8 productos se retiran del mercado durante el año, el ritmo de liquidación de FOF de pensiones se acelera, el nombre de "pensión" no corresponde con la realidad

¿Cómo limita el sistema de productos de inicio de AI el desarrollo a largo plazo de los FOF de jubilación?

La agencia de noticias CaiLianShe, 23 de marzo (periodista Feng Qijuan) En medio de la “gran mudanza” de los depósitos de los residentes, una gran cantidad de fondos busca salidas de inversión seguras. Por ello, el mercado de FOF públicos ha prosperado este año, con nuevos productos que se agotan en un día en ventas rápidas. Sin embargo, tras este auge, los FOF de jubilación están acelerando su liquidación.

En menos de tres meses desde el inicio del año, solo considerando los códigos principales, ya se han emitido ocho informes de liquidación de FOF de jubilación, provenientes de cinco gestoras públicas: China Europe Fund, HuaAn Fund, ICBC Credit Suisse, Penghua Fund y China-Canada Fund, con 3, 2, 1, 1 y 1 productos respectivamente.

Si ampliamos el análisis en el tiempo, el número de liquidaciones de FOF de jubilación ha ido en aumento año tras año. Según datos, en 2022, 2023, 2024 y 2025, se han publicado anuncios de liquidación de 2, 8, 13 y 14 FOF de jubilación, respectivamente. Desde 2022, de los 45 FOF de jubilación que han sido liquidados, excepto uno de China United Securities, los otros 44 son productos de inicio, siendo esta la principal causa del cierre, debido a las restricciones del sistema de inicio.

El auge general de los FOF refleja la reevaluación del valor de las herramientas de asignación de activos en un contexto de bajos tipos de interés y escasez de activos. Sin embargo, la liquidación progresiva de los FOF de jubilación en los últimos años revela problemas sistémicos en el diseño de productos, canales de distribución y educación de inversores. Como instrumentos de asignación relativamente complejos, su comprensión por parte del inversor medio es limitada. Además, los largos periodos de bloqueo de tres a cinco años contravienen la preferencia actual por la liquidez a corto plazo. Por otro lado, los canales de distribución carecen de incentivos para vender estos productos, debido a las bajas comisiones de suscripción y las comisiones finales inferiores a las de productos de acciones.

Los FOF de jubilación, especialmente los de inicio que se lanzan rápidamente, están atrapados en un modelo de desarrollo obsoleto, que depende del capital institucional para mantener el tamaño, descuida la construcción de capacidades de inversión sostenibles y se aleja de las necesidades reales de jubilación personal. Este camino de “repetir emisión, reducir operación” no puede sostenerse.

Alta participación institucional, baja participación individual

Desde el inicio del año, los ocho FOF de jubilación que se han liquidado están dominados por fondos institucionales, con participación muy limitada de inversores individuales. La retirada de fondos institucionales ha sido la principal causa de la liquidación.

Por ejemplo, los productos China Europe Vision Retirement 2055 Five Year (FOF), China Europe Vision Balanced Retirement Three Year (FOF) y China Europe Vision Retirement Target 2045 Three Year (FOF), lanzados en diciembre de 2022, enero y febrero de 2023, respectivamente, se liquidaron a finales de 2025, principios de 2026. Durante su vigencia, todos fueron gestionados por el mismo gestor, Deng Da.

Según Choice, desde 2022, la participación institucional en los informes trimestrales y anuales de estos productos ha sido siempre superior al 99.8%. Desde 2023, la participación institucional en China Europe Vision Balanced Retirement Three Year (FOF) ha superado el 27%, y en China Europe Vision Retirement Target 2045 Three Year (FOF), siempre por encima del 17%.

HuaAn Retirement Target 2050 Five Year (FOF) y HuaAn Retirement Target 2035 Three Year (FOF), lanzados en enero de 2023 y liquidado en ese mismo mes, también han sido gestionados por un solo gestor, He Yizhi, con participación institucional cercana al 99% en sus informes.

Durante su vigencia, los fondos ICBC Credit Suisse Active Retirement Target Five Year (FOF), China-Canada Anrui Active Retirement Five Year (FOF) y Penghua Retirement 2040 Five Year (FOF), gestionados por Zhou Yin, Guo Zhi y Zheng Ke respectivamente, han tenido participaciones institucionales del 95%, 67% y 58% en sus informes.

En general, la alta dependencia de fondos institucionales en estos productos conlleva dos riesgos principales: primero, la estabilidad del capital es débil, ya que grandes redenciones pueden provocar fluctuaciones drásticas y activar cláusulas de liquidación; segundo, estos productos carecen de atributos reales de jubilación, convirtiéndose en herramientas a medida para instituciones, alejándose del objetivo de servir a los ahorros de jubilación a largo plazo de las personas.

Liquidaciones concentradas de mini FOF de inicio de jubilación

Como se mencionó, los ocho FOF de liquidación en lo que va de año son gestionados por un solo gestor, aunque con diferencias en tamaño y experiencia.

Entre estos gestores, Deng Da es el único con fondos por valor de mil millones de yuanes. Actualmente gestiona cinco productos, incluyendo cuatro FOF híbridos y un FOF de objetivo de jubilación que superó los tres años de escala.

A finales del tercer trimestre de 2025, Deng Da alcanzó por primera vez los mil millones de yuanes en gestión, con un total de siete productos que suman 12,011 millones de yuanes, un aumento del 68.86% respecto a mediados de año. A finales de año, la gestión total fue de 10,941 millones de yuanes en cinco productos.

