CSCS, la liquidación T+1 es algo deseable, pero ¿es realmente lo que el mercado necesita?

Hay un antiguo principio de liderazgo que vale la pena revisar: la actividad no es lo mismo que el progreso.

Manos ocupadas y resultados significativos no son sinónimos, y los mejores líderes entienden la diferencia entre movimiento y impulso.

Saben cómo priorizar, proteger la atención y gastar el capital organizacional en problemas cuyas soluciones realmente mueven la aguja.

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Cuando CSCS emitió su circular esta semana anunciando la transición a liquidación T+1 efectiva el 29 de mayo de 2026, la reacción instintiva de los participantes institucionales no fue aplauso. Fue algo más cercano a una ceja levantada y un susurro silencioso: “¿Es esta la colina en la que vamos a plantar la bandera?”

Para ser claro, T+1 no es algo malo. Reducir el riesgo de liquidación, comprimir la exposición a contrapartes y señalar alineación con las mejores prácticas globales son ambiciones legítimas.

El mercado de capitales de Nigeria merece una infraestructura que no lo avergüence en una gira mundial. Pero hay un orden de reforma, y en este momento, los puntos de dolor operativo más urgentes del mercado siguen sin resolverse. El temor entre los participantes no es que T+1 esté mal; es que CSCS pueda apresurarse a lanzar algo brillante y, en el proceso, romper accidentalmente algo que soporta peso.

Eso sería muy típico de un mercado que tiene la costumbre de resolver primero la apariencia y luego la función.

El problema de 30 minutos del que nadie habla

En un mercado abierto por 4.30 horas, desbloquear acciones aún puede tomar hasta treinta minutos y a veces más. Déjalo reposar un momento.

Una parte importante de la sesión de negociación puede evaporarse antes de que un participante pueda ejecutar. La velocidad de liquidación es irrelevante si la mecánica frontal funciona a ritmo de marcación por teléfono. Arregla la infraestructura antes de rediseñar el baño.

La regla de las 100,000 acciones debe desaparecer

La regla de valor mínimo de operación es un instrumento contundente que ha superado con creces la justificación original que la originó. Excluye la participación minorista, restringe el descubrimiento de precios y crea fricción artificial en un mercado ya delgado.

Un mercado de capitales que aspire a profundidad y amplitud no puede sostener reglas que funcionan como un cargo de entrada. Elimínala.

La subasta va a ciegas

Este aspecto merece más atención de la que generalmente recibe. Nigeria opera una subasta oscura sin flujo de datos durante la ventana de cinco minutos sin cruce. Los participantes básicamente hacen apuestas sin poder ver dónde probablemente se aclarará el mercado.

Eso no es una subasta; es un juego de adivinanzas. Mecánicas transparentes de subasta previa y de cierre con una tarifa indicativa en vivo son estándar en los mercados con los que nos comparamos. No hay razón defensible para que persista este vacío informativo.

Las tarifas de mercado entre NGX y SEC deben reducirse en 60 puntos básicos

Entre NGX y la SEC, los participantes del mercado están asumiendo sesenta puntos básicos en costos de transacción. En un mercado que compite por capital internacional contra pares que están reduciendo activamente la fricción, esto es un disuasivo estructural. La carga total de tarifas necesita una revisión seria, y la conversación debe realizarse a nivel de ambos reguladores simultáneamente, no en aislamiento.

La asignación post-negociación sigue siendo un dolor de cabeza manual

Los inversores institucionales que gestionan múltiples mandatos necesitan que la asignación post-negociación funcione de manera limpia, rápida y con soporte a nivel de sistema.

El estado actual requiere niveles de intervención manual que no son coherentes con las expectativas operativas de los gestores de activos globales. Si Nigeria quiere que esos gestores asignen de manera significativa a las acciones listadas en NGX, la experiencia post-negociación no puede parecerse a una máquina de fax en un mundo 5G.

Lo que realmente pide el mercado

Los participantes que más importan para el desarrollo a largo plazo de este mercado, los inversores institucionales, los gestores de fondos extranjeros, los custodios que procesan grandes volúmenes en silencio, no se despertaron esta semana energizados por T+1.

Se levantaron con la misma lista de quejas operativas que llevan años arrastrando. Y tienen una preocupación razonable y silenciosa de que una organización que gasta energía en la reforma principal quizás no tenga suficiente para las estructurales.

El liderazgo consiste en priorizar con dureza. En tener la disciplina de preguntar, antes de lanzar algo: ¿es esto lo más valioso que podemos hacer ahora mismo? Para CSCS, NGX y la SEC, la respuesta en este ciclo debería haber sido un enfoque rotundo en la microestructura del mercado, la compresión de tarifas, la transparencia en las subastas y la eficiencia post-negociación. T+1 puede compartir la agenda. Solo que no debe ser su propietaria. El mercado está observando y es capaz de contar.