El índice Composite de Shanghái alcanzó un nuevo mínimo en cinco meses durante la sesión, mientras que el carbón y el petróleo fueron los únicos puertos seguros.

¿El repunte del sector energético en medio de la tendencia a la baja del mercado indica un cambio en el estilo de inversión?

El 23 de marzo, el mercado de acciones A sufrió una fuerte corrección, con los tres principales índices cayendo más del 3%. El índice de Shanghai perdió consecutivamente los niveles de 4.000 y 3.900 puntos, alcanzando mínimos de casi cinco meses durante la sesión. Sin embargo, en medio de un entorno mayormente en verde, los sectores de carbón, petróleo y petroquímica subieron en contra de la tendencia, y los ETF temáticos de petróleo, gas y energía lideraron las ganancias, convirtiéndose en un refugio raro en el mercado.

Detrás de la corrección del mercado, los entrevistados consideran que los factores externos continúan perturbando, sumados a la escalada de tensiones geopolíticas que concentran la valoración en la incertidumbre; los activos principales con altas ganancias previas y mayor congestión se convirtieron en los principales objetivos de venta. Al mismo tiempo, los fondos tecnológicos, que brillaron el año pasado, ya no tienen el mismo rendimiento, con algunos productos cayendo más del 10% en lo que va de año, y la brecha de rendimiento entre los fondos de acciones activas en los extremos se ha ampliado a más de 72 puntos porcentuales.

Frente a un mercado con una fuerte diferenciación, las instituciones están acelerando la revisión de sus estrategias. De “centrarse en tecnología” a “equilibrar la defensa”, algunos gestores de fondos ya están explorando oportunidades estructurales en energía y ciclos económicos, reduciendo la concentración en sectores específicos y mejorando la defensividad de sus carteras. Ante este cambio de estilo de inversión, ¿cómo deberían actuar los inversores?

Hu Qicong, gestor del fondo mixto Qianhai Xing Tai de Hang Seng, dijo a First Financial que la caída del mercado refleja más una contracción del apetito por el riesgo que un deterioro de los fundamentos económicos. “Las expectativas pesimistas están sobrevaloradas, y el espacio para una caída significativa adicional puede ser limitado. Tras una gran corrección, a largo plazo, las acciones A ya tienen cierto valor de asignación.”

El sector energético se mantiene estable

El 23 de marzo, el mercado de acciones A continuó su tendencia de corrección reciente, con los tres índices principales abriendo a la baja y cayendo. Tras perder el nivel de 4.000 puntos en la sesión anterior, el índice de Shanghai volvió a perforar los niveles de 3.900 y 3.800 puntos, llegando a un mínimo de 3.794,68 puntos, el más bajo desde octubre del año pasado. Al cierre, los tres índices principales cayeron más del 3%, con el índice de Shanghai cerrando en 3.813,28 puntos, una caída del 3,63%.

El sentimiento de refugio aún se intensificaba, con una caída generalizada en las acciones, con más de 5.100 en rojo y más de 130 en límite de caída. El volumen de negociación total superó los 2,45 billones de yuanes, aumentando en unos 1.450 millones respecto al día anterior.

En cuanto a los sectores, la corrección fue casi uniforme. Solo los sectores de carbón y petróleo y petroquímica subieron ligeramente, siendo los únicos en verde en todo el mercado, con incrementos del 0,2% y 0,06%, respectivamente. Entre ellas, Yunmei Energy (600792.SH), Liaoning Energy (600758.SH), Hengyi Petrochemical (000703.SZ) y Bomai Ke (603727.SH) alcanzaron el límite de subida.

El mercado de ETF también refleja esta tendencia, con los ETF temáticos de energía, petróleo y gas en las primeras posiciones de ganancia, como el ETF de petróleo y gas de S&P de Guotai y el ETF de petróleo y gas de S&P de Jiashi, ambos con más del 10% de aumento. Los ETF de energía y química mostraron un crecimiento superior al 7%, demostrando una fuerte resistencia a la caída.

