¡Poder de fijación de precios de la manufactura ventajosa de China repesado! ¿Cuáles son las certidumbres de los activos chinos?

¿Por qué el segundo trimestre se convierte en una ventana clave para la reconstrucción de la confianza y la validación del poder de fijación de precios en las acciones A?

Periodista de 21st Century Business Herald, Yi Yanjun

La escalada continua de la situación en Oriente Medio perturba las cadenas de suministro globales, y los activos de riesgo nacionales e internacionales enfrentan una presión significativa.

El 23 de marzo, los principales mercados de Asia-Pacífico experimentaron una “Semana Negra”. El índice compuesto de Corea cayó un 6.49%, y el índice Nikkei 225 cerró con una caída del 3.48%.

El índice Shanghai, el índice de la Junta de Emprendimiento y el índice de Shenzhen cayeron más del 3% durante todo el día, alcanzando la mayor caída diaria del año. El mercado de Hong Kong también sufrió, con el índice Hang Seng cayendo un 3.54% en todo el día.

Bajo un sentimiento de pánico, el rendimiento de diversos activos se diversificará aún más. A medio y largo plazo, la manufactura con ventajas en China probablemente experimentará una nueva ronda de reevaluación de valor.

El estratega jefe de acciones A de CITIC Securities, Qiu Xiang, en su último informe de investigación, estima que muchas de las controversias centrales sobre el impacto del conflicto en Oriente Medio comenzarán a tener respuestas a partir de abril. Antes de eso, el mercado seguirá en una fase de juego narrativo, reflejando también características de retirada de liquidez.

Desde la perspectiva del panorama actual del mercado global, Qiu Xiang opina que, tras la disminución del sentimiento de refugio global, fortalecer la seguridad energética y acelerar la electrificación se han convertido en nuevas tendencias de desarrollo. La competitividad de la manufactura con ventajas en China está en su camino hacia la transformación en poder de fijación de precios y márgenes de beneficio.

“Los inversores deben mantener la paciencia y abordar con calma las fluctuaciones de los precios de las acciones. Abril y mayo serán períodos decisivos”, advierte Qiu Xiang.

Recientemente, la volatilidad en las acciones A se ha intensificado. El 23 de marzo, los principales índices de acciones A cayeron colectivamente. Al cierre del día, el índice Shanghai cayó más del 3.6%, situándose en 3813.28 puntos. Esto significa que en los últimos dos días de negociación, los índices principales han perdido consecutivamente los niveles de 4000 y 3900 puntos.

Revisando la semana del 16 al 20 de marzo, la mayoría de los índices clave del mercado de acciones Wind mostraron tendencias bajistas. Entre ellos, el índice All A de Wind, el índice Shanghai y el índice Shenzhen cayeron un 4.13%, 3.38% y 2.90%, respectivamente. Las acciones de pequeña capitalización tuvieron un rendimiento aún peor, con el índice CSI 2000 y el CSI 50 en China cayendo más del 5.7%, y el índice micro de Wind bajando un 7.12%. El índice de la Junta de Emprendimiento resistió mejor, con una subida semanal del 1.26%.

De hecho, no solo las acciones A, sino también los mercados financieros globales están entrando en una fase de alta volatilidad.

En la semana del 16 de marzo, el DAX alemán, el FTSE 100 del Reino Unido, el CAC 40 de Francia y el Nasdaq cayeron un 4.55%, 3.34%, 3.11% y 2.07%, respectivamente.

Fuente de datos: Wind

El precio del oro y el del petróleo crudo se comportan de manera opuesta. Hasta el 20 de marzo, el precio internacional del oro cayó durante ocho días consecutivos, con una caída semanal superior al 10%. Mientras tanto, el precio del petróleo Brent en mercado spot continúa superando los 110 dólares.

Actualmente, la evolución de la situación en Oriente Medio sigue siendo uno de los factores clave que pesan sobre los mercados de renta variable.

Para Liu Gang, director general de CICC y analista jefe de estrategia internacional y de Hong Kong, a medida que la situación evoluciona, las expectativas del mercado sobre el fin del conflicto se han ido ajustando desde una rápida resolución hasta una confrontación prolongada.

Según las probabilidades de Polymarket, la expectativa de que termine el conflicto en marzo ha caído del 78% al 4% entre el 28 de febrero y el 20 de marzo. La probabilidad más alta de finalización se sitúa entre el 1 de abril y el 15 de mayo, con un 44%.

“Con el aplazamiento de las expectativas, el foco de las operaciones se desplazará gradualmente de impactos emocionales a efectos secundarios a largo plazo, como la retroalimentación negativa de la liquidez sobre los activos y la presión de los costos energéticos sobre la inflación y las cadenas de suministro. Esto también puede explicar por qué la semana pasada hubo una mayor volatilidad en el oro, los bonos del Tesoro de EE. UU., las acciones estadounidenses e incluso las acciones A y H”, señala Liu en su informe.

