Acciones de Equinor (EQNR) Permanecen Infravaloradas Mientras el Mercado Ignora la Oportunidad

El mercado está pasando por alto la “oportunidad” de las acciones de Equinor ASA (EQNR) a pesar del explosivo sector energético de hoy — y sigue subvalorada. La semana pasada, el Brent rondaba los $119 mientras el “Pánico de Hormuz” sacudía las mesas de negociación desde Londres hasta Singapur. Sí, los precios han bajado algo desde entonces, pero sigo siendo firmemente alcista en Equinor. Mientras algunos inversores se centran en la disminución de la tensión geopolítica, las cifras subyacentes de este gigante noruego han cambiado fundamentalmente a una velocidad superior, y el mercado en general aún no lo ha reflejado completamente. Esto a pesar del rally extendido de la acción en el último año.

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Ajustando la Expansión de Margen

Si conoces cómo funciona el mercado energético, sabes que el petróleo a $80 a $90, y mucho más arriba, es básicamente una licencia para imprimir dinero. Eso es especialmente cierto para un jugador con la base de costos bajos de Equinor. Sin embargo, una razón por la que Equinor está en una posición única hoy en comparación con sus pares gigantes del petróleo es su infraestructura interna.

Básicamente, Equinor disolvió su enorme área de Negocios de Marketing, Midstream y Procesamiento. Crearon una unidad dedicada a Mercado y Comercio para afilar sus habilidades comerciales. Veo esto como una clase magistral en expansión de márgenes. Además de cobrar por el petróleo que extraen, la compañía se está reestructurando para aprovechar cada centavo posible del diferencial entre la cabeza del pozo y el usuario final. Así, incluso si el Golfo Pérsico se mantiene en calma el resto del año, lo cual, seamos honestos, es una apuesta arriesgada, Equinor ahora está optimizada para prosperar en un precio mínimo que hace cinco años sería un sueño.

Separar la parte del negocio con activos pesados de la mesa de comercio ha hecho que la empresa sea más ágil y resistente. Aún puede captar valor incluso cuando la volatilidad es baja. El resultado es un modelo que amortigua la caída en $80 de petróleo, mientras mantiene la mayor parte del potencial alcista si los mercados vuelven a alterarse. Dado el contexto actual, no es difícil imaginar una disrupción así.

El Vacío Ras Laffan y el Avance en Barents

Ahora, la caída de “Ras Laffan” es la evidente gran preocupación, y me sorprende que los inversores no estén hablando lo suficiente de ello. Con QatarEnergy confirmando que sus enormes unidades de gas natural licuado (GNL) podrían tardar de tres a cinco años en repararse tras los recientes ataques con misiles, hay un agujero enorme y permanente en el mercado mundial de gas. No puedes simplemente apagar y encender y reemplazar los volúmenes qataríes. Aquí es donde Equinor tiene la oportunidad de transformarse, de ser simplemente un jugador de dividendos estables a, en mi opinión, el activo más vital del sector energético occidental.

Sus recientes descubrimientos en el Mar de Barents y en el área de Snorre, específicamente los hallazgos “Omega Sør” y “Polynya Tubåen”, son exactamente lo que el mercado necesita desesperadamente. Estoy leyendo varios análisis, y parece que algunos inversores ven estos como “mega-proyectos” que tardarán décadas en estar operativos, quizás en 2040. Sin embargo, en realidad son más como proyectos de “conexión rápida”. Nos referimos a conectar nuevos pozos a infraestructura submarina existente, como la plataforma flotante de producción, almacenamiento y descarga (FPSO) Johan Castberg y la plataforma Snorre A.

Esto debería permitir a Equinor poner en el mercado nueva oferta en una fracción del tiempo que tardan sus competidores. El resto del mundo espera que Qatar reconstruya. Sin embargo, Equinor ya está aquí, perforando en los activos más valiosos del sector, vendiendo gas a precios récord con casi cero costos de infraestructura “nueva”. Es un milagro de timing que ha caído justo en sus manos. ¿Tuvieron suerte? Quizás. ¿Ganarán mucho dinero como resultado? Sin duda, lo harán.

Equinor Está Subvalorada

Una vez que analizas los números, la situación se vuelve mucho más interesante y también más frustrante si esperas un consenso real. El problema es que pronosticar las ganancias de Equinor parece imposible dada la volatilidad reciente de los precios de las materias primas. Sin embargo, incluso con las estimaciones más conservadoras que circulan en Wall Street, el caso es innegable.

Los analistas proyectan unas ganancias por acción (EPS) de aproximadamente $3.02 para 2026 y $3.15 para 2027. Con el precio actual de las acciones, Equinor cotiza a un ratio P/E futuro de aproximadamente 9x a 13x. Comparado con cualquier de las grandes petroleras estadounidenses como Exxon (XOM) o Chevron (CVX), que tienen ratios P/E futuros en el rango bajo a medio 20, a pesar de que Equinor es un operador de primera clase y clave para la seguridad energética europea. Claro, hay riesgos. Por ejemplo, la fuerte intervención del estado noruego en la tributación siempre es un factor, y una recesión global repentina podría reducir la demanda.

Dicho esto, cuando comparas eso con una compañía que ofrece un dividendo del 4-5% y recompra miles de millones en acciones, además de poseer las reservas de gas más estratégicas de Europa, la tesis alcista simplemente supera a los escépticos, en mi opinión. No es frecuente conseguir un productor de clase mundial con una valoración de “segunda categoría”, y esa brecha no permanecerá abierta para siempre. Nota que la caída en los dividendos por acción, como se muestra abajo, se debe solo a dividendos extraordinarios en años anteriores, no a una reducción de dividendos.

¿Es EQNR una Compra, Venta o Mantener?

En Wall Street, Equinor tiene una calificación de Mantener basada en tres opiniones unánimes de Mantener. Además, el precio objetivo promedio de $29.75 implica una potencial caída del 24% en los próximos 12 meses. Esto a pesar de su valoración descontada y su base de activos críticos en el entorno energético actual, lo que, en mi opinión, refleja la falta de cobertura adecuada y reconocimiento por parte del mercado principal.

Pensamientos Finales

En resumen, el caso de Equinor es bastante convincente hoy en día, ya que ofrece tanto un margen de seguridad dado su valoración económica accesible como un potencial explosivo de flujo de caja a los niveles actuales de petróleo y gas. Entre las ganancias por eficiencia interna y la escasez estructural de gas causada por los cortes en Qatar, la compañía está en una posición perfecta para obtener retornos superiores al mercado, a pesar de que la mayoría de los inversores la ignoran por su domicilio fuera de EE. UU.