¿Por qué falla la función de refugio seguro cuando el oro pierde consecutivamente 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 dólares?

En un solo día, los precios del oro en contado han perdido consecutivamente los niveles de 4500, 4400, 4300, 4200 y 4100 dólares.

Después de que la semana pasada el precio internacional del oro cayera casi un 10% y el del plata más del 14%, el 23 de marzo, los precios internacionales del oro y la plata volvieron a caer drásticamente. En particular, el precio del oro en contado (London Gold) durante la sesión del lunes perdió consecutivamente los niveles de 4500, 4400, 4300, 4200 y 4100 dólares por onza.

Según Wind, al cierre de esta edición, el oro en contado cayó un 5.93% hasta 4225.21 dólares por onza, alcanzando en intradía una caída superior al 8% hasta 4098.25 dólares por onza; el plata en contado (London Silver) bajó un 6.42%, a 63.54 dólares por onza, con una caída intradía superior al 10%.

En cuanto a los futuros, al cierre de esta edición, el oro en COMEX cotizaba a 4159.2 dólares por onza, con una caída superior al 9% y un 9.09% en total. La plata en COMEX se situaba en 62.74 dólares por onza, con una caída del 9.95%.

En el mercado doméstico, al cierre del 23 de marzo, el contrato principal de futuros de oro en Shanghai (2604) rompió consecutivamente los niveles clave de 1050 y 1000 yuanes por gramo, mostrando una caída significativa. Al cierre, el contrato 2604 cerró en 940 yuanes por gramo, con una caída del 8.62%.

El oro y la plata en Shanghai también cerraron en rojo, con el oro en 938.58 yuanes por gramo, bajando un 9.62%, y la plata en 15,541 yuanes por kilogramo, con una caída del 13%.

Cabe destacar que, aunque a principios de año el oro mostró un rendimiento destacado, tras varias correcciones recientes, tanto en contado como en futuros, las ganancias acumuladas desde principios de año en oro y plata se han igualado y se han registrado caídas en cierta medida.

Al revisar la historia, cuando anteriormente la crisis del petróleo provocó un aumento en los precios del petróleo, el precio del oro generalmente mostró una tendencia alcista. ¿Por qué en esta ocasión los metales preciosos se comportan de manera opuesta? ¿Por qué la propiedad de refugio del oro parece “fallar”? ¿Cuál será la próxima tendencia del precio del oro?

Presión por tomar ganancias y aumento de las tasas de interés reales

Respecto a la debilidad en los precios de los metales preciosos, la opinión del mercado señala que esto se debe principalmente a las altas ganancias previas, el aumento de las tasas de interés reales y la debilitación de su carácter de refugio.

En concreto, en cuanto a las ganancias, Huafu Securities indica que el oro ha mostrado un rendimiento destacado en 2025 entre diversos activos, atrayendo la atención del mercado, y su relación con los activos de riesgo ha aumentado, lo que ha amplificado su volatilidad. Además, las señales de conflictos geopolíticos en el extranjero ya se han manifestado en negociaciones y presiones, y sumado a las ganancias previas, los fondos podrían estar vendiendo para tomar ganancias y salir del mercado.

Guotai Haitong Securities señala que, tras un fuerte aumento impulsado por fondos especulativos, el oro ha mostrado características similares a los activos de riesgo. Con el aumento de la tensión geopolítica y la disminución de la aversión al riesgo, es probable que se produzcan salidas de fondos que impacten la liquidez.

“La principal presión para la corrección del oro en esta ronda proviene de la salida continua de fondos en América. La inversión en oro en el mercado americano está altamente correlacionada con las expectativas de reducción de tasas, y ante cambios en las expectativas de política monetaria y preocupaciones por aumentos de tasas, la presión a la baja en el oro durante las sesiones en EE. UU. es más evidente”, añade Guotai Haitong Securities.

En cuanto a las tasas de interés reales, Dongwu Securities explica que, con el aumento de las perturbaciones en el extranjero, los principales bancos centrales han emitido señales hawkish, y la política monetaria restrictiva se ha intensificado globalmente, elevando significativamente los rendimientos de los bonos a largo plazo, lo que presiona los precios del oro y la plata.

“Por ejemplo, el Banco de Inglaterra, con una postura más hawkish, ha impulsado la fortaleza del libra y del euro, mientras que el índice del dólar estadounidense muestra un rendimiento relativamente débil, lo que ha llevado a una caída sincronizada del índice del dólar y el precio del oro. La razón principal es que, como activo de referencia global, el oro no solo se valora en función de las expectativas de tasas de interés reales en dólares, sino también en función de las expectativas de tasas de interés reales a nivel mundial”, explica Dongwu Securities.

Guotai Haitong Securities también señala que, bajo la expectativa de un endurecimiento de la política monetaria, las tasas de interés reales han subido claramente, y como el oro es un activo sin rendimiento, también se ve presionado por el aumento de las tasas de interés reales.

