Bancos con múltiples canales para complementar capital: la escala de acciones preferentes cae por debajo de 500 mil millones de yuan, deuda perpetua se convierte en la nueva fuerza principal de recapitalización

Desde marzo de 2026, varios bancos listados como China Merchants Bank y Ping An Bank han anunciado el rescate de acciones preferentes, continuando la tendencia de recompra iniciada en 2025. Los datos muestran que, hasta el 17 de marzo, hay 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen total reducido a menos de 5000 mil millones de yuanes, en comparación con el pico cercano a 8400 mil millones de yuanes en 2020.

Este cambio está estrechamente relacionado con el entorno de tasas de interés del mercado. Entre 2014 y 2019, la mayoría de los dividendos de las acciones preferentes emitidas estaban entre el 5% y el 6.5%, mientras que las tasas de emisión de instrumentos alternativos como los bonos perpetuos bancarios han caído generalmente por debajo del 3%. En un contexto de estrechamiento continuo del margen neto de interés, los bancos buscan optimizar su estructura de capital y reducir costos de financiamiento mediante la recompra y emisión de nuevos instrumentos.

Al mismo tiempo, la regulación que promueve la estandarización y marketización de las herramientas de capital, junto con la simplificación del proceso de emisión de bonos perpetuos, ha facilitado esta ronda de recompras de acciones preferentes. Los analistas del sector señalan que la disminución progresiva del volumen de acciones preferentes y la expansión de instrumentos como los bonos perpetuos reflejan una evolución hacia formas de financiamiento más sostenibles y flexibles en la banca.

Recompra superior a 100 mil millones de yuanes en lo que va del año: aceleración en la salida de acciones preferentes, volumen en circulación por debajo de 5000 mil millones

El 14 de marzo de 2026, China Merchants Bank anunció que recomprará en su totalidad 275 millones de acciones preferentes no públicas emitidas en diciembre de 2017, denominadas “招银优1”, el 15 de abril, por un monto total de 27.5 mil millones de yuanes. Esta es la tercera institución financiera que anuncia recompra de acciones preferentes en lo que va del año. Anteriormente, Everbright Bank completó la recompra y retiro de 35 mil millones de yuanes en “Everbright优3” el 11 de febrero, y Ping An Bank recompra 20 mil millones de yuanes en “Pingan优1” el 9 de marzo. Solo estas tres instituciones financieras públicas tienen una recompra prevista que alcanza los 82.5 mil millones de yuanes en 2026.

Si ampliamos la perspectiva temporal, la escala de esta ola de recompra resulta aún más sorprendente. Según datos del diario económico, en todo 2025, las instituciones financieras bancarias recompraron en total más de 100 mil millones de yuanes en acciones preferentes tanto en el mercado doméstico como en el internacional. Esto incluye los 5.72 mil millones de dólares en acciones preferentes extranjeras recompradas por ICBC y Bank of China, la recompra de tres series de acciones preferentes por Industrial Bank por un total de 56 mil millones de yuanes, y la recompra concentrada en diciembre de 2025 de 45.8 mil millones de yuanes en acciones preferentes por bancos urbanos como Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou y Beijing.

Un experto en banca con experiencia señala que esta ola de recompra tiene un patrón temporal claro. La mayoría de las acciones preferentes tienen cláusulas de recompra después de cinco años de emisión, y 2018-2019 fue el pico de emisión de estos instrumentos. Los años 2024 y 2025 marcan la primera ventana de recompra concentrada, lo que amplifica la percepción del mercado sobre la intensidad de las recompra.

Con la intensificación de las operaciones de recompra, el volumen en circulación de acciones preferentes continúa reduciéndose. Hasta el 17 de marzo, solo quedan 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen que ha caído por debajo de los 5000 mil millones de yuanes.

Históricamente, la prueba piloto de acciones preferentes en bancos comerciales comenzó en 2014, principalmente para ayudar a los bancos a complementar su capital principal sin diluir los derechos de los accionistas comunes. Entre 2014 y enero de 2020, se emitieron 35 acciones preferentes en el mercado doméstico, con una recaudación total de 8391.5 mil millones de yuanes. Sin embargo, desde la última emisión en Changsha en 2020, los bancos listados no han emitido acciones preferentes durante seis años.

La caída de tasas impulsa la recompra y emisión de nuevos instrumentos, siendo la optimización de costos el objetivo principal

La recompra colectiva de acciones preferentes por parte de los bancos listados refleja una estrategia financiera activa en respuesta a un entorno de tasas de interés en profunda transformación. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes combinan atributos de patrimonio y deuda, siendo instrumentos “tipo acciones, tipo deuda”, con un gasto de dividendos que representa una carga financiera rígida para los bancos.

La diferencia en costos es el factor más directo que impulsa la recompra. Como señala un analista del sector, las acciones preferentes emitidas entre 2014 y 2017 tenían dividendos que oscilaban entre el 5% y el 6.5%, y tras la reconfiguración de tasas, permanecían en niveles altos del 3.5% al 4.5%. En el entorno actual, las tasas de interés de los nuevos bonos perpetuos bancarios han caído significativamente, con una tasa promedio del 2.43% en 2025, en un rango de 2.0% a 2.9%. La diferencia de tasa entre los instrumentos nuevos y antiguos supera los 3 puntos porcentuales.

