【华创金融 徐康团队】Banco de Ping An 2025: Mejora en los ingresos centrales, buen desarrollo del negocio de gestión de patrimonio

(Origen: Xiaokang Financial)

Asunto:

La noche del 20 de marzo, Ping An Bank divulgó su informe anual 2025, alcanzando unos ingresos operativos de 1314,42 mil millones de yuanes, lo que representa una caída interanual del 10,4%; y un beneficio neto atribuible a la matriz de 426,33 mil millones de yuanes, con una disminución del 4,2%. La tasa de morosidad se mantuvo estable en 1,05% respecto al trimestre anterior, y la cobertura de provisiones fue del 221%, lo que supone una caída de 8,7 puntos porcentuales respecto al trimestre previo. La compañía anunció un dividendo en efectivo por acción de 0,596 yuanes (impuestos incluidos) para el año, con una tasa de distribución del 28,83%, lo que supone un aumento de 0,5 puntos porcentuales respecto al año anterior.

Comentarios:

El ritmo de crecimiento de los ingresos principales se ha reducido, aunque la caída se ha moderado, mientras que, bajo la volatilidad del mercado de bonos, otros ingresos no relacionados con intereses enfrentan presión, ampliando ligeramente la caída en los ingresos. En 2025, los ingresos operativos y el beneficio neto atribuible a la matriz disminuyeron un 10,4% y un 4,2% respectivamente, ligeramente más que en los primeros tres trimestres (-9,8% y -3,5%), principalmente debido a la volatilidad del mercado de bonos en el cuarto trimestre, que afectó otros ingresos no relacionados con intereses. Desglosando, los ingresos netos por intereses del año completo cayeron un 5,8% interanual, una reducción notable respecto al -8,2% de los primeros tres trimestres, principalmente por la menor diferencia de intereses; los ingresos netos por comisiones y honorarios se mantuvieron estables, con una ligera caída del 0,9% interanual; y, debido a la volatilidad del mercado de bonos, las ganancias y pérdidas por valor razonable de inversiones en bonos y otros ingresos relacionados disminuyeron, con una caída del 33,0% interanual en otros ingresos no relacionados con intereses. Basándose en la mejora en la tasa de generación de préstamos incobrables, la reducción en la intensidad de provisiones ha apoyado los beneficios, con una disminución del 17,9% en las pérdidas por deterioro de activos crediticios y otros activos, y una cobertura de provisiones del 221%, con una caída de 8,7 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior.

La reducción en la caída de los préstamos minoristas se ha moderado, y el equilibrio entre volumen y precio sigue siendo prioritario. En 2025, los activos generadores de intereses crecieron de manera estable un 2,9%, y los préstamos aumentaron un 0,5% interanual, principalmente porque los préstamos minoristas de alto riesgo y alto rendimiento siguen ajustándose, y la compañía ha reducido activamente los pagarés. Sin embargo, la tasa de crecimiento de los préstamos minoristas se ha moderado. 1) Préstamos minoristas: al final de 2025, la caída de los préstamos minoristas se redujo en 1,0 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta -2,3%, siendo los préstamos hipotecarios aún la principal categoría de crecimiento, y las caídas en otros tipos de préstamos minoristas se redujeron. Al final de 2025, las tasas de crecimiento interanual de los préstamos hipotecarios, tarjetas de crédito, préstamos de consumo y préstamos personales de negocio fueron del 8,9%, -6,8%, -2,5% y -5,2%, respectivamente. 2) Préstamos a empresas: al final de 2025, los préstamos a empresas generales y el descuento de pagarés aumentaron un 9,2% y un -40,0% interanual, respectivamente, continuando con la reducción de pagarés para mantener el equilibrio entre volumen y precio.

El diferencial neto de intereses en el trimestre se ha reducido en comparación interanual, gracias a la optimización de la estructura crediticia. En el cuarto trimestre de 2025, el diferencial diario promedio fue de 1,73%, una caída de 6 puntos básicos respecto al trimestre anterior, y la reducción interanual se ha moderado (en el cuarto trimestre de 2024, la caída respecto al trimestre anterior fue de 17 puntos básicos), principalmente por la disminución de pagarés y la menor caída en la rentabilidad de los préstamos minoristas. 1) Lado de activos: la rentabilidad de los activos generadores de intereses en el trimestre cayó 17 puntos básicos respecto al trimestre anterior, hasta el 3,23%, con la rentabilidad de los préstamos cayendo 25 puntos básicos, hasta el 3,59%. La rentabilidad de los préstamos a la empresa, préstamos minoristas y pagarés fue del 2,90%, 4,37% y 1,16%, respectivamente, con caídas de 12, 35 y 7 puntos básicos respecto al trimestre anterior. 2) Lado de pasivos: el coste de los pasivos calculados en el trimestre fue de 1,51%, una caída de 10 puntos básicos respecto al trimestre anterior, principalmente por la significativa reducción en la tasa de interés de los depósitos, que bajó 12 puntos básicos hasta el 1,47%. La tasa de coste de los depósitos corporativos y minoristas disminuyó 13 y 10 puntos básicos, hasta el 1,37% y 1,66%, respectivamente.

El negocio de seguros por agencia impulsa la mejora continua de la gestión de patrimonio. En 2025, la gestión de patrimonio se convirtió en el principal motor del crecimiento de los ingresos de comisiones. Durante todo el año, los ingresos por comisiones de gestión de patrimonio alcanzaron los 5.061 millones de yuanes, un aumento del 15,8% interanual. Este crecimiento fue impulsado principalmente por el negocio de seguros por agencia. Los ingresos por seguros por agencia, gestión de patrimonio y fondos aumentaron un 53,3%, 8,8% y 8,9% interanual, respectivamente. La base de clientes minoristas se mantuvo estable. Al final del año, el número de clientes minoristas fue de 128 millones, un aumento del 1,9% respecto al año anterior. Los clientes de alto valor crecieron aún más, con un aumento interanual del 2,4% en clientes de gestión de patrimonio y del 9,1% en clientes de banca privada. Los activos bajo gestión (AUM) minoristas alcanzaron los 4,24 billones de yuanes, un aumento del 1,1%, y los de banca privada alcanzaron los 1,99 billones de yuanes, un incremento del 0,8%.

La calidad de los activos se mantiene estable, y el riesgo en los negocios minoristas continúa mitigándose, mientras que el riesgo en los activos inmobiliarios corporativos sigue siendo controlable. Al final de 2025, la tasa de morosidad se mantuvo estable en 1,05%, y la tasa de generación de préstamos incobrables para todo el año fue del 1,63%, una caída de 1 punto básico respecto a la primera mitad del año. La tasa de atención y la tasa de morosidad (según la metodología del banco matriz) aumentaron respecto al trimestre anterior, en 1 y 3 puntos básicos, hasta 1,75% y 1,34%, respectivamente. La reestructuración de los préstamos minoristas ha sido efectiva, y la calidad de los activos continúa mejorando. La tasa de morosidad de los préstamos minoristas cayó 1 punto básico respecto al trimestre anterior, hasta el 1,23%. En cuanto a los préstamos a empresas, debido a ciertos riesgos en los negocios inmobiliarios existentes, la morosidad aumentó 1 punto básico, hasta el 0,87%, aunque el riesgo general sigue siendo controlable. La cobertura de provisiones es del 221%, con una caída de 8,7 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior.

Recomendación de inversión: ligera.

Advertencias de riesgo: La insuficiencia de impulso en el crecimiento económico puede presionar aún más los diferenciales de interés de los bancos, y la concesión de créditos puede ser menor de lo esperado.

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