5 Acciones para Comprar en Enero de 2026

En este episodio del podcast The Morning Filter, Dave Sekera y Susan Dziubinski anticipan los números de inflación de diciembre que se publicarán esta semana y cubren qué otros informes económicos observar. Discuten las valoraciones de los grandes bancos que reportarán en los próximos días, incluyendo JPMorgan JPM, Bank of America BAC y Citigroup C, y las expectativas de ganancias. El presidente Donald Trump quiere aumentar el presupuesto de defensa; sintoniza para descubrir qué podría significar eso para acciones de defensa populares como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC y otros.

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Sekera comparte su perspectiva sobre el mercado de valores para 2026, incluyendo si los inversores deberían sobreponderar acciones hoy o reducir exposición, qué partes del mercado están subvaloradas y qué riesgos podrían contribuir a la volatilidad del mercado este año. Cierran el episodio con recomendaciones de acciones para comprar en enero que les gustan a los analistas de Morningstar.

Aspectos destacados del episodio

1. Vigilando inflación, ventas minoristas, ganancias bancarias
2. Actualizaciones sobre Constellation Brands STZ y acciones de defensa
3. Perspectiva del mercado en 2026
4. Recomendaciones de acciones

¿Tienes alguna pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Transcripción

Susan Dziubinski: Hola, y bienvenidos al podcast The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cada lunes antes de la apertura del mercado, me reúno con el estratega jefe del mercado estadounidense de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deben tener en radar los inversores esa semana, algunas investigaciones recientes de Morningstar y algunas ideas de acciones. Antes de comenzar esta semana, tenemos un par de notas de programación.

Primero, no transmitiremos un nuevo episodio de The Morning Filter el próximo lunes 19 de enero, debido al feriado de Martin Luther King Jr., pero volveremos en vivo el lunes siguiente, 26 de enero, justo a tiempo para la próxima reunión de la Fed. Además, esperamos que te unas a nosotros en el seminario web de Perspectivas Trimestrales de Morningstar este jueves 15 de enero, a las 12 p.m. hora del Este, 11 a.m. hora Central. Dave y Preston Caldwell, economista de Morningstar, harán un recorrido en profundidad sobre sus perspectivas para el mercado de acciones y la economía en 2026. Puedes registrarte en el seminario a través del enlace en las notas del episodio. Y luego, Dave, vi que apareciste en la lista de Business Insider de los Oráculos de Wall Street 2025, así que no voy a empezar a llamarte Oráculo, pero realmente no puedo esperar a escuchar lo que tienes que decir en el seminario esta semana sobre el año que viene.

Así que, echemos un vistazo a la semana que viene. Hoy por la mañana, los futuros bajaron tras la noticia de que el Departamento de Justicia abrió una investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Dave, ¿cuál es tu opinión sobre si esta incertidumbre ahora será algún tipo de obstáculo para las acciones?

David Sekera: No, Susan, en realidad, incluso antes de eso, solo quiero mostrar una taza de café nueva que me regaló mi hijo. Pensé que hoy sería un día bastante apropiado para sacarla.

Dziubinski: ¿Qué hay sobre tu derecha, Dave? ¿Eso sería un rallador de queso?

Sekera: Para quienes saben, saben.

Dziubinski: Somos de Chicago, así que… sí.

Sekera: Volviendo al tema principal. Honestamente, no sé qué pensar de esto por ahora. Cuando intento contemplar qué podría o no significar, realmente tengo que empezar preguntándome, ¿ha cambiado algo fundamentalmente aquí? Por ahora, diría que probablemente no. Ya tenía la opinión, al menos la mía, de que la Fed probablemente mantendría las tasas hasta que el nuevo presidente de la Fed asumiera. El nuevo presidente de la Fed entrará en funciones en mayo. La próxima reunión es en junio. No esperaba recortes de tasas antes de eso. El economista de Morningstar en EE. UU. ya pronosticaba al menos dos recortes en 2026 y más en 2027. Así que, a menos que haya muchos más recortes, esto realmente no cambia mucho la trayectoria de la economía ni la inflación en general. Cuando pienso en el mayor impulsor del mercado hoy, la inteligencia artificial no va a cambiar la otra trayectoria del auge de la IA. En mi opinión, realmente no cambia nada fundamentalmente.

