"Cambio de jaula para nuevos pájaros" de Dongfeng ayuda a Lantu: cayó 13% en el primer día de cotización, ¿qué preocupa al mercado de Hong Kong?

Pregunta sobre AI · ¿Cómo ayuda la estrategia de cambio de liderazgo de Dongfeng Group a la reevaluación del valor de Lantu?

Escrito por | Ning Chengque

Fuente | Bo Wang Finance

Recientemente, Lantu Motors debutó en la Bolsa de Hong Kong como la “primera acción de vehículos eléctricos de alta gama de empresas estatales y nacionales”, pero en su primer día de cotización sufrió una caída del 13.2%, cerrando en 5.94 HKD por acción.

Esta caída contrasta con los datos financieros brillantes en su prospecto de emisión: utilidad neta de 1.02 mil millones de yuanes en 2025 y un margen bruto del 20.9%, creando una tensión sutil.

En la actual competencia feroz en el sector de vehículos nuevos, la percepción del equipo estatal suele ser de comenzar temprano y llegar tarde. Sin embargo, el guion de cotización de Lantu fue sorprendente: sin financiamiento, sin sangrar, con una utilidad neta de 1 mil millones de yuanes y un margen bruto del 20.9%, logró cotizar en Hong Kong en solo 120 días.

Esta operación de capital aparentemente abrupta en realidad es una gran obra de cambio de liderazgo de Dongfeng Group, y una jugada clave en la redefinición del valor de las empresas automotrices estatales en la era de los vehículos nuevos.

Este artículo, basado en datos precisos y información pública, intenta penetrar en el ruido de las opiniones divididas y explorar una cuestión: bajo el brillo del equipo nacional y la mirada del mercado de capitales, ¿la cotización de Lantu es una reevaluación del valor de la reforma de las empresas estatales y nacionales, o una escapatoria de sangrado encubierta en los datos?

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Lantu en bolsa: la verdad detrás de los datos en medio de un “salto con pértiga” de rendimiento

Desde la perspectiva contable, Lantu entregó un resultado que el mercado no puede ignorar.

El prospecto muestra que, de 2023 a 2025, los ingresos de Lantu subieron de 12.75 mil millones a 34.86 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento compuesta anual del 65.4%; las ventas pasaron de 50,300 a 150,200 unidades, con un crecimiento compuesto del 73%.

Lo más destacado es que en 2025, la compañía logró una utilidad neta de 1.02 mil millones de yuanes, poniendo fin a pérdidas continuas, y mantuvo un margen bruto estable del 20.9%.

En comparación, en 2025, la utilidad bruta de Li Auto fue del 18.7%, NIO del 13.6%, y Tesla del 18%. La rentabilidad de Lantu superó a la mayoría de las nuevas marcas y hasta a Tesla, referente en la industria.

¿De qué manera Lantu logró ganar dinero en 2025, en medio de una guerra de precios? La respuesta puede estar en su “dividendo estructural + efecto de escala” único.

Primero, reducción de costos mediante plataforma: la arquitectura inteligente nativa ESSA de Lantu soporta producción en línea de múltiples formas de propulsión, logrando una tasa de uso de hardware común del 90% en modelos como la Dreamer y Zhi Guang. Esto diluye costos de I+D y compras.

Segundo, valor agregado en el segmento premium: Lantu no se hundió en la competencia de precios por debajo de 200,000 yuanes. La Dreamer, con un precio medio superior a 389,000 yuanes, domina el mercado de MPV de alta gama, con una proporción de 1 de cada 3 ventas en ese segmento siendo Dreamer. Este dominio en un mercado segmentado asegura un flujo de beneficios estable.

Tercero, revolución en eficiencia: Lu Fang enfatiza repetidamente “rechazar la gestión de sangrado”. Mientras las nuevas marcas aún dependen del dinero del mercado de capitales para subsidiar cada pedido, Lantu, con 57 años de experiencia en fabricación por parte de Dongfeng, tiene ventajas naturales en gestión de la cadena de suministro y control de costos en producción.

No obstante, la cara B de estos datos prósperos es la fragilidad de la estructura de rentabilidad.

