¡Crisis de crédito privado en aumento! Moody's rebaja la calificación de fondos bajo KKR a "grado especulativo", la tasa de incobrables se dispara al 5.5%

La última acción de calificación de Moody’s sobre el sector de créditos privados ha vuelto a suscitar preocupaciones en el mercado acerca de la salud de esta categoría de activos.

El lunes, Moody’s rebajó la calificación de la deuda del fondo de crédito privado conjunto operado por KKR y Future Standard, FS KKR Capital Corp, una categoría, de Baa3 a Ba1, entrando en la categoría de “basura”. Moody’s señaló que la calidad de los activos subyacentes de este fondo ha empeorado claramente en comparación con empresas similares de desarrollo de negocios (BDC). Para finales de 2025, la tasa de préstamos en mora del fondo (es decir, préstamos en los que los prestatarios han dejado de pagar) se ha elevado al 5,5%, situándose en el nivel más alto entre los BDC ya calificados.

Esta rebaja aumentará directamente los costos de financiamiento de FS KKR. Dado que este tipo de fondos generalmente utilizan apalancamiento para amplificar los retornos de inversión, un incremento en los costos de endeudamiento implica que el espacio para obtener beneficios futuros se reducirá aún más. Para los inversores minoristas que ya están preocupados por el riesgo de pérdidas crediticias y buscan redimir sus inversiones, esto representa una advertencia adicional. Desde FS KKR no se ha respondido de inmediato a las solicitudes de comentarios.

La calidad de los activos continúa deteriorándose, afectando significativamente la rentabilidad

Moody’s indicó claramente en su informe que el principal motivo de la rebaja es la persistente dificultad en la calidad de los activos de FS KKR, lo que ha llevado a una disminución de su rentabilidad y a una erosión a largo plazo del valor del patrimonio neto en comparación con sus pares en el sector de BDC.

Los datos financieros respaldan esta evaluación. Según Moody’s, solo en el cuarto trimestre de 2025, FS KKR registró una pérdida neta de 114 millones de dólares, y en todo el año su beneficio neto fue de apenas 11 millones de dólares, evidenciando una capacidad de generación de beneficios muy débil en contraste con su tamaño de activos.

Múltiples riesgos estructurales se acumulan, ampliando la exposición potencial a pérdidas

Además de la elevada tasa de préstamos en mora, Moody’s también identificó varias vulnerabilidades en la estructura del fondo, que podrían agravar las pérdidas en el futuro.

En concreto, Moody’s señaló que FS KKR presenta los siguientes problemas: un apalancamiento superior al de sus pares, una proporción elevada de préstamos con pagos en especie (PIK), y una proporción baja de préstamos con primera hipoteca. Los préstamos PIK permiten a los prestatarios reemplazar pagos en efectivo con deuda adicional, lo que suele ser un signo de riesgo acumulado en entornos de crédito restrictivos; por otro lado, una baja proporción de préstamos con primera hipoteca significa que, en caso de incumplimiento, el fondo se encuentra en una posición relativamente retrasada en la prioridad de cobro, lo que genera una mayor incertidumbre sobre la recuperación de los activos.

Las señales de presión en el sector de créditos privados siguen acumulándose

Esta rebaja no es un evento aislado, sino la última muestra de las dificultades recientes del sector de créditos privados. Según CNBC, los inversores minoristas ya están acelerando la retirada de fondos relacionados, y algunos fondos incluso han activado mecanismos de limitación de redenciones (gates), reflejando una preocupación generalizada en el mercado por las pérdidas crediticias que se avecinan, especialmente en el ámbito de préstamos relacionados con la industria del software.

En los últimos años, los créditos privados han atraído una gran cantidad de fondos gracias a sus altos rendimientos, pero a medida que aumenta la presión de pago de los prestatarios y se profundiza la diferenciación en la calidad de los activos, la vulnerabilidad interna del sector se ha ido exponiendo progresivamente. La rebaja de Moody’s a FS KKR podría llevar al mercado a reevaluar la valoración del riesgo en esta categoría de activos.