Innovación Hairou con una cuota de mercado global del 30% sigue acumulando pérdidas de 2,900 millones; flujo de efectivo negativo, deuda de redención contingente de 5,070 millones cuelga sobre su cabeza

¿Cómo puede AI·Hai Rou Innovation mitigar los riesgos operativos derivados de las deudas por recompra y apuestas?

Noticias de Changjiang Business Daily ●Reportero Zhang Lu

ACR, líder en robots, Hai Rou Innovation, se prepara para la oferta pública en Hong Kong.

Recientemente, Shenzhen Hai Rou Innovation Intelligent Technology Group Co., Ltd. (en adelante, “Hai Rou Innovation”) presentó su solicitud de cotización en la Bolsa de Hong Kong, con Goldman Sachs y CITIC Securities como co-asesores.

Esta empresa unicornio, fundada por tres estudiantes universitarios, ha consolidado su posición como el mayor proveedor mundial de soluciones ACR, con una participación de mercado superior al 30% en 2024 y más de 4.1 mil millones de yuanes en financiamiento acumulado, tras una década de desarrollo tecnológico y expansión de mercado.

Sin embargo, a pesar de su liderazgo global, los resultados financieros de Hai Rou Innovation enfrentan presiones. Según el prospecto, en los primeros tres trimestres de 2023 a 2025 (en adelante, “el período reportado”), la compañía acumuló pérdidas de hasta 2,854 millones de yuanes, sin haber obtenido beneficios en casi diez años. La estructura de deuda supera ampliamente los activos, y las obligaciones de recompra vinculadas a múltiples rondas de financiamiento son el principal factor que presiona el balance. Tras completar una ronda Pre-IPO en enero de 2026, su deuda de recompra aumentó a 5,074 millones de yuanes.

El reportero de Changjiang Business Daily observa que, bajo una enorme obligación de recompra, los intereses generados por estas deudas superan los 200 millones de yuanes anuales, erosionando las ganancias. Si la oferta pública fracasa, la activación de estas obligaciones podría llevar a la empresa a una crisis operativa por insolvencia.

Diversos inversores apuestan a una empresa aún no rentable

Datos muestran que Hai Rou Innovation fue fundada en 2016 por Chen Yuqi, Xu Shengdong y Fang Bing, tres estudiantes universitarios, con foco en robots de almacenamiento en cajas. En 2017, lanzaron su primera solución ACR, HaiPick System 1, revolucionando la logística de almacenamiento tradicional con un modelo “caja a persona”.

Gracias a la innovación tecnológica y a su ventaja de mercado, la empresa ha ganado rápidamente participación global. Según datos citados en el prospecto, en 2024, Hai Rou Innovation fue el mayor proveedor mundial de soluciones ACR, con más del 30% de participación en ingresos y volumen de envíos. Hasta el 30 de septiembre de 2025, ha firmado contratos con más de 800 clientes en más de 40 países y regiones.

El “Índice de Unicorns Global 2025” del Hurun Report indica que, en el sector de robots móviles (industrial y logístico), hay seis unicornios, incluyendo a Geek+ (极智嘉), Locus Robotics, Exotec, Dexterity, Hai Rou Innovation y KuaiCang Smart. Hai Rou Innovation tiene una valoración de 9 mil millones de yuanes, ligeramente superior a KuaiCang Smart con 7,3 mil millones.

En enero de 2026, Hai Rou Innovation completó una ronda Pre-IPO+ con fondos de capital privado como Atlantic Capital, Fong Yuan Capital e IDG Capital. Hasta ahora, ha recaudado aproximadamente 1,248 millones de yuanes y 418 millones de dólares, sumando unos 4,133 millones de yuanes en total.

A diferencia de su alta valoración, la empresa no ha obtenido beneficios en casi diez años desde su fundación. El prospecto revela que, en los primeros tres trimestres de 2023 a 2025, los ingresos fueron de 805 millones, 1,36 mil millones y 1,26 mil millones de yuanes, respectivamente, con pérdidas netas de 1,009 millones, 1,256 millones y 589 millones de yuanes, acumulando pérdidas de 2,854 millones en casi dos años y medio.

