Citigroup respalda al CPO: Los mercados de los cuatro componentes clave alcanzarán un crecimiento exponencial en 2027-2028

Citigroup considera que, a medida que la expansión de la infraestructura de IA se acelera, los cuatro componentes principales del mercado de CPO—FAU/conectores, ELSFP (fuente láser externa), módulos de interconexión de fibra óptica y bandejas de fibra—experimentarán un salto en volumen en 2027, y en 2028 la escala combinada de estos cuatro mercados podría superar los 185 mil millones de yuanes chinos.

Las últimas estimaciones de Citigroup muestran que, para 2028, el mercado impulsado por CPO para FAU/conectores alcanzará aproximadamente 10.5 mil millones de yuanes, ELSFP cerca de 29.6 mil millones, los módulos de interconexión de fibra óptica unos 89.6 mil millones y las bandejas de fibra unos 55.7 mil millones de yuanes.

2027 será un punto clave de explosión—se espera que el crecimiento interanual del mercado de FAU/conectores supere el 3400%, ELSFP más del 2600%, las bandejas de fibra más del 3200%, y los módulos de interconexión de fibra alcanzarán un aumento de varias decenas de miles de veces. En 2028, estos cuatro mercados continuarán creciendo más allá del doble respecto a los niveles de 2027, partiendo de bases altas.

Estas perspectivas de crecimiento se basan en la implementación por fases de la hoja de ruta de Nvidia para CPO. Según la evaluación de Citigroup, basada en la información de las conferencias GTC y OFC de 2026, Kyber será el primero en lanzarse junto con Vera Rubin Ultra, y la implementación de la serie Rubin adoptará una transición híbrida, mientras que Feynman Kyber 1152 logrará una adopción completa de CPO.

Demanda de switches: de 5,000 a casi 700,000 en menos de tres años

Citigroup mantiene sus previsiones de demanda de switches CPO para 2025, 2026 y 2027 en 300, 5,000 y 209,000 unidades respectivamente. La demanda de expansión hacia afuera (scale-out) será de 300, 5,000 y 40,000 unidades; mientras que la expansión hacia arriba (scale-up) añadirá aproximadamente 169,000 unidades a partir de 2027.

Para 2028, por primera vez, Citigroup introduce una hipótesis de demanda de aproximadamente 691,000 switches CPO—de los cuales unos 100,000 serían de scale-out y el resto, unos 591,000, de scale-up en términos equivalentes.

Estas previsiones se basan en aproximadamente 7 millones de chips GPU Rubin Ultra o unos 48,600 racks NVL576 (con una tasa de despliegue del 60%). Comparado con las 5,000 unidades de 2026, la estimación para 2028 implica un crecimiento cercano a 140 veces en menos de tres años.

En cuanto a las especificaciones, Citigroup actualizó los modelos de referencia de switches CPO de 2026 a 2028, de Spectrum SN6800 a Spectrum SN6810, ajustando el número de motores ópticos por switch a 32 y de ELSFP a 16. Consideran que el SN6810 es más adecuado para despliegues de clústeres de IA de tamaño medio.

TAM de los cuatro componentes principales: enfoques diferenciados, la mayor escala en módulos de interconexión de fibra

FAU/conectores: Citigroup estima que el mercado impulsado por CPO crecerá de aproximadamente 110 millones de yuanes en 2026 a unos 3,94 mil millones en 2027, y a unos 10,5 mil millones en 2028, cubriendo tanto las necesidades de scale-out como de scale-up.

ELSFP: Se espera que el mercado pase de unos 410 millones en 2026 a aproximadamente 11,2 mil millones en 2027, y a unos 29,6 mil millones en 2028, con un crecimiento interanual superior al 2600% en 2027.

Módulos de interconexión de fibra (Fiber Shuffle): La categoría con mayor TAM entre los cuatro componentes. Citigroup prevé que en 2027 el mercado alcance unos 34,3 mil millones y en 2028 unos 89,6 mil millones de yuanes. La mayor parte del incremento proviene de la demanda de interconexión entre racks impulsada por la implementación a escala de la serie Rubin Ultra, que en 2028 representará cerca del 50% del mercado total de estos cuatro componentes.

Bandejas de fibra (Fiber Tray): Se estima que en 2027 el mercado alcanzará unos 24 mil millones de yuanes, y en 2028 unos 55,7 mil millones, principalmente impulsado por la implementación de racks NVL576, con un crecimiento interanual superior al 3200% en 2027.

En conjunto, la demanda central de 2027 a 2028 se desplazará gradualmente del network scale-out hacia el scale-up, siendo este último el que genera una demanda de componentes mucho mayor. Este cambio estructural es la razón fundamental por la cual las escalas de mercado experimentarán un salto en volumen en 2027.

Ruta de migración de CPO: marco de tres fases y cuellos de botella en la cadena de suministro

Citigroup ha delineado un marco de migración de CPO en tres fases:

La primera fase (stage 0) corresponde a la adopción de CPO en redes scale-out, prevista para comenzar con el lanzamiento de Spectrum CPO en la segunda mitad de 2026;

La segunda fase (stage 1) implica la expansión scale-up entre racks (rack-to-rack), vinculada al ciclo de vida de productos Rubin/Rubin Ultra;

La tercera fase (stage 2) consiste en una expansión profunda dentro del rack (intra-rack), lograda con la arquitectura Feynman que permitirá una adopción completa de CPO.

Citigroup considera que esta estrategia escalonada está alineada con la percepción previa del mercado sobre la preparación de la cadena de suministro. Ayar Labs señala que, actualmente, la solución híbrida de cobre más CPO se adopta porque la cadena de suministro aún no está completamente preparada para una adopción total de CPO, lo que valida la hipótesis progresiva de Citigroup.

El plan de expansión de capacidad de Lumentum, junto con un crecimiento compuesto anual del 85% en canales ópticos de fosfuro de indio, dibuja un escenario de tensión entre oferta y demanda: las restricciones en la oferta, a corto plazo, difícilmente podrán aliviarse, lo que puede limitar la adopción masiva de CPO y, en cierta medida, sostener los niveles de precios de los componentes relacionados.

Principales riesgos: incertidumbre en el progreso de despliegue y variables externas

Existen diferencias notables en el ritmo de despliegue de CPO en el mercado. Citigroup señala que los inversores en Asia consideran que la previsión de 209,000 switches CPO en 2027 (el mercado generalmente espera entre 250,000 y 350,000) es razonable, mientras que los inversores en EE. UU. consideran que esa hipótesis es algo agresiva, con expectativas superiores a 100,000 unidades.

Reconocen que las estimaciones del TAM de componentes de CPO tienen cierta incertidumbre, y que algunas hipótesis sobre el tamaño del mercado de ciertos componentes podrían ser optimistas.

Los principales riesgos a la baja se centran en si la demanda global de IA podrá sostener la inversión en infraestructura actual; si los desafíos en madurez tecnológica y en la integración de la cadena de suministro retrasarán el ritmo de despliegue; y si las restricciones en el suministro de componentes clave, como chips ópticos, podrán resolverse antes de los hitos críticos.

En cuanto a variables externas, los posibles impactos en la cadena de suministro y la evolución del panorama competitivo dentro del ecosistema de CPO también representan riesgos que los inversores deben considerar.

Las estimaciones de Citigroup indican que, si la hoja de ruta de Nvidia para CPO avanza según lo previsto, 2027 y 2028 serán ventanas clave para la liberación concentrada de demanda en los cuatro componentes principales. Sin embargo, el progreso real en la ejecución de la hoja de ruta será un factor determinante para que las escalas de mercado previstas se materialicen en tiempo y forma.