Mencionaste que los mercados estaban bajando esta mañana. La última vez que miré, el Dow bajaba 325 puntos. Parece mucho, pero considerando que el Dow está en más de 49,000, eso es solo alrededor del 0.6%. Así que, en realidad, no fue un movimiento tan grande al final del día. El mercado de bonos parecía que el bono del Tesoro a 10 años solo subió 3 puntos base, a 4.2%. Realmente, no fue mucho movimiento. El índice del dólar, el DEXI, estuvo 0.3% más débil. Entonces, en definitiva, el mercado no está tan lejos de donde estaba. Y para poner ese movimiento en contexto, si recuerdas, creo que fue hace casi un año, cuando DeepSeek salió en los titulares. Tú y yo llegamos en la mañana, las acciones bajaron más del 5% en premercado. Intentábamos entender qué pasaba para que ese movimiento ocurriera. Así que, en definitiva, no parece que el mercado esté demasiado preocupado por esto por ahora.

Creo que más que nada, esto es solo Dave cínico hablando. A la prensa le encanta este tipo de cosas. Les dará mucho de qué hablar hoy. Habrá muchos titulares sobre cómo esto podría afectar la independencia de la Fed, lo cual en última instancia dependerá de la sustancia que tenga la investigación, lo que se encuentre, lo que no, y si realmente hay algo allí. Por ahora, en mi opinión, solo lo voy a poner en la categoría de ruido, que probablemente será lento y tomará mucho tiempo en resolverse. Así que, por ahora, lo considero solo ruido, pero, por supuesto, algo que tendremos que seguir de cerca con el tiempo, dependiendo de cómo evolucione.

Dziubinski: Un inversor ya tiene bastante en su plato mirando hacia adelante esta semana. Tenemos informes de inflación que saldrán, y, por supuesto, la temporada de ganancias comienza. Así que, empecemos hablando de los números del IPC y PPI que se publicarán esta semana. ¿Cuáles son las expectativas del mercado en cuanto a inflación?

Sekera: La última vez que miré, el consenso para el IPC, tanto en el nivel general como en el núcleo, era una subida interanual del 2.7%. Esencialmente, eso no cambió respecto al mes pasado, cuando el IPC general fue 2.7% y el núcleo 2.6%, así que no se esperan cambios importantes en comparación con el mes pasado. En cuanto al PPI, que se reporta mes a mes, esperan un aumento del 0.3%. Eso no cambió respecto al mes anterior. Para el núcleo, esperan un aumento del 0.2% mensual, frente al 0.1% anterior. Pero, en mi opinión, ninguno de estos números indica un cambio en la tasa de inflación. Realmente no mejora, pero tampoco empeora en este momento.

Dziubinski: Entonces, recuérdanos, Dave, antes de que salgan estos datos, ¿cuál es la probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de la Fed a finales de enero?

Sekera: En enero, diría que la probabilidad ahora mismo está entre escasa y nula. Si miras las proyecciones de la Fed de la última reunión, pensé que iban a presentar una previsión tipo “Goldilocks”. Esperaban que la inflación siguiera bajando. Habían aumentado sus expectativas de crecimiento del PIB. En mi opinión, desde esa reunión no ha habido noticias nuevas que justifiquen cambiar esa perspectiva. Probablemente voy a saltarme la sesión de preguntas y respuestas con Powell. Revisaré la transcripción. Quizá la pase por IA para buscar los puntos clave. Seguro que le harán muchas preguntas relacionadas con esta investigación, pero él estará limitado y no podrá decir mucho al respecto. Eso será solo una pérdida de tiempo. En mi opinión, incluso antes de hoy, creo que solo quiere que esto termine. Quiere dejar la inflación en descenso, mostrar que la economía está en buena forma cuando se vaya, y probablemente preferiría mantener las tasas sin cambios. A menos que algo exógeno cambie mucho en los próximos meses, creo que solo quiere dejar la política monetaria como está.

Dziubinski: ¿Qué más, en el frente económico, estás observando esta semana, Dave?

Sekera: Estaré muy atento a las ventas minoristas. No solemos hablar mucho de ellas, generalmente no mueven mucho el mercado. Pero, dado lo difícil que es interpretar el PIB, especialmente la economía subyacente, aparte del auge de la IA, es muy complicado entender qué está pasando. Creo que las ventas minoristas tienen una importancia mayor de lo habitual. Estas son las cifras de ventas minoristas de noviembre. El consenso general espera un aumento del 0.4% en general, frente a mes anterior, que fue plano. Para el núcleo, esperan un aumento del 0.2%, frente al 0.1%. Si los números salen así, será una buena señal de que el consumo se mantiene fuerte de cara a la temporada navideña. Otra cosa a tener en cuenta: el GDPNow de la Fed de Atlanta, que no es una previsión en sí, sino una estimación basada en los datos que van saliendo, que indica que el PIB del cuarto trimestre está en 5.1%. Eso es mucho más alto de lo que cualquiera habría pensado a principios de año o incluso el año pasado, mucho más considerando el auge de la IA.

