¡Precio de las acciones se triplica! Ingresos y ganancias netas en crecimiento no pueden ocultar la falta de impulso de crecimiento, los cuellos de botella y estrategias de ruptura de Zhejiang Dongri

Fuente de este artículo: Instituto de Investigación Comercial de Times Autor: Lu Shuyi

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Autor丨Lu Shuyi

Editor丨Han Xun

En 2025, cuando el mercado se enfoque en la tecnología de IA y las nuevas energías, las acciones de Zhejiang Dongri (600113.SH), líder en comercio mayorista agrícola en Wenzhou, se dispararon más del 300% en medio año. El informe anual de 2025 mostró un crecimiento en ingresos y beneficios netos, superando significativamente a empresas similares en el sector.

Pero detrás de estos resultados destacados, su crecimiento dependió principalmente del reconocimiento de proyectos únicos, con ingresos y márgenes de beneficios de negocios principales de alto margen que disminuyen, alcanzando niveles mínimos en 10 años, y un crecimiento débil en su negocio principal. Además, la entrada de nuevos competidores regionales ha causado impactos a corto plazo, su negocio local enfrenta cuellos de botella en el crecimiento estructurado, y las nuevas áreas aún están en etapa de desarrollo.

El 17 de marzo, en respuesta a preguntas sobre la rentabilidad, desarrollo digital, inventarios y tendencias del sector, Xie Xiaolei, vicepresidente, secretario del consejo y responsable financiero de Zhejiang Dongri, aceptó una investigación del Instituto de Investigación Comercial de Times. Xie Xiaolei afirmó que, según datos de las autoridades relevantes, aproximadamente el 70% de los productos agrícolas en China se distribuyen por canales offline, y el futuro del comercio mayorista agrícola es prometedor.

Doble crecimiento en acciones y resultados, crecimiento en el negocio principal se desacelera, preocupaciones sobre la tendencia

Según Wind, el 16 de diciembre de 2025, el precio de las acciones de Zhejiang Dongri alcanzó un máximo de 68.88 yuanes por acción, con un aumento de más del 300% respecto al 16 de junio de 2025. Hasta el cierre del 23 de marzo de 2026, el aumento en un año fue del 300.27%, mucho mayor que la mediana del sector de propiedades comerciales (nivel 3 de Shenwan), que fue de -6.15%.

El informe anual de 2025 muestra que la compañía logró ingresos operativos de 774 millones de yuanes y beneficios netos atribuibles a la matriz de 144 millones de yuanes, con tasas de crecimiento interanual del 7.06% y 6.94%, respectivamente. El beneficio neto deduciendo partidas no recurrentes fue de 125 millones de yuanes, un aumento del 10.30% respecto al año anterior.

Según datos, Zhejiang Dongri fue listado en la Bolsa de Shanghai en octubre de 1997, siendo la primera empresa en Wenzhou en cotizar en bolsa. La controladora es la Comisión de Activos Estatales de Wenzhou. En 2015, completó una reestructuración importante que cambió su negocio de comercio inmobiliario tradicional a comercio mayorista agrícola, formando un patrón de “un núcleo y dos alas”: mercado mayorista de productos agrícolas y subproductos, distribución de alimentos frescos, y procesamiento de productos de soja. Posteriormente, expandió a industrias digitales, aplicaciones de IA y alimentos médicos especiales, formando una estructura de negocio “1+2+N”.

Aunque los resultados parecen prometedores, no se observa un punto de inflexión real. En 2025, los ingresos de “un núcleo y dos alas” de Zhejiang Dongri mostraron poca fuerza, y el crecimiento se basó principalmente en el reconocimiento de proyectos únicos en mercados agrícolas fuera de la región, que generaron 82 millones de yuanes, un aumento del 4313.19%, representando solo el 10.63% del total, pero con un incremento de ingresos de 80 millones de yuanes, muy superior al aumento total de ingresos de 51 millones de yuanes. Excluyendo este negocio, casi el 90% de los ingresos totales disminuyeron interanualmente.

No es la primera vez que Zhejiang Dongri depende de proyectos de realización de activos únicos. En 2022, vendiendo locales comerciales relacionados, obtuvo 258 millones de yuanes, casi el 30% de sus ingresos, logrando un crecimiento del 42.26%. Sin embargo, en 2023, estos ingresos cayeron un 41.73% a 150 millones de yuanes, y los ingresos totales también disminuyeron un 3.52%, demostrando que los ingresos de proyectos únicos son poco sostenibles.