Según el prospecto y varias fuentes, las subvenciones gubernamentales contabilizadas en 2025 fueron aproximadamente 1.08 mil millones de yuanes. Esto significa que, excluyendo estos ingresos no recurrentes, la utilidad neta ajustada podría seguir siendo negativa.

Lantu explica que estas subvenciones son políticas públicas inclusivas, no beneficios exclusivos.

Pero el mercado claramente tiene reservas: en la primera jornada, el precio de apertura fue de 7.5 HKD, un 30% por debajo del valor implícito de privatización de 10.85 HKD, cerrando finalmente con una caída del 13.2%, con una valoración de alrededor de 24 mil millones de HKD. La caída refleja dudas sobre la calidad de las ganancias: ¿quién nada desnudo cuando la marea baja?

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La operación de capital de la “primera acción de empresas estatales y nacionales”: privatización + separación y cotización

Dejando de lado las fluctuaciones a corto plazo del precio, la cotización de Lantu en sí misma es una operación de activos estatales muy astuta. La cotización no fue un IPO tradicional, sino un “introducción en bolsa” sin emisión de nuevas acciones ni recaudación de fondos.

El proceso fue: la matriz Dongfeng Group primero completó la privatización y retiro de cotización, distribuyendo sus acciones de Lantu a los accionistas originales de Dongfeng, y luego Lantu se convirtió en una entidad independiente que cotiza en bolsa. Esta “reemplazo de liderazgo” logró múltiples objetivos con precisión.

Por un lado, resolvió la dificultad de valoración de Dongfeng, un gigante tradicional de combustibles fósiles, con activos complejos en vehículos de pasajeros y comerciales, que ha sido valorado como “acción de colilla” en el mercado. Como marca de alta gama en crecimiento superior al 70%, Lantu, vinculada a la matriz, no podía obtener una valoración adecuada.

Mediante “privatización + separación en bolsa”, Dongfeng logró una reevaluación de sus activos estatales, y Lantu se liberó de las ataduras del sistema, obteniendo una plataforma de financiamiento independiente y una estructura de gobernanza. La lógica financiera es clara: hacer que los activos valgan más y que los que deben salir, salgan.

Por otro lado, abrió a Lantu canales de financiamiento independientes y una ventana de marca internacional. Aunque en su primer día no recaudó fondos, convertirse en una empresa pública facilitará futuras emisiones adicionales y emisión de deuda.

Como dice Lu Fang, presidente de Lantu: “La cotización abre canales de financiamiento y proporciona recursos y espacio para el crecimiento futuro”. Además, la plataforma internacional de Hong Kong respalda su estrategia de expansión global (“6655”: entrar en 60 países para 2030, con 500,000 unidades en ventas en el extranjero).

El mensaje subyacente es: el equipo estatal no solo fabrica autos, sino que también aprende a vender historias en el mercado de capitales. Pero si esta historia puede mantenerse, dependerá de si los productos logran abrirse camino en una competencia feroz.

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El avance en el segmento premium: dependencia de modelos exitosos y las preocupaciones sobre la “marca Huawei”

En productos, Lantu ha demostrado una sensibilidad de mercado poco común para un equipo estatal.

Ha construido una matriz completa que abarca SUV, MPV y sedanes, destacando la Dreamer, con un precio medio superior a 400,000 yuanes, que ocupa una posición en el segmento de MPV de alta gama, con la leyenda de que “por cada 3 MPV premium vendidos, 1 es Lantu Dreamer”.

Pero la otra cara de la moneda es una dependencia excesiva de modelos exitosos. En 2025, de las 150,200 unidades vendidas, solo la Dreamer aportó 76,000, más del 50%.

Modelos como FREE, Zhi Guang y Zhiyin contribuyen relativamente poco. Esta estructura de dependencia en un solo modelo es de alto riesgo en un mercado cada vez más competitivo: si aparece un competidor más fuerte o una guerra de precios en ese segmento, las ventas y los ingresos totales de la empresa podrían sufrir mucho.

2026 será un año clave para Lantu, que lanzará la serie “Tres Reyes y una bomba”: Tai Shan Ultra, Tai Shan X8, FE y Everest. Aunque todos equipados con hardware L3, la competencia en el segmento premium ya es feroz. La clave será cómo destacar frente a rivales como Wenjie M9 y Li Auto L9, en marketing y servicio.