Dicho esto, hay que tomar esa cifra con cautela. Está muy influenciada por las exportaciones menos importaciones, que en el cálculo del PIB pueden dar un impulso a corto plazo. Además, el auge de la IA también está influyendo en el PIB. Pero lo más importante es entender qué pasa con la economía subyacente, porque eso será lo que determine el crecimiento a largo plazo. Sabemos que el auge de la IA continúa, pero, como todo, solo durará un tiempo. Hasta que los centros de datos estén operativos y haya suficiente oferta para satisfacer esa demanda de IA.

Dziubinski: También empieza esta semana la temporada de ganancias con los grandes bancos reportando. Escucharemos a JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC y Citigroup C, entre otros. ¿Qué expectativas tienes para los grandes bancos?

Sekera: En cuanto a los grandes bancos, creo que los números y las perspectivas que presentarán serán muy buenas. Serán muy fuertes y positivas. No hay razón para que no puedan superar fácilmente las guías que hayan dado. Las perspectivas que den serán muy optimistas y seguramente calmarán al mercado. Cada aspecto de la banca, cuando lo pienso, se verá muy sólido en el cuarto trimestre. La curva de rendimiento se está aplanando, lo que aumentará los márgenes de interés neto. Esperamos que esa curva siga aplanándose durante el año. La economía ha aguantado lo suficiente para que las morosidades no suban por encima de niveles normales históricos. Se espera buena demanda de préstamos. La actividad de banca de inversión y trading será alta en el cuarto trimestre. Las fusiones y adquisiciones están en aumento, lo que beneficiará los ingresos por comisiones. Y, con los mercados en máximos históricos, las comisiones por gestión de activos también serán buenas. En resumen, todo apunta a que en el corto plazo, todo lo que pueda ir bien para un banco, va a ir bien.

Dziubinski: Entonces, hablemos ahora de la valoración, Dave, de los grandes bancos. ¿Cómo se ven de cara a las ganancias?

Sekera: Lamentablemente, ahora mismo, con todo y que las cosas han ido bien, las valoraciones probablemente se han elevado demasiado. Mirando algunos bancos, como JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, tienen actualmente una calificación de 2 estrellas. Bank of America tiene 3 estrellas, pero está justo en el límite entre 2 y 3. Yo lo consideraría más como una acción de 2 estrellas. Incluso U.S. Bank (USB), que ha sido nuestra opción desde la caída de Silicon Valley Bank, ahora tiene 3 estrellas. Cuando reviso toda nuestra cobertura de bancos regionales, todos son de 2 o 3 estrellas. En mi opinión, el mercado ya ha descontado toda esa buena noticia, si no más, y no está considerando un ciclo económico más normalizado en los próximos 3 a 5 años.

Dziubinski: También tenemos esta semana a Taiwan Semiconductor, cuyo ticker es TSM. ¿Qué quieres saber sobre esa?

Sekera: Todos lo ven como una lectura temprana de la inteligencia artificial. Su cliente más famoso será Nvidia NVDA, pero también fabrican semiconductores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, y otros. Sospecho que en el cuarto trimestre todavía están en plena marcha. La utilización probablemente está en su nivel máximo. Están produciendo todo lo que pueden. La demanda de productos relacionados con IA, o tangencialmente relacionados, sigue superando la oferta. Espero un crecimiento muy fuerte en ingresos, márgenes operativos altos. El mercado, estaremos atentos a su guía para el año, que también será muy sólida. Según nuestro analista, se pronostica un crecimiento del 17% en ingresos para este año, tras un aumento del 32% en el año anterior y 34% en el anterior. Son aumentos muy grandes. En cuanto a márgenes operativos, esperamos que suban. Actualmente, modelamos un margen operativo del 49% en 2026, frente a 46% en 2024 y 4.8% en 2025. Con el auge de la IA, en mi opinión, hay más probabilidad de que nuestras previsiones de ingresos y márgenes suban que de que bajen.

Dziubinski: Entonces, dado eso, Dave, ¿ves oportunidad en Taiwan Semiconductor antes de los resultados?

