La cartera 60/40: una prueba de estrés del mercado de 150 años

Los inversores todavía están saliendo de uno de los peores mercados de bonos de la historia.

Entre el desastroso 2022 del mercado de bonos y la caída del mercado de valores desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania, los años 2020 fueron la única caída del mercado en los últimos 150 años en la que la disminución experimentada por una cartera 60/40 fue más dolorosa que la de una cartera totalmente en acciones.

(Eso significa que la caída fue tanto más profunda como más prolongada, y la cartera 60/40 solo recuperó su nivel anterior en junio de 2025.)

A principios de este año, demostramos una lección clave de los últimos 150 años de caídas del mercado: Aunque podemos garantizar que habrá mercados bajistas en nuestro futuro—en promedio, aproximadamente uno por década—el mercado de valores siempre se recuperará y alcanzará nuevos máximos.

Pero, ¿qué le sucede a la cartera de un inversor si uno de esos mercados bajistas comienza en un momento terrible, como justo cuando el inversor se acerca a su fecha de jubilación prevista? ¿O si se enfrenta al peor mercado de bonos de la historia?

Para evaluar el poder de la diversificación en evitar las pérdidas de una caída del mercado, analizamos el mismo período desde la perspectiva de la cartera 60/40. Esto es lo que encontramos:

• Al igual que con el mercado de valores, es imposible predecir cuánto tiempo tomará para que el mercado de bonos o una cartera 60/40 se recupere de una caída.
• El potencial de crecimiento de una cartera 60/40 es mucho menor que el de una cartera totalmente en acciones, pero la profundidad de las caídas inevitables del mercado será mucho menor.

Aquí tienes cómo se ve en los últimos 150 años la evolución de la cartera 60/40.

150 años de caídas del mercado a través de la lente de la cartera 60/40

En los últimos 150 años, ha habido 19 mercados bajistas en acciones y tres en bonos—es decir, períodos en los que el valor de estas inversiones cayó un 20% o más. Esto se ha traducido en 11 mercados bajistas para una cartera 60/40.

Nuestro análisis del mercado de valores utiliza datos que el ex director de investigación de Morningstar, Paul Kaplan, recopiló para el libro Insights into the Global Financial Crisis. (Nota: Estos datos incluyen retornos mensuales desde enero de 1886 y retornos anuales desde 1871-85.) Nuestro análisis histórico del mercado de bonos usa datos que el economista Robert Shiller recopiló para su libro Market Volatility, derivados del rendimiento de bonos del gobierno a 10 años.

Como hemos mostrado anteriormente, al incorporar el efecto de la inflación, $1 (en dólares estadounidenses de 1870) invertido en un índice hipotético del mercado de EE. UU. en 1871 habría crecido hasta $35,082 a finales de febrero de 2026. Un dólar invertido en una cartera hipotética 60/40 en EE. UU. en 1871 habría crecido hasta $4,411 en ese mismo período.

No sorprende que el crecimiento final fuera mucho menor para una cartera 60/40 que para el mercado de valores.

Pero el punto no es cuánto creció la cartera 60/40—sino cuánto no perdió durante las caídas. Considera algunos de los peores períodos en este gráfico:

• La Gran Depresión: La caída del 79.0% del mercado de valores, conocida como la Gran Depresión (ilustrada en más detalle en la tabla a continuación), es la peor caída en el gráfico, pero si tenías una cartera 60/40, solo experimentaste una caída del 52.6%.
• Inflación, Vietnam y Watergate: La caída del 39.4% de la cartera 60/40 a principios de los años 70 fue la tercera peor en este gráfico para esa cartera, pero aún así mucho menor que la caída del mercado de valores del 51.9%.
• La década perdida: El mercado de valores cayó un 54% durante los años 2000 (que incluyó tanto la burbuja de las punto com como la Gran Recesión), y no salió de esa caída hasta mayo de 2013. La cartera 60/40, en cambio, cayó un 24.7% a principios de los 2000—menos de la mitad de lo que cayó el mercado de valores. Y brevemente salió del agua en 2007 antes de volver a bajar en octubre de 2007.

El dolor de las caídas del mercado de valores versus el dolor de las caídas en la cartera 60/40

Entonces, ¿qué tan severas fueron estas caídas del mercado?

Para evaluar el nivel de dolor experimentado en cada caída, usamos un marco que Kaplan llama el “índice de dolor”. Este marco considera tanto la profundidad de cada caída del mercado como cuánto tiempo tomó volver al nivel previo de valor acumulado. Y para medir la gravedad de estas caídas, medimos el volumen del “lago” que se crea.

La tabla a continuación muestra cómo comparan todas las caídas del mercado de valores y de la cartera 60/40 de los últimos 150 años con la peor caída desde 1870—el desplome del mercado en la Gran Depresión.

Es decir, la caída del mercado en la Gran Depresión tiene un “dolor relativo a la peor pérdida histórica” del 100%. Y durante ese mismo período, una cartera 60/40 solo tiene un “dolor relativo a la peor pérdida histórica” del 23%. Por eso, dado que la cartera 60/40 cayó un 53% frente al 79% del mercado de valores (y porque se recuperó mucho más rápido a su nivel anterior), los inversores que tenían esa cartera experimentaron solo aproximadamente una cuarta parte del dolor que quienes tenían todo en acciones.

La tabla a continuación lista los mercados bajistas de los últimos 150 años, ordenados por la severidad del dolor.

Como puedes ver, la cartera 60/40 experimentó menos dolor que el mercado de valores en casi todas las caídas del último siglo y medio.

