Impacto Cuantitativo de JPMorgan sobre el Shock Petrolero: El Déficit de Suministro Global de Petróleo Podría Persistir en Decenas de Millones de Barriles/Día, y es Probable que las Herramientas Políticas no Logren Colmarlo

El mercado energético mundial enfrenta una interrupción de suministro sin precedentes.

Natasha Kaneva, directora de estrategia de materias primas en J.P. Morgan, señala en su último informe que la brecha actual en el suministro mundial de petróleo alcanza los 16 millones de barriles por día, y se espera que en abril de este año se mantenga en aproximadamente 10 millones de barriles por día. Esta escala supera con creces cualquier interrupción de suministro en la historia, y las herramientas políticas no son suficientes para cerrar esta brecha.

Lo que no es seguro es el tiempo, lo que sí es seguro es la magnitud de la brecha

J.P. Morgan admite en su informe que modelar eventos “sin precedentes” como la guerra con Irán y el bloqueo del estrecho de Ormuz ha puesto a prueba los límites de los enfoques analíticos tradicionales. Históricamente, ninguna interrupción de suministro ha sido exactamente igual en escala, complejidad geopolítica y impacto estratégico.

La mayor incertidumbre radica en la duración: Estados Unidos e Israel han dado señales mixtas sobre la duración del conflicto, mientras que Irán parece creer que el tiempo está de su lado. Más importante aún, incluso si cesan las hostilidades, el estrecho de Ormuz puede no volver a la normalidad de inmediato.

Sin embargo, la estructura del impacto es relativamente clara: qué barriles están en riesgo, qué capacidad puede ser rerutada o sustituida, cuál es el límite de las reservas estratégicas, dónde están los límites de las herramientas políticas—estos son restricciones cuantificables. El cronograma es incierto, pero las matemáticas no mienten.

Inventarios comerciales en el sudeste asiático podrían agotarse significativamente

La interrupción del flujo en Oriente Medio se ha traducido rápidamente en una escasez directa de crudo y productos en Asia, siendo especialmente severa en el sudeste asiático, que depende en gran medida de importaciones y tiene una capacidad limitada de almacenamiento de refino interno.

Indonesia, Tailandia, Sri Lanka, Vietnam, Malasia, Bangladesh, Filipinas, Myanmar y Pakistán probablemente necesitarán utilizar en gran medida sus inventarios comerciales de productos refinados—que se estima en aproximadamente 129 millones de barriles—con la expectativa de aportar alrededor de 1 millón de barriles por día en suministro en los próximos meses.

Almacenamiento flotante y exenciones de sanciones: impacto marginal limitado

Irán posee aproximadamente 38 millones de barriles en almacenamiento flotante de crudo y productos, y Rusia unos 17 millones. En conjunto, ambos países podrían liberar unos 500,000 barriles diarios al mercado.

Sin embargo, el impacto marginal de la eliminación formal de sanciones a Irán y Rusia en el suministro real puede ser limitado—ya que la mayoría de estos productos ya circulan en el mercado a través de canales alternativos.

Lo que realmente importa es que: la eliminación formal de sanciones podría permitir a las grandes refinerías estatales de la India participar en compras a mayor escala y con mayor anticipación, reemplazando a los compradores privados que eran más cautelosos.

Sumando todos estos mecanismos de buffer, J.P. Morgan considera que las herramientas políticas solo pueden mitigar el impacto, pero no eliminarlo. La brecha de aproximadamente 10 millones de barriles por día probablemente persistirá.

En este contexto, el único mecanismo de ajuste restante en el sistema es el aumento de precios y la consiguiente destrucción de la demanda. Los altos precios del petróleo, junto con una oferta física cada vez más ajustada, ya están comenzando a provocar ajustes en todo el sistema.

La destrucción de la demanda ya está en marcha: química, aviación y agricultura bajo presión

Con la oferta limitada, las refinerías están reduciendo significativamente su capacidad operativa debido a la escasez de materias primas y a márgenes negativos, lo que ha provocado una caída notable en la producción de productos, agravando aún más la ya tensa escasez en el mercado de productos refinados.

Desde la estructura de productos, el impacto del bloqueo en Ormuz se concentra en nafta, LPG y queroseno de aviación.

La industria química ha sido duramente afectada, ya que la nafta y el LPG son materias primas clave para productos como el etileno; actualmente, Japón y Corea del Sur han cerrado aproximadamente el 5% de su capacidad global de etileno.

El sector de la aviación también enfrenta una presión significativa, ya que el costo del queroseno suele representar más del 20% de los costos operativos. Las aerolíneas están reduciendo rutas, siendo África y Europa particularmente vulnerables.

La gasolina y el diésel, como los mayores componentes de la demanda, pueden ser controlados mediante políticas coordinadas, incluyendo órdenes de trabajo desde casa, reducción de límites de velocidad y restricciones por número de placa. La escasez de diésel impactará directamente en agricultura, construcción y transporte, poniendo en riesgo el suministro de combustible para maquinaria pesada como tractores y excavadoras.

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