Lácteos Nueva (Nueva Dairy) 2025: Crecimiento de ganancias netas superior al 30%, caída de precio de acciones refleja desacuerdos del mercado sobre sus perspectivas de cotización

¿ Cómo afecta la alta deuda de Xinruye a sus perspectivas de cotización en H-shares?

El 22 de marzo, Xinruye (002946.SZ) publicó su informe de resultados anuales para 2025. Al día siguiente, su acción cayó un 5% durante la sesión, cerrando con una caída del 4.6%.

Durante el período del informe, la compañía alcanzó unos ingresos de 11,233 millones de yuanes, un 5.33% más que el año anterior; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 731 millones de yuanes, un 35.98% más; y el flujo de caja neto generado por las actividades operativas fue de 1,510 millones de yuanes, un 1.26% más. Al cierre de 2025, la ratio de deuda a activos fue del 56.51%, lo que representa una disminución de 8.10 puntos porcentuales respecto al inicio del período.

En cuanto a la estructura de productos, durante el período, las ventas de los productos principales, leche fresca en frío y yogures en frío, lograron un crecimiento de doble dígito, con un aumento en las ventas de yogures especiales superior al 30%. Como categoría de alto margen en la industria láctea, la proporción de productos en frío en las ventas continúa aumentando, impulsando la rentabilidad general de la empresa.

En cuanto a la estructura de canales, en 2025, las ventas directas representaron el 63.77% de los ingresos, con un crecimiento interanual del 15.07%, convirtiéndose en la principal fuente de crecimiento. En comparación, las ventas por distribución y otros canales disminuyeron un 7.17% y un 14.01%, respectivamente.

Es importante destacar que, tras la divulgación del plan de cotización en H-shares el 11 de marzo, el mercado mostró interés. Al día siguiente, las acciones cayeron un 9.21%, reflejando divergencias en las expectativas del mercado respecto a la perspectiva de cotización. Desde el punto de vista financiero, estas divergencias se centran en tres aspectos principales:

Primero, el nivel de endeudamiento de la compañía es relativamente alto en la industria láctea, con una presión de liquidez a corto plazo evidente. Entre 2022 y 2024, la deuda total de Xinruye fue de 6,825 millones, 6,299 millones y 5,736 millones de yuanes, respectivamente, con pasivos corrientes de 4,261 millones, 4,018 millones y 3,731 millones de yuanes. La ratio de deuda a activos fue del 71.91%, 70.47% y 64.61%, manteniéndose en niveles elevados. Al tercer trimestre de 2025, la ratio de deuda a activos bajó al 59.98%, en comparación con el promedio del 41.11% de 19 empresas de la industria láctea listadas en A-shares (según informes financieros). La proporción de deuda a corto plazo respecto a la deuda total aumentó significativamente, alcanzando 2.9 en 2025, frente a 0.66 en 2024, lo que indica una mayor presión de liquidez a corto plazo.

Además, en cuanto a activos operativos, entre 2023 y 2025, la proporción de cuentas por cobrar en relación con el total de activos aumentó continuamente, alcanzando el 6.76%, 6.85% y 7.09%. Este aumento puede prolongar los ciclos de recuperación de fondos y reducir la eficiencia en la rotación de capital, incrementando aún más la presión sobre la liquidez a corto plazo.

Segundo, el riesgo de deterioro del valor de la plusvalía en los libros también genera preocupación en el mercado. Al cierre de 2025, la plusvalía registrada fue de 992 millones de yuanes, representando el 10.86% del patrimonio neto al cierre. La mayor parte de esta plusvalía proviene de adquisiciones pasadas, como la adquisición de Ningxia Huanmei Dairy en 2020, que generó una plusvalía de 831 millones de yuanes. La auditoría ha señalado como asunto clave la posible pérdida de valor de la plusvalía y activos intangibles con vidas útiles inciertas. La experiencia pasada muestra riesgos en adquisiciones, como la adquisición en 2021 de Chongqing Hanhong, que no cumplió con las expectativas de rendimiento y fue posteriormente vendida, evidenciando el riesgo de deterioro de la plusvalía si los resultados de las empresas adquiridas no cumplen con las proyecciones. Si las condiciones macroeconómicas o la competencia en el sector empeoran, las empresas adquiridas podrían tener un rendimiento inferior a lo esperado, poniendo en riesgo la recuperación del valor de la plusvalía y afectando las ganancias del período.

Tercero, el entorno del mercado en el sector de productos lácteos en Hong Kong genera incertidumbre sobre los resultados de la cotización en ese mercado. Actualmente, la valoración del sector en Hong Kong es baja. Según datos de Choice, al 23 de marzo, el promedio del ratio precio-valor en libros (PB) de 8 principales empresas de productos lácteos en Hong Kong era de 0.86 veces, con una mediana de 0.92 veces, en niveles cercanos a los mínimos de los últimos 10 años.

El precio de la leche cruda ya ha entrado en un ciclo de estabilización y recuperación, lo que aumenta la presión de costos para las empresas lácteas. Además, la competencia en el sector continúa intensificándose, y los productos en frío, considerados la principal vía de crecimiento, atraen a más grandes empresas del sector, haciendo que la competencia sea cada vez más feroz. En este contexto, la capacidad de Xinruye para ampliar su financiamiento mediante la cotización en H-shares, optimizar su estructura de capital, gestionar adecuadamente el riesgo de plusvalía y hacer frente a la creciente competencia en leche en frío será clave para mantener su resiliencia en el crecimiento de beneficios y responder a las dudas del mercado.