El gobernador del banco central, Pan Gongsheng, lanza su declaración más reciente: continuar implementando una política monetaria moderadamente flexible... llega la interpretación de expertos⋯⋯

Periódico Meiri | Zhang Shoulin Edición Meiri | Wei Wenyi

El 22 de marzo, el gobernador del Banco Popular de China (en adelante, el “Banco Central”), Pan Gongsheng, pronunció un discurso temático en el “Foro de Alto Nivel sobre el Desarrollo de China 2026”, señalando que continuará implementando una política monetaria moderadamente flexible. Utilizará de manera integral diversas herramientas de política monetaria, como la tasa de reserva de depósitos, la tasa de interés de política y las operaciones de mercado abierto, para mantener una liquidez abundante.

Al respecto, Cheng Shi, economista jefe de ICBC International, afirmó que actualmente los niveles de tasas de interés en el mercado monetario ya se encuentran en mínimos históricos. La economía china atraviesa una etapa clave de transición entre vievas y nuevas dinámicas, y el enfoque de las operaciones de política monetaria ha cambiado profundamente, pasando de un control agregado a una coordinación de herramientas tanto agregadas como estructurales. Por un lado, herramientas de control agregado como la reducción de reservas y la bajada de tasas de interés siguen siendo clave para estabilizar la demanda total y las expectativas de precios. Por otro lado, la política monetaria estructural se ha convertido en un pilar importante para guiar los recursos financieros hacia áreas con externalidades positivas, como la innovación tecnológica y la transición ecológica.

El presidente del Instituto de Investigación del Foro de Economistas Jefes de China y asesor académico senior del Instituto de Finanzas Internacionales de Lujiazui, Sheng Songcheng, señaló que la política monetaria y la política fiscal son las dos principales herramientas de regulación macroeconómica en China. Promover coordinadamente ambas políticas y aplicar medidas precisas ayuda a asegurar un buen comienzo y un buen desarrollo en el “Quinto Plan Quinquenal”.

Pan Gongsheng: El Banco Central mantendrá una postura de política monetaria de apoyo

Pan Gongsheng enfatizó que el Banco Central mantendrá una postura de política monetaria de apoyo para crear un entorno financiero favorable que garantice un crecimiento económico estable, un desarrollo de alta calidad y un funcionamiento estable del mercado financiero.

“Continuaremos implementando una política monetaria moderadamente flexible. Actualmente, las condiciones de financiamiento social en China están en un estado de flexibilidad, y la cantidad total de financiamiento en el sector financiero crece de manera razonable. Equilibramos bien la relación entre corto y largo plazo, apoyando el crecimiento de la economía real y manteniendo la salud del sistema financiero, así como el equilibrio interno y externo. Utilizaremos de manera integral diversas herramientas de política monetaria, como la tasa de reserva de depósitos, la tasa de interés de política y las operaciones de mercado abierto, para mantener una liquidez abundante”, afirmó Pan Gongsheng.

Cheng Shi analizó que, como herramienta de regulación macroeconómica centrada en las señales de precios, la política de control agregado puede actuar simultáneamente sobre la oferta de fondos bancarios y la demanda de financiamiento de los agentes microeconómicos, siendo más adecuada para estabilizar las expectativas de inflación y reparar la demanda total. Desde el punto de vista operativo, los ajustes estructurales a principios de año indican que una política de flexibilización en 2026 probablemente se manifestará de manera moderada y en fases.

En cuanto a la utilización de herramientas, Cheng Shi estima que las herramientas cuantitativas podrían tener un papel más destacado, manteniendo una liquidez razonablemente abundante mediante reducciones de reservas, creando un entorno favorable para que las políticas estructurales tengan efecto. Actualmente, la tasa de reserva media de las instituciones financieras es de aproximadamente 6.3%, con un espacio estimado de reducción de unos 50 puntos básicos. La aplicación de herramientas de precios, como la bajada de tasas, será más cautelosa; aunque existe espacio para reducir tasas, es más probable que se adopten enfoques graduales y progresivos, evaluando dinámicamente los efectos de transmisión de la política. La tasa de interés de la recompra inversa a 7 días, que ya se sitúa en un mínimo histórico del 1.4%, aún tiene un margen de ajuste moderado de 10 a 20 puntos básicos. A nivel del Banco Central, las expectativas de mercado de una apreciación moderada del renminbi proporcionan cierta flexibilidad para la liquidez. A nivel bancario, desde 2025, el margen neto de interés ha mostrado signos de estabilización, manteniéndose en torno al 1.42% durante dos trimestres consecutivos, y en 2026, vencimientos concentrados de depósitos a tres y cinco años ofrecerán espacio para ajustes en las tasas. A nivel microeconómico, la nueva ronda de políticas “Dos Nuevas” en 2026 continuará apoyando la expansión de la demanda interna, incluyendo la renovación de equipos en centros comerciales y otras infraestructuras de consumo offline, elevando la tasa de recuperación de productos clave, lo que ayuda a fortalecer la confianza de empresas y residentes, y a mejorar la transmisión de la política monetaria.