Sekera: Probablemente no antes de los resultados. Es un valor que hemos mencionado varias veces. Fue nuestra opción en el episodio del 20 de junio de The Morning Filter. Desde entonces, ha subido un 43%, suficiente para que pase a tener 3 estrellas. La acción cotiza casi en nuestro valor justo hoy, pero creo que veremos si hay cambios en nuestras previsiones y valor justo tras los resultados. Mi suposición es que todavía hay más potencial de subida.

Dziubinski: Bien, hablemos ahora de algunas investigaciones recientes de Morningstar sobre acciones en las noticias. La semana pasada, el presidente Trump anunció que busca un presupuesto de defensa de 1.5 billones de dólares para 2027. Y, por supuesto, las acciones de defensa subieron tras esa noticia. ¿Cuál es la opinión de Morningstar?

Sekera: Primero, respecto a cuánto quiere aumentar el gasto en defensa, creo que hay que tomarlo con mucho escepticismo. El presidente Trump siempre empieza con una cifra exagerada y luego negocia hacia abajo. Esto es algo que hemos discutido antes. Hemos sido muy optimistas con respecto al sector de defensa, señalando varias tendencias favorables. En nuestro episodio del 19 de mayo de 2025, mencionamos varias acciones relacionadas con Trump. Hablamos de cómo Trump negoció acuerdos en Arabia Saudita y Europa para comprar más equipo de defensa. La UE también está aumentando su gasto en defensa como porcentaje del PIB. Hay muchas tendencias a favor del gasto en defensa en general. Pero, lamentablemente, muchas de esas tendencias ya se han reflejado en los precios. Huntington HII, que recomendábamos desde julio de 2024, ahora tiene 3 estrellas, pero antes tenía 4. Subió mucho. Lockheed Martin LMT, que recomendábamos en nuestro episodio del 3 de febrero de 2025, también ahora está casi en valor justo. Esperamos que las entregas de F-35 sigan aumentando. Northrop NOC, que recomendábamos en junio, también ha subido, y esperamos que el gobierno acelere la entrega de los bombarderos B-21. Pero, en general, tras el aumento de precios, estas acciones ya están en valor justo o cerca de él.

Dziubinski: El presidente Trump también emitió una orden ejecutiva la semana pasada prohibiendo que contratistas de defensa paguen dividendos o recompren acciones si incumplen contratos militares o inversiones en capacidad. ¿Qué significa eso para la defensa?

Sekera: Esto muestra, en cierta medida, por qué espero más volatilidad este año. No en el mercado en general, sino en la industria de defensa en sí. Porque, justo antes, anunció que quería un presupuesto de 1.5 billones, y cuando hizo ese anuncio, las acciones cayeron bastante. La mayoría de las acciones de defensa también bajaron. Creo que esto es más retórica que otra cosa. No estoy seguro de cómo podría implementarlo realmente. Las empresas seguirán haciendo lo que consideren mejor. Desde nuestro punto de vista, no hubo impacto en las valoraciones intrínsecas a largo plazo de las empresas que cubrimos. Por ahora, creo que es solo ruido. Pero, si el gobierno realmente aumenta el gasto en defensa en esa magnitud, incluso en la mitad, esas empresas tendrían que redirigir su flujo de caja libre hacia inversiones en capacidad. No me sorprendería que limiten los dividendos o el crecimiento de dividendos a corto plazo y usen ese flujo para ampliar capacidad. Como las acciones ya cotizan cerca de valor justo, esa sería la estrategia más lógica, ya que aumentar la capacidad puede generar mayores ganancias a largo plazo que hacer recompras.

Dziubinski: Entonces, en resumen, Dave, ¿hay alguna oportunidad en acciones de defensa hoy? Dijiste que ya han subido bastante y están en valor justo o más allá. ¿Hay nombres atractivos?

Sekera: Lamentablemente, no. Como mencioné, en este momento, todas parecen tener una calificación de 3 estrellas. Pero, si has comprado alguna en el último año y medio, no vendería ahora. Creo que todavía hay más potencial de subida. La tendencia general en ese sector sigue siendo favorable, y hay más noticias que podrían impulsar los precios. Aunque están en valor justo, todavía hay espacio para que suban más, especialmente si el gasto en defensa continúa creciendo, tanto en EE. UU. como globalmente. Así que, aunque sean 3 estrellas, creo que todavía tienen potencial de crecimiento. Yo esperaría a que suban a 2 estrellas antes de considerar vender para tomar ganancias.

Dziubinski: Bien, hablemos ahora de Constellation Brands, que fue una de tus recomendaciones anteriores y que reportó ganancias sólidas la semana pasada, con un aumento del 5%. Morningstar mantiene su valor justo en 220 dólares. Dave, explica qué te pareció esa buena noticia.