El fondo China-Europe también comenta que la crisis actual tiene su núcleo en el riesgo de interrupciones físicas en las cadenas de suministro geopolíticas. Las economías mundiales deben soportar tanto la inflación importada por el aumento de los costos energéticos como la salida de capital debido a la demora en los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, causada por la presión inflacionaria. Este “doble apretón” provoca amplias y violentas fluctuaciones en los mercados de energía, metales, monedas y capitales en todo el mundo.

Además, el fondo Golden Eagle advierte que, en esencia, esta ronda de ajuste se debe en gran medida a la anticipación del mercado de “riesgos extremos”, es decir, que en un escenario de información incompleta y caminos inciertos, se descuentan en los precios de los activos las probabilidades de resultados extremos (como el bloqueo del estrecho de Hormuz, que dispararía los precios energéticos globales). Esto eleva la prima de riesgo general, sin que necesariamente haya una revisión sustancial en las ganancias empresariales o en los fundamentos macroeconómicos. En otras palabras, los precios actuales en el mercado ya contienen en cierta medida una reacción emocional excesiva.

Dado el rumbo del conflicto en Irán y la incertidumbre sobre la navegación en el estrecho de Hormuz, ¿qué certezas e incertidumbres enfrentan los inversores?

Qiu Xiang, estratega jefe de acciones A de CITIC Securities, señala que hay tres cuestiones centrales que aún no se pueden verificar ni responder: primero, qué grado de recuperación de la navegación será posible tras la disminución de la intensidad del conflicto; segundo, si la Reserva Federal valorará más los indicadores de inflación o la situación real del empleo; y tercero, si China enfrentará impactos en los costos o aprovechará oportunidades de reordenamiento en la cadena de suministro.

“Estas cuestiones solo podrán aclararse gradualmente en abril. Frente a una gran incertidumbre, el mercado ha mostrado cierta reducción de posiciones, con caídas en los activos que habían subido mucho previamente. Pero en general, la mayoría de las señales de mercado, tanto en rendimiento como en narrativa, han vuelto a la línea de partida desde principios de año. Los primeros tres meses pueden considerarse como una rotación impulsada por expectativas y narrativas durante la fase de auge y enfriamiento de la primavera, no como una tendencia definitiva para todo el año”, explica Qiu en su informe. La recuperación más amplia del PPI, la transmisión de precios y la recuperación de la rentabilidad empresarial son las direcciones con mayor potencial para este año, y la decisión final dependerá de lo que pase en abril.

Él considera que el segundo trimestre será una ventana clave para la reconstrucción de confianza en el camino de la recuperación lenta de las acciones A. La valoración de los índices tiene un espacio limitado para seguir ajustándose, y la recuperación de los márgenes de beneficio empresarial será crucial para la continuación de la tendencia alcista. La perturbación en las cadenas de suministro globales ofrece una oportunidad para verificar si la manufactura con ventajas en China puede realmente consolidar su poder de fijación de precios.

“La reciente crisis en Oriente Medio nos brinda una oportunidad para observar y validar si la manufactura con ventajas en China puede realmente reflejar de manera estructural su poder de fijación de precios. La cuestión es si la dependencia de China en las importaciones de petróleo, la competencia interna y la presión a la baja en los precios del petróleo están reduciendo los márgenes, o si las industrias con cuotas de mercado ya altas en el mundo están empezando a trasladar continuamente los costos. La cadena petroquímica es el mejor ejemplo para observar esto, y podría repetirse la situación de 2020-2021, cuando la interrupción global de la cadena de suministro llevó a que se reasignaran pedidos a China”, analiza Qiu en detalle.

Algunas instituciones de compra también comparten esta visión.

Un representante de Qianhai Kaiyuan Fund señala que, a largo plazo, ante un cambio sin precedentes en el siglo, China cuenta con la cadena de suministro más completa y la mayor capacidad manufacturera del mundo. Las industrias con ventajas en China seguirán ganando participación en regiones con inestabilidad en el suministro, experimentando un aumento tanto en volumen como en precio.

En cuanto a estilos de mercado, Qiu indica que el conflicto en Oriente Medio actúa como catalizador para el cambio de estilos en 2023. En un contexto de aumento de costos globales y debilitamiento de las condiciones financieras, la valoración baja y el poder de fijación de precios son los dos factores más importantes. La tendencia industrial, como la expansión de códigos y la escasez de bienes, se refleja en China en la mejora del poder de fijación de precios en la manufactura con ventajas. La innovación disruptiva en IA y las perturbaciones en las cadenas de suministro energéticas globales refuerzan esta tendencia.

