¿Los 1.600 millones de "la segunda generación de comerciantes de Fujian" han sacado a la luz la "mano maestra del capital" del "magnate de las vacunas de Yunnan"?

¿La influencia de la astucia de Li Yunchun en la operación de capital en el futuro de la empresa?

Fin del período sin control real,

¿Podrá Watson Biotech alcanzar el sueño de 20 mil millones de yuanes en ingresos en 2025?

Autor｜Yao Yue

Editor｜Yu Xing

Fuente | Ye Ma Finance

Recientemente, un anuncio de aumento de capital anunció que el estado de “sin control” de Watson Biotech (300142.SZ), que duró 16 años, ha llegado a su fin oficialmente. El nuevo inversor no es un colega del sector farmacéutico, sino Huang Tao, la segunda generación de empresarios de Min, líder del Grupo Century Golden Source, que ha invertido 1.6 mil millones de yuanes en la empresa.

Al mismo tiempo, el fundador Li Yunchun no se ha retirado, sino que ha invertido 240 millones de yuanes en la operación, estableciendo una profunda vinculación con el “nuevo controlador”. Anteriormente, Li Yunchun había reducido sus participaciones en Watson Biotech, realizando un cash-out de aproximadamente 4 mil millones de yuanes. El cofundador de New Wisdom, Yuan Shuai, opina que, tras vender en la parte alta para asegurar ganancias, la introducción de capital externo con un costo mínimo para reforzar la influencia, la entrada y salida de Li Yunchun ejemplifica una operación clásica de capital.

Watson Biotech había establecido un objetivo de “ingresos de 20 mil millones de yuanes en 2025”, pero actualmente solo ha alcanzado una octava parte de esa meta. ¿Podrá el nuevo controlante traer un cambio real a esta antigua farmacéutica que enfrenta problemas de gestión y presión en resultados?

Al cierre del 23 de marzo, el precio de las acciones de Watson Biotech cayó un 6.47%, situándose en 11.7 yuanes por acción, con un valor de mercado total de 18.7 mil millones de yuanes.

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La entrada del segundo generation de Century Golden Source,

fin del período sin control real en Watson Biotech

El 18 de marzo, Watson Biotech anunció que Beijing Tengyun Xin Wo Biotechnology Partnership (Limited Partnership) (en adelante: Tengyun Xin Wo) firmó un acuerdo de suscripción con la compañía. La empresa planea emitir hasta 208 millones de acciones ordinarias A a un precio de 9.63 yuanes por acción, recaudando un total de 2.003 mil millones de yuanes, que se destinarán íntegramente a fortalecer la liquidez. Tras la emisión, Tengyun Xin Wo tendrá una participación directa del 11.51% en Watson Biotech.

Tengyun Xin Wo fue fundada en febrero de 2026, controlada por Tengyun Health Management Co., Ltd. (en adelante: Tengyun Health), que posee el 79.99% de las acciones, y esta a su vez es 100% propiedad de Century Golden Source Investment Group Co., Ltd. (en adelante: Century Golden Source), que tiene un 60% de Huang Tao, un individuo natural, quien es el control real de Tengyun Xin Wo. Tras este cambio en la estructura accionarial, el control de Watson Biotech pasa a Tengyun Xin Wo, y Huang Tao es el controlador real.

Como una antigua empresa de vacunas en China, Watson Biotech ha estado en un estado de “sin control real” desde su salida a bolsa, durante casi 16 años. Hasta el tercer trimestre de 2025, el mayor accionista individual de Watson Biotech es el ETF de la Bolsa de Emprendedores de E Fund, con una participación del 2.16%; los fundadores Liu Junhui y Li Yunchun poseen directamente un 1.81% y un 1.7%, respectivamente. La compañía ha declarado públicamente que este estado no ha afectado negativamente su operación y desarrollo.

La llegada de Huang Tao de Century Golden Source marca el fin oficial del período sin control real en Watson Biotech. Además, Century Golden Source es una empresa con bastante poder.

Según los datos, Century Golden Source fue fundada en 1991 por el conocido empresario de Fujian, Huang Rulun. En sus primeros años, fue famosa en la historia inmobiliaria china por su “modelo de construcción de ciudades”, como Beijing Century City y Kunming Century City. La página oficial del grupo indica que fue fundada en 1991, y es un grupo empresarial internacional de múltiples sectores. Hasta 2025, ha invertido 400 mil millones de yuanes en China, y posee industrias clave en desarrollo inmobiliario, hoteles y turismo, operación comercial, servicios de vida, salud, movilidad inteligente, además de inversiones en áreas como infancia, educación, servicios financieros, tecnología AI, energías renovables y minería.

