Con cerca de 2000 mil millones de yuan en línea de crédito, ¿por qué las aseguradoras están siendo "restringidas" en la entrada al oro?

Temática: Consolidación en oscilación, mantener acciones durante las festividades, aprovechar la ventana de subida post-festivos

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El precio del oro ha alcanzado repeatedly nuevos máximos, y su futura tendencia y valor de inversión han generado amplio debate en la industria. Actualmente, la Administración Nacional de Supervisión Financiera ha llevado a cabo casi un año de piloto para la inversión de fondos de seguros en oro, por lo que la tendencia de inversión en oro por parte de los fondos de seguros naturalmente atrae la atención del mercado.

¿Han entrado ya en masa los fondos de seguros? Recientemente, un periodista obtuvo información exclusiva de varias compañías de seguros, que ya están probando la inversión en oro, aunque en general aún no tienen una asignación significativa. Al respecto, varias personas entrevistadas indicaron que la cautela a corto plazo de los fondos de seguros se debe a la exploración prudente necesaria en la fase inicial del piloto, al período de construcción del equipo y a que el precio del oro ha estado en alza durante el último año. A largo plazo, el oro presenta características claras de refugio, además de ser un activo sin intereses, por lo que para los fondos de seguros con fondos a largo plazo, realizar asignaciones oportunas y mantener una posición a largo plazo es una buena opción para diversificar sus activos.

Las aseguradoras dicen que avanzarán en la asignación cuando sea oportuno

El 7 de febrero de 2025, la Administración Nacional de Supervisión Financiera publicó la “Notificación sobre la realización de un piloto para la inversión de fondos de seguros en oro” (en adelante, la “Notificación”), que permite oficialmente a los fondos de seguros participar en la inversión en oro en el piloto, con las primeras entidades participantes cubriendo 10 aseguradoras.

Tras la implementación del piloto, las aseguradoras relevantes comenzaron a planificar gradualmente. En marzo de 2025, People’s Insurance Company of China, China Life, Ping An Life y Taikang Life anunciaron oficialmente su membresía en la Bolsa de Oro de Shanghái, y completaron sucesivamente su primera transacción de oro. Según la información del sitio web de la Bolsa de Oro de Shanghái, hasta el momento de la publicación, seis aseguradoras se han convertido en miembros de la bolsa, además de las cuatro iniciales, incluyendo a Taikang Life y Taiping Life.

Según las reglas de negociación de la Bolsa de Oro de Shanghái, los miembros participan en las transacciones mediante sus propios puestos de negocio; los clientes no miembros deben primero abrir una cuenta y obtener un número de cliente en un miembro autorizado, y luego el miembro actuará como intermediario y participará en las transacciones a través de su puesto de intermediario.

El acceso de las aseguradoras a la inversión en oro ya está abierto, y los pasos de inversión son bastante prudentes. Recientemente, al entrevistar a algunas aseguradoras con autorización para el piloto, un periodista supo en exclusiva que la proporción de participación en la inversión en oro por parte de las aseguradoras aún es baja en general, principalmente porque el piloto todavía está en sus primeras etapas, los precios del oro han subido rápidamente en 2025, y los equipos de inversión especializados en oro aún están en proceso de formación.

La “Notificación” establece que las aseguradoras piloto deben cumplir estrictamente con los requisitos de proporción de inversión, y que el saldo en libros de oro no debe superar el 1% del total de activos del último trimestre de la compañía. Con base en esto, el límite teórico de asignación de activos en oro para las 10 aseguradoras piloto sería de casi 2000 mil millones de yuanes.

Sin embargo, en cuanto a la proporción real de asignación actual, ninguna aseguradora ha dado datos claros. Según un responsable de una aseguradora, actualmente la inversión en oro de su empresa es muy baja, en parte porque los precios del oro han subido rápidamente en 2025 y alcanzan nuevos máximos, y en parte porque el equipo de inversión en oro aún se está formando. La compañía, aunque ha intentado asignar recursos, mantiene una actitud cautelosa. Este responsable indicó que a largo plazo, la volatilidad del precio del oro es alta, y la inversión de las aseguradoras debe considerar su perfil de pasivos, por lo que seguirán atentos a la tendencia del precio del oro y avanzarán en la asignación cuando sea oportuno.

Uno de los fundadores de Yan Shu Asset Management, Lu Xiaoyue, dijo a “Securities Daily” que el tiempo de participación de los fondos de seguros en la inversión en oro es relativamente corto, la cobertura es limitada y el precio del oro subió mucho el año pasado, por lo que actualmente las aseguradoras todavía están en la fase de exploración de la inversión en oro.

El doctor en economía aplicada y profesor postdoctoral en la Universidad de Pekín, Zhu Junsheng, afirmó en una entrevista con “Securities Daily” que en la etapa actual del piloto, las autoridades reguladoras limitan estrictamente la proporción de participación de los fondos de seguros en la inversión en oro, y que las aseguradoras también adoptan principalmente una estrategia defensiva, acumulando experiencia gradualmente. Además, es importante tener en cuenta que el precio del oro ya está en niveles históricos altos, lo que genera presión de valoración y posibles correcciones a corto plazo, lo que en cierta medida reduce la rentabilidad de una asignación a corto plazo.

Valor estratégico a largo plazo

La cautela a corto plazo de las aseguradoras en la inversión en oro no niega el valor del oro. Esta prudencia refleja precisamente la naturaleza de inversión a largo plazo y estable de los fondos de seguros.