En general, el fondo Minsheng Jia Yin señala que el conflicto geopolítico ha cambiado el núcleo de las contradicciones del mercado hacia la seguridad de la oferta y los recursos estratégicos, impulsando una transición de la lógica de refugio a la preocupación por la reinflación. La subida de los precios del petróleo refuerza las expectativas inflacionarias, dificulta los recortes de tasas y afecta a la mayoría de los activos. La subida continua de los precios del petróleo y el retraso en los recortes de la Reserva Federal impactarán en la preferencia por el riesgo, manteniendo a las acciones A en un escenario de volatilidad y diferenciación de mercado.

“Si el conflicto se relaja, la preferencia por el riesgo y la liquidez podrían recuperarse; si se intensifica en una guerra prolongada, provocará un impacto aún más severo en la liquidez global. Los sectores de petróleo, gas y transporte reflejarán directamente los riesgos de suministro y transporte, y las acciones de petróleo, transporte y carbón en China podrían comportarse relativamente mejor. En general, bajo la perturbación de la liquidez, los índices podrían mantenerse débiles a corto plazo”, afirma la compañía.

Bajo la niebla, la asignación sectorial en las acciones A puede tener tres palabras clave: manufactura avanzada, lógica de aumento de precios y dividendos de baja volatilidad.

Qiu recomienda mantener una estrategia centrada en la fijación de precios en la manufactura con ventajas en China. “La base de inversión recomendada sigue siendo en industrias con participación de mercado en China, con altos costos de reconfiguración en el extranjero y sensibilidad a las políticas, como energías renovables, química, equipos eléctricos y metales. La reciente perturbación en la liquidez ha llevado a que muchos valores vuelvan a niveles de valoración bajos, similares a las expectativas extremas y a las valoraciones de abril del año pasado, generando nuevas oportunidades de expectativas y valoraciones subestimadas. Sobre esta base, sugiero aumentar la exposición a factores de valoración baja, especialmente en seguros, corredurías y energía eléctrica”, aconseja.

Respecto al concepto de HALO, muy popular últimamente, Qiu opina que, en el extranjero, la estrategia HALO busca identificar activos defensivos que puedan evitar daños en el flujo de caja libre o en la rentabilidad de capital ante la innovación disruptiva en IA, siendo en esencia una estrategia pasiva de protección.

“En China, la lógica es diferente. Se trata de buscar industrias y empresas con ventajas de capacidad de producción difícil de copiar globalmente, donde la cuota de mercado significativa, bajo control consciente del gobierno, se traduzca en una transferencia de costos hacia el exterior, aumentando márgenes y flujo de caja. Esto respalda nuestra recomendación continua en química, metales, equipos eléctricos y energías renovables. Es una lógica de reevaluación de valor con carácter proactivo, con mayor resiliencia, continuidad y certeza que en el extranjero”, explica Qiu.

Analiza además que, si aplicamos el marco HALO a las acciones A, las carteras con alto y bajo puntaje HALO no muestran diferencias evidentes en valoración, ni han generado rendimientos superiores desde 2025. HALO no es una lógica que pueda aplicarse fácilmente en las acciones A, a diferencia de Norteamérica.

Qianhai Kaiyuan también señala que los próximos enfoques clave son: primero, activos beneficiados por el aumento de precios energéticos, como carbón, energía eléctrica, química y agricultura; y segundo, sectores con lógica de crecimiento independiente, como manufactura avanzada (energías renovables, maquinaria y defensa).

El fondo Zhongou también indica que la inflación global y la tensión geopolítica impulsarán aún más el rendimiento de los commodities cíclicos. En un entorno de mayor volatilidad, los activos de baja volatilidad recuperan valor, y se recomienda centrarse en: primero, dividendos tradicionales de baja volatilidad; segundo, sectores de química con márgenes de beneficio potencialmente mejorados, como la petroquímica; y tercero, sectores de petróleo y gas beneficiados por la elevación de los precios a largo plazo.

Por último, Ping An Fund menciona tres líneas de acción: primero, sectores tecnológicos apoyados por políticas y actualización industrial, como infraestructura de computación, semiconductores y manufactura avanzada, con potencial de crecimiento a medio y largo plazo; segundo, activos con flujo de caja estable y alta rentabilidad por dividendo, que ofrecen protección y valor en entornos de tasas variables e incertidumbre; y tercero, sectores de recursos y materias primas, como energía y commodities, que pueden actuar como cobertura en entornos inflacionarios, con beneficios y elasticidad de ganancias relativamente claras.

En resumen, Ping An Fund considera que, a corto plazo, el mercado puede seguir siendo muy volátil, pero la lógica de mediano y largo plazo no se ha roto, y las oportunidades estructurales siguen siendo valiosas para aprovechar activamente.