En enero de 2018, Huang Rulun se vio envuelto en un escándalo de soborno, transfiriendo el 60% de las acciones del grupo a su hijo Huang Tao. El “Hurun Global Rich List 2026” muestra que la riqueza de la familia Huang Rulun y Huang Tao alcanza los 35.5 mil millones de yuanes, ubicándose en el puesto 871 a nivel mundial.

Cabe destacar que, con Huang Tao en el control, la compañía comenzó a transformarse de un inmobiliario tradicional a una operación basada en capital.

Desde 2018, Huang Tao ha estado participando en la estrategia de Wuzhang Technology (002331.SZ) en Tibet Jingyuan, y en 2022 tomó el control de su primera empresa en A-shares. En noviembre de 2025, planea consolidar aún más su control mediante una emisión adicional de acciones. En junio de 2025, a través de una nueva entidad, Shenzhen Xinchuangyuan, ingresó rápidamente en la empresa de ropa infantil Anner (002875.SZ).

Además, Huang Tao posee participaciones importantes en varias empresas cotizadas en diferentes sectores, incluyendo Explorer (300005.SZ), Xinming Life Technology (0474.HK), First Service Holdings (2107.HK), China Financial International (0721.HK), y mantiene una participación significativa en CITIC Construction Investment (601066.SH / 6066.HK) a través de Tibet Tengyun. También ha estado involucrado en la estructura accionarial de Dongfang Zhongke (002819.SZ). Century Golden Source intentó en el pasado hacer una oferta pública de sus propiedades, pero fracasó, y posteriormente transfirió algunos activos mediante intercambio de acciones a First Service Holdings.

Actualmente, Huang Tao también está centrado en el sector de la salud. Se informa que Tengyun Health, que posee casi el 80% de Tengyun Xin Wo, opera plataformas de servicios como Tengyun Family Medical, Tengyun Specialty y Tengyun Elderly Care.

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El fundador de Watson Biotech, Li Yunchun, no se ha retirado

El mercado se centra en la “entrada de Century Golden Source”, pero un dato importante puede pasarse por alto: Li Yunchun, cofundador y actual presidente de Watson Biotech, no ha abandonado la empresa.

Detrás de Tengyun Xin Wo, además de la “familia Century Golden Source” con Tengyun Health (LP) y Tengyun Biotech (GP), que poseen el 79.99% y 0.01%, respectivamente, también están los accionistas de Xiaoxi Zhengxinli (LP) con un 12%, y Xixing Management (LP) con un 8%.

Xiaoxi Zhengxinli es controlada en un 99% por Li Yunchun, siendo el control real; Xixing Management está respaldada por Xishen Assets, que, según el “Economic Observer”, mantiene una relación de colaboración a largo plazo con Watson Biotech.

Por lo tanto, los 2.003 mil millones de yuanes de la emisión adicional se distribuyen aproximadamente así: unos 1.6 mil millones de yuanes por parte de Century Golden Source y Huang Tao, unos 240 millones de yuanes por Li Yunchun, y unos 160 millones de yuanes por Xishen Assets.

Li Yunchun y el “nuevo control” Huang Tao también han establecido vínculos.

Según el anuncio de Watson Biotech, los accionistas Li Yunchun, y sus empresas controladas Chengdu Xiyun Enterprise Management Partnership y Guangzhou Yingwo Enterprise Management Partnership, han firmado un acuerdo de acción conjunta con los accionistas de Tengyun Xin Wo, comprometiéndose a mantener una acción coordinada en decisiones relacionadas con la operación, gobernanza y otras decisiones importantes de la empresa.

No obstante, en caso de desacuerdo sobre cómo ejercer los derechos de voto, prevalecerán las opiniones de Huang Tao, Tengyun Biotech y Tengyun Health.

Según el número de acciones emitidas, tras la emisión, Tengyun Xin Wo y sus accionistas coordinados tendrán una participación del 14.46% del total de acciones en circulación. Además de esa participación, el resto de los accionistas tienen derechos de voto dispersos.