Sekera: La semana pasada, cuando hablamos de las ganancias, lo más destacado fue que el mercado buscaba evidencia de una caída en el consumo de alcohol. Se esperaba que ese consumo se estabilizara, o incluso empezara a mejorar. Y, en parte, eso ocurrió. Los ingresos solo de cerveza disminuyeron un 1%, mucho mejor que la contracción del 5% en la primera mitad del año. Sus marcas principales, Corona y Modelo, representan alrededor del 90% de sus ventas. Así que, eso es lo más importante a tener en cuenta. Los márgenes operativos se mantuvieron estables. Algunas nuevas líneas de productos parecen estar funcionando, ayudando a compensar la caída en cerveza. En cuanto al flujo de caja libre, tienen un margen muy alto. En los últimos tres trimestres, hasta diciembre, recompraron acciones por valor de 824 millones de dólares. Creemos que, con el descuento en que cotiza, eso será valor agregado para los accionistas a largo plazo. Hicimos algunos ajustes en nuestro modelo, redujimos los ingresos en un 3% para reflejar menor venta de vino y licores, pero mantuvimos estable la cerveza. Aumentamos ligeramente el margen operativo, pero en general, la previsión de ganancias para este año no cambió. En resumen, no hay cambios en nuestro valor intrínseco tras el reporte.

Dziubinski: Ahora, las acciones de Constellation han subido un 15% desde sus mínimos a finales del año pasado. Dave, ¿crees que lo peor ya pasó? ¿Sigue siendo una opción atractiva?

Sekera: Es difícil decirlo. Es difícil saber si la tendencia a la baja en el consumo de alcohol ya terminó o si seguirá en el corto plazo. Pero, para inversores a largo plazo, creemos que la acción sigue siendo atractiva. La empresa tiene una amplia ventaja competitiva, incertidumbre media, y sus fundamentos no empeoran. La acción cotiza con un 33% de descuento respecto a su valor justo y ofrece un rendimiento por dividendo del 3.6%. Sigue siendo una acción de 5 estrellas, y parece atractiva. Es una de esas inversiones que requiere paciencia, porque la recuperación puede tardar meses o incluso años.

Dziubinski: Bien, nuestra pregunta de la semana también es sobre Constellation Brands. La plantea James, quien escribe: “Constellation ha reducido su exposición a Canopy CGC, pero me parece que la acción rendiría mejor sin ninguna exposición a Canopy. ¿Por qué la compañía no dice adiós a esa mala inversión?”

Sekera: Contacté a Dan Su, la analista que cubre esa compañía para nosotros, para responder esa pregunta. Ella explicó que, en primer lugar, Constellation ya ha amortizado la mayor parte de su inversión en Canopy. De hecho, también mencionó que la compañía se ha distanciado aún más de Canopy, renunciando a sus puestos en el consejo y diciendo que no planean invertir más en Canopy por ahora. Aún poseen aproximadamente un 10% de Canopy a través de acciones canjeables. Según ella, en la llamada de ganancias, la gerencia dijo que esa participación todavía les da cierta visibilidad y opción en el mercado del cannabis. No creen que el cannabis vaya a ser un foco principal en el futuro cercano, pero, de manera anecdótica, revisé el fin de semana.

Aquí en Chicago, hay una cadena de tiendas llamada Binny’s, que tiene 208 SKU de THC. A modo de ejemplo, creo que las bebidas con THC están empezando a captar interés en los consumidores en esas áreas. Veremos qué pasa con la legalización a nivel federal, los impuestos, y cómo cambian las restricciones de distribución. Pero, en general, esa es una área en la que vale la pena tener cierta visibilidad. Si esa tendencia aumenta, Constellation podría involucrarse más en el mercado de bebidas con THC. Por eso, al menos, tiene sentido mantener esa visibilidad, aunque no tengan una participación económica muy grande en ese segmento ahora mismo.

Dziubinski: Muy bien, espectadores y oyentes, sigan enviándonos sus preguntas. Pueden contactarnos a través de nuestro buzón: themorningfilter@morningstar.com. Como mencioné al inicio, Dave está ultimando su presentación integral de perspectivas para 2026. Esperamos que se inscriban en su seminario web este jueves. El enlace de registro está en las notas del episodio. Pero, Dave, vamos a repasar algunos de los aspectos más destacados ahora mismo, empezando por las valoraciones. Entonces, Dave, de cara al nuevo año, ¿estuvo el mercado justamente valorado? ¿Y cómo deberían los inversores pensar en sus asignaciones en acciones hoy en día?

