Riesgo de prima acumulada en fondos QDII: Vigilancia ante "trampa de liquidez" al perseguir máximos

Periodismo: Wu Lihua, Xie Dafei

Desde marzo, se han emitido más de 50 alertas de riesgo de sobreprecio en fondos temáticos de petróleo y gas. Datos de Wind muestran que en marzo, más de 40 ETFs de petróleo y gas captaron en total 21.83 mil millones de yuanes. Detrás de esta fiebre de fondos, se acumulan riesgos de sobreprecio elevados. Frente a estos sobreprecios frecuentes, las gestoras de fondos se ven obligadas a tomar medidas como suspender operaciones o limitar compras.

Acumulación de riesgos de sobreprecio y medidas de emergencia de las gestoras

El 10 de marzo, E Fund Oil LOF emitió una advertencia sobre riesgos de sobreprecio. Al cierre de ese día, el precio en mercado secundario fue de 1.616 yuanes, con un sobreprecio superior al 10% respecto al valor neto de 1.4631 yuanes del 6 de marzo.

Esta ola de sobreprecios en fondos de petróleo y gas se debe a la fuerte volatilidad del precio internacional del petróleo y a riesgos geopolíticos. El 9 de marzo, el precio del petróleo Brent en ICE alcanzó los 119.50 dólares por barril, con un aumento superior al 50% en el año, lo que despertó el entusiasmo de los inversores nacionales por invertir en activos petroleros en el extranjero mediante fondos QDII.

Sin embargo, la entrada de fondos a corto plazo provocó que los precios en mercado se desviaran gravemente del valor neto. Por ejemplo, el precio de cierre del LOF de PetroChina en 9 de marzo fue de 1.946 yuanes, con un sobreprecio del 16.93% respecto al valor neto de 1.6643 yuanes del 5 de marzo.

Frente a estos sobreprecios descontrolados, las gestoras de fondos tomaron medidas. Varios productos, como el ETF de petróleo y gas de S&P y el LOF de fondos petroleros, anunciaron suspensiones desde la apertura del mercado el 10 de marzo hasta las 10:30, y el LOF de E Fund Oil, con un sobreprecio del 24.52%, también activó mecanismos de suspensión.

“Esto es esencialmente un problema de desajuste de liquidez”, afirmó un responsable de una importante gestora de fondos con negocio en QDII. “El límite de QDII es restringido, las gestoras no pueden estabilizar el sobreprecio mediante arbitraje de compras, solo pueden observar cómo el precio en mercado se dispara. Cuando el mercado internacional corrige, los inversores que compraron en exceso enfrentan una doble pérdida: por la caída del valor neto y por la convergencia del sobreprecio.”

Este responsable señaló que, según experiencias pasadas, en abril de 2020, durante la caída del precio internacional del petróleo, algunos fondos QDII de petróleo y gas enfrentaron crisis de liquidez tras rescates masivos de inversores que compraron con sobreprecio, con caídas en valor neto superiores al 20% en un solo día. En el contexto actual, si la situación en Oriente Medio se calma o la recuperación económica global no cumple expectativas, y los precios del petróleo retroceden, escenarios similares podrían repetirse.

Contradicciones estructurales y la importancia de la educación del inversor

El sobreprecio en fondos QDII de petróleo y gas no es un problema nuevo, pero esta crisis ha puesto en evidencia contradicciones estructurales profundas en el sector.

Por un lado, la demanda de inversión en activos en el extranjero ha crecido rápidamente, y desde 2026, la escala de fondos QDII ha seguido expandiéndose, con productos temáticos de petróleo y gas siendo muy buscados. Por otro lado, la oferta es rígida, y en un mercado con desequilibrio entre oferta y demanda, los sobreprecios se vuelven la norma.

Datos de Wind muestran que, hasta el 10 de marzo, la escala total de ETFs temáticos de petróleo y gas en el mercado creció más del 40% desde principios de año. Según las últimas aprobaciones de límites de inversión QDII, a finales de 2025, el límite total para fondos QDII en valores será de aproximadamente 161.7 mil millones de dólares, con las gestoras representando cerca del 40%, y con una tendencia a endurecer las aprobaciones de nuevos límites. Esto indica que, bajo el marco actual, la elasticidad de oferta de fondos QDII de petróleo y gas es muy limitada.

