Puntos cuestionables detrás de la inversión de 550 millones de yuanes de Dashengda en semiconductores

¿El fenómeno de que las acciones alcancen el límite superior de subida antes de tiempo en el mercado secundario implica un riesgo de asimetría de información?

El 18 de marzo, la acción de Dashengda (603687) cerró en el límite superior de subida, y esa misma noche divulgó la noticia de su intención de adquirir una participación del 22.9831% en Xintong Semiconductor Technology (Xiamen) Co., Ltd. (en adelante, “Xintong Semiconductor”) por 5.5 mil millones de yuanes. El 19 de marzo, el precio de la acción volvió a alcanzar el límite superior, logrando una segunda subida consecutiva. Debido a que esta inversión es de naturaleza cruzada, la acción de Dashengda ha generado gran atención en el mercado. Al analizar esta inversión cruzada, también surgen varias dudas, además de que el precio de las acciones de Dashengda “se adelantó”. La valoración de la participación en la empresa también presenta diferencias. Además, aunque la participación final es inferior al 23%, el acuerdo establece que la compañía cotizada tiene un derecho de veto unipersonal muy destacado. Sobre estas cuestiones, Dashengda informó el 19 de marzo a un periodista de Beijing Business que actualmente la compañía se encuentra en un período sensible en cuanto al precio de sus acciones, y que los detalles específicos se divulgarán en los anuncios oficiales de la empresa.

Subida anticipada de las acciones

Vuelve a aparecer la situación de que las acciones en el mercado secundario alcanzan el límite superior de subida antes de tiempo, y en esta ocasión, el protagonista es Dashengda.

El 18 de marzo por la noche, Dashengda publicó un anuncio en el que indicaba que planeaba invertir un total de 5.5 mil millones de yuanes mediante transferencia de acciones y aumento de capital para adquirir una participación del 22.9831% en Xintong Semiconductor tras la transacción. Es importante destacar que, en el día en que se divulgó la noticia, el precio de las acciones de Dashengda ya había “se adelantado”. Los datos del mercado muestran que el 18 de marzo, el precio de la acción abrió ligeramente a la baja y luego se recuperó, impulsado por varias órdenes de compra, alcanzando el límite superior y cerrando en 11.06 yuanes por acción.

El 19 de marzo, el precio de Dashengda volvió a subir hasta el límite superior, cerrando en 12.17 yuanes por acción, con un valor de mercado total de 6.694 mil millones de yuanes.

Según se sabe, Xintong Semiconductor fue fundada en 2019 y es una de las empresas pioneras en el diseño, desarrollo y venta de chips de procesadores gráficos de alto rendimiento de uso general en China. El 13 de marzo, su sitio web publicó que el sistema TokenClaw AI Super System es una infraestructura de IA privada para empresas, y que TokenLake junto con OpenClaw pueden crear un ecosistema cerrado para la cría de langostas dentro de la empresa.

En cuanto a la transferencia de acciones, Dashengda planea adquirir el 2.7074% de las acciones de Xintong Semiconductor en poder de Dingzheng Private Equity Fund por 27.86 millones de yuanes, y el 1.5961% de las acciones en poder de Qiming Equity Investment por 22.14 millones de yuanes.

En cuanto al aumento de capital, la compañía planea invertir 500 millones de yuanes en Xintong Semiconductor en dos fases. La primera, de 250 millones de yuanes, se realizará si se cumplen las condiciones del acuerdo de aumento de capital; la segunda, también de 250 millones de yuanes, se realizará tras el éxito en la producción del tercer procesador gráfico de la empresa y si se cumplen las condiciones de la primera fase. Además, Xinshengda, accionista mayoritario de Dashengda, planea invertir 50 millones de yuanes en Xintong Semiconductor a la misma tarifa y condiciones, logrando así una participación del 1.9608% tras la transacción.

Cabe señalar que, tras la divulgación de esta noticia, la Bolsa de Shanghái emitió rápidamente una carta de supervisión relacionada con la inversión y transferencia de acuerdos de Dashengda, dirigida a la compañía, sus directores, supervisores, altos ejecutivos, accionistas controladores y beneficiarios efectivos.

Diferencias en la valoración de la empresa

Es importante destacar que, aunque la transferencia de acciones y el aumento de capital se realizan simultáneamente, la valoración de la empresa objeto de inversión presenta diferencias.

Según el anuncio, en cuanto a la valoración, la inversión mediante aumento de capital se basa en una valoración previa de 2 mil millones de yuanes para Xintong Semiconductor; en cambio, la valoración de la participación adquirida mediante transferencia de acciones es de 1.16 mil millones de yuanes.

Sobre la diferencia en la valoración entre el aumento de capital y la transferencia de acciones, el inversor ángel y experto en inteligencia artificial senior Guo Tao comentó a Beijing Business que esto se debe principalmente a tres factores: primero, la etapa en la que se encuentra la transacción; las acciones transferidas corresponden a una etapa temprana del desarrollo de la empresa, con un tamaño de negocio y madurez tecnológica limitados, por lo que la valoración es naturalmente más baja. El aumento de capital, en cambio, se basa en el progreso actual del negocio y las expectativas del mercado, y por tanto, tiene un precio más alto. Segundo, la lógica de riesgo y retorno difiere: la transferencia de acciones refleja los resultados operativos pasados, con riesgos relativamente fijos y sin incluir beneficios futuros de crecimiento; en cambio, el aumento de capital es una inversión en el futuro de la empresa, por lo que la valoración lleva una “prima de crecimiento”. Tercero, las demandas de las contrapartes también difieren: los vendedores de acciones (como fondos relacionados) pueden estar dispuestos a vender a una valoración baja por necesidades de liquidez, mientras que la empresa en sí busca captar fondos a una valoración más alta y aumentar su visibilidad en el mercado.

