Entender las expectativas consistentes de más de una docena de conferencias de estrategia de valores: tecnología de crecimiento y ciclo favorable construyen la línea principal de investigación e inversión

¿cuáles son los factores clave que impulsarán la transformación de la lógica del mercado hacia la rentabilidad en 2026?

Informe de Economía del Siglo XXI, periodista Cui Wenjing

En marzo, la primavera, el mercado de capitales celebra su tradicional “temporada de estrategias”. Como ventana importante para que las corredoras transmitan sus últimas perspectivas y interactúen con los inversores, la celebración de las reuniones de estrategia de primavera es muy esperada.

Hasta el 19 de marzo, cerca de 20 corredoras, incluyendo CICC, Huatai Securities, GF Securities, Kaiyuan Securities y Industrial Securities, han realizado sus reuniones de estrategia de primavera 2026 o encuentros con empresas cotizadas. La conferencia de mercado de capitales de primavera de CITIC Securities, que ha sido muy seguida, también comenzó el 19 de marzo en Pekín, y posteriormente instituciones como Guotai Haitong y Guosheng Securities presentarán sus últimas perspectivas estratégicas.

Resumiendo los mensajes centrales transmitidos en estas reuniones, el mercado en 2026 se encuentra en un punto de inflexión crucial.

Las instituciones coinciden en que la reevaluación de los activos en China avanzará desde la fase preliminar de 2025 hacia una profundización en 2026. La lógica de valoración del mercado cambiará sustancialmente de “impulsada por la liquidez” a “impulsada por la rentabilidad”, siendo la recuperación de los márgenes de beneficio empresarial la clave para que la próxima fase de la tendencia alcista en las acciones A continúe.

En cuanto a la asignación sectorial, “tecnología en crecimiento + ciclo favorable” será la línea principal durante todo el año, mientras que los activos físicos con valor estratégico, la manufactura china con poder de fijación de precios global y los activos que podrían beneficiarse de la “mudanza” de la riqueza de los residentes conforman los puntos clave del mapa de inversión en 2026.

2026, como el inicio del “Quinto Plan Quinquenal”, también es un período clave para avanzar hacia la visión a 2035. La estabilidad macroeconómica será la “quilla” que sostenga la confianza del mercado de capitales.

En la conferencia de mercado de capitales de primavera de CITIC Securities del 19 de marzo, Zhu Yexin, miembro del comité del partido y responsable del departamento de investigación, señaló que el informe de trabajo del gobierno de 2026 establece un objetivo de crecimiento económico del 4.5% al 5%, que conecta con la visión a largo plazo de 2035 y deja espacio para ajustar la estructura, gestionar riesgos y promover reformas. Más importante aún, las nuevas fuerzas productivas representadas por inteligencia artificial, aeroespacial comercial y biotecnología están pasando de la exploración conceptual a la implementación industrial, reescribiendo las líneas principales de crecimiento económico y del mercado.

Existe un consenso elevado entre varias corredoras respecto a la transformación fundamental de la lógica de valoración del mercado.

Qiu Xiang, estratega jefe de acciones A en CITIC Securities, planteó en la conferencia tres cuestiones clave: ¿cómo continúa la tendencia alcista en A-shares tras un año y medio de mercado en alza, en medio de la evolución del conflicto en Oriente Medio que perturba las cadenas de suministro? ¿Qué cambios importantes en el estilo del mercado se producirán ante el debilitamiento de las condiciones financieras globales? ¿Qué impacto tendrá la innovación disruptiva impulsada por la IA en la asignación de activos? Su respuesta fue: en términos de índice, el espacio para la recuperación de valoraciones es limitado; la recuperación de los márgenes de beneficio empresarial será clave para la continuidad de la tendencia alcista en A-shares; y las perturbaciones en las cadenas de suministro globales ofrecen una oportunidad para que la manufactura china, con ventajas competitivas, valide su poder de fijación de precios.

Esta visión coincide con la de Huatai Securities.

Liang Hong, presidente del Comité de Negocios Institucionales de Huatai Securities, enfatizó que la reevaluación de activos en China comenzó en 2025 y se profundizará en 2026, situándonos en un “punto de aceleración” para una transformación radical. El economista jefe de Huatai, Yi Huan, explicó que el ciclo global de gasto en activos, más intensivo en consumo de recursos, está entrando en una fase de infraestructura y aumento en el gasto en defensa, con costos de construcción inmobiliaria en mínimos y una recuperación en el ciclo manufacturero global, impulsando la subida del PPI y sirviendo como indicador líder de la reevaluación de activos en China.