En septiembre y octubre del año pasado, los productos China Europe Vision Retirement 2040 Three Year (FOF) y China Europe Yixiang Balanced Retirement Target Three Year (FOF), ambos de inicio, fueron liquidados.

En comparación, otros gestores gestionan fondos de menor tamaño. Hasta finales del año pasado, HuaAn Fund, gestionada por He Yizhi, tenía cinco productos con un total de solo 576 millones de yuanes. En la segunda mitad del año pasado, estos productos también fueron liquidados, dejando solo tres FOF de inicio.

Al cierre del año pasado, los fondos gestionados por Zhou Yin en ICBC Credit Suisse, Zheng Ke en Penghua y Guo Zhi en China-Canada tenían un tamaño de 1,133 millones, 1,196 millones y 788 millones de yuanes, respectivamente. Zhou Yin gestiona cinco productos, incluyendo tres de objetivo de jubilación, uno de acciones y uno híbrido; Zheng Ke gestiona seis productos, con cuatro de híbridos y dos de objetivo de jubilación; Guo Zhi gestiona tres productos, uno de cada tipo.

Es importante notar que fondos de tamaño reducido suelen tener recursos limitados para investigación y desarrollo, altos costos de mantenimiento y dificultades para mantener un rendimiento consistente y una marca sólida.

Diferenciación clara en rendimiento, difícil cumplir con la etiqueta de “jubilación”

Aunque llevan la etiqueta de “jubilación” y se centran en una asignación estable, el rendimiento de estos ocho FOF de liquidación varía mucho. Aunque su tiempo de existencia no difiere mucho, la diferencia en rendimiento entre el primero y el último alcanza casi un 28%.

Según Choice, el mejor rendimiento lo tiene Penghua Retirement 2040 Five Year (FOF), con una rentabilidad del 31.05% desde su creación, situándose en el puesto 3 de 314 productos similares.

Desde su creación, los rendimientos de China Europe Vision Retirement Target 2045 Three Year (FOF), China Europe Vision Balanced Retirement Three Year (FOF) y China Europe Vision Retirement 2055 Five Year (FOF) son 15.32%, 15.11% y 16.29%, respectivamente, ubicándose en el tercio superior de sus categorías.

HuaAn Retirement Target 2035 Three Year (FOF) y HuaAn Retirement Target 2050 Five Year (FOF) han obtenido desde su creación rendimientos del 12.89% y 11.07%, situándose en el 40% y 70% de sus categorías, respectivamente.

ICBC Credit Suisse Active Retirement Target Five Year (FOF) ha tenido un rendimiento del 12.52%, en el puesto 50% de su categoría.

Cabe destacar que la diferencia en rendimiento entre China-Canada Anrui Active Retirement Five Year (FOF) y Penghua Retirement 2040 Five Year (FOF) alcanza el 27.74%. La gestión de China-Canada Anrui ha quedado muy por detrás, con un rendimiento del 3.31%, en la posición 297 de 319 productos similares, en el último decil.

No hay que olvidar que la volatilidad del mercado de acciones entre 2022 y 2024 ha presionado significativamente el rendimiento general de los FOF de jubilación.

Algunos expertos consideran que la dispersión en resultados revela que el nombre de “jubilación” no siempre refleja la realidad. Esta diferencia expone dos problemas: primero, las grandes diferencias en estrategia de inversión y capacidad de asignación de activos, con algunos productos que no muestran la estabilidad y disciplina que se espera en inversiones de jubilación; segundo, que el rendimiento y el tamaño no generan un ciclo virtuoso, y que incluso con buenos resultados, la alta participación institucional limita la sostenibilidad del producto.

Los FOF de inicio de jubilación no son muy “resistentes”

Los FOF de jubilación se dividen en de inicio y no de inicio, y sus reglas de liquidación y presión de tamaño difieren fundamentalmente, siendo esta una de las causas principales del cierre progresivo de estos productos.

Según Choice, actualmente en el mercado hay 253 FOF temáticos de jubilación, de los cuales 148 son de inicio y 105 no de inicio. Entre los de inicio, 26 tienen un período de mantenimiento de un año, 74 de tres años y 39 de cinco años; entre los no de inicio, 63, 35 y 6, respectivamente.

Se observa que los productos de inicio con períodos de mantenimiento de tres y cinco años son claramente más numerosos.

La característica principal de los FOF de inicio es que su creación tiene barreras bajas, pero su mantenimiento requiere un alto umbral: la gestora y sus altos directivos, así como el gestor, deben comprar acciones por al menos 10 millones de yuanes. Aunque esto reduce la dificultad de creación, si en el examen de escala a tres años no se cumple, no se convoca a la asamblea de titulares, y el contrato del fondo termina directamente, sin posibilidad de extensión.

De hecho, muchos FOF de inicio priorizan la creación sobre la operación, lanzados sin un plan de marketing o educación de inversores sostenido, lo que limita su crecimiento y puede activar la liquidación al vencimiento.

En cambio, los FOF no de inicio tienen reglas de liquidación más flexibles, generalmente si en 60 días consecutivos el tamaño cae por debajo de 5 millones de yuanes o el número de titulares es menor a 200, y tras la liquidación se requiere una votación en la asamblea de titulares, lo que hace más difícil una liquidación masiva, en contraste con los productos de inicio.

(Periodista Feng Qijuan, CaiLianShe)