21 Editorial | China has sufficient policy tools to respond to external price shocks

¿A qué amenazas enfrenta la Reserva Federal ante el riesgo de estanflación?

Recientemente, la Reserva Federal anunció que mantendrá el rango de la tasa de fondos federales en 3.50% a 3.75%. El conflicto en Oriente Medio y su impacto en el estrecho de Hormuz han perturbado el mercado mundial del petróleo, y podrían mantener la inflación por encima del objetivo del 2% de la Fed. La declaración posterior a la reunión indicó claramente que este conflicto trae nuevas incertidumbres.

De hecho, el proceso de enfriamiento de la inflación en EE. UU. ya se había desacelerado notablemente, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a subir en las últimas semanas. Powell reconoció que la presión de precios causada por los aranceles estadounidenses se está transmitiendo gradualmente a la inflación subyacente, y que los precios de la energía impulsados por la situación en Oriente Medio añaden nuevos riesgos alcistas. También enfatizó que aún es difícil determinar cuánto durará este impacto y qué magnitud tendrá, pero no se puede subestimar la amenaza potencial para la economía estadounidense y global.

Antes de esto, el mercado esperaba que la Fed comenzara a reducir las tasas preventivamente en la primera mitad de 2026 para hacer frente a una posible desaceleración económica. Sin embargo, la reciente volatilidad en los datos económicos y la escalada repentina de los riesgos geopolíticos han enfriado rápidamente esas expectativas. La probabilidad de recortes de tasas en el corto plazo ha disminuido considerablemente, y el foco del mercado ahora está en si la economía estadounidense caerá en una situación de “estancamiento con inflación”.

En 2022, la escasez de chips provocó un aumento significativo en los precios de los autos en EE. UU., siendo una señal temprana del inicio del ciclo inflacionario. Luego, el conflicto entre Rusia y Ucrania descontroló los precios energéticos globales, sumado a la disrupción continua en las cadenas de suministro y al estímulo fiscal interno que generó una demanda excesiva, formando un ciclo de alta inflación que duró varios años.

Hoy, la oferta en EE. UU. vuelve a estar presionada: los precios de la energía suben por la situación en Oriente Medio, y los precios de materias primas clave como los chips también aumentan, mientras que la transmisión de precios por las políticas arancelarias estadounidenses continúa. Pero a diferencia de 2022, la demanda en EE. UU. se ha enfriado notablemente y no tiene la base de “sobrecalentamiento” de entonces. Por lo tanto, es menos probable que se repita un escenario de “inflación generalizada” como en 2022. Sin embargo, esto no significa que la alarma esté levantada. La presión inflacionaria actual se da en un entorno macro completamente diferente, y el verdadero riesgo radica en la formación de un escenario de “estancamiento con inflación”.

Anteriormente, el mercado pensaba que el aumento en los precios del petróleo y gas sería solo un impacto a corto plazo, ya que el conflicto en el estrecho de Hormuz se consideraba principalmente un riesgo geopolítico con espacio para negociaciones. Pero el 18 de marzo, las partes en conflicto atacaron directamente instalaciones de producción de petróleo y gas, dificultando la recuperación de la capacidad productiva en el corto plazo. Esto indica que la brecha en el suministro de energía se está ampliando, y no solo se trata de un problema en el transporte.

Por lo tanto, la naturaleza del impacto energético está pasando de ser una “perturbación temporal” a una “presión duradera”. Si la inflación en EE. UU. vuelve a subir, la Fed enfrentará una situación más complicada que en 2022. En ese entonces, los precios subían mientras la economía seguía creciendo fuerte y el mercado laboral prosperaba, lo que permitía a la Fed seguir subiendo tasas. Pero ahora, en el cuarto trimestre de 2025, el PIB real de EE. UU. se revisó a la baja a una tasa anualizada del 0.7%, muy por debajo del 1.4% inicial y del 1.5% esperado por el mercado. Además, en febrero, el empleo no agrícola cayó inesperadamente en 92,000 personas, y la tasa de desempleo subió al 4.4%, con revisiones a la baja en los datos de los dos meses anteriores en un total de 69,000 empleos menos.

Estos datos muestran un patrón típico de “rebote inflacionario y desaceleración del crecimiento”, un escenario de riesgo de estanflación. Este patrón no solo significa que la ventana para recortar tasas se está cerrando rápidamente, sino que también podría hacer que la Fed pierda el control de su política. Si la inflación rebota rápidamente, la burbuja de las acciones estadounidenses acumulada en los últimos años podría sufrir un golpe severo. Además, la reaparición de la inflación podría profundizar la fractura en la recuperación en forma de “K” que ya es frágil en EE. UU.: la caída en los precios de los activos afectaría a los ingresos altos, mientras que los ingresos medios y bajos seguirían soportando la subida de precios, debilitando así el impulso económico dependiente del consumo.

A nivel global, se espera que el impacto de esta ola de shocks energéticos en China sea relativamente limitado. A diferencia de Europa, EE. UU. y Japón, la participación del petróleo y gas en la matriz energética de China es menor, y China cuenta con amplias reservas estratégicas y fuentes de importación relativamente diversificadas y estables. Sin embargo, hay que estar atentos a que la incertidumbre en el suministro de materias primas puede influir en el mercado interno a través de las expectativas, como lo reflejaron las recientes fluctuaciones en la bolsa.

Desde la resiliencia económica demostrada en el pasado, China tiene la capacidad de absorber impactos externos en los precios. Desde el punto de vista de políticas, China también puede hacerlo. El 18 de marzo, el Banco Popular de China afirmó en una reunión que continuará implementando una política monetaria moderadamente flexible y mantendrá la estabilidad en los mercados financieros, incluyendo acciones, bonos y divisas. Esto indica que China cuenta con suficientes herramientas políticas y una base institucional sólida para garantizar la estabilidad económica y del mercado de capitales.