Respecto a la gran corrección del mercado, Hu Qicong analizó que las causas siguen siendo principalmente perturbaciones externas, con la amplificación del sentimiento emocional que genera volatilidad. Los múltiples factores que pesan sobre el mercado incluyen: por un lado, la escalada continua del conflicto en Oriente Medio, que eleva la aversión al riesgo global y reduce el apetito por el riesgo; por otro, las declaraciones “hawkish” de la Reserva Federal, que generan expectativas de un endurecimiento marginal de la liquidez global. Además, la liquidación de fondos y la salida de capitales ejercen una presión evidente sobre los mercados globales, especialmente en sectores con altas valoraciones como tecnología y crecimiento.

Hu agregó que, a finales de marzo, con la evaluación trimestral de las instituciones, se concentraron las ventas forzadas y el aseguramiento de beneficios, lo que estrechó aún más la liquidez del mercado. Tras perforar soportes clave, algunas operaciones cuantitativas podrían haber activado órdenes de stop-loss, amplificando la caída. Desde el ritmo del mercado, “se está entrando en un período de digestión de políticas y espera de resultados, lo que aumenta las preocupaciones por resultados por debajo de las expectativas en las empresas cotizadas, llevando a una retirada activa de activos con alta volatilidad y agravando la corrección.”

Fuentes relacionadas con Yongying Fund también indicaron a First Financial que la volatilidad anómala del mercado puede deberse a un empeoramiento inesperado de la situación geopolítica y a la disminución del apetito global por el riesgo. “Por temor a que la situación se descontrole, la aversión al riesgo global se intensifica, y los principales mercados de Asia-Pacífico caen significativamente, ejerciendo una presión clara sobre el mercado de acciones A.”

Reconfiguración en el rendimiento de fondos de acciones activas

En contraste con el fuerte desempeño del sector energético, el sector tecnológico y de crecimiento está atravesando un período difícil. El año pasado, gracias al auge de temas tecnológicos como la inteligencia artificial, varios fondos de acciones activas lograron duplicar sus rendimientos anuales, brillando en ese momento.

Sin embargo, en lo que va de año, con la corrección general en las valoraciones del sector tecnológico y la retirada de la euforia tras el sobrecalentamiento en algunos segmentos, los fondos relacionados han sufrido pérdidas significativas. En particular, los productos que destacaron por su fuerte rendimiento el año pasado, no han podido mantener esa tendencia, con caídas que en algunos casos superan el 10% en lo que va de año.

Según Wind, hasta el 22 de marzo, el fondo “Doble” Yongying Technology Intelligent Selection A tuvo un retorno del 2,13% en lo que va de año, con un rendimiento del 4,34% en 2022, siendo el segundo mejor en ese período. Por otro lado, el fondo “Doble” Penghua Carbon Neutrality Theme A ha caído más del 18%, y fondos como Qianhai Kaiyuan Jiaxin A y Huafu Technology Momentum A también han bajado más del 14%.

Aunque los productos temáticos de energía y metales preciosos han mostrado un buen desempeño en medio de conflictos geopolíticos, los líderes en rendimiento de fondos de acciones activas siguen centrados en tecnología.

Wind indica que, hasta el 22 de marzo, entre los fondos de acciones activas con datos disponibles (incluyendo fondos de acciones comunes, flexibles, híbridos con tendencia a acciones y equilibrados), el fondo GF Visionary Intelligent Selection A lidera con un retorno del 49,22% en lo que va de año, invirtiendo principalmente en almacenamiento, semiconductores y otros segmentos relacionados. El fondo China Life Anbao Digital Economy A, centrado en economía digital, ocupa el segundo lugar con una ganancia acumulada del 34,8%.

En poco más de dos meses, la brecha de rendimiento entre los fondos de acciones activas continúa ampliándose. Entre los fondos con pérdidas, 171 (solo clase A) han caído más del 10% en lo que va del año, siendo el de mayor caída el Digital Economy Rui Xuan A de ShanZheng Asset Management, con una pérdida superior al 23%. Esto implica que la diferencia entre el rendimiento del fondo de mejor y peor desempeño supera los 72 puntos porcentuales, evidenciando una marcada fragmentación en la experiencia de los inversores.

