Riesgo de estanflación eleva la dificultad en la toma de decisiones; expectativas de alza de tasas de la Reserva Federal se intensifican

Actualmente, las perspectivas de la política monetaria de la Reserva Federal están experimentando un cambio sutil y profundo: las expectativas de recortes de tasas están disminuyendo marginalmente y la posibilidad de aumentarlas vuelve a estar en el horizonte.

La razón principal detrás de este cambio en las expectativas es la escalada continua del conflicto en Oriente Medio, que aumenta el riesgo de inflación al alza. Al mismo tiempo, en un entorno de presión inflacionaria creciente y debilitamiento del mercado laboral estadounidense, también aumenta la posibilidad de que la economía de EE. UU. entre en una fase de estanflación.

Para la Reserva Federal, cuya misión dual es promover el pleno empleo y mantener la estabilidad de precios, esto eleva directamente la dificultad de sus decisiones de política. Los entrevistados creen que, a corto plazo, la Fed prefiere mantenerse en modo de observación; aunque las discusiones sobre subir tasas han aumentado, la probabilidad no es alta. De cara al futuro, los conflictos geopolíticos y los riesgos de estanflación siguen siendo variables clave que influyen en la tendencia de los activos globales.

Las discusiones sobre subir tasas se intensifican

La pesadilla de subir tasas, que en algún momento fue olvidada por el mercado, vuelve a cubrir los mercados financieros globales.

Recientemente, debido a la escalada del conflicto en Oriente Medio, las expectativas del mercado sobre la política monetaria de la Fed han cambiado notablemente. Aunque el último dot plot de la Fed aún indica una posible reducción de tasas en el año, el mercado ya empieza a valorar la posibilidad de un aumento. El 23 de marzo, el mercado de swaps mostró que se espera que la Fed suba las tasas en 20 puntos básicos este año.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años, sensible a la política de tasas, se disparó significativamente. El 24 de marzo, Wind reportó que el rendimiento alcanzó un máximo intradía de 3.912%. Recientemente, el rendimiento a 2 años superó momentáneamente el 4%, 25 puntos básicos por encima del rango superior del objetivo de la tasa de fondos federales de la Fed.

Además, las discusiones internas en la Fed sobre subir tasas también están aumentando. El 23 de marzo, el presidente de la Reserva de Chicago, Austan Goolsbee, en una entrevista, afirmó que, dado el impacto del precio del petróleo en la economía estadounidense, la Fed podría necesitar ajustar su política monetaria.

Recientemente, el presidente de la Fed, Powell, también declaró que no considerará reducir tasas hasta que no vea una mejora adicional en la inflación. También mencionó que en la Fed ya se está discutiendo la posibilidad de subir tasas en el futuro, aunque esto no es la hipótesis principal de la mayoría de los funcionarios.

Prioridad a controlar la inflación

El principal motivo del aumento en las expectativas de subida de tasas es la reactivación de la presión inflacionaria causada por la persistente escalada del conflicto en Oriente Medio.

Desde el inicio del conflicto, el tránsito en el estrecho de Hormuz se ha visto obstaculizado, provocando un aumento significativo en los precios internacionales del petróleo. El mercado teme que los altos precios de la energía puedan elevar los precios generales en EE. UU., limitando el espacio para recortes de tasas e incluso obligando a la Fed a reactivar los aumentos para hacer frente a la inflación.

“Lo más importante es cuándo se restablezca la calma en el estrecho de Hormuz”, afirmó Hu Jie, execonomista senior de la Fed y profesor en la Escuela de Finanzas de la Universidad Jiaotong de Shanghái, a Shanghai Securities News. “Si la navegación en el estrecho mejora en las próximas semanas, los precios de la energía podrían bajar rápidamente y las políticas monetarias de los bancos centrales volver a la ruta prevista. De lo contrario, el camino de la política podría cambiar radicalmente.”

El riesgo de que la economía estadounidense entre en una fase de estancamiento también sigue acumulándose. Goldman Sachs advirtió que, con el aumento de los costos del petróleo y el gas natural, el endurecimiento del entorno financiero y la reducción del apoyo fiscal, el riesgo de desaceleración económica en EE. UU. está en aumento, y también crece la probabilidad de una recesión. Actualmente, Goldman estima que hay un 30% de probabilidad de recesión en los próximos 12 meses.

En un contexto de riesgos tanto de estancamiento como de inflación, la Fed enfrenta una típica disyuntiva de política. Sin embargo, en general, la probabilidad de que la Fed suba tasas en el corto plazo no es alta. “Para la Fed actual, la prioridad claramente es la inflación”, opina Hu Jie. “A corto plazo, la Fed probablemente prefiera mantenerse en modo de espera.”

El economista jefe de Zhonghang Securities, Dong Zhongyun, señala que para que la Fed active un aumento de tasas, deben cumplirse varias condiciones: primero, que el PCE subyacente se mantenga por encima del objetivo y muestre características de demanda, que las expectativas de inflación a largo plazo superen significativamente el rango de anclaje, y que el crecimiento salarial y de precios se retroalimenten; segundo, que la tasa de desempleo se mantenga por debajo de la tasa natural y que la velocidad de crecimiento salarial aumente, manteniendo alta la tensión en el mercado laboral; y tercero, que el crecimiento del PIB real supere continuamente su potencial, mostrando signos claros de sobrecalentamiento.

“En conjunto, la situación actual dista de cumplir estas condiciones. Por ello, la Fed prefiere mantener las tasas restrictivas actuales, usando tasas más altas y por más tiempo para frenar las expectativas de inflación. Un aumento de tasas sería un escenario de baja probabilidad, que solo podría activarse si la escalada del conflicto en Oriente Medio provoca un aumento sostenido en los precios de la energía y un riesgo evidente de desanclaje de las expectativas de inflación”, concluye Dong Zhongyun.

(Artículo original: Shanghai Securities News)