Desde la perspectiva de la política monetaria estructural, Cheng Shi señala que, entre las tres principales categorías de herramientas, la tasa de interés de referencia en las operaciones de mercado abierto, generalmente vinculada a tasas a corto plazo, se considera la tasa de interés de política. El Banco Central utiliza la tasa de recompra inversa a 7 días como tasa de política a corto plazo, liberando liquidez a corto plazo a los bancos comerciales. Sin embargo, desde el punto de vista de las propiedades operativas y la estructura de vencimientos, la tasa de ejecución de los préstamos reprogramados también pertenece a la tasa de política establecida directamente por el Banco Central, transmitida a través de los bancos comerciales, y corresponde a fondos con vencimientos y usos específicos a más largo plazo. Según el mecanismo tradicional de transmisión de tasas, el Banco Central influye en las expectativas del mercado ajustando la tasa de política a corto plazo, y a través de la estructura de vencimientos, transmite a las tasas a mediano y largo plazo, afectando finalmente los costos de financiamiento de la economía real. Por lo tanto, en el marco tradicional, la tasa de política cumple funciones tanto de señal macroeconómica como de regulación del costo de financiamiento de la economía real. Sin embargo, en un contexto de niveles de tasas en descenso, menor elasticidad en la transmisión y conflictos estructurales en la economía, una sola herramienta de tasas resulta insuficiente para alcanzar múltiples objetivos simultáneamente. La práctica reciente muestra que, en la actualidad, la tasa de política a corto plazo se usa principalmente para anclar la tasa central y estabilizar las expectativas del mercado, mientras que la tasa de préstamos reprogramados se emplea para reducir de manera dirigida los costos de financiamiento en áreas específicas.

Sheng Songcheng: Promover coordinadamente la cooperación entre política monetaria y fiscal

Sheng Songcheng señala que la política monetaria y la política fiscal son las dos principales herramientas de regulación macroeconómica en China. Promover coordinadamente ambas y aplicar medidas precisas ayuda a asegurar un buen comienzo y un buen desarrollo en el “Quinto Plan Quinquenal”.

Sheng explica que, mediante la innovación en herramientas y la coordinación en mecanismos, la política fiscal y la monetaria muestran una fuerte coherencia y compatibilidad en cuanto a los objetivos, el momento de implementación y el ritmo.

En cuanto a la coherencia en la orientación de las políticas, Sheng indica que en el campo de la innovación tecnológica, el Banco Central ha lanzado préstamos reprogramados para innovación tecnológica y transformación tecnológica, ofreciendo fondos a tasas preferenciales a las instituciones financieras para guiar un aumento en el apoyo crediticio a estos sectores; simultáneamente, el Ministerio de Finanzas ha implementado políticas de subsidios fiscales para la actualización de equipos, reduciendo aún más los costos de financiamiento de las empresas.

Para estimular el consumo, el Banco Central ha establecido préstamos reprogramados para servicios de consumo y pensiones, incentivando a las instituciones financieras a incrementar los créditos en áreas clave de consumo; la política fiscal, mediante “doble subsidio” (subsidios a préstamos para operadores del sector servicios y a préstamos de consumo personal), además de subsidios por crianza, cupones de consumo y programas de renovación de bienes duraderos, mejora directamente la liquidez de residentes y empresas.

En cuanto a la complementariedad de las herramientas innovadoras, Sheng señala que las herramientas estructurales de política monetaria (como diversos tipos de préstamos reprogramados) son, en esencia, préstamos con tasas preferenciales ofrecidos por el Banco Central a los bancos comerciales, constituyendo un mecanismo de “beneficio” en forma de deuda hacia el sistema financiero, guiando a los bancos a canalizar fondos hacia sectores específicos. Estas herramientas actúan principalmente en el lado pasivo de la economía real, con vencimientos y requisitos de recuperación claros, enfatizando la seguridad del principal y el control del riesgo, centradas en reducir los costos de financiamiento y mejorar los flujos de caja a corto plazo, pero con dificultades para asumir funciones de inversión de capital a largo plazo y resolución de riesgos.

En contraste, las herramientas de política fiscal reflejan más atributos de “participación accionaria”. A través de inyecciones fiscales que complementan el capital de la economía real o de las instituciones financieras, formando un capital a largo plazo, por ejemplo, mediante la emisión de bonos especiales para inyectar fondos en bancos comerciales, aliviando restricciones de suficiencia de capital y fortaleciendo su capacidad de préstamo; o mediante fondos fiscales que apoyan nuevas herramientas financieras de política, o mediante la emisión de bonos especiales para financiar proyectos importantes, garantizando la implementación de estrategias clave. Estos fondos no buscan retornos a corto plazo, sino que asumen riesgos y pérdidas, ajustándose mejor a las necesidades de una reforma estructural a largo plazo.

Sheng concluye que la política monetaria, mediante la inyección de liquidez a mediano y largo plazo (como la reducción de reservas) y el ajuste de tasas de interés de política, junto con la política fiscal, colaboran para garantizar la emisión fluida de bonos gubernamentales, estabilizar los costos de financiamiento y ampliar la demanda total. Ambas, mediante herramientas innovadoras, se enfocan en áreas como la innovación tecnológica, la estimulación del consumo y los sectores económicos débiles, apoyándose en mecanismos complementarios de “deuda y participación accionaria” para promover con precisión la reestructuración y el desarrollo.

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