1 Teoría sobre por qué la liquidación de acciones de software podría empeorar aún más

El sector de software está sufriendo una caída absoluta esta semana. Hasta el martes, el mercado de software en general está tambaleándose por una ola masiva de ventas de pánico.

Las acciones de empresas líderes como Salesforce (CRM 6.50%) y ServiceNow (NOW 5.93%) cayeron aproximadamente un 6% solo el martes, mientras que Microsoft (MSFT 2.77%) bajó alrededor del 3%.

El catalizador de esta caída repentina parece ser una renovada ola de miedo respecto a la inteligencia artificial (IA). Específicamente, los inversores están cada vez más preocupados de que los agentes avanzados de inteligencia artificial (IA), capaces de ejecutar tareas complejas de forma autónoma en un navegador o entorno empresarial, puedan inhibir los modelos tradicionales de licencias de software por asiento que la mayoría de las empresas de software como servicio (SaaS) utilizan.

Aunque es tentador concluir rápidamente que las caídas masivas en muchas acciones de software están exageradas, tengo una teoría sobre por qué la situación podría empeorar aún más.

Esa teoría es simple: a medida que estas empresas cambian sus modelos a uno mejor adaptado a un mundo de agentes de IA, la demanda de funciones de IA podría mantenerse alta, mientras que los costos de operarlas aumentan aún más.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Gran demanda, pero costos aún mayores

Para ser justos con los alcistas, los gigantes del software están demostrando que los clientes empresariales quieren sus nuevas funciones de IA.

Por ejemplo, la plataforma impulsada por IA de Salesforce, Agentforce, está experimentando una adopción explosiva. Los ingresos recurrentes anuales del producto se dispararon un 169% año tras año en el cuarto trimestre fiscal, alcanzando los 800 millones de dólares.

Y ServiceNow está disfrutando de una dinámica similar. La empresa de automatización de flujos de trabajo señaló que su valor de contrato anual neto de Now Assist más que se duplicó en el último trimestre en comparación con el año anterior.

Además, esta fuerte adopción del producto en ServiceNow está alimentando una cartera saludable de ingresos futuros contratados. Las obligaciones de rendimiento restantes de ServiceNow, que representan los ingresos contractuales que se espera se reconozcan en los próximos 12 meses, alcanzaron los 12.850 millones de dólares en el cuarto trimestre, un aumento del 25% respecto al mismo período del año anterior. Esto supera la tasa de crecimiento del 20.5% en los ingresos del cuarto trimestre de la compañía.

El CEO de Microsoft, Satya Nadella, dijo durante la última llamada de resultados que los usuarios diarios de Microsoft 365 Copilot eran 10 veces mayores que en el mismo trimestre del año pasado.

Pero aquí está el problema.

A pesar de estos números absolutos impresionantes, estas funciones agenticas aún representan una proporción muy pequeña del ingreso total de estas grandes corporaciones.

Además, la infraestructura necesaria para soportar estas funciones es increíblemente costosa.

Durante esta fase de transición incómoda, cuando la demanda de funciones de IA está en auge, los costos de ofrecer estas funciones avanzadas de IA podrían aumentar mucho más rápido que los ingresos adicionales que generan.

Considere el perfil de crecimiento cambiante de Meta Platforms. Sus ingresos del cuarto trimestre aumentaron un 24% respecto al año anterior, ya que continúa integrando IA en sus aplicaciones de redes sociales, pero las ganancias por acción solo subieron un 11% en ese período, ya que el margen operativo de la empresa se redujo del 48% al 41%. Y aunque la dirección proyecta una aceleración en el crecimiento de los ingresos en el primer trimestre, solo espera que sus ingresos operativos totales en 2026 sean “superiores” a los de 2025. Con la proyección media de Meta apuntando a un increíble crecimiento del 30% en los ingresos en el primer trimestre, un panorama de ganancias como este resulta bastante decepcionante.

Aunque el negocio de Meta es inherentemente diferente al de muchas empresas SaaS, esta reducción de apalancamiento aún subraya lo desafiante que será escalar en una era centrada en la IA. Si incluso Meta, con su escala global, no puede implementar IA sin que sus márgenes se reduzcan significativamente, no sería sorprendente que aparecieran narrativas similares en empresas de software mucho más pequeñas.

La curva de integración

Y aquí está la parte de mi teoría personal que no se discute ampliamente: esta presión en los márgenes podría agravarse aún más por la realidad del cliente en el terreno.

Los usuarios y organizaciones podrían enfrentarse a una curva prolongada de aprendizaje, integración e implementación.

Desplegar un agente autónomo para gestionar el servicio al cliente o los flujos de trabajo legales suena genial en un discurso de marketing. Pero, en la práctica, implementar esa tecnología en miles de empleados requiere una capacitación extensa, gobernanza rígida y una orquestación cuidadosa de datos.

Además, la IA todavía está en sus primeras etapas, y puede que no sea tan capaz como algunos inversores esperan.

Cuando los sistemas agenticos se despliegan a gran escala, pueden causar más problemas y dolores de cabeza de los que los protagonistas del software anticipan en estos primeros años. Si los primeros adoptantes empresariales, por ejemplo, experimentan alucinaciones severas o flujos de trabajo rotos, el ciclo de ventas de estos complementos de IA premium inevitablemente se ralentizará.

En general, esto crea una dinámica difícil para los proveedores de software: para mantenerse competitivos, se ven obligados a gastar agresivamente en infraestructura de computación hoy, pero sus clientes pueden tardar años en digerir completamente, confiar y pagar por estas herramientas, y mucho menos pagar un precio lo suficientemente alto para que estas empresas de software mantengan sus márgenes de ganancia lucrativos.

Expandir

NASDAQ: MSFT

Microsoft

Cambio de hoy

(-2.77%) $-10.63

Precio actual

$372.37

Datos clave

Capitalización de mercado

$2.8T

Rango del día

$371.86 - $382.47

Rango de 52 semanas

$344.79 - $555.45

Volumen

12K

Promedio de volumen

35M

Margen bruto

68.59%

Rendimiento de dividendos

0.93%

Un mercado difícil de navegar

No cabe duda de que algunas acciones de SaaS probablemente encontrarán formas sorprendentes de beneficiarse de este cambio de plataforma. Las empresas que integren con éxito estos agentes a escala —y de manera rentable— inevitablemente acelerarán sus negocios, generando valor mucho mayor que sus nuevos costos de IA.

Pero identificar a esos ganadores entre los escombros hoy puede no ser fácil.

En última instancia, los inversores deben proceder con cautela. Para la mayoría de las acciones de software, creo que la mejor estrategia ahora es mantenerse al margen y esperar evidencia clara de que estos gigantes del software puedan monetizar sus agentes de IA más rápido de lo que gastan en apoyarlos.