“En materia de refugio, la tendencia alcista del oro ya se anticipó a finales de febrero, cuando aumentaron las tensiones geopolíticas en el extranjero. Cuando los conflictos realmente ocurren, la demanda de vender para tomar ganancias puede debilitar su carácter de refugio”, añade Guotai Haitong Securities.

Es importante recordar que, en la historia, cuando las crisis del petróleo provocaron un aumento en los precios del petróleo, el oro generalmente mostró una tendencia alcista. Sin embargo, en esta ronda de aumento del petróleo, el comportamiento del oro ha sido completamente opuesto.

Al respecto, Shenwan Hongyuan Securities explica que, antes de 2000, EE. UU. era un país importador de petróleo, por lo que el aumento en los precios del petróleo era negativo para la cuenta corriente de EE. UU., lo que provocaba una caída del dólar y un aumento en el precio del oro. Pero después de 2000, EE. UU. se convirtió en exportador de petróleo, y el aumento en los precios del petróleo benefició la cuenta corriente estadounidense, elevando el dólar y presionando a la baja el oro.

“Por lo tanto, la clave radica en que, en comparación con la crisis del petróleo, el aumento en los precios del petróleo en el corto plazo puede impulsar el dólar, lo que marginalmente perjudica al oro”, concluye Shenwan Hongyuan Securities.

El mercado alcista del oro aún vigente

A pesar de que los metales preciosos enfrentan actualmente presiones por tomar ganancias, aumento de las tasas de interés reales y subida del petróleo, las instituciones mantienen una visión optimista a medio y largo plazo sobre el oro.

Por ejemplo, Guotai Haitong Securities afirma claramente que la base del mercado alcista del oro sigue intacta. Si los conflictos geopolíticos en el extranjero se intensifican aún más en el corto plazo, y los precios de la energía vuelven a subir, esto podría aumentar las preocupaciones del mercado sobre la inflación y el endurecimiento de la política monetaria de los principales bancos centrales, lo que podría seguir presionando al oro temporalmente.

“Sin embargo, si los precios del petróleo permanecen en niveles elevados durante mucho tiempo, esto podría impulsar significativamente las expectativas de inflación. En ese escenario, la Reserva Federal podría tener dificultades para subir las tasas rápidamente debido a los riesgos de desaceleración económica, y las tasas de interés reales podrían disminuir en un entorno de aumento de la inflación, beneficiando al oro”, señala Guotai Haitong Securities.

Asimismo, en cuanto a la operativa, Guotai Haitong Securities considera que, si los precios del petróleo permanecen en niveles altos, la atención del mercado podría cambiar gradualmente de las políticas monetarias restrictivas a un escenario de estanflación (bajo crecimiento y alta inflación), dejando espacio para que el oro suba. “Por lo tanto, a largo plazo, la lógica de un aumento sostenido del oro sigue siendo sólida, y aún se puede considerar una asignación en momentos de corrección”, añade.

Shenwan Hongyuan Securities también enfatiza que, en cuanto a la tendencia futura del precio del oro, una caída en la liquidez no implica necesariamente un cambio de tendencia. La fuerte caída actual del oro se debe principalmente a las tensiones geopolíticas en el extranjero y a las declaraciones hawkish de la Reserva Federal, que en un contexto de crisis de liquidez han llevado a una venta masiva del oro, considerado un activo líquido. Si las tensiones internacionales se alivian en fases, y los precios del petróleo bajan desde niveles elevados, la liquidez se estabiliza, y el oro puede volver a subir.

“En segundo lugar, la economía estadounidense tiene un menor impulso de crecimiento interno en comparación con la época de los conflictos Rusia-Ucrania en 2022, y la dificultad de que la Fed suba las tasas de interés de manera sustancial en lo que resta del año es mayor. Después de una fuerte apreciación del dólar en el corto plazo, es probable que en el mediano plazo vuelva a una zona de consolidación, lo que aliviará la presión sobre el oro”, añade Shenwan Hongyuan Securities. “Además, si los precios del petróleo continúan subiendo significativamente en el mediano plazo, y esto finalmente provoca una recesión global, las expectativas de aumento de tasas se convertirán en expectativas de recortes, y en ese escenario, el oro también podría encontrar soporte”.

Huafu Securities también señala que, tras las perturbaciones de liquidez, la lógica de apoyo a largo plazo del oro sigue vigente. Por un lado, las compras de oro por parte de los bancos centrales proporcionan un sólido soporte a los precios. Por otro, si las tensiones geopolíticas en el extranjero persisten, esto podría agotar la confianza en el dólar y promover la desdolarización.

No obstante, Shenwan Hongyuan Securities advierte que, aunque los indicadores técnicos sugieren una posible recuperación del oro a corto plazo tras una sobreventa, no está garantizado que se pueda formar un mínimo en esta corrección.