¿Por qué la estrategia de vender a bajo precio para aumentar volumen de Stone Technology ha frenado su beneficio neto?

Texto｜Wang Shengyu

Edición｜Liu Peng

El 20 de marzo, el precio de las acciones de Stone Technology alcanzó su nivel más bajo en casi un año, y su capitalización total cayó a 32.600 millones de yuanes. Mientras tanto, en su primer día de cotización en la Junta de Ciencia y Tecnología de la Bolsa de Shanghai en 2020, su valor de mercado fue de 33.300 millones de yuanes. Después de más de seis años, el valor de mercado de Stone Technology ha vuelto a su punto de partida en bolsa.

Desde 2026, el precio de las acciones de Stone Technology ha caído un 17%, mientras que el índice SSE ha bajado solo un 0,3% en ese mismo período. A largo plazo, el precio de las acciones de Stone Technology ha quedado muy por detrás del mercado general, habiendo caído más de un 60% desde su pico cercano a 1.500 yuanes en 2021. Actualmente, su valor de mercado, que en su punto más alto superó los 1000 mil millones de yuanes, ha evaporado más de 600 mil millones de yuanes.

Sin embargo, en términos de rendimiento, los ingresos operativos de Stone Technology siguen manteniendo un crecimiento alto. Según su informe de resultados rápidos, en 2025 alcanzó unos ingresos de 18.616 millones de yuanes, un récord histórico. Además, según los datos del último informe de IDC citado en su anuncio, las ventas y la cuota de mercado de sus robots aspiradores inteligentes en todo el mundo ocupan la primera posición global.

Es importante destacar que, aunque los ingresos operativos avanzan rápidamente, el beneficio neto de Stone Technology ha sufrido una caída significativa. En 2025, la compañía reportó un beneficio neto atribuible a los accionistas de 1.360 millones de yuanes, un descenso interanual del 31,19%. El beneficio neto excluyendo elementos especiales fue de 1.087 millones de yuanes, una caída del 32,90% respecto al año anterior. Este nivel de beneficio neto es incluso ligeramente inferior al de 2020, año en que salió a bolsa, cuando alcanzó los 1.369 millones de yuanes, mientras que sus ingresos en ese año solo fueron de 4.530 millones de yuanes.

A pesar de que los ingresos aumentaron en más de 10.000 millones de yuanes, el beneficio neto de Stone Technology ha disminuido, entrando en una situación de crecimiento en ingresos sin aumento en beneficios. Antes considerado como un “maestro en limpieza”, actualmente en el mercado secundario su ratio precio-beneficio (PER) se sitúa en torno a 24 veces, una valoración que cada vez más parece la de una empresa de electrodomésticos en lugar de una tecnológica. Con una cuota de mercado líder, ¿por qué Stone Technology ha caído en la incómoda situación de “más ventas, menos beneficios”? ¿Qué tipo de “crisis” enfrenta este gigante de los electrodomésticos de limpieza?

Más ventas, menos beneficios: la desaparición del beneficio neto de Stone Technology

En los primeros tres trimestres de 2025, Stone Technology logró unos ingresos de 12.066 millones de yuanes, un aumento del 72,22% respecto al año anterior. Sin embargo, su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 1.038 millones de yuanes, una caída del 29,51%. Tras descontar elementos especiales, el beneficio neto fue de 835 millones de yuanes, un descenso del 29,63%.

Según estimaciones del informe de resultados anuales, en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos alcanzaron los 6.550 millones de yuanes, un aumento del 32,64%. El beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 322 millones de yuanes, una caída del 36,16%. El beneficio neto excluyendo elementos especiales fue de 252 millones, un descenso del 41,99%. Esto indica que la tasa de crecimiento de los ingresos se ha ralentizado respecto al mismo período del año anterior, mientras que el beneficio neto continúa bajando.

