Los que no pueden comprar Anthropic, han inflado sus acciones fantasma a 16 veces

Autor original: David, Deep Tide TechFlow

El jueves pasado, la Bolsa de Nueva York añadió una nueva acción, con el código VCX.

En realidad, es un fondo. El fondo posee participaciones en empresas como Anthropic, OpenAI y SpaceX. Entre ellas, Anthropic representa el 21%, OpenAI el 10%.

Estas empresas tienen un punto en común: ninguna cotiza en bolsa, por lo que las personas normales no pueden comprar sus acciones.

VCX es actualmente una de las pocas opciones en el mercado que permite a los inversores comunes poseer indirectamente acciones de Anthropic.

Su valor en activos netos es de 19 dólares por acción. En su primer día de cotización, abrió a 42, alcanzó 125 durante el día y cerró en 76. En su cuarto día de negociación, alcanzó un máximo de 315 dólares, activando dos veces los circuit breakers por volatilidad.

En cuatro días, subió de 19 a 315 dólares.

Los inversores están comprando esta fundación a un precio 16 veces superior a su valor real en activos. No porque el gestor sea especialmente hábil, sino porque dentro está Anthropic.

Hace un mes, Anthropic recaudó 300 mil millones de dólares en una valoración de 380 mil millones, siendo la segunda mayor financiación global del año. Tiene ingresos anuales de 14 mil millones, pero no cotiza en bolsa, no tiene código bursátil, y no se puede buscar en ninguna plataforma de corretaje.

No pudiendo comprar a la empresa principal, se busca en su sombra. VCX actualmente es la sombra de Anthropic, o mejor dicho, la sombra de la fiebre por la IA (AI FOMO).

¿Por qué es tan caro?

VCX no es un fondo tradicional.

En un fondo normal, si está caro, puedes esperar a que baje, porque el gestor puede emitir más participaciones, y la oferta es flexible. VCX es un fondo cerrado, sus participaciones están bloqueadas en el momento de la cotización y no se pueden aumentar.

Lo más importante es que, en su mayoría, las participaciones no se pueden vender. Los inversores que compraron antes del 20 de febrero tienen sus acciones bloqueadas por seis meses, hasta septiembre. Aunque VCX tiene más de 100,000 inversores, solo una pequeña parte de las participaciones está realmente disponible para negociar.

¿Qué significa esto? Hay muchos interesados en comprar, pero pocas participaciones disponibles. Un pequeño volumen de compras puede hacer que el precio se dispare.

Por eso, esa prima de 16 veces en realidad refleja cuántas personas quieren acceder a Anthropic y cuán restringido está el acceso. Pero esta sed también no es algo que VCX haya creado por sí mismo.

Imagen: Las 10 principales participaciones del fondo VCX de Fundrise

En los últimos diez años, la industria tecnológica ha experimentado un cambio estructural: las mejores empresas cada vez salen más tarde a bolsa, o incluso no salen en absoluto.

En 2012, cuando Facebook salió a bolsa, su valoración fue de 104 mil millones de dólares, una cifra astronómica en ese momento. Hoy, la valoración privada de Anthropic supera en más de tres veces la IPO de Facebook, pero no tiene planes claros de cotizar; ni siquiera ha anunciado una fecha.

OpenAI tiene una valoración de 500 mil millones de dólares y tampoco cotiza. SpaceX ha estado preparando su IPO durante más de un año, pero aún no hay fecha concreta.

Hace diez años, una empresa con ese tamaño ya habría hecho su debut en la NYSE. Ahora, no es necesario. El mercado privado puede ofrecer fondos casi ilimitados, sin la presión de informes trimestrales ni la necesidad de lidiar con minoristas o especuladores.

Para los fundadores, es una decisión racional. Para los inversores comunes, significa que solo pueden mirar desde fuera a las empresas que crecen más rápido en la historia.

VCX originalmente planeaba salir a bolsa el 9 de marzo, pero se retrasó diez días por la guerra en Irán. En esos diez días, nada cambió: Anthropic no subió ni bajó de precio, y la cartera del fondo permaneció intacta. Pero el retraso generó una expectativa adicional de diez días.

Cuando finalmente salió a bolsa, toda esa demanda acumulada en esos días se concentró en un espacio muy estrecho.

No todas las sombras valen lo mismo

Para acceder a acciones de empresas no cotizadas, no solo existe VCX.

Pero antes de hablar de esas vías, surge una pregunta más básica: ¿cómo obtiene un fondo público como VCX participaciones en empresas que no cotizan en bolsa, como Anthropic?

La respuesta es a través de vías secundarias.

Las grandes empresas privadas realizan rondas de financiación cada pocos meses, desde la Serie A hasta la G, permitiendo la entrada de nuevos inversores en cada etapa. Anthropic cerró hace un mes una ronda Serie G de 300 mil millones de dólares, con inversores que van desde GIC hasta Sequoia y Goldman Sachs. Estas rondas suelen estar abiertas solo a inversores institucionales, con mínimos de millones de dólares.

Pero hay otra vía.

Que una empresa no cotice en bolsa no significa que sus acciones no puedan negociarse en privado. Empleados tempranos y ángeles inversores tienen participaciones, y algunos quieren vender antes de lo previsto. Así surge el mercado secundario privado: no público, no transparente, pero con transacciones reales.