Aquí hay que mencionar la “marca Huawei” de Lantu. En la era de la inteligencia, cualquier fabricante que no hable de conducción inteligente será marginado. La estrategia de Lantu es abrazar completamente a Huawei.

Desde el Tai Shan Ultra con Huawei Kirin ADS 4.0, hasta el debut de la nueva generación de cabina HarmonyOS en Tai Shan X8, la serie “Tres Reyes y una bomba” de 2026 lleva casi todos la etiqueta Huawei.

Esta estrategia mejora la inteligencia del producto, pero también plantea riesgos: en la percepción del consumidor, la inteligencia está profundamente vinculada a Huawei, y Lantu en la colaboración parece más un cascarón que un dueño del alma.

Lu Fang responde: “Lantu y Huawei no son simplemente competidores, sino que comparten un mismo propósito”. Pero en la lucha por la percepción de marca, esta ambigüedad puede limitar la capacidad de obtener un valor de marca superior.

A pesar de los desafíos en productos y posicionamiento, la llegada de Lantu al mercado de Hong Kong sigue siendo oportuna para el mercado de capitales.

En los últimos años, el mercado de Hong Kong ha visto a marcas como Li Auto, NIO y Xpeng, pero su lógica de valoración es muy inestable y muchas aún no han salido de pérdidas. Los inversores están cansados de modelos que gastan mucho para crecer. En este contexto, una marca con respaldo crediticio estatal y crecimiento privado llena un vacío.

La llegada de Lantu con sus tres principales ventajas:

• Visibilidad de rentabilidad: en 2025 ya obtuvo beneficios anuales, demostrando un ciclo de negocio completo.
• Determinación tecnológica: más de 110,000 km de pruebas en ruta para conducción L3, con varios modelos diseñados con arquitectura L3, listos para la regulación.
• Visión de internacionalización: en más de 40 países y regiones, usando la plataforma internacional de Hong Kong para avanzar desde China hacia el mundo.

Aunque el inicio fue exitoso, el camino no será fácil para la “primera acción” de nuevas empresas. Lu Fang enfatiza: “Las empresas no deben seguir una gestión de sangrado, sino autogenerar y reciclar”. Shao Mingfeng también insiste en “ventas con beneficios y flujo de caja con beneficios”.

Pero lo que enfrenta Lantu es un “triángulo imposible” de rentabilidad.

Para escalar, generalmente hay que sacrificar margen o depender de financiamiento externo. La utilidad bruta del 20.9% en 2025, aunque líder en la industria, se logró con subvenciones gubernamentales que cubrieron casi toda la ganancia. Como se mencionó antes, esas subvenciones fueron aproximadamente 1.08 mil millones de yuanes, lo que significa que la utilidad neta ajustada sin ellas sería mucho menor.

En 2026, con la reducción del impuesto a la compra de vehículos eléctricos, la competencia será aún más dura. Lantu enfrenta una disyuntiva: mantener un margen superior al 20% sacrificando volumen, o aumentar ventas a costa de reducir márgenes y entrar en guerras de precios.

Los datos de los primeros dos meses de 2026 muestran que Lantu entregó 18,900 unidades, un aumento del 18%, mucho menor que el 87% del año pasado, señalando que el crecimiento rápido se desacelera. Esto puede ser una advertencia: en la competencia de stock, las historias de crecimiento acelerado se vuelven cada vez más difíciles de contar.

La cotización en bolsa es solo un rito de madurez, no una garantía de inmunidad.

El mercado de capitales expresó dudas con la caída en el primer día, y la dependencia de subvenciones, la estructura de modelos únicos y la ambigüedad en la marca Huawei son desafíos que Lantu debe afrontar.

En esta maratón automotriz, Lantu acaba de completar su primera etapa. En el futuro, necesita demostrar que puede autogenerar beneficios sin depender de políticas, no solo en números de margen, sino en la confianza para enfrentarse al mercado tras descontar ganancias no recurrentes.

De lo contrario, el sonido de la campana desde Hong Kong terminará siendo ahogado en el ruido de la reestructuración del sector.