El precio del oro se desmorona sin parar, los activos de riesgo se pierden en todos los frentes: ¿Qué pánico está negociando el mercado?

¿por qué la liquidez y las corridas bancarias hacen que el refugio en el oro falle temporalmente?

El mercado financiero global experimenta una “Semana Negra”.

El 23 de marzo, el precio internacional del oro continuó cayendo, tras una caída superior al 10% la semana pasada, el oro spot en Londres perdió en medio de la sesión la barrera de 4200 dólares por onza, alcanzando un mínimo de 4162 dólares por onza, con una caída intradía superior al 7.3%. Los precios del oro en el mercado nacional también cayeron, cerrando en 940 yuanes por gramo, con una caída superior al 8%.

Al mismo tiempo, la plata en mercado spot colapsó, bajando a 62 dólares por onza, con una caída intradía superior al 7%, y los futuros de plata en Shanghai cerraron con una caída superior al 11%. El sector de metales no ferrosos también sufrió presiones, con caídas en cobre, aluminio, zinc y estaño; además, el mercado de criptomonedas cayó en su totalidad, con Bitcoin cayendo más del 3%, y los futuros de los tres principales índices de EE. UU. y los principales índices europeos también bajaron colectivamente.

“Las ‘clases de activos’ tradicionales de ‘refugio’ y ‘riesgo’ muestran en esta ronda de volatilidad una característica de frontera difusa”, dijo un operador a First Financial. La última declaración del presidente de EE. UU., Donald Trump, intensificó las preocupaciones del mercado sobre una escalada de la situación.

¿En qué lógica están operando los mercados en esta ola de ventas que afecta a todo el mundo?

La tendencia a la baja continúa, el refugio en el oro “falla”

La caída del oro en esta ronda sorprendió al mercado. Tras una caída semanal superior al 10% la semana pasada, el oro spot en Londres siguió bajando el 23 de marzo, llegando a perforar en medio de la sesión la barrera de 4200 dólares.

“El conflicto central en el mercado actual no es solo la protección geopolítica, sino una corrida de liquidez entre clases de activos. La propiedad tradicional de refugio del oro no ha desaparecido, pero ante la presión de fondos sistémicos, se ve forzado a ceder ante la demanda de liquidez”, explicó el mismo operador. La ruptura técnica combinada con el efecto de sifón de liquidez es la principal causa de la aceleración de la caída del precio del oro a corto plazo. Debido a que otros mercados requieren liquidar productos apalancados para cubrir garantías, los fondos retiran posiciones en oro para mantener márgenes, lo que hace que la propiedad de refugio tradicional falle temporalmente.

Frente a la extrema volatilidad en el mercado de metales preciosos, la Bolsa de Oro de Shanghai reaccionó rápidamente. Después del cierre del 23 de marzo, emitió un aviso titulado “Sobre la gestión del control de riesgos en el mercado reciente”, señalando que “los factores que afectan la estabilidad del mercado son numerosos y la volatilidad de los precios de los metales preciosos se ha intensificado notablemente”, y pidió a las instituciones miembros que monitoreen de cerca los cambios del mercado, preparen planes de emergencia para riesgos, mantengan la estabilidad del mercado y alerten a los inversores sobre la gestión de riesgos, controlando racionalmente sus posiciones y actuando con inversión racional.

En el plano macroeconómico, la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo la política sin cambios por segunda vez consecutiva en su reunión de marzo, manteniendo en su dot plot una sola bajada de tasas en 2026, y elevó significativamente su expectativa de inflación para este año al 2.7%, enviando una señal de postura hawkish.

Liu Tingyu, gestor del fondo de acciones de oro de Yongying Fund, comentó a First Financial que la reunión de la Fed transmitió una señal hawkish, y que las expectativas del mercado sobre la política monetaria de la Fed en 2026 pasaron de recortes a aumentos de tasas, y que la reversión extrema en las expectativas de recortes y el impacto en la liquidez provocaron ajustes en el precio del oro.

Duan Enjian, investigador en metales preciosos de Dayu Futures, señaló que cuando la Fed emite señales hawkish, las tasas nominales se mantienen altas o incluso suben, elevando las tasas reales y aumentando el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como el oro. Más importante aún, la amplificación extrema de las “diferencias en las expectativas” hace que el mercado haya descontado ampliamente varias bajadas de tasas en 2026, pero el dot plot solo muestra una bajada en todo el año, lo que provoca una rápida convergencia de la liquidez y obliga a los largos a cerrar posiciones.

El ciclo de estanflación podría convertirse en un nuevo punto de apoyo para el oro

Además de realizar beneficios en el nivel de trading, la causa profunda de esta venta global es la intensa lucha entre la guerra en Oriente Medio y las políticas de la Reserva Federal.

El lunes por la mañana, el petróleo WTI superó momentáneamente los 100 dólares, continuando la fuerte tendencia alcista de la semana pasada. La semana anterior, el petróleo Brent subió más del 8% en toda la semana, estabilizándose por encima de los 110 dólares.

ShenYinWanGuo Futures cree que la situación en Oriente Medio sigue tensa, y la prima de riesgo geopolítico respalda precios del petróleo al alza; pero dado que no se han producido escaladas extremas como la destrucción total de campos petroleros o el bloqueo permanente del estrecho, y que el mercado ya ha descontado el nivel actual de tensión, se espera que los precios del petróleo se mantengan en niveles elevados en el corto plazo.

“La persistencia de los conflictos en Oriente Medio supera las expectativas, y la posibilidad de estanflación en EE. UU. está aumentando”, opinó Liu Tingyu. La presión por los intereses de los bonos del Tesoro, junto con datos de empleo no agrícola de febrero por debajo de las expectativas, una tasa de desempleo superior a la prevista y el aumento en los precios del petróleo que eleva la inflación, sugieren que EE. UU. podría entrar en un ciclo de estanflación, en el cual el oro ha mostrado un rendimiento relativamente bueno en ciclos de estanflación.

Duan Enjian señaló que la divergencia entre la subida del petróleo y la caída del oro suele ocurrir en las fases iniciales de la estanflación o en ciclos de endurecimiento monetario, donde la velocidad de aumento de las tasas reales supera la inflación esperada.

“El aumento del petróleo ciertamente refuerza la postura de endurecimiento de la Fed y eleva las tasas reales, elevando los costos de mantenimiento y presionando el precio del oro. Sin embargo, la normalización de los conflictos geopolíticos y la reestructuración del sistema crediticio global hacen que la protección sea aún uno de los temas principales”, afirmó Duan Enjian. En comparación, el oro sigue siendo un activo de refugio escaso.

Liu Tingyu opina que el valor y la lógica de inversión a largo plazo en oro y acciones de oro no han cambiado significativamente, y que las correcciones a corto plazo aumentan la relación coste-beneficio de invertir en oro y acciones de oro. Nanhua Futures mantiene una visión estratégica alcista sobre los metales preciosos, considerando las caídas como oportunidades de compra a medio y largo plazo, aunque en el corto plazo aún carecen de impulso alcista.