Zhaoshang Nanyou VS COSCO Shipping Special: Los caminos ofensivos y defensivos de los dos gigantes del transporte marítimo

Pregunta a la IA · ¿Quién se adapta mejor a las fluctuaciones cíclicas, China Merchants Nansha Oil o COSCO SHIPPING Specialized Carriers?

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Autor / Jackfruit bajo las estrellas

Editor / Estrellas y espinacas

Maquetación / Ume bajo las estrellas

Recientemente, la situación en Oriente Medio se ha intensificado nuevamente, Estados Unidos planea formar una alianza de protección para hacer frente al bloqueo del Estrecho de Ormuz por Irán, que es una vía crucial para el petróleo mundial. Con el bloqueo del paso por el estrecho, los buques petroleros mundiales se verán obligados a rodear el Cabo de Buena Esperanza, lo que aumentará la distancia de navegación y provocará una escasez de capacidad y un aumento en las tarifas de transporte. Este efecto mariposa en la geopolítica ha centrado la atención del mercado en dos líderes en el segmento de transporte marítimo: $招商南油(SH601975)$ y $中远海特(SH600428)$.

Fuente: Sitio oficial de CCTV News

En los primeros tres trimestres de 2025, China Merchants Nansha Oil reportó ingresos de 4.268 mil millones de yuanes, una caída interanual, y un beneficio neto ajustado de 935 millones de yuanes, una reducción significativa. Por otro lado, COSCO SHIPPING Specialized Carriers alcanzó unos ingresos de 16.611 mil millones de yuanes, creciendo en contra de la tendencia, y un beneficio neto ajustado de 1.340 millones de yuanes, aumentando considerablemente respecto al año anterior. Aunque la rentabilidad actual de Nansha Oil sigue siendo impresionante, la tendencia de crecimiento de COSCO SHIPPING Specialized Carriers es aún más rápida, y detrás de estos datos se reflejan las estrategias de ataque y defensa muy diferentes de estas dos gigantes en medio de las fluctuaciones cíclicas.

1. Nansha Oil se especializa en líquidos a granel, COSCO en cargas especiales

Aunque ambas empresas pertenecen al sector marítimo, sus lógicas de negocio son muy distintas.

China Merchants Nansha Oil es un ejemplo típico de un especialista vertical, cuyos cuatro negocios principales de transporte de productos refinados, crudo, productos químicos y etileno aportan más del 90% de sus ingresos. Entre ellos, el transporte de productos refinados representa el 57.92%, y el de crudo el 28.82%. Su enfoque altamente especializado le permite aprovechar al máximo los beneficios del mercado segmentado. La margen bruta del transporte de productos petrolíferos se mantiene por encima del 32% a largo plazo, con el crudo alcanzando un 37.73%, muy por encima del promedio del sector. Es como un dueño de tienda astuto, que, gracias a su flexibilidad para gestionar tanto comercio interno como externo, mantiene una base de grandes clientes como Mobil y Sinopec, y ha establecido barreras de entrada muy altas en Asia Nororiental y al este del Canal de Suez. La proporción de negocios internacionales ya representa el 64.12%, con márgenes brutos superiores a los nacionales.

Fuente: iFinD de Tonghuashun — China Merchants Nansha Oil (izquierda), COSCO SHIPPING Specialized Carriers (derecha). Nota: Se utilizan los últimos datos de distribución de participación en informes periódicos.

COSCO, en cambio, se asemeja a un gran almacén integral, con una flota que incluye barcos de pulpa, automóviles, semisumergibles y grúas pesadas. La carga de pulpa representa el 25.02% de los ingresos, los barcos multipropósito el 19.29%, y los barcos de automóviles el 17.20%. Sin una dependencia excesiva de un solo negocio, esta estrategia diversificada le otorga una fuerte resistencia al riesgo. En particular, con las exportaciones de automóviles chinas creciendo un 10.4% interanual, su margen bruto en transporte de automóviles se ha disparado hasta el 33.51%, convirtiéndose en un nuevo motor de beneficios. Aunque el margen bruto general del 21.49% no es tan destacado como el de Nansha Oil, su margen en transporte de exportación alcanza el 26.89%, el doble del de importación, y la economía de escala junto con la capacidad de ofrecer servicios en toda la cadena conforman una barrera de protección única.

Fuente: Informe semestral de COSCO en 2025

En resumen, Nansha Oil realiza un transporte estandarizado de grandes volúmenes de líquidos, compitiendo en control de costos y eficiencia operativa; COSCO, en cambio, se especializa en cargas a medida, en grandes dimensiones, con un enfoque en soluciones técnicas y gestión de recursos. Rara vez compiten directamente, sino que dominan en sus respectivos nichos.

2. Nansha Oil es eficiente en rentabilidad, COSCO en crecimiento sólido

En cuanto a beneficios, Nansha Oil muestra una sorprendente eficiencia, con un margen neto del 22.41%, más del doble del 10.61% de COSCO. Esto se debe a sus costos financieros extremadamente bajos y a un modelo de gestión maduro. Sin embargo, sus ingresos cayeron un 14.77% interanual, y el beneficio neto ajustado se redujo un 32.66%, reflejando el impacto de la caída en los precios internacionales del petróleo refinado, con una disminución del 37.18% en los ingresos diarios promedio de los buques MR, que afectó la base de beneficios. Aunque la tasa de gastos operativos se redujo al 1.35% y la de gastos financieros incluso se optimizó a -0.98%, lo que indica que los ingresos por intereses cubren los costos de financiamiento, estos ahorros no pueden compensar la caída en los precios de mercado. La alta rentabilidad oculta un alto nivel de volatilidad.

