Ganancias y ventas crecen contracorriente, estrategia de "frescura" de Nueva Lechería oculta preocupaciones latentes

¿La expansión del negocio DTC impulsada por AI ha aumentado la presión sobre las cuentas por cobrar?

En un contexto donde las ventas de leche líquida en la industria enfrentan presiones generales, Xinliuye presentó un balance anual con doble crecimiento en beneficios. La noche del 22 de marzo, Xinliuye publicó su informe de resultados, indicando que el año pasado alcanzó ingresos operativos de 11,233 millones de yuanes, un aumento del 5.33 %; y una utilidad neta atribuible a la matriz de 731 millones de yuanes, un incremento del 35.98 %. Detrás de estos logros destacados, no se puede ignorar que las cuentas por cobrar de Xinliuye son excesivamente altas y que la reducción del valor de la plusvalía genera riesgos, lo que podría afectar su desarrollo. Tras la publicación del informe, al cierre del 23 de marzo, el precio de las acciones de Xinliuye cayó un 4.6 % hasta 17.85 yuanes por acción, con una capitalización de mercado de 15,363 millones de yuanes.

Crecimiento del ingreso del 5.33 %

El informe anual de Xinliuye para 2025 muestra que tanto los ingresos como la utilidad neta atribuible a la matriz crecieron simultáneamente, un logro único entre los informes financieros de empresas lácteas divulgados en ese período.

El crecimiento del 5.33 % en los ingresos durante el período de informe se atribuye principalmente a la estrategia “Fresh Cube” y a la política de productos centrada en el “valor fresco”. El informe indica que Xinliuye continúa promoviendo la estrategia de desarrollo de las categorías “ácido fresco y leche pura”, intensificando la innovación en productos. Durante el período, tanto la leche líquida en frío como el yogur en frío lograron un crecimiento de doble dígito. La leche premium, “Leche fresca de hoy”, también creció en doble dígito. Los yogures especiales, con un aumento superior al 30 %, incluyendo la serie “Huorun” que combina relación calidad-precio, sustitución de comidas y sin azúcar, han innovado continuamente para adaptarse a las tendencias de consumo. La marca Asahi Vip ha lanzado varios productos nuevos de éxito, impulsando un crecimiento acelerado. La proporción de ingresos por nuevos productos se ha mantenido en doble dígito durante cinco años consecutivos, con una eficiencia en innovación que continúa optimizándose, contribuyendo a la estabilidad del rendimiento de la empresa.

Según Kantar, el consumo de productos lácteos está evolucionando desde una simple suplementación nutricional hacia una elección más refinada y personalizada basada en escenarios, funciones y emociones. Aunque las ventas totales de leche líquida en el año enfrentaron presiones, la demanda mostró segmentación y tendencias de crecimiento estructural en ciertos nichos. Por un lado, el crecimiento de la leche blanca básica se desaceleró; por otro, las categorías que se ajustan a las nuevas tendencias de consumo mostraron un rendimiento destacado. La leche líquida en frío, percibida como más fresca y nutritiva, mantuvo un buen crecimiento; los productos lácteos funcionales, como los ricos en lactoferrina y probióticos, son preferidos por los consumidores preocupados por la salud y la inmunidad; además, categorías como yogures especiales, postres lácteos y quesos ligeros se convirtieron en nuevos puntos de crecimiento.

El periódico Beijing Business notó que durante el período de informe, los gastos de marketing de Xinliuye aumentaron, alcanzando aproximadamente 1,81 mil millones de yuanes en 2025, un aumento del 9.05 %, con gastos en publicidad y promoción de 316 millones de yuanes, un incremento del 30.08 %, representando el 17.47 % de los gastos de ventas, frente al 14.65 % en 2024. Xinliuye explicó que “el aumento en la inversión en construcción de marca y reconocimiento en el mercado ha llevado a mayores gastos en publicidad”.

Aceleración en la expansión del negocio DTC

Bajo la estrategia de “frescura”, en los últimos dos años, Xinliuye ha convertido el negocio DTC (Direct to Consumer, contacto directo con el consumidor) en su motor principal de crecimiento.

Durante el período de informe, Xinliuye mostró un escenario de “múltiples puntos de crecimiento” en la expansión del negocio DTC. Por ejemplo, mediante la rápida creación de organizaciones y la cobertura de bases y mercados en grupos urbanos a través de “almacenes relámpago”, el comercio minorista en tiempo real experimentó un crecimiento acelerado; fortaleció la gestión de canales con características distintas, como tiendas de membresía y descuentos en snacks, y profundizó la cooperación con canales de té y restaurantes, liderando el crecimiento en canales emergentes; la expansión en nuevas regiones se centró en la estrategia de “grupos urbanos”, mediante la optimización de la estructura de canales, inversión en marca y avances en categorías clave, logrando un crecimiento en ventas en estos mercados.