Los cambios en inventarios también reflejan la tendencia de “desaceleración del negocio principal y recuperación por impulsos”: a finales de 2025, los inventarios de Zhejiang Dongri eran de 390 millones de yuanes, una disminución del 25.23% respecto al año anterior, principalmente por la reducción en productos en desarrollo en 161 millones de yuanes, y la recuperación de fondos de proyectos terminados como el mercado de Longyou Baiyi y el primer parque logístico de productos agrícolas de Jinnan. Sin embargo, los inventarios de mercancías aumentaron de 2.64 millones a 31.49 millones de yuanes, y los pagos anticipados se dispararon un 17,296.10% a 160 millones de yuanes, lo que redujo en un 40.53% el flujo de caja neto operativo.

Xie Xiaolei explicó a Times que el aumento en inventarios de mercancías proviene principalmente del negocio de cadena de suministro iniciado en 2025, que extiende la principal actividad del mercado agrícola hacia la parte frontal, buscando organizar la demanda de los comerciantes mediante la integración de proveedores. Dado que los proveedores principales son grandes empresas del sector, exigen pagos anticipados tras firmar contratos y establecer plazos de suministro, generando pagos por adelantado. Los inventarios corresponden a compras realizadas en la parte frontal, almacenadas en depósitos gestionados por la empresa, y los clientes downstream retiran mercancías según sus necesidades operativas.

Además del negocio principal y el desarrollo del mercado mayorista agrícola, la cadena de suministro es una de las “N” nuevas áreas que Zhejiang Dongri está cultivando. Su objetivo es consolidar las demandas de compra de los comerciantes, obtener mejores precios mediante compras a mayor volumen, y resolver problemas de suministro, financiamiento y cobros, ofreciendo una plataforma de operación más eficiente, en línea con la tendencia de circulación interna de activos estatales.

Aumento de competencia, ajuste estructural, obstáculos en rentabilidad y negocio local

A pesar del doble crecimiento en ingresos y beneficios, el margen bruto de Zhejiang Dongri cayó a un mínimo de 10 años, lo que limita su rentabilidad, y su negocio agrícola local también enfrenta cuellos de botella en el crecimiento estructurado.

Wind indica que en 2025, el margen bruto de Zhejiang Dongri fue del 36.90%, una caída de 1.86 puntos porcentuales respecto al año anterior, el nivel más bajo desde 2016, afectado por cambios en la estructura del negocio y la competencia a corto plazo.

En cuanto a las divisiones, los mercados mayoristas y de alquiler son los negocios principales de alto margen. En 2025, sus márgenes fueron del 61.19% y 37.31%, respectivamente, con caídas de 2.82 y 4.88 puntos porcentuales respecto a 2024. La suma de sus ingresos cayó de 351 millones a 307 millones de yuanes, y su proporción en los ingresos totales bajó del 48.54% al 39.74%, con disminución en ambos aspectos.

En contraste, las ventas de productos de bajo margen, como verduras preparadas y productos de soja, se convirtieron en la principal fuente de ingresos desde 2024. En 2025, estos ingresos crecieron un 2.51%, representando el 44.47% del total, superando la suma de los ingresos de los dos negocios de alto margen, lo que redujo aún más el margen bruto general.

La intensificación de la competencia externa también presiona la rentabilidad. En abril de 2025, se inauguró el mercado mayorista de productos agrícolas de nivel uno de Oukun en Wenzhou, con una superficie de 100,000 m², que cubre el sur de Zhejiang y el norte de Fujian, abarcando siete categorías principales y atendiendo a clientes B2B y C2C. Compite directamente con el cluster de mercados mayoristas de Louqiao, que también cubre el sur de Zhejiang y el norte de Fujian, centrado en la distribución de frutas y verduras para mayoristas, supermercados y restaurantes.

Xie Xiaolei comentó que Oukun lleva siete u ocho años en construcción y que, en 2025, para hacer frente a la competencia, la compañía ofreció promociones y exenciones temporales a los comerciantes, lo que fue una de las causas de la caída del 2 puntos porcentuales en el margen bruto. Sin embargo, las políticas de subsidios de Oukun no son sostenibles. La competencia en nuevos mercados es inevitable, y las ventajas de ubicación, operación y fidelidad de los comerciantes en los mercados existentes son significativas. La estrategia de la empresa será ajustada según las condiciones del mercado, centrada en mantener una buena gestión propia.

Desde la perspectiva del desarrollo del negocio local, Zhejiang Dongri, con una participación de mercado del 90% en la región, enfrenta cuellos de botella en el crecimiento estructurado. Xie Xiaolei considera que, aunque la participación en el mercado de verduras en su mercado agrícola regional está cerca del “techo”, aún hay espacio para aumentar la cuota en frutas, y actualmente el consumo de frutas en los hogares sigue en aumento, siendo un foco de crecimiento local. Además, los proyectos de expansión futura, desde la etapa de cultivo hasta la madurez, serán un importante complemento para el crecimiento del negocio principal agrícola.

