Interpretación de datos fiscales de enero-febrero de 2026: ¿Por qué la diferenciación de la estructura de ingresos fiscales es tan significativa? | Economía Macroeconómica

Escrito por / Principal Analista Macroeconómico de China Galaxy Securities, Zhang Di, y Analista de Economía Macroeconómica de China Galaxy Securities, Lü Lei

Los datos fiscales de enero y febrero de 2026 se han publicado, y la tasa de crecimiento de los ingresos y gastos fiscales prácticamente coincide con el “buen comienzo” de los datos económicos de principios de año, pero aún muestra una gran diferenciación estructural. Por un lado, los ingresos fiscales se han recuperado, con una ligera mejora en la tasa de crecimiento de los ingresos totales, que fue del 0.1% (valor anterior 0.8%), por debajo del objetivo del presupuesto de este año (2.9%). La continuación del alto crecimiento del impuesto de timbre proporciona un soporte importante, pero las diferencias en las tasas de crecimiento de los principales impuestos como el valor agregado, consumo y impuesto sobre sociedades son significativas; por otro lado, la tasa de crecimiento de los ingresos totales se ha reducido aún más, reflejando que el mercado de tierras continúa contrayéndose. Por otra parte, el gasto fiscal ha sido fuerte, beneficiándose de la anticipación de políticas y la aceleración en la implementación de proyectos, lo que ha llevado a un aumento en la tasa de crecimiento del gasto total, con un crecimiento de dos dígitos en infraestructura en el mismo período. La emisión de bonos especiales anticipados también ha apoyado el aumento del gasto en los dos registros fiscales, y la continua recuperación en la tasa de crecimiento del gasto fiscal general indica una señal positiva de que el gobierno está actuando con anticipación.

Recuperación de los ingresos fiscales en sentido amplio, con un aumento continuo en el gasto

En enero y febrero, la tasa de crecimiento combinada de los ingresos de los registros fiscal uno y dos se recuperó a -1.4% (valor anterior -2.9%, mismo período del año pasado -2.9%), mientras que la tasa de crecimiento del gasto aumentó a 6.1% (valor anterior 3.7%, mismo período del año pasado 2.9%), reduciendo la caída en los ingresos y manteniendo el crecimiento del gasto durante tres meses consecutivos, lo que continúa la tendencia de recuperación desde el final del año pasado en la diferencia entre el crecimiento de los ingresos y gastos fiscales en sentido amplio. La señal de estabilización fiscal en el inicio del año es clara, con una mejora en los ingresos totales, la continuación del alto crecimiento del impuesto de timbre, y un impulso en el crecimiento del IVA gracias a una producción estable. El crecimiento del gasto también continúa en aumento, mientras que la caída en el crecimiento de los ingresos del registro dos se amplía, con la emisión anticipada de bonos especiales apoyando aún más el aumento del gasto en ese registro.

El crecimiento de los impuestos se desacelera ligeramente, mientras que la caída en los ingresos por tierras se amplía en comparación interanual

El crecimiento de los impuestos se desacelera ligeramente, y el crecimiento de los ingresos no fiscales se vuelve positivo. En enero y febrero, los ingresos del presupuesto público general aumentaron un 0.7% interanual (valor anterior -1.7%, mismo período del año pasado -1.6%), con los ingresos fiscales creciendo un 0.1% (valor anterior 0.8%, mismo período del año pasado -3.9%), también por debajo del objetivo del presupuesto de este año (2.9%). El avance en los ingresos alcanzó el 16.5%, igual que en 2025, por debajo del promedio de los últimos cinco años (17.9%). El avance en el IVA fue ligeramente superior al mismo período del año pasado, pero el impuesto sobre sociedades, el impuesto al consumo y el impuesto personal tuvieron avances por debajo de los del año pasado. Los ingresos no fiscales crecieron un 3.4% interanual (valor anterior -11.3%, mismo período del año pasado 11%), y el informe de trabajo del gobierno de este año señala que se debe aumentar la coordinación de recursos fiscales y presupuestarios, y elevar la proporción de beneficios de capital estatal, lo cual puede estar relacionado con un aumento en los dividendos de las empresas estatales y la mayor movilización de activos por parte de los gobiernos locales, ambos apoyando los ingresos no fiscales.

