Pérdida de sangre durante cuatro años, reducción de participación de ejecutivos, la cotización en bolsa de Hong Kong de Chinese Online enfrenta dificultades para romper el impasse

El 27 de febrero de 2026, la principal empresa de publicación digital en China, Chinese Online (300364.SZ), presentó su prospecto de emisión en la Bolsa de Hong Kong, con la intención de cotizar en la Main Board, siendo Citigroup el patrocinador exclusivo.

Como la primera empresa de publicación digital en cotizar en A-shares, su recaudación de fondos en Hong Kong está respaldada por años de pérdidas continuas y presión de liquidez. En los últimos años, Chinese Online aprovechó el auge de las series cortas para incrementar sus inversiones, pero no solo no logró revertir su rentabilidad, sino que también agravó sus pérdidas. Para 2025, su beneficio neto después de excluir elementos no recurrentes lleva cuatro años consecutivos en negativo.

A pesar de la continua “hemorragia” en sus operaciones, gracias a conceptos de mercado como la inteligencia artificial y las series cortas, el precio de sus acciones ha seguido en ascenso. Es importante destacar que, mientras el precio sube, los altos ejecutivos clave han reducido sus participaciones de manera significativa, y las pérdidas persistentes han reducido los fondos en efectivo disponibles. La principal finalidad de esta oferta pública inicial (OPI) es captar recursos para reforzar su liquidez.

Actualmente, en la Bolsa de Hong Kong hay una gran cantidad de empresas en lista de espera para cotizar, y las regulaciones son cada vez más estrictas. En este contexto, aún existe una gran incertidumbre sobre si Chinese Online podrá pasar con éxito la audiencia regulatoria y obtener los fondos necesarios.

Hemorragia continua: cuatro años de pérdidas excluyendo elementos no recurrentes, inversión en series cortas que no logra mejorar la rentabilidad

La situación de rentabilidad de Chinese Online se ha prolongado durante cuatro años, con una tendencia de pérdidas que se ha intensificado.

Desde 2022 hasta 2025, su beneficio neto después de excluir elementos no recurrentes ha sido negativo durante cuatro años consecutivos, en un estado de pérdida persistente. En 2023, la compañía alcanzó ingresos de 1.409 millones de yuanes y un beneficio neto de 89.98 millones de yuanes, pero estas ganancias dependen principalmente de ganancias y pérdidas no recurrentes (que suman aproximadamente 140 millones de yuanes). Después de excluir estos elementos, el beneficio neto fue de -38.34 millones de yuanes, sin lograr una verdadera rentabilidad.

En 2024, los ingresos cayeron un 17,73% respecto al año anterior, hasta 1.159 millones de yuanes, y el beneficio neto pasó de estar en positivo a -243 millones de yuanes, comenzando a evidenciarse claramente la tendencia de pérdidas.

En los primeros tres trimestres de 2025, las pérdidas se agravaron aún más, con ingresos de 1.011 millones de yuanes y un beneficio neto de -517 millones de yuanes, con un beneficio atribuible a los accionistas de -520 millones de yuanes. El flujo de caja neto de las actividades operativas fue de -173 millones de yuanes, lo que indica una presión creciente sobre la rotación de fondos y una perspectiva de mejora de la rentabilidad que parece lejana.

Según la información financiera divulgada por Chinese Online y el contenido del prospecto, el beneficio neto atribuible a los accionistas en 2025 cayó significativamente en comparación con el mismo período de 2024. La principal causa es la mayor inversión en la promoción de series cortas en el extranjero, que aún se encuentra en fase de inversión y genera pérdidas. En los últimos años, la industria de las series cortas ha experimentado un crecimiento explosivo, y el mercado internacional, con su amplio potencial de desarrollo, se ha convertido en un foco de inversión para muchas empresas. Chinese Online ha lanzado con éxito la plataforma de series cortas internacionales FlareFlow, buscando captar cuota en mercados extranjeros.

La industria de las series cortas requiere altas inversiones y retornos lentos, lo que probablemente también ejerce presión sobre la rentabilidad de la expansión internacional de Chinese Online. Según el prospecto, entre 2023 y el tercer trimestre de 2025, la proporción de inversión en series cortas respecto a los ingresos ha ido en aumento, pasando del 34,2% al 40,1%, y luego al 65,3%. Durante ese mismo período, los costos relacionados aumentaron más del 30%, y el incremento en la inversión ha afectado directamente la rentabilidad global de la compañía.

El rápido crecimiento en la inversión en series cortas también refleja un enfoque de “enfoque en marketing, menor énfasis en I+D”, ya que los gastos en ventas y marketing superan ampliamente a los gastos en investigación y desarrollo. En los primeros tres trimestres de 2025, Chinese Online gastó 660 millones de yuanes en ventas y marketing, un aumento del 93,65% respecto al año anterior, mientras que los gastos en I+D fueron solo 53,37 millones de yuanes, evidenciando claramente la preferencia por invertir en marketing en detrimento de la innovación tecnológica.