Respecto al crecimiento de los ingresos, Stone Technology afirmó que, en el mercado doméstico, sus negocios de robots aspiradores inteligentes y fregadoras se han beneficiado de las políticas de subsidios de “renovación de electrodomésticos”, lo que ha permitido perfeccionar su matriz de productos y precios, impulsando así el crecimiento del negocio. En el mercado internacional, han mejorado la distribución de productos en todos los segmentos de precios, mediante una estrategia de canales refinada y una política de mercado activa, logrando así un crecimiento estable de los ingresos en el extranjero.

Tanto en el mercado nacional como en el internacional, Stone Technology ha mencionado la mejora en la matriz de precios, que ha sido una estrategia de gestión iniciada en el tercer trimestre de 2024. Para ganar cuota de mercado, la compañía ha adoptado una agresiva estrategia de “vender barato para vender más”, bajando precios y reforzando su línea de robots aspiradores en el rango de 2000 a 3000 yuanes, promoviendo activamente la proporción de envíos de modelos de gama media y de entrada.

Pero los márgenes de beneficio bruto de los productos de gama baja y media son generalmente bajos. Dado que el negocio principal de Stone Technology son los robots aspiradores, esto ha reducido directamente su margen bruto. Los datos muestran que en 2023, su margen bruto fue del 53,93%, en 2024 bajó al 50,14%, y al cierre del tercer trimestre de 2025, se redujo al 43,73%. En menos de dos años, el margen bruto se ha reducido en más de 10 puntos porcentuales, lo que ha comprimido significativamente su rentabilidad.

Para mantener un crecimiento rápido en las ventas, Stone Technology ha estado invirtiendo mucho en marketing. En los primeros tres trimestres de 2025, sus gastos de ventas alcanzaron los 3.180 millones de yuanes, un aumento interanual del 103,42%, muy por encima del crecimiento del 72,22% en ingresos. La tasa de gastos de ventas subió del 19,79% en 2023 al 26,35% al cierre del tercer trimestre de 2025. Esto significa que, por cada 100 yuanes de ingreso, más de 26 yuanes se reinvierten en publicidad, celebridades y canales, dejando solo 8,6 yuanes de beneficio neto. Este modelo de “quemar dinero para escalar” sigue erosionando los beneficios de Stone Technology.

En cuanto a las nuevas líneas de negocio, para buscar una segunda curva de crecimiento, Stone Technology ha estado invirtiendo en lavadoras, cortacéspedes inteligentes y otros nuevos productos, pero estas áreas aún no aportan beneficios. Según un informe de Open Source Securities, en 2025, se espera que la línea de lavadoras de Stone tenga pérdidas de entre 500 y 600 millones de yuanes, las fregadoras de suelos unas pérdidas de aproximadamente 200 millones, y los robots cortacésped unas pérdidas de 100 millones, sumando unas pérdidas totales de 800 a 900 millones de yuanes, lo que sigue arrastrando a la baja los beneficios netos de la compañía.

Por lo tanto, la gran caída en beneficios de Stone Technology en 2025 no se debe a un solo factor, sino a la combinación de la estrategia de “vender barato para vender más”, el aumento de los gastos en marketing y las pérdidas en las nuevas áreas de negocio. Esta situación refleja también la creciente competencia en el mercado de robots aspiradores.

La capitalización se ha evaporado en más de 600 mil millones de yuanes, y los accionistas han retirado más de 10 mil millones

El fundador de Stone Technology es Chang Jing, nacido en agosto de 1982, graduado en la Universidad de South China University of Technology en informática. Desde 2006, ha trabajado en empresas de internet como Maxthon y Microsoft. En 2011, fundó “Modu Spirit”, un software para editar y compartir fotos en teléfonos móviles, dando su primer paso en el emprendimiento. La compañía fue posteriormente adquirida por Baidu, y él se incorporó a Baidu como gerente senior.