Fundrise empezó a comprar en estas vías en 2022, cuando las valoraciones de las empresas tecnológicas privadas habían caído en una ronda, y los precios estaban bajos. En cuatro años, construyeron una cartera que incluye Anthropic, OpenAI y SpaceX. Luego, la integraron en VCX, la listaron en NYSE, y ahora cualquier persona puede comprarla como si fuera una acción.

En ese mismo mes, al menos otras tres fondos similares cotizaban en NYSE, todos con el mismo concepto:

Comprar en la puerta trasera y vender en la delantera.

Robinhood lanzó un fondo llamado RVI, que salió a bolsa el 6 de marzo, con un precio de emisión de 25 dólares. Incluye participaciones en Databricks, Revolut y Ramp, todas buenas empresas privadas. En su primer día, cayó un 11%, cerrando en 21 dólares.

Destiny Tech100, con código DXYZ, saldrá en 2024, siendo pionero en este sector. Tiene una gran posición en SpaceX, con un 16%. En febrero, añadió indirectamente una pequeña exposición a Anthropic. Actualmente, su precio ronda los 24 dólares.

Otra es XOVR, el primer ETF autorizado para poseer directamente acciones de empresas privadas, con SpaceX representando aproximadamente el 21%.

Cuatro fondos, con estructuras similares, conceptos similares, todos en la misma bolsa. Pero sus destinos son completamente diferentes.

VCX subió un 1500% en cuatro días. RVI se desplomó en su primer día. DXYZ se mantuvo estable.

VCX posee un 21% de Anthropic y un 10% de OpenAI. RVI no tiene ni Anthropic ni OpenAI en su cartera. La exposición a Anthropic en DXYZ se añadió recientemente y en pequeña proporción.

Esto demuestra que, al menos en el momento actual, el mercado no está compitiendo por las “acciones de empresas privadas”. El mercado está compitiendo por Anthropic.

Quien esté más cerca de ellas, será más valioso.

RVI de Robinhood fracasó aquí. Databricks y Revolut son buenas empresas, pero claramente, en este momento, no son las que la gente está dispuesta a pagar 16 veces su valor.

Las sombras también tienen un período de validez

¿En qué están apostando quienes compraron VCX a 312 dólares?

En que, antes de que se abra la puerta, todavía haya alguien dispuesto a pagar un precio más alto para comprar Anthropic.

Pero esa puerta no estará cerrada para siempre.

VCX tiene más de 100,000 inversores, la mayoría con sus participaciones bloqueadas por seis meses. El período de bloqueo termina el 19 de septiembre. Entonces, muchas participaciones saldrán al mercado, y la oferta pasará de ser extremadamente escasa a abundante en una sola noche.

La razón por la que VCX puede vender a 16 veces su valor radica en que contiene Anthropic, y quizás también en que hay muy pocas participaciones disponibles. Cuando termine el bloqueo, esa segunda condición desaparecerá.

Y hay una variable aún mayor.

Anthropic, OpenAI y SpaceX están en rumores de IPO para el segundo semestre de 2026 o 2027. Anthropic recaudó 300 mil millones de dólares el mes pasado, con una valoración de 380 mil millones, y ya contrató a la firma de abogados de Silicon Valley Wilson Sonsini para preparar su salida a bolsa. El CFO de SpaceX ha estado en contacto con inversores desde finales del año pasado, con la meta de IPO para mediados de este año.

Una vez que las empresas principales salgan a bolsa, las sombras dejarán de valer.

Si puedes buscar directamente en la plataforma de corretaje el código de Anthropic, ¿por qué pagar 16 veces más por un fondo que la posee indirectamente?

Por ejemplo, cuando DXYZ salió a bolsa en 2024, también subió mucho, pero luego SpaceX retrasó su IPO, la popularidad decayó y su precio cayó más de la mitad desde su pico.

Por eso, los inversores en VCX están viviendo una cuenta regresiva clásica.

Lo que pagan a 16 veces su valor no es la acción de Anthropic, sino un boleto con fecha de caducidad. La apertura de esa puerta dependerá de cuándo Anthropic decida salir a bolsa.

Hasta entonces, la prima se mantiene por la escasez; después, desaparecerá.

Pero la existencia de estas acciones sombra no es casualidad.

Cada ola tecnológica genera la misma ansiedad: no puedes comprar las empresas más importantes. En los 2000, antes de la IPO de Google, empleados de Goldman Sachs competían por cuotas internas. En 2020, SpaceX, los intermediarios del mercado secundario de Silicon Valley, se convirtieron en los contactos más codiciados de la noche a la mañana.

Y ahora, toca la IA.

Y esta vez, la ansiedad es aún mayor. Anthropic y OpenAI quizás no generen ganancias ahora, pero están reescribiendo las reglas. La influencia de la IA ha hecho colapsar acciones SaaS, acciones de seguridad, y IBM perdió 31 mil millones en un día.

Los inversores no solo ven que “esta empresa gana mucho”, sino que “si no me pongo de su lado, puedo acabar siendo aplastado por ella”.

La prima de 16 veces de VCX no solo refleja un fondo, sino esa misma ansiedad.

La puerta caducará, la prima desaparecerá. Pero mientras la IA siga acelerando y las empresas más valiosas sigan cerradas, habrá quienes paguen precios irracionales por las sombras.

No porque las sombras valgan ese dinero, sino porque estar fuera de la puerta, sentirse excluido, es demasiado caro.