Sekera: En general, diría que todavía conviene mantener una ponderación de mercado en esa asignación objetivo, basada en la dinámica de tu propia cartera para el inicio del año. Al 31 de diciembre de 2025, el mercado estadounidense en general cotizaba con un 4% de descuento respecto a una media de valoraciones intrínsecas de todos nuestros analistas. Dicho esto, debo señalar que esa subvaloración está muy concentrada; las mega-capitalizadas siguen creciendo y dominando. Si hiciera nuestro cálculo de valor justo excluyendo a Nvidia, solo estaríamos con un 2% de descuento, no un 4%. Y si además excluimos a Broadcom y Alphabet GOOGL, el mercado estaría en valor justo. Por eso, me gusta más tener una cartera con una estructura de peso en ambas extremos, con acciones de crecimiento y valor. Creo que aún debes estar expuesto a IA y tecnología para mantener el potencial alcista. Pero también deberías equilibrar con acciones de alta calidad y valor, para mitigar la posible volatilidad que espero en 2026. Así, si el mercado sube demasiado rápido y se sobrevalora, puedes tomar ganancias en esas acciones de IA y tecnología y reequilibrar en valores que puedan resistir mejor una caída. Si hay una caída fuerte, esas acciones de valor probablemente resistirán mejor, y podrás aprovechar para comprar las acciones de IA cuando bajen un 20-30%.

Dziubinski: Entonces, hablando más específicamente de valoraciones en estilos de inversión y capitalización, ¿cómo deberían los inversores posicionarse en ese esquema en el nuevo año?

Sekera: Primero, en cuanto a capitalización, las acciones small-cap siguen siendo una de las partes más atractivas del mercado, cotizando con un 15% de descuento respecto a nuestra media. Pero si recuerdas, a principios de 2025, también dijimos lo mismo. Comentamos que las small caps estaban muy subvaloradas, pero que probablemente no superarían al mercado hasta la segunda mitad de 2025, o incluso más tarde. La razón es que suelen rendir mejor cuando la Fed relaja la política monetaria, las tasas a largo plazo bajan, y el crecimiento económico ha tocado fondo y empieza a acelerarse. Pero esas condiciones no se alinearon hasta más tarde en 2025, por eso no vimos un rendimiento superior de las small caps hasta agosto, noviembre y diciembre del año pasado.

De cara a 2026, es difícil tener una visión clara de esos factores. Creemos que la Fed probablemente seguirá relajando en 2026, pero quizás no hasta mediados del año. Las tasas a largo plazo todavía tienen margen para bajar, pero el rendimiento del bono a 10 años, en 4.20%, está muy cerca de ese rango bajo del 4%. No ha logrado bajar a 3%, así que esperamos que eventualmente sí, pero no ahora. La economía ha sido muy difícil de medir y entender. La cifra del GDPNow del cuarto trimestre, en 5%, fue mucho más fuerte de lo que nuestro equipo de EE. UU. pronosticaba. La razón principal es que el auge de la IA ha sido mayor de lo esperado.

Dicho esto, creo que a largo plazo, las small caps seguirán superando, porque ahí están las oportunidades más subvaloradas. Las grandes están subvaloradas, pero muy concentradas en unas pocas acciones. Para que las grandes funcionen, esas acciones deben rendir bien. Lo mismo con el crecimiento: está muy concentrado en unas pocas acciones, y depende de que esas acciones tengan buen desempeño. El crecimiento está subvalorado en un 10%, pero si excluimos a Nvidia, solo sería un 4%. Y si excluimos a Broadcom, en realidad estaría sobrevalorado un 4%. Así que, antes de sobreponderar el estilo de crecimiento, asegúrate de entender tu exposición total, especialmente en esas dos acciones, Nvidia y Broadcom, porque en los fondos indexados o fondos mutuos que tengas, probablemente ya tienes bastante de esas acciones. Es importante entender el riesgo y la recompensa de tu cartera en relación con IA y tecnología.

Dziubinski: Y, en cuanto a sectores, Dave, ¿qué sectores recomendarías sobreponderar o subponderar según su valoración?