Sobre la corrección en el sector tecnológico, un gestor de fondos del norte de China comentó a First Financial que las ganancias elevadas y la congestión en activos clave llevaron a priorizar ventas, reflejando que, en momentos de incertidumbre, los fondos reducen su exposición a activos con alta elasticidad, y que la activación de mecanismos de stop-loss por parte de fondos cuantitativos y de tendencia amplificó la pendiente de caída.

Un gestor de fondos tecnológicos del sur de China añadió que, si el sector experimenta una corrección, es importante distinguir si se debe a impactos externos, como conflictos geopolíticos, o a problemas internos del sector. Si es lo primero, hay que seguir de cerca la evolución de la situación, ya que una vez que se calme, el sector podría rebotar.

La estrategia de asignación equilibrada se vuelve dominante

El cambio en el estilo de inversión y la diferenciación en resultados están impulsando una aceleración en la revisión de estrategias institucionales. El dinero que antes se concentraba en tecnología está diversificándose hacia energía y ciclos económicos, reduciendo la concentración sectorial para mejorar la defensividad de las carteras.

“Frente a perturbaciones de liquidez y una aversión al riesgo en un entorno macroeconómico desafiante, la estrategia de asignación del mercado tiende a ‘HALO PLUS’.” indicó un representante de Yongying Fund, quien agregó que en adelante se buscará equilibrar oportunidades defensivas y de crecimiento. La parte defensiva (HALO) seguirá centrada en sectores con alto flujo de caja, activos pesados, altos umbrales de entrada y poca relación con TMT, como carbón, servicios públicos y construcción, para mitigar la volatilidad macroeconómica.

Por otro lado, la parte ofensiva (PLUS) se enfocará en sectores con baja congestión de transacciones y menor sensibilidad a las tasas de interés, como aeroespacial comercial, baterías y energía solar espacial. Además, temas relacionados con la industria militar y sectores beneficiados por la lógica de control autónomo también recibirán atención.

“La rápida caída en la preferencia por el riesgo y el aumento de la demanda de refugio por conflictos geopolíticos son tendencias, pero la preferencia por el riesgo suele ser de tendencia, y en las primeras etapas de cambios macroeconómicos, el mercado busca ‘sectores beneficiados’ en la inercia del optimismo para operar.” afirmó un representante de China Europe Fund, quien recomendó centrarse en activos defensivos con dividendos internos.

“Pero si el pánico se intensifica y provoca una gran volatilidad, se deben considerar inversiones con crecimiento a mediano y largo plazo y mayor certeza en los resultados.” Según él, la inflación global y la creciente tensión geopolítica seguirán impulsando el rendimiento de los ciclos económicos. En un entorno de aumento de volatilidad, los activos de baja volatilidad recuperan valor en las asignaciones.

Sobre las direcciones de inversión, Hu Qicong comparte una visión similar. Él señala que sigue siendo optimista respecto a oportunidades estructurales en tecnología y crecimiento, como computación doméstica, robótica y aeroespacial comercial. Además, recomienda estar atento a las oportunidades en sectores cíclicos relacionados con la demanda interna, apoyados por políticas continuas, y mantiene una visión positiva a largo plazo en activos con dividendos.

Las instituciones extranjeras también aconsejan mantener la resiliencia en medio de la incertidumbre. Un analista de UBS Wealth Management dijo a First Financial que la experiencia histórica muestra que intentar cronometrar inversiones en torno a eventos geopolíticos suele ser infructuoso. “La volatilidad, aunque inquietante, también crea oportunidades para invertir en fases mediante la asignación de efectivo.”

Este analista agregó que los riesgos persisten, y que la recuperación del suministro de energía aún no está clara, por lo que recomienda mantener una estrategia de inversión equilibrada. “Desde principios de año, hemos aconsejado a los inversores diversificar, cubrir riesgos y reequilibrar periódicamente sus carteras.” En su opinión, las acciones siguen siendo atractivas, pero es recomendable diversificar por regiones e industrias y gestionar el riesgo de concentración, complementando con bonos de calidad, materias primas, oro y activos alternativos para fortalecer la resiliencia de la cartera.