Dashengda afirmó que esta transacción no implica la adquisición del control de la empresa objetivo, y que se trata de una decisión prudente basada en consideraciones estratégicas, principalmente para establecer cooperación estratégica con la empresa, compartir sus beneficios de crecimiento a menor costo y evitar los riesgos asociados con la adquisición de control y la integración en diferentes industrias.

Además, el 18 de marzo, Dashengda también anunció que Xinshengda planea transferir mediante acuerdo 44 millones de acciones a 9.954 yuanes por acción a Hechuang Xinrong, por un monto total de 4.38 mil millones de yuanes, representando el 8% de las acciones de la compañía.

El anuncio indica que este acuerdo de transferencia de acciones está condicionado a la firma y entrada en vigor de un acuerdo de inversión formal entre Dashengda y Xintong Semiconductor (incluyendo aumento de capital y transferencia de acciones antiguas). Si la inversión no se realiza con éxito, la transferencia de acciones también se cancelará.

Es importante señalar que Hechuang Xinrong es una empresa recién creada, fundada el 27 de enero de 2026, cuyos accionistas son personas físicas con amplia experiencia en gestión empresarial y fuerte respaldo financiero.

Dashengda afirmó que las partes involucradas en la transferencia no tienen relaciones relacionadas. La estrategia busca potenciar la colaboración industrial mediante recursos, apoyando a la empresa invertida con tecnología, cadena de suministro o canales de mercado, maximizando los beneficios de la inversión. También pretende optimizar la estructura accionarial, reduciendo la participación del accionista controlador para mejorar la concentración accionarial, e introduciendo a Hechuang Xinrong como accionista especializado en inversión tecnológica, elevando la calidad de las decisiones estratégicas.

El “destacado” derecho de veto unipersonal

Aunque Dashengda no adquirió el control de la empresa objetivo, su derecho de veto unipersonal es muy destacado.

El anuncio indica que, para proteger los intereses de la compañía cotizada, el acuerdo de inversión otorga a Dashengda un asiento en el consejo y un derecho de veto unipersonal sobre asuntos importantes, además de incluir cláusulas de protección como compromisos de rendimiento, recompra de acciones y anti-dilución, para garantizar la seguridad de la inversión y la sinergia.

El comentarista financiero Zhang Xuefeng afirmó a Beijing Business que, en el caso de que el inversor no obtenga el control de la empresa objetivo, la inclusión de cláusulas protectoras como el derecho de veto en el acuerdo de inversión no siempre es “razonable”. Esto depende más del monto de la inversión, la importancia estratégica del inversor, la etapa de desarrollo de la empresa y la estructura de gobierno. El objetivo es equilibrar el riesgo de inversión, proteger los derechos clave del inversor y mantener un equilibrio entre la autonomía operativa del equipo gerencial y los intereses del inversor.

Dashengda se dedica principalmente a la investigación, producción, impresión y venta de productos de embalaje de papel, incluyendo cajas de cartón ondulado, cartón, empaques de alta gama para alcohol, cigarrillos de lujo, utensilios ecológicos biodegradables, entre otros. Desde el punto de vista financiero, los resultados de Dashengda en 2024 y los primeros tres trimestres de 2025 son bastante optimistas.

Los datos financieros muestran que en 2023 y 2024, Dashengda alcanzó ingresos operativos de aproximadamente 2.014 y 2.131 mil millones de yuanes, respectivamente, con beneficios netos atribuibles de aproximadamente 88.55 y 106 millones de yuanes. En los primeros tres trimestres de 2025, la compañía reportó ingresos de aproximadamente 1.587 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5.15%, y beneficios netos atribuibles de aproximadamente 90.92 millones de yuanes, con un aumento del 9.92%.

En comparación, Xintong Semiconductor aún no ha obtenido beneficios.

En 2024 y 2025, Xintong Semiconductor prevé ingresos de aproximadamente 27.45 y 50.78 millones de yuanes, respectivamente, con beneficios netos de aproximadamente -107 y -49.9 millones de yuanes (datos no auditados para 2025).

No obstante, la mayoría de las empresas nacionales de GPU aún no son rentables.

En el anuncio, Dashengda también señaló que la empresa objetivo todavía está en fase de crecimiento, sin beneficios aún, y requiere inversión continua en I+D y expansión de mercado. La tecnología de procesadores gráficos evoluciona rápidamente, y si la empresa no logra ajustar con precisión su ruta tecnológica y responder a las cambios del mercado, podría perder competitividad, enfrentando riesgos de rentabilidad a corto plazo o fluctuaciones en los resultados, con un ciclo de retorno de inversión potencialmente largo y rendimientos no garantizados.

Beijing Business Reporter Wang Manlei