La Gran Depresión fue cuatro veces más dolorosa para el mercado de valores que para una cartera 60/40. La década perdida, el período más largo en este gráfico, fue más de siete veces más dolorosa para el mercado de valores. Y la caída del mercado en marzo de 2020, impulsada por el covid, apenas se registró en la cartera 60/40 (que sufrió solo un 8.5% de caída). En conjunto, la cartera 60/40 experimentó un 45% menos de dolor que una cartera totalmente en acciones durante las caídas del mercado en los últimos 150 años.

Solo hubo un período en el que la cartera 60/40 sufrió más dolor que el mercado de valores—el período que estamos atravesando ahora.

Cuando la cartera 60/40 experimenta más dolor que el mercado de valores

Tanto el mercado de valores como la cartera 60/40 entraron en territorio bajista en diciembre de 2021, debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, la mayor inflación y la escasez de suministros. Y en ese momento, el mercado de bonos ya experimentaba una caída que comenzó en abril de 2020 con la caída impulsada por el covid.

Sin embargo, mientras el mercado de valores se recuperó hasta alcanzar su nivel previo en septiembre de 2024, el mercado de bonos aún no ha salido completamente del agua. Esta caída fue tan severa que impidió que la cartera 60/40 volviera a su nivel anterior hasta junio de 2025—marcando la única vez en los últimos 150 años que la cartera 60/40 sufrió más dolor que el mercado de valores.

No obstante, incluso en este mercado bajista de bonos que ocurre una vez en 150 años, la profundidad de la caída que experimentó una cartera 60/40 fue menor que la del mercado de valores o del mercado de bonos por separado.

Y esto reafirma por qué diversificamos: así, sin importar si la próxima caída del mercado que ocurra una vez en la vida proviene de las acciones o de los bonos, el dolor que experimente tu cartera no será tan severo.

Solo hubo un período en el que la cartera 60/40 sufrió más dolor que el mercado de valores—el período en el que estamos ahora.

Caídas del mercado: Mercado de valores versus cartera 60/40

Para entender mejor cómo las caídas del mercado pueden repercutir en el mercado de valores y en una cartera 60/40, consideremos dos períodos desde la perspectiva del porcentaje perdido, o no perdido.

La década perdida (estallido de la burbuja punto com y crisis financiera global): 2000-13

Esta caída comenzó en agosto de 2000 con el estallido de la burbuja punto com, y el mercado de valores nunca se recuperó completamente hasta mayo de 2013 (después de la crisis financiera global).

Cuando el mercado de valores tocó su mínimo en septiembre de 2002, habiendo perdido un 47.2% desde su máximo anterior, la cartera 60/40 solo había perdido un 24.7% de su valor.

Y tras un breve período en que el mercado parecía estar en alza en 2007, volvió a caer. El mercado de valores tocó su segundo mínimo (que en realidad fue su punto más bajo en todo ese período) en febrero de 2009, cuando valía un 54% menos que su máximo anterior. En ese momento, la cartera 60/40 valía un 23.7% menos que antes.

En total, el “dolor relativo a la peor pérdida histórica” fue ocho veces mayor para el mercado de valores que para la cartera 60/40 durante ese período.

Este patrón de que la cartera 60/40 experimenta caídas menos severas y más cortas que el mercado de valores también se ha visto en la mayoría de las otras caídas a lo largo de nuestra historia.

Ucrania, aumento de la inflación y escasez de suministros: 2022-25

Por otro lado, considera la caída más reciente del mercado.

El mercado de valores (y por extensión, la cartera 60/40) sufrió una caída del 28.5% a finales de 2021 debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, la mayor inflación y la escasez de suministros.

En ese momento, el mercado de bonos todavía estaba en las profundidades de una caída que comenzó en abril de 2020.

Aunque sus pérdidas totales en 2020 fueron menores, los bonos permanecieron en negativo hasta 2021 y tuvieron un 2022 particularmente malo—el único año en nuestro período de 150 años en que los bonos no aportaron beneficios de diversificación durante una caída del mercado. En conjunto, la cartera 60/40 cayó un 25.1% en 2022.

El papel de la cartera 60/40 en sobrevivir a las caídas del mercado

¿Realmente estamos viviendo un evento de inversión único en la vida?

Quizá.

Pero, aunque la caída bajista más reciente de la cartera 60/40 duró más que la caída bajista más reciente del mercado de valores, vale la pena recordar que nunca alcanzó una caída más profunda.

La cartera 60/40 suavizó el impacto de casi todas las caídas del mercado: algunos episodios en nuestra línea de tiempo original de caídas del mercado ni siquiera figuraron en la lista de mercados bajistas de la cartera 60/40. Y lo mismo ocurre al revés con los bonos: mientras que en la mitad del siglo XX los bonos permanecieron en mercado bajista durante 40 años, las carteras 60/40 se recuperaron de varias caídas y alcanzaron nuevos máximos.

Pero no podemos saber cuánto tiempo tomará para que los mercados se recuperen de una caída—o de dónde vendrá la próxima. Por eso, la diversificación sigue siendo la mejor forma de navegar la incertidumbre del mercado—tanto en acciones como en bonos—mientras permaneces invertido a largo plazo.

Este artículo incluye datos y análisis de Paul Kaplan, Ph.D., CFA, ex director de investigación de Morningstar Canadá, y Hal Ratner, jefe de investigación de Morningstar Investment Management.

La periodista de datos Bella Albrecht y el editor en jefe de Morningstar magazine, Jerry Kerns, también contribuyeron a este artículo.