Desde la perspectiva de la transformación estructural industrial, He Ning, analista jefe de macroeconomía en Kaiyuan Securities, afirmó que la nueva fuerza productiva podría reemplazar el papel de “pilar” del sector inmobiliario. La proporción de esta fuerza en el PIB nominal continúa creciendo, acercándose a la del sector inmobiliario, con una influencia significativa y promoviendo una nueva fase de aumento en la productividad total de los factores. La transición de nuevos a viejos motores en China coincide con el proceso de electrificación global, elevando la dependencia de metales no ferrosos y energía, formando un patrón de desarrollo rápido basado en energía y en industrias clave.

Miao Yanliang, director general senior y analista principal de estrategia en CICC, señaló que tras el mercado de 2025, los inversores han formado tres consensos: la continuación de la tendencia alcista en acciones A y Hong Kong, un mercado alcista en oro y oportunidades en commodities, y que las acciones estadounidenses podrían rendir por debajo de los activos chinos. Destacó que en 2025, la reconfiguración del orden monetario internacional se aceleró, principalmente por la disminución de la seguridad de los activos en dólares, debido a la situación de la balanza de EE. UU. y las políticas relacionadas, así como a la resiliencia y narrativa de innovación de la economía china.

En cuanto a la asignación de activos específicos, la estrategia de “tecnología + ciclo” se presenta como la señal más clara en las reuniones de estrategia de primavera, aunque las instituciones también ofrecen perspectivas distintas en cuanto a sectores y ritmos.

Qiu Xiang de CITIC Securities enfatizó la importancia de centrarse en la reevaluación del poder de fijación de precios de la manufactura china. Señaló que, históricamente, los grandes conflictos en Oriente Medio y los picos en los precios del petróleo han sido “escudos más fuertes” cuando los valores son bajos, y que en China, la manifestación de “expansión del código” y “escasez de bienes físicos” refleja la mejora en el poder de fijación de precios de la manufactura.

En sectores específicos, recomienda centrarse en industrias con ventajas de cuota de mercado, altos costos de reconfiguración de capacidad en el extranjero y sensibilidad a las políticas, como química, metales no ferrosos, equipos eléctricos y energías renovables. Además, sugiere aumentar la exposición a factores de valoración baja, con especial atención a seguros, corredoras y energía eléctrica.

Destacó también la importancia de la estrategia de “aumentar precios” a corto plazo, considerando que los conflictos en EE. UU., Irán y el Estrecho de Ormuz podrían elevar temporalmente los precios del petróleo, desplazando la curva de costos de productos cíclicos y generando oportunidades estructurales en sectores como productos químicos, con capacidad de sustituir materias primas o rutas de proceso, y en productos con capacidad de ajuste de precios ante el aumento de costos. La calificó como la “lanza más afilada” del primer trimestre.

En cuanto a la línea principal de tecnología, la perspectiva institucional se extiende desde hardware de computación hacia áreas de mayor habilitación.

Wei Jixing, analista jefe de estrategia en Kaiyuan Securities, afirmó que en tecnología IA, los beneficiarios principales serán el capital de computación, las instalaciones eléctricas y las plataformas ecológicas. Para 2026, será un año de inversión temática, recomendando buscar oportunidades en el marco del “Quinto Plan Quinquenal”, en sectores como aeroespacial, economía de baja altitud, inteligencia embebida y biomedicina. Li Yujie, investigadora de estrategia en Huatai Securities, advirtió que en la industria de IA en China, no se recomienda invertir solo en componentes upstream o aplicaciones downstream, sino en toda la cadena industrial, seleccionando empresas con potencial. También señaló que en 2026, la lógica de impulso en Hong Kong cambiará de valoración y liquidez a rentabilidad, siendo la estabilización marginal del mercado inmobiliario y las oportunidades de aumento de precios por oferta y demanda los principales focos.

La lógica de “aumento de precios” en los sectores cíclicos es una de las palabras más repetidas en las reuniones de estrategia de este año.

El analista jefe de estrategia en Industrial Securities, Zhang Qiyao, afirmó que la estrategia de “compra y mantiene” en sectores cíclicos será clave en el futuro, con ventanas de oportunidad en febrero a abril y en julio a agosto. Yao Pei, estratega jefe en Huachuang Securities, señaló que los conflictos geopolíticos recientes han impulsado los precios del petróleo, y que un aumento del 10% en el precio del petróleo puede elevar en aproximadamente 0.3 a 0.4 puntos porcentuales el PPI, beneficiando especialmente a las industrias upstream y ampliando márgenes de ganancia. Cao Liulong, analista en Western Securities, sugirió que en 2026 podría llegar un “superciclo del petróleo”, beneficiando significativamente al sector de refinación. Considera que China, con fuerte capacidad de exportación, tiene un flujo de caja estable en refinación y bajos gastos de capital, lo que puede ofrecer buenas oportunidades de inversión en el primer semestre en petróleo y química, y en el segundo en licores y tecnología de Hong Kong.