Asimismo, tras esta emisión, la compañía reformará su consejo de administración, que estará compuesto por 9 miembros, incluyendo 3 independientes. Tengyun Xin Wo propondrá 4 directores no independientes y 2 independientes, superando la mitad del consejo.

El “Acuerdo de inversión conjunta y acción coordinada” establece que “en particular, Li Yunchun debe, conforme a la ley, hacer esfuerzos razonables para que los directores originales de Watson Biotech voten a favor en las decisiones de nombramiento de los directores propuestos por la sociedad de inversión.”

Además, según el “Economic Observer”, un representante de la firma de asesoría financiera considera que, para que Century Golden Source logre transferir el control de Watson Biotech, la actitud y la capacidad operativa posterior del fundador Li Yunchun son cruciales. Por ello, respetar y valorar la contribución de Li Yunchun y su equipo en el plan es fundamental para el desarrollo futuro de la compañía.

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La evidencia muestra que Li Yunchun ha mantenido tradicionalmente la influencia en Watson Biotech.

Watson Biotech fue originalmente Yunnan Watson Biotechnology, fundada en 2001 por Li Yunchun, quien poseía la empresa Runsheng Pharmaceutical, y Chen Erjia, quien controlaba Boweite Biotech, además de Yunnan Mengsheng Pharmaceutical. Chen Erjia salió del consejo en 2016 y vendió todas sus acciones en 2023. Li Yunchun ha sido presidente del consejo desde 2009.

Según “Market Cap Fengyun” en 2019, aunque Yunnan Industrial Investment entró en 2016 durante la crisis y se convirtió en el mayor accionista, no pudo desplazar la posición de Li Yunchun como presidente, y el control de la gestión seguía en sus manos.

En ese momento, Li Yunchun también aumentó su participación mediante planes de gestión de activos. En diciembre de 2018, Yunnan Industrial Investment transfirió un 5% a “Wuxi Zhongbao Jiawo”, cuyo control real era Li Yunchun, con un 66.64% en ese momento.

Pero, paradójicamente, entre 2017 y 2022, Li Yunchun redujo varias veces su participación en Watson Biotech.

Según Wind, entre 2017 y 2022, Li Yunchun vendió en total unas 4 mil millones de yuanes. En enero de 2022, vendió acciones en bloques por un total de 544 millones de yuanes. Actualmente, su participación directa ha bajado al 1.7%.

En 2017, el precio de las acciones de Watson Biotech rondaba los 10 yuanes, y alcanzó un pico de más de 80 yuanes en 2021. Al cierre del 20 de marzo, el precio era de 12.51 yuanes por acción.

Yuan Shuai, fundador del “Salón de Innovación y Producción de Nueva Inteligencia”, comenta que la estrategia de Li Yunchun de “primero reducir y luego volver a participar” forma un ciclo completo de operación de capital: ha realizado un cash-out de aproximadamente 4 mil millones de yuanes para asegurar su patrimonio; luego, con unos 240 millones de yuanes, invirtió en la plataforma controladora Tengyun Xin Wo, y mediante su participación en la nueva controladora, “regresó” a la escena. Este movimiento cumple con tres objetivos: primero, asegurar su patrimonio personal y evitar riesgos del sector; segundo, amplificar el apalancamiento de gestión, logrando mayor influencia con una participación menor; y tercero, introducir a Huang Tao, poniendo fin a la larga etapa de gestión sin control real en Watson Biotech.

“Este movimiento rompe la dicotomía tradicional de los fundadores: o ‘mantener el control’ o ‘retirarse completamente’. Li Yunchun, en apariencia, cede el control, pero en realidad, mediante intercambio de acciones y acuerdos, vincula profundamente sus intereses con los inversores estratégicos, logrando seguridad patrimonial y una posición insustituible en la gobernanza futura — un ejemplo clásico de operación de capital con ‘retirada estratégica’.” afirma Yuan Shuai.

No obstante, también señala que, en el proceso de “reducción en la parte alta y aumento en la parte baja”, la protección del patrimonio personal de Li Yunchun y el riesgo para los inversores en el mercado secundario pueden estar en desacuerdo en ciertos momentos, generando debates sobre la equidad en la gobernanza. La emisión a bajo precio diluye en cierta medida los derechos de los accionistas existentes, afectando potencialmente el valor y la influencia de los pequeños inversores. Aunque estas operaciones se realizan dentro del marco legal, pueden generar dudas sobre si la gestión y los pequeños accionistas comparten realmente los riesgos.