“Muchos inversores minoristas ven los LOF como acciones y no prestan atención al valor neto”, reveló un representante de una correduría. “Recientemente, muchos clientes me preguntan por qué el precio del petróleo sube pero los fondos no, o por qué los fondos alcanzan el límite de subida pero el valor neto no. Esto muestra una comprensión errónea grave del mecanismo del producto.” También señaló que algunos clientes creen que el precio de compra del LOF es igual al valor neto del fondo, sin entender que puede haber una desviación significativa entre el precio en mercado secundario y el valor neto de las participaciones.

Un analista de una correduría indicó que los productos QDII-LOF fueron diseñados para ofrecer liquidez, pero en condiciones extremas pueden amplificar riesgos. “Los LOF permiten a los inversores comprar y vender en mercado secundario como acciones, con un mecanismo de arbitraje: cuando el precio en mercado supera el valor neto, los inversores pueden comprar participaciones y venderlas en mercado secundario para reducir el sobreprecio. Pero con límites en QDII, la vía de compra se bloquea, el arbitraje se desactiva y el sobreprecio solo puede seguir creciendo.”

Este analista sugirió establecer mecanismos de asignación dinámica de límites QDII, permitiendo a las gestoras aumentar temporalmente los límites cuando el sobreprecio supere cierto umbral, usando mecanismos de mercado para corregir distorsiones de precios. A largo plazo, esta es la vía para resolver contradicciones estructurales.

Un responsable de una gestora pública en el sur de China afirmó que los gestores deben fortalecer el control de riesgos, y en caso de que el sobreprecio supere el 10%, alertar y considerar suspender operaciones para evitar que los inversores persigan compras en exceso. “Pero la solución fundamental está en la educación del inversor, para que entiendan que comprar con sobreprecio equivale a adelantar beneficios futuros. Por ejemplo, en el caso de 嘉实原油LOF, si un inversor compra cuando el sobreprecio es del 16.93%, incluso si el petróleo sigue subiendo, necesita que suba más del 16.93% solo para cubrir ese sobreprecio. Cuando el sobreprecio se corrige, las pérdidas pueden ser mucho mayores que la caída del activo subyacente.”

Este responsable también señaló que algunas plataformas en línea tienen prácticas engañosas en sus páginas de venta de fondos. “Algunas solo muestran el rendimiento reciente sin advertir del riesgo de sobreprecio; otras mezclan la variación del LOF con fondos normales, haciendo que los inversores piensen que la subida en mercado secundario es la ganancia real, lo cual debe regularse.”

Garantizar la reputación del sector y establecer mecanismos de control de riesgos permanentes

Frente a los riesgos frecuentes de sobreprecio, aún falta establecer una gestión autorregulada normalizada en el sector.

“La intervención regulatoria es necesaria, pero no puede sustituir al mercado”, afirmó un responsable de cumplimiento de una gestora. “Lo más importante es que las gestoras establezcan mecanismos de control de riesgos permanentes. Por ejemplo, en el contrato del fondo, se puede acordar que, si el sobreprecio supera cierto nivel, se active automáticamente la conversión de participaciones o se suspenda la negociación, para evitar decisiones tardías por juicio humano.”

Este responsable también sugirió que las gestoras mejoren la comunicación con los canales de venta, asegurando que los gestores de productos comprendan bien las características de los LOF y revelen claramente los riesgos de sobreprecio a los clientes. “Actualmente, muchas capacitaciones se centran en los rendimientos, y las advertencias de riesgo son superficiales. Este modelo de venta necesita cambiar.”

Preocupa que, si el precio internacional del petróleo cae, los inversores que compraron en exceso a precios elevados puedan sufrir pérdidas por la caída del valor neto y la convergencia del sobreprecio, lo que podría generar una nueva ola de reclamaciones y rescates, dañando la reputación del sector. El responsable mencionó: “Lo que más nos preocupa son los eventos colectivos. Si muchos inversores pierden al mismo tiempo, puede haber quejas masivas o incluso demandas, lo que afectaría la credibilidad del sector.”

Varios expertos consideran que, a largo plazo, resolver el problema del sobreprecio en fondos QDII requiere esfuerzos conjuntos. Se puede aumentar moderadamente el límite de fondos QDII en valores, aliviar la oferta y demanda; mejorar los mecanismos de negociación en las bolsas, incluyendo la introducción de creadores de mercado para mejorar la liquidez; fortalecer la innovación en productos y la educación del inversor; y que los canales de venta vuelvan a centrarse en la gestión de la idoneidad, evitando ventas engañosas. Solo así se podrá evitar que se repitan “trampas de liquidez”, proteger los derechos de los inversores y promover un desarrollo saludable del sector de fondos.