En 2014, Chang Jing inició su segundo emprendimiento, centrado en robots aspiradores, entrando en el sector de hardware y fundando Stone Technology, con un capital social inicial de solo 200.000 yuanes. En ese momento, Xiaomi estaba desarrollando su ecosistema, y Chang Jing y su equipo rápidamente obtuvieron inversión de Xiaomi. Como uno de los actores clave en el ecosistema de Xiaomi, en los primeros años, Xiaomi proporcionó numerosos recursos y pedidos a Stone Technology, lo que Chang Jing considera la mayor suerte en los inicios de la empresa.

Tras un rápido crecimiento inicial, Stone Technology empezó a construir su propia marca y a expandirse internacionalmente, impulsando el volumen de su marca propia y reduciendo su dependencia de Xiaomi, logrando un crecimiento sustancial en ingresos y beneficios. En febrero de 2020, Stone Technology salió a bolsa en la Junta de Ciencia y Tecnología de la Bolsa de Shanghai, con un precio de emisión de 271,12 yuanes por acción. En su primer día, subió un 84,46%, convirtiéndose en la acción de mayor precio en esa junta.

Con la idea de ser la primera en el mercado de robots aspiradores, y con el respaldo del mercado de capitales que en ese momento favorecía los activos clave, en solo diez meses, el precio de sus acciones superó los 1.000 yuanes, y en junio de 2021, alcanzó casi los 1.500 yuanes, con una capitalización cercana a los 100 mil millones de yuanes, siendo apodada por los inversores como “el gigante de la limpieza” o “la piedra loca”.

Tras alcanzar ese máximo, el precio de las acciones de Stone Technology entró en una larga fase de ajuste. Hasta el 20 de marzo, su valor de mercado era de solo 32.600 millones de yuanes, habiendo evaporado más de 600 mil millones respecto a su pico. La sucesiva reducción de participaciones por parte del controlado principal, Chang Jing, y de los primeros inversores, ha afectado aún más la confianza de los inversores en el mercado secundario.

Tras la liberación de las acciones restringidas, Chang Jing anunció planes de reducción de participación. En junio de 2023, vendió en total 94.000 acciones por 35,08 millones de yuanes mediante subasta concentrada. En septiembre del mismo año, vendió 1,3124 millones de acciones por 392 millones de yuanes. En junio de 2024, propuso una transferencia por precio de consulta, vendiendo 1,3158 millones de acciones a 376,88 yuanes cada una, recaudando otros 496 millones de yuanes.

Tras vender acciones por un total de 923 millones de yuanes, Stone Technology anunció que Chang Jing no reduciría más su participación en los próximos seis meses. En junio de 2025, emitió otro anuncio en el que se comprometía a no reducir su participación antes del 22 de junio de 2026. Según su informe trimestral de 2025, Chang Jing posee 54,377,4 millones de acciones, representando el 20,99% del total, y actualmente ocupa los cargos de presidente y director general de la compañía.

Es importante señalar que, además de Stone Technology, desde 2021, Chang Jing ha estado involucrado en proyectos de fabricación de automóviles, aunque ha declarado públicamente que su inversión en ese sector es personal y que su principal actividad sigue siendo Stone Technology. Sin embargo, la fabricación de automóviles es un sector “intensivo en capital” que requiere inversiones continuas y elevadas. Se especula que parte de los fondos obtenidos por su venta de acciones podrían estar destinados a apoyar el desarrollo de Jishi Auto, y que su atención y recursos en la gestión de Stone Technology se han dispersado.

Además de Chang Jing, en los primeros años, Stone Technology, como parte del ecosistema de Xiaomi, recibió inversiones de firmas como Sequoia Capital, Gao Rong Capital y Qiming Venture Partners. Tras la liberación de las acciones, estas instituciones han ido saliendo paulatinamente, obteniendo beneficios considerables.

El 22 de febrero de 2021, justo un año después de su salida a bolsa, Stone Technology anunció un plan de reducción de participación en masa, con 10 accionistas que planeaban vender mediante subasta, negociación concentrada o transacciones en bloque. La venta total de sus acciones no superaría los 7,3975 millones de acciones, representando un máximo del 11,10% del capital social, con un valor de mercado superior a 7.000 millones de yuanes en ese momento.