Sekera: Sin profundizar demasiado, el sector inmobiliario sigue siendo el más subvalorado, con un 12% de descuento. Prefiero evitar espacios de oficinas urbanas, pero los bienes raíces defensivos parecen bien. La tecnología, con un 11% de descuento, también luce bien. En el cuarto trimestre, revisamos bastante nuestras hipótesis sobre muchas acciones, principalmente relacionadas con el auge de la IA, que es lo que impulsa ese descuento. La energía, con un 10% de descuento, ha estado languideciendo por la caída de los precios del petróleo. Hablaremos de los cambios en Venezuela en nuestro webinar. Las comunicaciones, con un 9% de descuento, también siguen siendo atractivas, aunque mucho depende de las valoraciones de Alphabet y Meta. Sin contar a Meta, todavía hay valor en algunas acciones tradicionales del sector.

En cuanto a subponderar, el consumo defensivo en general sigue con un 9% de prima. Esto se concentra en Walmart WMT y Costco COST, que tienen calificación de 1 estrella. Las acciones de alimentos aún parecen subvaloradas. Los financieros, como mencionamos antes, están en valor justo o algo sobrevalorados, con un 8% de prima. Y, por último, los industriales, con un 5% de prima, especialmente aquellos relacionados con el auge de la IA, que tienen valoraciones altas. Cuando veamos una desaceleración en el crecimiento de los centros de datos, esas acciones estarán en riesgo. Prefiero los industriales tradicionales, especialmente en el área de productos agrícolas.

Dziubinski: Ahora, miremos más allá y hablemos de 2026 en general. En tu informe, que los inversores pueden consultar en Morningstar.com, mencionas que probablemente enfrentaremos más volatilidad por varias razones. Vamos a profundizar en esas razones. La primera, por supuesto, está relacionada con el tema que ha impulsado tanto el retorno del mercado: la inteligencia artificial. Entonces, Dave, ¿cuáles son los riesgos que podrían contribuir a la volatilidad del mercado?

Sekera: Para las acciones de IA, cualquiera que sea la métrica que uses para valorar, los valores son muy altos. En mi opinión, las acciones de IA necesitan un crecimiento aún mayor para sostener esas valoraciones actuales. Vamos a seguir de cerca las previsiones de inversión en infraestructura de los hyperscalers cuando comiencen a reportar a fin de mes y principios del próximo. La pregunta no será cuánto crecerá, sino si crecerá lo suficiente para satisfacer al mercado. Dicho esto, en nuestro escenario basado en IA, todavía hay potencial de alza. Por ejemplo, Nvidia tiene nuevos productos en desarrollo. Si escuchas al CEO, piensa que Nvidia y la IA en general pueden crecer mucho en los próximos cinco años. Nuestras previsiones de crecimiento aún están por debajo de lo que él predice, así que si su trayectoria de crecimiento se cumple, todavía hay más potencial de alza.

Dziubinski: También hay riesgos políticos y económicos que podrían generar volatilidad en el mercado en el próximo año. Explícanos esos.

Sekera: Claro. Como ya mencionamos con la Reserva Federal, tendremos un nuevo presidente en mayo. En junio veremos qué impacto tendrá en la política monetaria. También habrá reanudación de negociaciones comerciales y arancelarias. Para la primavera, empezarán a salir titulares y discursos. La USMCA, por ejemplo, será revisada en junio. Además, aún hay que cerrar negociaciones con China, la UE, Canadá. Todo eso, aunque ha estado tranquilo en los últimos meses, probablemente volverá a calentarse. Nuestro economista de Morningstar en EE. UU. pronostica un crecimiento más lento en el primer y segundo trimestre. Esa desaceleración podría generar volatilidad. Creemos que la inflación será más alta que la prevista por el mercado. Nuestro equipo piensa que los efectos inflacionarios de los aranceles aún no se reflejan en los precios, y eso puede verse en los próximos trimestres. También están las elecciones de medio mandato, que ya son un escenario político muy tenso y que probablemente se intensificará. La administración Trump intentará avanzar en su agenda mientras tenga control del Congreso, lo que puede generar más incertidumbre en los próximos meses.

Dziubinski: Finalmente, Dave, ¿hay riesgos que tú estés observando y que crees que no reciben suficiente atención?