Fiebre de capital y reducción de altos ejecutivos: ¿Podrán los conceptos populares sostener la confianza a largo plazo?

En contraste con la continua “hemorragia” en sus operaciones, Chinese Online ha sido muy buscada en el mercado de capitales.

Desde que su precio tocó fondo en abril de 2025, las acciones han subido más del 60%. Al cierre del 13 de marzo de 2026, el precio de la acción fue de 26,97 yuanes, con una capitalización de mercado de 19.650 millones de yuanes. El 27 de febrero de 2026, día en que presentó su prospecto, la capitalización alcanzó brevemente los 23.400 millones de yuanes. La principal motivación para el aumento del precio de las acciones proviene de conceptos de mercado como la inteligencia artificial y las series cortas, más que de resultados operativos sólidos.

Fuente de la imagen: Eastmoney.com

Lo que resulta aún más preocupante es que, en momentos en que el precio de las acciones está en niveles elevados, los altos ejecutivos clave han comenzado a reducir sus participaciones de manera concentrada. Según el anuncio de Chinese Online, en febrero de 2026, el director Zhang Fan, el vicepresidente ejecutivo Xie Guangcai y otros tres altos ejecutivos revelaron planes de reducción de participación. Pretenden, en un plazo de 15 días hábiles desde la publicación del anuncio y durante los siguientes tres meses, vender sus acciones mediante subastas concentradas o transacciones en bloque, con un total de hasta 655.790 acciones, lo que representa aproximadamente el 0,0903% del capital total de la compañía.

La mayoría de estas acciones provienen de incentivos de acciones a bajo costo, por lo que la venta en niveles altos puede generar beneficios considerables. Sin embargo, esta estrategia también ha generado preocupación en el mercado sobre el futuro de la compañía, y en cierto modo ha debilitado la confianza de los inversores.

“Reforzando” la financiación: múltiples desafíos en un mercado de Hong Kong congestionado

Bajo pérdidas, flujo de caja ajustado y presión por la reducción de participaciones de altos ejecutivos, la principal finalidad de Chinese Online al buscar una OPI en Hong Kong es captar recursos para reforzar su liquidez. El prospecto indica que los fondos recaudados se destinarán a creación de contenido, I+D, expansión de mercado y aumento de fondos de operación, siendo esta última la necesidad más apremiante.

Las pérdidas continuas han reducido constantemente los fondos disponibles. Desde el primer hasta el tercer trimestre de 2025, el patrimonio de los accionistas se redujo de 920 millones a 546 millones de yuanes, una disminución de casi el 40% en nueve meses. El flujo de caja operativo sigue en negativo, y si no logra obtener financiamiento, la cadena de suministro de fondos podría romperse.

No obstante, el camino hacia la OPI en Hong Kong no es sencillo. La situación de “embotellamiento” en la Bolsa de Hong Kong se ha agravado aún más. Según el último informe de Securities Times, hasta el 12 de marzo de 2026, más de 400 empresas estaban en lista de espera para cotizar, lo que ha provocado una prolongación significativa en los períodos de audiencia y ha aumentado los costos temporales para Chinese Online.

Lo más importante es que los reguladores de Hong Kong controlan estrictamente la calidad de las solicitudes de OPI. La persistente pérdida, la reducción de participaciones por parte de altos ejecutivos y la dependencia de valoraciones basadas en conceptos pueden ser temas de atención en la revisión. Además, su ventaja en el negocio de series cortas no es clara, enfrentando problemas como la homogeneización del contenido y la dificultad para mantener a los usuarios. Si no logra mejorar su competitividad, seguirá en pérdidas.

Por otra parte, aunque Chinese Online insiste en su estrategia, las empresas que continúan en pérdidas deben explicar a los reguladores la viabilidad de mejorar sus beneficios. Hasta ahora, no ha presentado un punto de inflexión claro para la rentabilidad. La estrategia de “perder para crecer” aún no ha sido plenamente aceptada, y existe una gran incertidumbre sobre si será reconocida.

En esencia, la OPI en Hong Kong de Chinese Online es una batalla por su supervivencia. Cuatro años de pérdidas excluyendo elementos no recurrentes, la reducción de participaciones por parte de altos ejecutivos y la congestión en la bolsa hacen que la recaudación de fondos sea incierta. Aunque los conceptos de IA y series cortas atraen la atención del mercado, no sustituyen los resultados reales. La euforia a corto plazo no puede ocultar los riesgos a largo plazo. Si logra cotizar, podrá respirar un poco; si fracasa, la presión sobre su liquidez aumentará. Para los inversores, es fundamental estar atentos a los riesgos de especulación con conceptos, ya que lo que realmente sostiene el crecimiento a largo plazo de la empresa son resultados sólidos y una rentabilidad sostenible. La capacidad de Chinese Online para romper su situación actual aún requiere tiempo para ser comprobada. (Producto de “Weekly Finance - Financial News”)