Fuente: Informe del tercer trimestre de 2025 de China Merchants Nansha Oil

Por otro lado, COSCO ha seguido una trayectoria de crecimiento suave y constante. Aunque su margen neto no es alto, su escala de ingresos es cuatro veces mayor que la de Nansha Oil, con un crecimiento acelerado del 37.92%, y su beneficio neto ajustado también creció un 32.19%. Lo más importante es que este crecimiento no proviene de fluctuaciones aleatorias en los precios, sino de una optimización estructural de la carga y una expansión de cuota de mercado. La compañía logró reducir su tasa de gastos administrativos del 7.28% al 5.09%, mejorando significativamente su eficiencia operativa. El alto margen en transporte de exportación refleja su poder de fijación de precios en el mercado de carga de alta gama, logrando convertir el crecimiento del sector en beneficios reales.

Los datos de flujo de caja también confirman esta diferencia. Nansha Oil tiene un flujo de caja operativo neto de 1.506 mil millones de yuanes, aún superior a su beneficio neto, pero con una caída del 27.70% interanual, lo que indica una reducción a corto plazo en su capacidad de generación de efectivo. COSCO, en cambio, experimentó un aumento del 82.68% en su flujo de caja, alcanzando los 4.262 mil millones de yuanes, demostrando una fuerte capacidad de generación de efectivo y expansión.

Nansha Oil parece estar aprovechando sus beneficios pasados para mantener un nivel decente, confiando en su alta rentabilidad histórica; COSCO, en cambio, está sembrando nuevas oportunidades, aunque la rentabilidad por árbol individual sea aún baja, la superficie forestal se expande rápidamente, como lo demuestra la incorporación de 28 nuevos barcos en la primera mitad del año.

Fuente: Informe semestral de COSCO en 2025

3. Nansha Oil prefiere el efectivo, COSCO apuesta por apalancamiento para expandirse

La estructura de activos y pasivos revela claramente las estrategias operativas muy diferentes de ambas empresas.

Nansha Oil es sumamente conservadora. Su ratio de endeudamiento es solo del 11.74%, mucho menor que el 32.95% de 2020; además, posee una gran cantidad de efectivo, con un 37.10% de sus activos en fondos líquidos, sin deudas a corto plazo, y con ratios de liquidez corriente y rápida superiores a 5.7 y 5.3. Esto significa que no enfrenta presión alguna para pagar deudas, e incluso puede cubrir sus costos operativos solo con los ingresos por intereses. Este colchón de seguridad extremo le permite resistir en tiempos difíciles, pero también deja mucho capital ocioso, lo que ha sido criticado por el mercado por una baja eficiencia en el uso de fondos.

Fuente: Análisis de Haohai Investment

COSCO, en cambio, es un ejemplo de una estrategia más agresiva. Su ratio de endeudamiento es del 57.92%, ligeramente por encima del promedio del sector, pero estable, lo que indica un uso moderado del apalancamiento financiero para sostener su gran plan de construcción naval. La proporción de deuda por leasing alcanza el 21.38%, mostrando su decisión de expandir rápidamente su capacidad mediante arrendamientos operativos. Aunque su ratio de liquidez rápida es de 0.93, ligeramente por debajo del nivel de seguridad, esto refleja la confianza de la dirección en el futuro. La estrategia de tomar préstamos para comprar barcos y aprovechar las ventajas geopolíticas y de exportación manufacturera puede generar beneficios futuros si tiene éxito, ya que la deuda actual se convertirá en beneficios excesivos.

En cuanto a la estructura de activos, Nansha Oil, además de fondos líquidos, tiene un 46.08% en activos fijos; COSCO, en cambio, combina activos fijos y derechos de uso por un total del 61.67%, siguiendo un modelo de expansión basado en activos pesados. Nansha Oil espera la próxima oportunidad de explosión del ciclo o busca devolver valor a los accionistas mediante altos dividendos; COSCO apuesta por un futuro más grande, intentando construir barreras difíciles de replicar mediante economías de escala.

En esencia, ambas estrategias no son ni correctas ni incorrectas, sino que dependen de si encajan con el ritmo actual del mercado y las preferencias de los inversores. La baja deuda de Nansha Oil le otorga una gran capacidad para sobrevivir a los ciclos, mientras que el alto apalancamiento de COSCO amplifica la elasticidad de beneficios en ciclos alcistas.

En conclusión, en términos de calidad de beneficios y margen de seguridad actuales, Nansha Oil es claramente superior; pero si se valora más el potencial de crecimiento futuro y la posición estratégica, COSCO destaca claramente. La primera es una vaca lechera defensiva, la segunda, una vanguardia de crecimiento ofensivo.

Nota: Este artículo no constituye ninguna recomendación de inversión. El mercado de valores conlleva riesgos, invierta con prudencia.