En cuanto a recursos y activos físicos, Miao Yiling, director de estrategia en Guojin Securities, recomendó priorizar activos físicos con valor estratégico, como petróleo, cobre, aluminio, tierras raras, carbón y caucho. Para la inversión en oro, consideró que, en comparación con los activos denominados en dólares, el oro ha superado en reservas globales a los bonos del Tesoro, y que, tras la caída de precios, puede ser momento de reposicionar fondos en activos de reserva. Liu Yuchang, analista en Tianfeng Securities, también cree que la incertidumbre y la liquidez flexible pueden sostener la demanda estructural y cíclica del oro, y que los minerales estratégicos, como insumos clave para la manufactura, también serán cada vez más valorados.

La optimización del ecosistema del mercado de capitales será la base para el desempeño en 2026. Zhu Yexin de CITIC Securities afirmó que se está formando un mercado que protege mejor los retornos de los inversores. La regulación continúa fortaleciendo la lucha contra fraudes financieros, operaciones con información privilegiada y la implementación estricta de la salida obligatoria del mercado, mejorando significativamente el entorno. Además, el sistema de mercado de múltiples niveles se vuelve más inclusivo, con reformas en el mercado de创业板, mecanismos de reemisión y estándares de cotización más flexibles, apoyando con precisión a nuevas industrias, modelos de negocio y empresas innovadoras. Gracias a esta sólida base, la atracción global de los activos chinos sigue en aumento. Con la recuperación de los fundamentos y la entrada de nuevos fondos, el mercado de acciones en China está en una fase de transición de competencia por existencias a una etapa de asignación incremental, formando un ecosistema de mercado más resistente y estable.

Desde la perspectiva del flujo de fondos, el efecto de “mudanza” de la riqueza de los residentes está en marcha. Wei Jixing de Kaiyuan Securities señaló que, en un contexto de debilitamiento del mercado inmobiliario, los fondos de los residentes podrán acceder indirectamente a través de canales como “renta fija+” y fondos de bonos secundarios, aportando capital adicional y estable al mercado. Esta tendencia puede hacer que en 2026 el estilo de inversión en dividendos tenga mejor rendimiento que en 2025, siendo una base sólida para la asignación. Sun Yin, subdirector de negocios de Western Securities, también opinó que en un entorno de bajas tasas de interés, la reasignación de fondos en activos de renta fija será más activa, y que las aseguradoras y las corredoras de valores, como actores no bancarios, serán importantes en la entrada de fondos, lo que puede aumentar la actividad del mercado.

En cuanto a la asignación de grandes clases de activos, las instituciones coinciden en que las acciones superan a los bonos y los commodities son más flexibles. Ming Ming, economista jefe de CITIC Securities, estima que en 2026, el crecimiento del PIB real de China será aproximadamente del 4.9%, con una recuperación en forma de “V” durante el año, y que la inflación impulsará un rápido aumento del PIB nominal. Zhang Jiqiang, director del Instituto de Huatai Securities, advirtió que la duración del conflicto geopolítico será un factor clave, pero en general, las acciones y los commodities seguirán teniendo mejor desempeño que los bonos, con recursos en la parte superior superando a los de consumo. Recomienda una estrategia de asignación equilibrada para afrontar la incertidumbre a corto plazo.

Guo Lei, economista jefe de GF Securities, comparte una visión similar, señalando que en diferentes etapas de avance tecnológico, los activos muestran características distintas. En 2026, el mercado de activos mostrará una diferenciación entre activos nuevos y antiguos, con potencial destacado en tecnología a medio plazo, aunque con restricciones en las probabilidades a corto plazo; los activos de consumo tendrán mayor probabilidad de éxito a medio plazo, pero con altas probabilidades a corto plazo; y los activos cíclicos tendrán altas probabilidades y altas valoraciones en el corto plazo. Recomienda una asignación equilibrada.

El estratega jefe de招商证券, Zhang Xia, propone una estrategia “de mancuernas”, que consiste en asignar en un extremo activos de alto dividendo y en el otro, tecnología en crecimiento, para aprovechar tanto la lógica de aumento de precios en recursos como la tendencia a largo plazo de innovación tecnológica, maximizando beneficios en la segunda mitad del ciclo alcista.