Huaan Fund: Los factores macroeconómicos que sustentan el oro a mediano y largo plazo no se han invertido

Análisis del mercado del oro y principales puntos de vista:

La semana pasada, el oro spot en Londres cerró en 4,492 dólares/onza (una caída semanal del -10.5%), y el oro AU9999 en China cerró en 1,042 yuanes/gramo (una caída semanal del -8.3%).

Las recientes fuertes correcciones del oro son típicas de ventas masivas provocadas por shocks de liquidez y emociones de pánico, y no una negación de los fundamentos del oro. La cadena de transmisión es la siguiente: caída generalizada de activos globales → presión para que los inversores añadan margen → venta de activos líquidos y rentables (como el oro) para obtener efectivo → caída del precio del oro que activa más stops y ventas cuantitativas → ciclo negativo → presión a corto plazo sobre el oro.

Pero, según la experiencia histórica, los shocks de liquidez suelen ser rápidos en entrada y salida, y tras una sobreventa puede haber una recuperación. Desde que el oro retrocedió de 5600 dólares a la fecha, la mayor caída en 2026 ha sido del 22%. En comparación, en 2022 durante el conflicto Rusia-Ucrania la caída máxima fue del 21%, y en la crisis financiera de 2008 fue del 30%. Por lo tanto, en términos de caída, el impacto emocional en el oro ya alcanza niveles extremos.

La semana pasada, el mercado empezó a especular sobre una posible subida de tasas de la Reserva Federal, pero consideramos que actualmente no hay condiciones para ello. El ciclo de recortes de tasas se ha pospuesto temporalmente, pero no se ha invertido.

Primero, las tasas de interés en EE. UU. siguen en niveles restrictivos significativos. La tasa federal de fondos actual es del 3.5%-3.75%, muy por encima del nivel neutral estimado por la Fed del 3.1%, y muy diferente del entorno de tasas bajas en 2022. Aunque los precios del petróleo impulsen la inflación a corto plazo, las tasas reales siguen altas, ejerciendo presión sobre la actividad económica. La subida del petróleo puede no transmitirse a un aumento general de precios. En un contexto de desaceleración económica, mantener tasas altas tiene un costo acumulándose.

Segundo, la debilidad del mercado laboral es un “gatillo” para recortar tasas. La caída en empleo no agrícola en febrero, con un aumento del desempleo al 4.4%, es una realidad objetiva. Si los datos de empleo siguen debilitándose, la Fed se verá obligada a reevaluar su postura.

Tercero, la presión de la deuda obliga a recortar tasas. Los gastos por intereses de la deuda federal en EE. UU. ya superan el gasto militar, y un entorno de altas tasas erosiona la sostenibilidad fiscal. Independientemente del presidente de la Fed, la presión de la deuda es una restricción inevitable. Además, tras la llegada del nuevo presidente de la Fed, un aumento de tasas precipitado enfrentará grandes obstáculos políticos y económicos.

De cara al futuro, los shocks de liquidez y ventas de pánico suelen ser de corto plazo. Cuando el pánico se calma y el mercado reevalúa los riesgos macroeconómicos, el oro puede experimentar una recuperación tras sobreventa. Además, las expectativas de recortes de tasas ya están casi “en cero”, y las expectativas de una postura hawkish de la Fed se han llevado al extremo. Cualquier señal de desaceleración económica en EE. UU. en el futuro podría corregir estas expectativas.

A medio y largo plazo, los factores macro que sustentan el oro no han cambiado: la demanda continua de compra de oro por parte de bancos centrales en un escenario de desdolarización, la erosión de la confianza en el dólar por políticas fiscales “dominantes” en EE. UU., y la fragmentación del escenario geopolítico global que genera riesgos sistémicos. El oro sigue siendo un refugio contra el “riesgo de fragmentación del orden internacional” y el “riesgo de moneda soberana de crédito”.

Señales clave para la inversión en oro en la próxima semana: (1) avances en la situación en Oriente Medio; (2) declaraciones de funcionarios de la Fed.

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Comparación entre el precio del oro en yuanes y el precio internacional del oro:

Fuente de datos: Wind, Huaxin Fund, hasta 22/03/2026

Advertencia de riesgo: Los inversores deben prestar atención a los riesgos específicos de fondos temáticos de inversión en oro, como la volatilidad del mercado del oro, la desviación entre los retornos del portafolio del fondo y el precio spot del oro en China, y los riesgos de inversión en el mercado de oro en la Bolsa de Oro de Shanghái. Los ETF de acciones de oro son fondos de tipo accionario que invierten principalmente en las acciones componentes del índice subyacente y en componentes alternativos, con características de riesgo y retorno similares. Los ETF de acciones de oro pueden invertir en acciones elegibles para el programa Stock Connect, enfrentando riesgos de tipo de cambio y riesgos específicos derivados de diferencias en el entorno de inversión, los activos, el sistema de mercado y las reglas de negociación. La gestora del fondo no garantiza que estos fondos generen beneficios ni mínimos, y el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La duración de operación de los fondos en nuestro país es corta y no refleja todas las fases del mercado bursátil. El mercado tiene riesgos, invierta con precaución y asuma los riesgos. Antes de invertir, los inversores deben leer cuidadosamente el Contrato del Fondo y el Folleto de Oferta, comprender los riesgos y características del producto, y basándose en su situación, objetivos y tolerancia al riesgo, tomar decisiones de inversión independientes y seleccionar productos adecuados.