Mientras impulsa el negocio DTC, Xinliuye también optimiza los canales tradicionales de distribuidores. Durante el período, el número de distribuidores disminuyó en 383, con una reducción neta de 266 en el este de China, 91 en el norte, 16 en el noroeste, 107 en el centro y 13 en otras regiones. En términos regionales, el crecimiento en el suroeste y noroeste fue casi nulo, y en el norte incluso cayó un 0.5 %, mientras que solo en el este de China creció un 14.95 %. Xinliuye afirmó que “durante el período, la cantidad de distribuidores en el norte se redujo en un 31.6 %, principalmente por optimizar los distribuidores con baja productividad y contribución, para mejorar la salud general del canal”.

“Xinliuye ha abandonado la inversión en canales tradicionales de distribuidores y supermercados, y ha aumentado la inversión en plataformas en línea, zonas privadas, comercio en tiempo real y comunidades, promoviendo una estructura de ventas más plana y fomentando el desarrollo del negocio DTC. Además, mediante la innovación en productos y un sistema de marketing digital, contacta directamente con los consumidores”, afirmó Song Liang, analista senior en la industria láctea. “Para una empresa mediana como Xinliuye, es más adecuado impulsar el comercio minorista en comunidades, integrando en línea y fuera de línea, captando tráfico y luego retroalimentando las ventas físicas. Sin embargo, este modelo no es aplicable a grandes empresas como Yili o Mengniu”.

Riesgos y preocupaciones sobre cuentas por cobrar y plusvalía

Al mismo tiempo que se publicaba el informe, Xinliuye anunció que planea distribuir 3.8 yuanes en efectivo por cada 10 acciones a todos los accionistas (incluido impuesto), sin ofrecer acciones gratuitas ni aumentar capital con reservas. A pesar de sus excelentes resultados y alto dividendo, la compañía también revela riesgos estructurales relacionados con el aumento de las cuentas por cobrar y la reducción del valor de la plusvalía.

Song Liang señaló que “el impulso del negocio DTC puede generar un aumento rápido en las cuentas por cobrar a corto plazo. Antes, la mayoría de las transacciones se realizaban en efectivo con los distribuidores, con períodos de pago cortos. Ahora, al llegar directamente al minorista, los plazos de pago se alargan, lo que puede tensionar el flujo de caja”.

El informe muestra que las cuentas por cobrar de Xinliuye en 2025 alcanzaron los 671 millones de yuanes, un aumento del 4.6 %, representando el 91.76 % de la utilidad neta atribuible a la matriz en ese año. Los cinco principales clientes acumularon cuentas por cobrar por un total del 38.52 % del total.

Shen Meng, director ejecutivo de Shang Song Capital, comentó que “como en bienes de consumo rápido, la alta proporción de cuentas por cobrar indica posibles problemas de inventario, lo que reduce la rotación de fondos de los distribuidores y dificulta el cobro oportuno. Aunque puede haber problemas de liquidez en los distribuidores, no es probable que esta situación sea generalizada”.

Más preocupante aún es que la plusvalía en libros alcanza los 1,01 mil millones de yuanes, más del 11 % del total de activos. La auditoría ha señalado esto como un “asunto de auditoría clave”, advirtiendo sobre posibles riesgos de deterioro. La firma KPMG, en su informe anual, indica que la plusvalía derivada de la adquisición de Ningxia Huamei Dairy Development Co., Ltd. (en adelante, “Huamei Dairy”) y sus subsidiarias, realizada el 1 de julio de 2020, totalizó 831 millones de yuanes. La adquisición incluyó marcas registradas valoradas en 279 millones de yuanes, y la gerencia consideró que las licencias de marca, con costos de amortización bajos y uso indefinido, tenían una vida útil incierta. Huamei Dairy es una empresa dedicada a la producción y venta de productos lácteos, con operaciones principales en Ningxia, Gansu, Shaanxi y Henan, con ingresos principales en 2025 de 17,18 mil millones de yuanes y beneficios operativos de 4,42 mil millones.

A finales de 2024, Xinliuye fue sancionada por la Comisión de Valores de Sichuan por no realizar a tiempo la prueba de deterioro de la plusvalía de su subsidiaria Chongqing Hanhong, lo que llevó a que su informe semestral de 2023 fuera incompleto e inexacto, generando dudas sobre la efectividad de su control interno.

Shen Meng afirmó que “la plusvalía generalmente surge por sobreprecio en adquisiciones. Su valor puede variar según la rentabilidad del objetivo adquirido. Si la rentabilidad del activo disminuye de manera significativa y de forma irreversible en el corto plazo, la plusvalía derivada del sobreprecio puede estar sobrevalorada y requerir una reducción de valor”.

Respecto a los riesgos de cuentas por cobrar y plusvalía, el Beijing Business envió una consulta por correo a Xinliuye, pero no ha recibido respuesta hasta el momento de la publicación.

Periódico Beijing Business