Sekera: Estoy vigilando muy de cerca los mercados de crédito privado. Es la clase de activo de más rápido crecimiento en los últimos 15 años. Ahora, el crédito privado ya es más grande que el mercado de préstamos apalancados o el mercado de alto rendimiento por separado. Pero, según investigaciones de DBRS Morningstar, la agencia de calificación que forma parte de nuestra firma, están viendo que los fundamentos de muchas empresas se están debilitando: mayor apalancamiento, menor cobertura, y se esperan más rebajas que aumentos en calificación, lo que requerirá más capital de los fondos de private equity para mantenerlas a flote. No creo que esto explote en el corto plazo, pero hay que estar atentos. Si hay demasiados defaults, eso puede reducir la apetencia por riesgo en general. También sigo muy de cerca la economía china, que parece estar más débil de lo esperado, y la desaceleración puede acelerarse. Además, las obligaciones del gobierno japonés y el yen japonés también son importantes; si la debilidad se intensifica, eso podría representar un riesgo sistémico.

Dziubinski: Muy bien. Parece que tú y yo tendremos mucho de qué hablar en 2026. Para cerrar, comparte tus recomendaciones de esta semana. Dave ha seleccionado cinco acciones de la lista de recomendaciones del primer trimestre de Morningstar, que le gustan. La primera es SLB, ¿cuáles son los puntos clave?

Sekera: Claro. Para quienes tienen cabello gris, como yo, es Schlumberger, ahora solo SLB. Fue una acción que recomendé hace casi un año, en el episodio del 10 de febrero de 2025 de The Morning Filter. Está en nuestra lista de mejores opciones en energía. Después de lo que pasó en Venezuela, la acción subió bastante. Ahora, casi en valor justo, con un 10% de descuento. La calificamos con alta incertidumbre, principalmente por su relación con el ciclo de commodities, pero no estoy más preocupado por SLB que por otras empresas de servicios petroleros. Tiene una ventaja competitiva estrecha, basada en ventajas de costos y costos de cambio.

Dziubinski: Como mencionaste, la acción de SLB ha subido un 12% desde la acción en Venezuela, ¿eso es parte de por qué te gusta ahora?

Sekera: Exactamente. Para entender qué necesita Venezuela, hay que reconstruir su infraestructura petrolera, que no se ha mantenido en los últimos 20-25 años. Serán proyectos grandes y duraderos. Eso ha generado una percepción muy positiva en el mercado de servicios petroleros. A corto plazo, todas las empresas del sector han subido, pero SLB sigue siendo la más atractivamente valorada. Halliburton, en este momento, tiene solo un 5% de descuento, recomendada en nuestro episodio del 10 de noviembre de 2025. Baker Hughes BKR, con un 6% de descuento, fue recomendada en nuestro episodio del 17 de noviembre. A largo plazo, nuestro analista cree que SLB tiene la mejor y más completa base de datos de servicios petroleros, y esa información será cada vez más valiosa a medida que usen inteligencia artificial para mejorar la producción y extracción de petróleo.

Dziubinski: Mondelez International MDLZ es otra de tus recomendaciones esta semana. ¿Qué nos puedes decir?

Sekera: Creo que Mondelez podría ser una nueva recomendación de nuestro equipo en este trimestre. Tiene calificación de 5 estrellas, cotiza con un 25% de descuento y ofrece un rendimiento por dividendo del 3.6%. La calificamos con baja incertidumbre y una amplia ventaja competitiva, basada en ventajas de costos y activos intangibles.

Dziubinski: Después de unos años difíciles para las acciones de Mondelez, ¿por qué crees que ahora es buen momento para comprar?

Sekera: También, creo que ha sido una época difícil para todos los fabricantes de alimentos. Todos enfrentan presiones similares: volúmenes en baja, costos en alza, y dificultades para trasladar esas subidas de precios a los consumidores, especialmente en hogares de ingresos bajos y medios, que han estado bajo presión por la inflación y los salarios que no han seguido el ritmo. Pero nuestro analista señala que Mondelez tiene marcas muy fuertes. El 70% de sus productos de snacks mantienen o ganan cuota de mercado. Eso es muy positivo. Con los mercados en máximos históricos y las valoraciones en niveles históricos, muchos hablan de invertir en mercados emergentes. Mondelez ofrece una buena forma de exposición a esos mercados, ya que aproximadamente el 40% de sus ventas están en mercados emergentes, en comparación con el 25-30% de otras empresas de alimentos en EE. UU. Es una forma de diversificar y aprovechar ese crecimiento.

A largo plazo, la compañía busca un crecimiento de ingresos de un dígito medio, mejor que muchas otras empresas de alimentos más domésticas, que solo esperan crecimiento de un dígito bajo. Nuestro modelo proyecta un crecimiento compuesto anual del 3.8% en los próximos cinco años, con la mitad por innovación y la otra por crecimiento orgánico. Se espera que los márgenes se normalicen en los próximos tres años, volviendo a niveles históricos. En total, estim