El reportero nota que las altas inversiones en I+D y gastos operativos son las principales causas de la falta de beneficios. Como empresa intensiva en tecnología, en el período reportado, los gastos en I+D fueron de 309 millones, 334 millones y 258 millones de yuanes, sumando 901 millones en total; con tasas de gasto en I+D del 38.3%, 24.5% y 20.4%, aunque en descenso, siguen siendo altas en la industria.

Pero en comparación, los gastos en ventas son aún mayores. El prospecto indica que, en el período reportado, los gastos en ventas y marketing fueron de 424 millones, 489 millones y 386 millones de yuanes, con tasas de gastos del 52.7%, 35.9% y 30.5%, en 2023, las ventas representaron más de la mitad de los ingresos.

Hasta finales de septiembre de 2025, Hai Rou Innovation cuenta con 604 empleados en ventas y marketing, representando el 41.7% del total de empleados, superando a los del área de I+D.

Intereses por recompra que superan los 200 millones de yuanes anuales erosionan beneficios

Además de las pérdidas continuas, el riesgo de endeudamiento de Hai Rou Innovation también obstaculiza su proceso de IPO.

El reportero observa que el principal riesgo proviene de una dependencia creciente de grandes clientes, debilitando la estabilidad de su estructura de ingresos. El prospecto muestra que, en 2023 a 2025, los cinco principales clientes aportaron 259 millones, 498 millones y 608 millones de yuanes, representando el 32.1%, 36.7% y 48.2% del total de ingresos en cada período.

La dependencia del mayor cliente ha aumentado exponencialmente. La proporción de ingresos del cliente principal pasó del 15.6% en 2023 a 12.7% en 2024, y en los primeros tres trimestres de 2025 subió al 30.4%, con una contribución de 384 millones de yuanes, un aumento del 169.21% respecto a todo 2024.

Más preocupante aún, Hai Rou Innovation enfrenta una situación de insolvencia, con una estructura de activos y pasivos muy desequilibrada. Al 30 de septiembre de 2025, sus activos totales eran de 2,716 millones de yuanes, pero sus pasivos alcanzaban los 6,595 millones, con un patrimonio neto negativo de -3,879 millones y una ratio de endeudamiento del 242.8%.

En cuanto a la estructura de la deuda, la mayor presión proviene de pasivos corrientes. Al cierre de cada período, los pasivos corrientes fueron de 4,259 millones, 5,576 millones y 6,388 millones de yuanes, creciendo rápidamente. Las obligaciones de recompra vinculadas a varias rondas de financiamiento son la causa principal de la presión en el balance.

El prospecto indica que, al cierre de cada período, las deudas de recompra fueron de 2,886 millones, 3,512 millones y 3,961 millones de yuanes, representando más del 62% de los pasivos corrientes. Tras la ronda Pre-IPO en enero de 2026, estas obligaciones aumentaron a 5,074 millones, casi 51 millones, como una “espada de Damocles” sobre la empresa.

El reportero también señala que, en rondas anteriores, Hai Rou Innovation otorgó derechos de recompra y otros derechos especiales a los inversores. Aunque estos derechos se terminaron al presentar la solicitud de cotización, en los términos se estableció un “mecanismo de recuperación”. Si la empresa retira voluntariamente su solicitud, es rechazada o no logra listar en 18 meses tras presentar el prospecto, estos derechos se reactivarán automáticamente, enfrentando la empresa potencialmente una gran presión para recomprar acciones y pagar fondos.

La presión financiera también afecta directamente a la rentabilidad y flujo de caja. Durante el período reportado, los intereses por recompra fueron de 211 millones, 240 millones y 212 millones de yuanes, erosionando continuamente las ganancias; en paralelo, el flujo de caja neto de actividades operativas fue negativo en 482 millones, 196 millones y 286 millones de yuanes, con un flujo neto acumulado de -964 millones, lo que mantiene la presión sobre la liquidez.

Expertos señalan que, si Hai Rou Innovation logra listar con éxito, los fondos recaudados podrían usarse para pagar deudas, reforzar el capital de trabajo y mejorar la estructura de inversión en I+D y ventas, aliviando la presión financiera actual; en caso contrario, la activación de las enormes obligaciones de recompra podría llevar a la empresa a una crisis de insolvencia y ruptura de la cadena de suministro.