Después de los Resultados, ¿Es la Acción de Broadcom una Compra, una Venta, o Está Justamente Valorada?

Broadcom AVGO publicó su informe de resultados del primer trimestre fiscal el 4 de marzo. Aquí la opinión de Morningstar sobre las ganancias y las acciones de Broadcom.

Métricas clave de Morningstar para Broadcom

• Estimación de Valor Justo

  : $500.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación de Moat Económico de Morningstar

  : Amplio

• Calificación de Incertidumbre de Morningstar

  : Alta

Qué pensamos sobre las ganancias del Q1 fiscal de Broadcom

Las ventas del trimestre de enero de Broadcom superaron las expectativas, lideradas por ventas de chips de inteligencia artificial por $8.4 mil millones. La guía para el trimestre de abril implica un crecimiento secuencial cercano al 30% en chips de IA, hasta $10.7 mil millones. La dirección también proyectó al menos $100 mil millones en ingresos por chips de IA en 2027.

Por qué importa: Broadcom es una fuerza dominante en chips de computación de IA, solo superada por Nvidia. Controla el mercado de chips de IA personalizados con su mayor cliente (Google) y el mayor número de clientes en general. La próxima expansión de Anthropic y OpenAI promete un crecimiento enorme en los próximos dos años.

• Broadcom espera enviar chips de IA que soporten 10 gigavatios de capacidad en 2027, lo cual es enorme. Creemos que la cifra de $100 mil millones es conservadora, con potencial de crecimiento adicional por los envíos de racks a Anthropic. Aún así, esto implica que las ventas de IA se duplicarán en 2027 tras casi triplicar en 2026.
• Somos escépticos respecto a la afirmación de la dirección de que los chips de IA no diluirán el margen bruto. Según nuestro análisis, estos chips diluyen el margen bruto pero expanden el margen operativo. Si Broadcom aumenta precios para mantener el margen bruto, hay potencial de mejora en nuestra previsión. De cualquier forma, vemos los chips de IA como que aumentan las ganancias.

Resumen: Elevamos nuestra estimación de valor justo para Broadcom, con una amplia ventaja competitiva, a $500 por acción desde $480, ya que la guía de 2027 superó nuestras expectativas y sugiere una rápida expansión para Anthropic y OpenAI. Las acciones siguen aproximadamente un 25% por debajo de los máximos recientes en diciembre de 2025, y vemos un gran potencial de crecimiento para los inversores.

• Las acciones han bajado por menor optimismo en IA y preocupaciones sobre los márgenes de chips de IA. Confiamos en que el gasto en IA se mantendrá estable en los próximos tres años, y creemos que estos chips aumentan las ganancias independientemente de los debates sobre el margen bruto. La primera generación de ingresos de Anthropic en finales de 2026 será un catalizador.
• Actualmente, las acciones cotizan más cerca de nuestro escenario pesimista, que valoraría la acción en $300. Para justificar nuestro escenario pesimista, se tendría que asumir una corrección significativa en el gasto en IA después de 2028, con poco crecimiento en IA después. Para nosotros, esto parece demasiado pesimista.

Estimación de Valor Justo para las Acciones de Broadcom

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que las acciones de Broadcom están moderadamente subvaloradas en comparación con nuestro valor justo a largo plazo de $500 por acción. Nuestra valoración implica un múltiplo ajustado de precio/ganancias de 45 veces para 2026 (que termina en octubre de 2026) y 30 veces para 2027, además de un múltiplo de valor empresarial/ventas de 23 veces para 2026. En nuestra opinión, el principal impulsor de la valoración de Broadcom en el futuro será el crecimiento rápido de su negocio de chips de IA, que respalda estos múltiplos elevados.

Proyectamos un crecimiento del 38% en ingresos para Broadcom hasta 2030, impulsado principalmente por el crecimiento de sus ingresos de semiconductores y, en particular, de sus chips de IA. Los negocios no relacionados con IA de Broadcom son cada vez menos relevantes para los resultados. Los ingresos de IA superaron en 2025 a la mayoría de las ventas totales de chips, y esperamos que en 2026 representen la mayoría de las ventas totales de la empresa.