Por ejemplo, en el caso de China Merchants Bank, el “招银优1” emitido con un dividendo nominal del 4.81%, que se redujo al 3.62% en 2022, aún supera los costos de financiamiento actuales. Se estima que, tras la recompra total de 27.5 mil millones de yuanes en acciones preferentes, el banco ahorrará cerca de 1 mil millones de yuanes en dividendos anuales. En el caso de Industrial Bank, que emitió 30 mil millones de yuanes en bonos perpetuos en junio de 2025 con una tasa inicial del 2.09%, la recompra en julio de acciones preferentes con tasas entre el 3.7% y el 5.5% por un total de 56 mil millones de yuanes permitirá ahorrar aproximadamente 1.28 mil millones de yuanes en intereses anuales.

Además de la diferencia en tasas nominales, el tratamiento fiscal también amplía la brecha en costos reales. Los intereses de los bonos perpetuos son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos preferentes no lo son, lo que hace que el costo post-impuestos de los bonos perpetuos sea aún más ventajoso.

Las regulaciones también han evolucionado para facilitar estas operaciones. Los bancos pueden recomprar y reemplazar instrumentos de capital de manera más sencilla, ya que los bonos perpetuos solo requieren la aprobación de la Administración de Supervisión Financiera del Estado, sin necesidad de la doble aprobación que sí requiere la emisión de acciones preferentes, cuyo proceso puede durar hasta 13 meses. La simplificación del proceso y la reducción del tiempo de emisión a entre 3 y 6 meses permiten a los bancos aprovechar mejor las ventanas de tasas de interés del mercado para implementar estrategias de “recompra y emisión de nuevos instrumentos”.

Desafíos en la asignación de activos de inversión

La intensa recompra de acciones preferentes no solo reconfigura la estructura de costos de pasivos de los bancos, sino que también impacta profundamente en la distribución de activos en los mercados de capital. Con la reducción continua de la oferta de acciones preferentes de alto rendimiento, los inversores institucionales que dependen de estos activos para obtener ingresos estables enfrentan crecientes desafíos en su asignación de activos.

Expertos señalan que actualmente los bancos han establecido un patrón de “emisión de bonos perpetuos, seguido de recompra de acciones preferentes”, con una coordinación temporal precisa. Este enfoque evita caídas abruptas en los niveles de capital y permite una optimización estable de la estructura de capital. La recompra libera capital que puede ser utilizado para mejorar la suficiencia de capital y la eficiencia en su uso, además de reducir directamente los gastos por intereses, mitigando la presión sobre los márgenes netos de interés.

No obstante, la recompra está condicionada a que los bancos mantengan niveles adecuados de capitalización, con indicadores claramente por encima de los límites regulatorios. Por ejemplo, China Merchants Bank mantiene un ratio de capital principal superior al 12%, muy por encima del mínimo regulatorio del 7.5%, lo que le proporciona un colchón de seguridad para realizar recompras.

En cuanto a la aceptación del mercado, los bonos perpetuos han consolidado su papel como principal herramienta de complemento de capital adicional. Datos de 2025 muestran que la emisión total de “bonos de segundo nivel y bonos perpetuos” alcanzó aproximadamente 1.76 billones de yuanes, superando la cifra de 2024, y se espera que en 2026 esta tendencia continúe y alcance nuevos máximos.

“En el entorno actual de tasas bajas, los bonos perpetuos ofrecen atractivos rendimientos para fondos de seguros y productos de inversión a largo plazo, con una capacidad de absorción suficiente. Sin embargo, algunos bancos medianos y pequeños podrían enfrentar presiones de emisión por menor reconocimiento en el mercado. Los bancos estatales y las principales instituciones con ventajas crediticias tienen menor riesgo de desajuste de liquidez”, señala el analista. Actualmente, la preferencia por productos de inversión de bajo riesgo es alta, y la salida de acciones preferentes puede reducir los rendimientos de los productos. Las instituciones están diversificando sus activos, incluyendo oro, REITs, derivados y otros activos alternativos, además de incrementar la participación en fondos de deuda secundaria y ETFs de acciones para participar indirectamente en el mercado de acciones.

“Se espera que la tendencia de recompra de acciones preferentes continúe”, afirma el experto. Se prevé que en el futuro, las acciones preferentes en circulación se concentren en dos tipos: aquellos que aún no han llegado a su período de recompra y las herramientas emitidas por bancos medianos y pequeños con mayores presiones de capital y sin canales de reemplazo inmediatos. Para principios de 2027, se estima que el volumen del mercado de acciones preferentes bancarias podría reducirse aún más, por debajo de los 1000 mil millones de yuanes, saliendo gradualmente del principal instrumento de financiamiento de capital en la banca.