En cuanto a la estructura tributaria, el impuesto de timbre (incluido el impuesto de timbre sobre transacciones de valores) continúa con un alto crecimiento, impulsado por un aumento en el IVA, mientras que el crecimiento del impuesto al consumo, impuesto sobre sociedades e impuesto personal se vuelve negativo. En enero y febrero, el impuesto de timbre creció un 34.7% interanual (valor anterior 24.1%, mismo período del año pasado 16.9%), con el impuesto de timbre sobre transacciones de valores aumentando un 110% (valor anterior 57.8%, mismo período del año pasado 58.9%). En 2025, el impuesto de timbre sobre transacciones de valores representó el 0.65% de los ingresos fiscales, contribuyendo con un 0.72 puntos porcentuales al crecimiento de los ingresos fiscales. La tasa de crecimiento del valor agregado en la industria fue del 6.3% (valor anterior 5.9%), impulsando el crecimiento del IVA al 4.7% (valor anterior 3.4%, mismo período del año pasado 1.1%). El impuesto al consumo cayó a -6.2% (valor anterior 2%, mismo período del año pasado 0.3%), en contraste con el crecimiento del 2.8% en las ventas minoristas en ese período, principalmente por la caída en productos como petróleo (caída del 9.7%) y automóviles (caída del 7.3%).

El crecimiento interanual del impuesto sobre la renta personal fue de -6.9% (valor anterior 11.5%, mismo período del año pasado 26.7%), posiblemente afectado por el desfase en las festividades del Año Nuevo Lunar, ya que el año pasado la festividad fue en enero, y algunos ingresos como bonos anuales se pagaron y tributaron en ese período, inflando los ingresos fiscales de ese mes. Este año, la festividad fue en febrero, por lo que algunos ingresos se registrarán en marzo. Además, el crecimiento del arancel aduanero subió significativamente a 14.4% (valor anterior -3.1%), en línea con el comportamiento de las importaciones; el impuesto sobre la renta de las empresas cayó a -3.9% (valor anterior 1%), y los cinco impuestos inmobiliarios disminuyeron un 1.9% (valor anterior -4.4%).

En cuanto a los ingresos de fondos gubernamentales, los ingresos por tierras se han reducido aún más en comparación interanual. En enero y febrero, los ingresos de fondos gubernamentales cayeron un 16% (valor anterior -7%, mismo período del año pasado -10.7%), con una mayor caída en los ingresos por ventas de tierras, que disminuyeron un 25.2% interanual (valor anterior -14.7%). Esto se relaciona con la continua contracción del mercado inmobiliario, que también afectó la inversión en bienes raíces, que cayó un 11.1% en ese período, marcando el peor inicio desde la pandemia. Según datos de CRIC, en febrero, el volumen de transacciones de tierras aún se encontraba en niveles bajos estacionales, con una caída del 21% en la superficie y del 29% en el valor de las transacciones en comparación con el mismo mes del año pasado, y la escala de transacciones de tierras en todo el país continúa en contracción.

El impulso de la emisión anticipada de bonos especiales apoya aún más el aumento del gasto en el registro dos

El gasto en infraestructura continúa en aumento interanual, aunque el gasto en bienestar social se desacelera debido a la base alta. En enero y febrero, el crecimiento del gasto en el registro uno aumentó a 3.6% (valor anterior 1%, mismo período del año pasado 3.4%), impulsado por un crecimiento de dos dígitos en infraestructura (11.4%), favorecido por la anticipación de políticas y la aceleración en la implementación de proyectos. En cuanto a la estructura del gasto, el crecimiento en infraestructura en cuatro áreas principales se volvió positivo, alcanzando el 2.4% (valor anterior -6.6%, mismo período del año pasado -5.6%), con mejoras significativas en gastos en asuntos urbanos y rurales (7.7%), agricultura, bosques y agua (caída del 1.9%), y en energía y medio ambiente (5.4%), mientras que el transporte cayó un 1.5%. En el gasto social, las pensiones aumentaron un 8.6% (valor anterior 6.7%), y otros rubros como educación, tecnología y cultura y turismo mostraron desaceleraciones. La política del informe de trabajo del gobierno de 2025, que promueve la inversión en personas, llevó a un aumento en el gasto en bienestar social en años anteriores, pero la base alta puede estar afectando los datos de este año.

La emisión anticipada de bonos especiales también impulsa aún más el gasto en el registro dos. En enero y febrero, el gasto acumulado en ese registro creció un 16% (valor anterior 11.3%, mismo período del año pasado 1.2%), con la emisión de bonos locales en ese período alcanzando los 824.2 mil millones de yuanes, un 18.7% del total, con un aumento de 4,191 millones de yuanes respecto al mismo período del año pasado y 10.4 puntos porcentuales. Hasta el 22 de marzo, la emisión total de bonos especiales alcanzó 1.03 billones de yuanes, con un avance del 23.5% respecto al año pasado, con un aumento de 3,731 millones de yuanes y 7 puntos porcentuales. La política de priorizar la emisión de bonos en el primer trimestre refleja la orientación del presupuesto fiscal 2026, que enfatiza la necesidad de actuar con anticipación.

Fuente | China Galaxy Macro

Editor | Wang Mao

Revisión | Qin Ting

Responsable | Lan Yanfan