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Calificación de Moat Económico

Creemos que Broadcom posee un amplio moat económico, derivado de activos intangibles en el diseño de chips y costos de cambio en sus productos de software. La fortaleza tanto en chips como en software permite a la compañía obtener excelentes beneficios contables y económicos, y creemos que su posición competitiva le permitirá seguir así, probablemente, durante los próximos 20 años.

Aunque consideramos que la mayoría de los negocios de Broadcom son moaty en aislamiento, creemos que su capacidad para agrupar negocios dispares mediante adquisiciones y gestionarlos con gran eficiencia refuerza su amplio moat. Esto se refleja en márgenes operativos y de beneficio económico impresionantes.

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Fortaleza Financiera

Prevemos que Broadcom se centrará en una fuerte generación de efectivo. A corto plazo, esperamos que la empresa se enfoque en pagar la deuda adquirida para comprar VMware. A largo plazo, el foco será en aumentar dividendos y realizar más adquisiciones para incrementar el flujo de efectivo. En octubre de 2025, Broadcom tenía $16 mil millones en efectivo y equivalentes frente a $65 mil millones en deuda bruta, aproximadamente la mitad de la cual se tomó para financiar la adquisición de VMware en 2023.

No nos preocupa la carga de deuda de la empresa, dada la naturaleza a largo plazo de sus notas y su sólida generación de efectivo. Tras la adquisición de VMware, la ratio deuda bruta/EBITDA ajustado subió a 3.5 veces, pero al cierre del fiscal 2025 bajó a 1.5 veces. Lo consideramos una desendeudamiento adecuado para comenzar a considerar nuevas adquisiciones, aunque anticipamos que en 2026 se centrará en reducir deuda y recompras de acciones.

Broadcom genera consistentemente márgenes de flujo de caja libre superiores al 40%, lo cual esperamos que continúe. En los últimos cinco años, ha promediado casi $20 mil millones en flujo de caja anual. Proyectamos que el flujo de caja libre superará los $50 mil millones anuales para 2027.

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Riesgos y Incertidumbre

Asignamos una calificación de Alta Incertidumbre a Broadcom. Vemos que su principal riesgo proviene de la concentración en clientes y en IA. Broadcom está cada vez más concentrada en su negocio de aceleradores de IA, compuesto por unos pocos clientes de alto gasto como Google y Anthropic. Cambios en los patrones de gasto de estos clientes y en la demanda general de IA pueden generar fluctuaciones en los resultados de Broadcom y afectar el sentimiento del mercado respecto a sus acciones. Los resultados y la valoración de Broadcom son muy sensibles a la tasa de inversión en IA en los próximos cinco años, y dentro de ese gasto, a la tendencia secular hacia silicon personalizado. Las desaceleraciones en el gasto o una mayor competencia de Nvidia y otros son los principales riesgos a la baja para los resultados y nuestra valoración.

Broadcom también depende mucho de TSMC para el suministro de chips, y las restricciones en la cadena de suministro podrían obstaculizar su capacidad de envío a clientes. Sin embargo, creemos que Broadcom es un cliente preferido de TSMC y que tendría prioridad en tal escenario, tanto por su escala como por su relación prolongada.

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Optimistas de AVGO dicen

• Broadcom es líder en aceleradores de IA personalizados, con Google como su mayor cliente y añadiendo nuevos como Anthropic y OpenAI. El aumento del gasto en IA promete un crecimiento inmenso.
• Broadcom es un ejemplo de eficiencia operativa. Obtiene excelentes márgenes operativos y genera un flujo de caja enorme. Es especialmente fuerte en adquirir empresas y reducir gastos excesivos.
• Aunque en menor medida en comparación con su creciente negocio de chips de IA, los chips de red tradicionales y el software de VMware son negocios moaty que generan buen flujo de caja.

Pesimistas de AVGO dicen

• El negocio de chips de Broadcom tiene una alta concentración en unos pocos grandes clientes de IA, que impulsan la mayor parte de los ingresos y el crecimiento futuro.
• La cartera de software de Broadcom incluye negocios legados y maduros, como virtualización y mainframes, que probablemente mostrarán un crecimiento moderado.
• Broadcom depende mucho de adquisiciones para ampliar su portafolio y puede tener dificultades para encontrar acuerdos lo suficientemente grandes y que pasen los controles antimonopolio.

Este artículo fue elaborado por Rachel Schlueter.