Cabe destacar que, bajo la dirección de Li Yunchun, Watson Biotech realizó adquisiciones a precios elevados tras su salida a bolsa, pero posteriormente vendió algunos activos a precios bajos, lo que también generó cuestionamientos. En 2020, intentó vender una filial, Shanghai Runze, pero fue criticada por “venta a precio de ganga”. Tras las consultas regulatorias y las dudas de los inversores, la venta fue cancelada. En ese momento, Li Yunchun incluso se hizo trending topic en redes por responder: “Pueden cuestionar nuestro nivel, pero no nuestra integridad”.

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¿Podrá Watson Biotech alcanzar los 20 mil millones de yuanes en ingresos en 2025?

Watson Biotech es una de las principales empresas de vacunas en Yunnan y en China, especializada en investigación, producción y venta de vacunas y medicamentos biotecnológicos. Hasta finales de 2024, cuenta con 8 vacunas propias en el mercado, siendo las principales la vacuna contra neumococos y la vacuna contra HPV.

Su momento más destacado fue en 2020, con la aprobación de la vacuna contra neumococos 13-valente, siendo la primera en China y la segunda en el mundo en desarrollarla de forma independiente. Este producto se convirtió en la columna vertebral de sus resultados, logrando en 2020 ventas por 1.658 mil millones de yuanes, el 56.41% del total. En 2022, también lanzó con éxito la vacuna HPV bivalente, siendo la segunda en China y la cuarta en el mundo en comercializar esta vacuna.

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Sin embargo, en 2023 y 2024, los ingresos totales de la compañía cayeron desde un pico de 5.086 mil millones de yuanes a 4.114 y 2.821 mil millones, respectivamente. El beneficio neto atribuible cayó más del 80%, de 729 millones a 142 millones de yuanes.

Las previsiones para 2025 indican que los ingresos totales serán de entre 2.4 y 2.43 mil millones de yuanes, una caída de aproximadamente el 14%. En 2020, el entonces vicepresidente Huang Zhen estableció la meta de alcanzar 20 mil millones en ingresos y convertirse en la quinta mayor empresa de vacunas del mundo para 2025, pero esa meta no se cumplió en su octava parte.

Es importante también analizar la calidad de las ganancias. El beneficio neto ajustado (excluyendo elementos extraordinarios) fue de entre 85 y 99 millones de yuanes, con una caída del 9% al 22%.

Como producto estrella, las ventas de la vacuna bivalente contra HPV se vieron severamente afectadas por la competencia de precios. Además, la expansión de la población elegible para la vacuna de nueve-valentes importada ha desplazado a muchos consumidores del mercado de pago propio, presionando las ventas de la vacuna bivalente de Watson.

La vacuna contra neumococos 13-valente, que rompió monopolios en su momento, enfrenta ahora una mayor competencia en el mercado interno y una disminución en la natalidad, lo que reduce la demanda. Aunque mantiene la primera posición en el mercado nacional, el tamaño del mercado se reduce y la competencia aumenta, afectando las cifras de producción y ventas.

Watson Biotech invirtió mucho en el desarrollo de varias vacunas contra COVID-19, pero la mayoría de los proyectos no lograron comercialización, generando costos hundidos que también afectan los recursos de la empresa.

El vicepresidente de la Alianza de Capitales Chinas, Bo Wenxi, señala que la entrada de Huang Tao pone fin a 16 años de dispersión accionarial, resolviendo problemas de gestión interna; los fondos aportados aliviarán la presión en I+D y flujo de caja; y la definición del control real ayuda a estabilizar las expectativas del mercado, como lo refleja la recuperación del precio tras la reanudación de cotización.

“Pero los problemas centrales de los productos clave de Watson Biotech aún no están resueltos: además de la guerra de precios en la vacuna contra neumococos 13-valente, enfrenta la disminución de nacimientos y la competencia creciente; el progreso en la vacuna contra HPV de nueve-valentes va retrasado, y productos similares de competidores ya están en el mercado; más importante aún, si el nuevo control proveniente del fondo inmobiliario puede realmente potenciar la innovación en vacunas, todavía está por verse”, indica Bo Wenxi.

¿Podrán los 1.6 mil millones de yuanes de Huang Tao en el sector inmobiliario impulsar un nuevo pico en Watson Biotech? Deja tus comentarios.

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