Los entrevistados consideran que, aunque a corto plazo se mantiene la cautela, la lógica de la asignación a largo plazo no cambia. Desde una perspectiva de cartera de inversión a medio y largo plazo, el valor de la asignación en oro está en aumento. En el futuro, el oro tendrá un valor estratégico para los fondos de seguros, pero su atractivo no se basa en retornos nominales a corto plazo, sino en la optimización de la estructura de la cartera de activos.

Según la “Notificación”, el alcance de la inversión piloto en oro incluye: contratos de oro en contado y de entrega diferida listados o negociados en la Bolsa de Oro de Shanghái, contratos de liquidación diferida de oro en contado, contratos de fijación de precios centralizada de oro, contratos de cotización y de swap de oro, y operaciones de préstamo de oro. Esto significa que las aseguradoras piloto pueden participar en el mercado del oro mediante herramientas estandarizadas y diversificadas, fortaleciendo aún más la diversificación de sus activos.

Zhu Junsheng señaló que, por un lado, el oro tiene una correlación relativamente baja con las acciones y bonos a largo plazo, por lo que asignar una proporción determinada de oro puede reducir la volatilidad general de la cartera, algo especialmente importante para fondos de seguros con restricciones de riesgo de capital. Por otro lado, en escenarios extremos, el oro tiene una capacidad de cobertura claramente superior a otros activos financieros tradicionales. Además, se espera que la Reserva Federal de EE. UU. continúe bajando las tasas de interés, lo que podría reducir el costo de oportunidad de mantener oro y apoyar su precio a medio y largo plazo.

A largo plazo, tanto las instituciones de investigación como las aseguradoras reconocen la función del oro en la optimización de la gestión de activos y pasivos. En un informe de Guolian Minsheng Securities, se analiza que, como activo de mantenimiento a medio y largo plazo, el oro puede ayudar a las aseguradoras a optimizar la gestión de sus activos y pasivos en términos de coincidencia de plazos, especialmente en productos de vida y pensiones a largo plazo, sirviendo como una opción estable para equilibrar la presión de los pasivos a largo plazo.

Un responsable de Ping An Life afirmó que desde que se liberalizó el piloto de inversión en oro, la compañía ha dado gran importancia al papel del oro en la asignación de cartera y ha promovido activamente las operaciones relacionadas. Desde la perspectiva del entorno del mercado, el oro tiene un buen valor de inversión en el contexto global actual; desde la perspectiva de la optimización de la cartera, aumentar la asignación en oro ayuda a diversificar riesgos y reducir la volatilidad general. En el futuro, Ping An Life continuará en el marco regulatorio, manteniendo una asignación prudente y controlada, perfeccionando su sistema de investigación y desarrollo en inversiones en oro y su infraestructura, y optimizando aún más la estructura de diversificación de activos.

Lu Xiaoyue afirmó que el oro, como activo sin intereses, tiene su valor central en su capacidad de resistir la inflación. En mercados maduros en el extranjero, grandes aseguradoras europeas asignan oro a fondos de pensiones a muy largo plazo, con algunos portafolios con ciclos de tenencia que alcanzan varias décadas, atravesando múltiples ciclos económicos, y el oro puede actuar como lastre en la gestión de estos pasivos.

No obstante, al tomar experiencia internacional, también es necesario adaptarse a las condiciones locales. Zhu Junsheng señaló que, al aprender de Europa, las aseguradoras nacionales deben considerar sus propias características. Por ejemplo, el oro no genera intereses ni dividendos, y en el sistema de evaluación actual en China, puede afectar los beneficios del período, por lo que es necesario optimizar las políticas correspondientes para mitigar la presión de los tipos de interés a la baja. Además, en cuanto a estructura de productos y estabilidad de fondos, la proporción de productos de gestión a corto plazo o de alta liquidez sigue siendo alta, con riesgos de rescate, lo que no encaja completamente con la naturaleza de “mantener a largo plazo y con volatilidad a corto plazo” del oro. Esto también refleja que la asignación en oro es una prueba integral de la madurez de la estructura de activos y pasivos de las aseguradoras.

De cara al futuro, Zhu Junsheng cree que, si las aseguradoras piloto demuestran que la asignación de oro no afecta significativamente la solvencia y puede mejorar la estructura de riesgo de la cartera, se podría generar un efecto demostrativo, y la expansión del piloto sería muy probable. Sin embargo, el ritmo de avance probablemente será prudente y gradual. Recomienda ampliar progresivamente la cobertura, incorporando el oro en la lista de inversiones habituales de los fondos de seguros.

En cuanto a políticas regulatorias, Zhu Junsheng sugiere: primero, optimizar el marco de solvencia, ajustando razonablemente los factores de riesgo del oro; segundo, perfeccionar los métodos contables, reflejando las fluctuaciones a largo plazo a través de ganancias y pérdidas integradas, y reducir el impacto en los beneficios del período; tercero, guiar a las aseguradoras a integrar profundamente la asignación de oro con la gestión de la duración de los pasivos, evitando que las inversiones sean cortoplacistas o especulativas.

“El camino más prudente es una asignación pequeña y progresiva durante la fase piloto, y, una vez que las condiciones institucionales y de mercado sean maduras, aumentar gradualmente su peso estratégico en la cartera.” Zhu Junsheng afirmó que, a largo plazo, si la asignación de oro no afecta la capacidad de pago de las aseguradoras y puede mejorar la estructura de riesgo, podría establecerse un efecto demostrativo, y la expansión del piloto sería muy probable. La decisión de cuánto asignar dependerá de si la estructura de pasivos de la aseguradora lo permite, y de si el entorno regulatorio y la capacidad de gobernanza interna están suficientemente desarrollados.