Desde entonces, las ventas por parte de los directivos, supervisores y fondos institucionales han sido constantes. Desde su salida a bolsa en 2020, Chang Jing y los primeros inversores, como Sequoia Capital, han realizado varias rondas de ventas, acumulando en total más de 10.000 millones de yuanes en beneficios. Actualmente, en el top 10 de accionistas de Stone Technology, ya no figuran estos primeros inversores institucionales.

Aumento de la competencia y acumulación de inventarios en Stone Technology

Tras años de desarrollo y expansión, la industria de electrodomésticos de limpieza ha alcanzado una madurez tanto en China como en el mercado global, donde las marcas chinas de robots aspiradores están formando un “ejército de exportación”. La concentración del mercado continúa aumentando, con los principales actores acaparando la mayor parte de la cuota, mientras que las guerras de precios, la competencia en funciones y la lucha por canales de distribución se intensifican, haciendo la competencia aún más feroz.

Según IDC, en los primeros tres trimestres de 2025, el mercado global de robots aspiradores inteligentes alcanzó un total de 17,424 millones de unidades, un crecimiento del 18,7% respecto al año anterior. Oriente Medio, África y Europa se consolidan como los principales motores de crecimiento, liderando la expansión del sector. En cuanto a cuotas de mercado, con la salida definitiva de iRobot, líder histórico, las empresas chinas ocupan los cinco primeros puestos en envíos globales. Stone Technology ha enviado en total 3,788 millones de unidades, con una cuota del 21,7%, consolidándose como líder del sector. Ecovacs mantiene una cuota del 14,1% a nivel mundial y sigue siendo la marca con más envíos en China.

Otros competidores como Trifo tienen una cuota global del 12,4%, y en los primeros tres trimestres de 2025, lideraron las ventas en Europa. Xiaomi continúa enfocándose en la gama media de aspiradores inteligentes, con una cuota global del 10%, y YunWang se posiciona entre las cinco principales en envíos mundiales.

Al mismo tiempo, la competencia en el mercado se ha intensificado aún más. DJI, gigante de drones, entró en agosto de 2025 en el mercado de robots aspiradores, aprovechando su tecnología y marca, logrando en el tercer trimestre posicionarse en el sexto lugar en envíos en China. Grandes marcas tradicionales como Midea y Haier también están activamente invirtiendo en este sector, lo que aumenta aún más la competencia.

Cabe destacar que, con la expansión del mercado, la industria de robots aspiradores aún enfrenta una alta presión de inventarios, lo que plantea múltiples desafíos en la rotación de stock, el control de beneficios y la planificación de nuevos productos.

Al cierre del tercer trimestre de 2025, los inventarios de Stone Technology alcanzaron los 3.716 millones de yuanes, un máximo histórico, un aumento del 149% respecto a los 1.490 millones de yuanes a principios de año, muy por encima del crecimiento de sus ingresos. En comparación, Ecovacs vio un aumento del 44% en inventarios en ese mismo período.

En un contexto de competencia basada en “vender barato para ganar cuota”, las empresas de robots aspiradores deben mantener cierta capacidad de stock. Sin embargo, la feroz guerra de precios y la influencia de la inteligencia artificial en el sector de electrodomésticos de limpieza exigen un control estricto de inventarios para evitar pérdidas por depreciación, lo que impone mayores requisitos a la gestión de inventarios de Stone Technology.

Actualmente, Stone Technology está en proceso de cotizar en Hong Kong. Tras la expiración de su primera solicitud de salida a bolsa en junio de 2025, la compañía volvió a presentar su solicitud el 31 de diciembre de 2025, evidenciando una necesidad urgente de captar fondos. Sin embargo, en este proceso, sigue enfrentando desafíos como la presión por rentabilidad, la intensificación de la competencia y la falta de confianza de los inversores.