La SEC autoriza negociación directa de tokens de seguridad contra bitcoin y otros activos cripto

La nueva orientación emitida por la División de Intercambio y Mercados de la Comisión de Bolsa y Valores estadounidense presenta un cambio significativo en la interpretación de cómo se aplican las normas de valores federales al comercio de criptomonedas. El token de seguridad, un activo digital que representa participaciones o derechos dentro del ecosistema blockchain, ahora puede negociarse directamente contra bitcoin y otros activos digitales sin necesidad de convertirlos previamente a moneda fiduciaria.

Aunque la SEC no introdujo nuevas reglas formales, su postura actualizada aclara que no se opondrá a ciertos modelos operativos de negociación criptográfica, siempre que las empresas continúen cumpliendo con las leyes federales de valores vigentes. Esta aclaración abarca múltiples aspectos operativos: desde los mecanismos de negociación hasta los cálculos de capital, pasando por estándares de divulgación y consideraciones especiales para productos cotizados en bolsa.

Operaciones directas entre pares de activos digitales

Un avance central en la nueva orientación radica en la permisión explícita para que exchanges de valores nacionales y sistemas alternativos de negociación (ATS) faciliten transacciones directas entre un token de seguridad y un activo cripto que no constituye un valor, como bitcoin. Esto representa un cambio práctico importante: los operadores ahora pueden procesar intercambios de pares sin la necesidad de liquidar en dólares estadounidenses como paso intermedio.

Sin embargo, la SEC enfatizó que esta flexibilidad operativa no exime a las plataformas de sus obligaciones regulatorias fundamentales. Los ATS deben mantener sus responsabilidades de conservación de registros e informes según la Regulación ATS. Adicionalmente, cuando las operaciones se cotizan en denominaciones distintas al dólar estadounidense, las firmas deben convertir los valores a la moneda estadounidense para fines de reporte. Lo crucial es que cualquier método de conversión se aplique de forma consistente, imparcial y basada en criterios razonables.

Tratamiento del capital y flexibilidad operativa

Respecto a los requisitos de capital de los bróker-dealers bajo la Regla 15c3-1, la División comunicó que no se opondría a que estas entidades consideren sus tenencias propietarias en stablecoins de pago como fácilmente negociables. Esto significa que al calcular su capital neto, pueden aplicar un descuento del 2% al valor de mercado de sus posiciones en stablecoins, ya sean posiciones largas o cortas.

Un aspecto operativo igualmente importante es la combinación de funciones dentro de un mismo bróker-dealer. La SEC autoriza que una firma que opera un sistema alternativo de negociación desempeñe simultáneamente roles de custodia, intermediación o liquidación. Cada función, no obstante, debe cumplir independientemente con sus respectivas obligaciones normativas. Esta flexibilidad permite a las empresas optimizar sus modelos operativos mientras mantienen segregación clara de responsabilidades.

Asimismo, la División aclaró que no se requerirá registro separado como agencia de liquidación cuando un bróker-dealer liquide y asiente operaciones de clientes como parte de sus actividades habituales de intermediación. Esta interpretación ayuda a delimitar claramente dónde termina la función de corretaje y dónde comienzan las obligaciones especiales de una agencia liquidadora.

Divulgación transparente y marcos para productos cotizados

La nueva orientación establece que las divulgaciones relacionadas con operaciones de activos criptográficos que constituyen valores pueden realizarse mediante el Formulario ATS o el Formulario ATS-N. Las plataformas deben describir específicamente las diferencias en acceso de suscriptores, procedimientos de incorporación de clientes, procesos de liquidación y mecanismos de negociación vinculados a actividades criptográficas, incluyendo acuerdos para operaciones de pares especializados.

Para los productos cotizados en bolsa de criptomonedas (ETP), la SEC se alineó con principios similares a los establecidos en la carta de no-action de 2006 dirigida a vehículos de inversión basados en commodities. Esto significa que no se opondría a transacciones en acciones de ETP de criptomonedas bajo circunstancias análogas, siempre que dichas acciones estén listadas en una bolsa nacional de valores y los participantes eviten conductas que violenten la Regla M fuera del contexto de una distribución permitida.

Impacto en la negociación de tokens de seguridad

La guía consolidada no modifica sustancialmente el marco regulatorio existente, sino que proporciona claridad interpretativa sobre cómo las normas de valores federales ya vigentes se aplican a estructuras operativas emergentes en el espacio de activos digitales. Para tokens de seguridad, esto significa mayor certidumbre al negociar contra bitcoin y otros criptoactivos en plataformas reguladas, con procedimientos de capital más predecibles y reglas de divulgación más precisas.

El resultado neto es un entorno regulatorio más permisivo sin sacrificar supervisión: las empresas comprenden mejor los límites de lo permitido y pueden diseñar operaciones complejas sabiendo que cumplen con estándares federales. Esta claridad probablemente acelerará la innovación en estructuras de negociación cripto mientras fortalece la confianza de inversores institucionales en mercados de tokens de seguridad.

Descargo de responsabilidad: Este contenido tiene propósito informativo exclusivamente y no constituye asesoramiento financiero. Las perspectivas expresadas reflejan análisis general y no representan posiciones institucionales. Se recomienda realizar investigación exhaustiva y consultar con asesores especializados antes de tomar decisiones de inversión.