Oportunidades estructuradas en la industria, estrategia multidimensional para romper el estancamiento

Aunque la industria de comercio mayorista agrícola se ve afectada por una desaceleración en el consumo de productos agrícolas debido al crecimiento poblacional, no existe un “techo” total. Las oportunidades estructurales internas ofrecen posibilidades de ruptura para Zhejiang Dongri, que está optimizando su negocio local, cultivando proyectos de expansión y lanzando nuevas áreas, intentando superar los obstáculos de desarrollo.

Desde la tendencia del sector, la lógica de crecimiento ha cambiado de expansión de volumen a competencia diferenciada. Las empresas líderes con ventajas en gestión, tecnología y recursos aún tienen oportunidades de crecimiento. Específicamente, se observa: 1) la demanda de renovación y consolidación de mercados agrícolas antiguos, con mayor espacio para la integración en un sector disperso; 2) el aumento en la demanda de procesamiento profundo de productos agrícolas, que impulsa el volumen de circulación y el valor agregado; 3) la etapa inicial de informatización e automatización en el sector, con potencial para mejorar significativamente la eficiencia operativa.

En línea con estas oportunidades, Zhejiang Dongri está explorando activamente el potencial de crecimiento en diferentes áreas. En el negocio local, la compañía enfocará en aumentar la participación en el mercado de frutas para compensar los cuellos de botella en verduras; en productos de soja, ya construyó una nueva planta en 2025 con una capacidad 2-3 veces mayor, que entrará en operación en 2026, superando limitaciones de producción y aumentando la cuota en las regiones circundantes. En distribución de alimentos frescos, con respaldo estatal y sistemas estrictos de control de calidad, la empresa tiene ventajas competitivas en licitaciones con instituciones gubernamentales y escuelas, y con regulaciones más estrictas, se espera que la rentabilidad mejore y haya mayor consolidación en el mercado.

En proyectos de expansión, Zhejiang Dongri no busca beneficios a corto plazo, sino que prioriza la formación del mercado. Xie Xiaolei explicó que, aunque algunos locales en Linfen son fáciles de vender, la empresa prefiere que, tras la maduración, el valor de alquiler o venta sea mayor, y no sacrificar el valor a largo plazo por beneficios inmediatos. La maduración de estos proyectos será un importante complemento para el crecimiento del negocio agrícola.

En cuanto a nuevas áreas, Zhejiang Dongri implementa un “mecanismo de competencia” en el área de “N”, promoviendo simultáneamente la digitalización, alimentos médicos especiales, tecnología médica y cadena de suministro, y ajustando recursos hacia las áreas con mejores perspectivas de crecimiento. Aunque estas aún no son los principales motores, algunas ya muestran potencial, como la cadena de suministro, que aunque no refleja ingresos en cifras, es clave para integrar recursos y extender el negocio principal.

Para Zhejiang Dongri, un punto de inflexión en el rendimiento a mediano y largo plazo dependerá de tres indicadores clave: 1) la optimización de la estructura del negocio local, con aumento en la participación en el mercado de frutas y estabilización en las ganancias de comercio y alquiler tras la salida de promociones; 2) la rentabilidad de los proyectos de expansión, con la transición de “flujo de caja positivo” a “beneficio neto positivo” en Linfen y Harbin, que complementarán el crecimiento del negocio agrícola; 3) la escala y rentabilidad de las nuevas áreas, con la producción de la nueva planta de productos de soja y la expansión en distribución de alimentos frescos, además de un aumento en la participación de ingresos de tecnología y alimentos médicos especiales, formando nuevos puntos de crecimiento.

Punto central: enfoque en la expansión y consolidación de nuevas áreas

Como líder regional en comercio agrícola, el desempeño de Zhejiang Dongri en 2025, con doble aumento en acciones y resultados, no ha cambiado su situación de crecimiento débil y dependencia de ingresos únicos. La competencia emergente en el sector, los cuellos de botella en el negocio local, y los desafíos en la rentabilidad, aún representan obstáculos.

No obstante, las oportunidades estructuradas en la industria y las acciones en la optimización del negocio local, expansión y nuevas áreas, ofrecen posibilidades de superar estos obstáculos. A corto plazo, el mercado debe ser cauteloso ante posibles correcciones en la valoración. A mediano y largo plazo, solo si logra optimizar su estructura local, hacer rentable la expansión y consolidar nuevas áreas, podrá liberarse de la dependencia de ingresos puntuales, logrando un crecimiento sostenido mediante un trío de impulsores: negocio principal estable, expansión externa y nuevas áreas en desarrollo.

De lo contrario, si la expansión no progresa como se espera o las nuevas áreas avanzan lentamente, Zhejiang Dongri enfrentará en el corto plazo un crecimiento débil y presión en márgenes. La industria agrícola, en un momento de apoyo político, consolidación sectorial y digitalización acelerada, también presenta oportunidades, y las acciones de Zhejiang Dongri en su estrategia y avances, ejemplifican cómo los líderes regionales buscan transformarse y mejorar su posición.