Blue Owl y las sombras de la crisis del 2008: ¿estamos frente a otro colapso sistémico?

Cuando Blue Owl Capital anunció esta semana que venderá 1.4 mil millones en préstamos para generar liquidez para sus inversores en fondos de crédito privado, los mercados financieros entraron en alerta. Los analistas más destacados inmediatamente trazaron paralelos con la crisis del 2008, recordando cómo dos fondos de cobertura de Bear Stearns colapsaron en agosto de 2007 tras sufrir pérdidas considerables en valores respaldados por hipotecas subprime, anticipando el caos financiero global que vendría después. Para los inversores en bitcoin, que actualmente cotiza cerca de 71,090 dólares, las implicaciones de esta situación podrían ser profundas.

Las acciones de Blue Owl cayeron aproximadamente un 14% durante la semana y ahora cotizan más de un 50% por debajo de sus niveles del año anterior. Otros gigantes del capital privado como Blackstone, Apollo Global y Ares Management también sufrieron caídas significativas en sus valuaciones. El escenario evocó recuerdos dolorosos para quienes vivieron la crisis financiera global de 2008. En ese contexto, cuando BNP Paribas congeló retiros de tres fondos citando la imposibilidad de valorar activos hipotecarios estadounidenses, los mercados de crédito se paralizaron, la liquidez se evaporó, y lo que parecía un incidente aislado se transformó en la peor crisis financiera en décadas.

El problema de liquidez: ¿es Blue Owl el nuevo canario en la mina?

Mohamed El-Erian, exdirector de Pimco, formuló la pregunta que rondan las mentes de muchos operadores: “¿Es este un momento de ‘canario en la mina de carbón’, similar a agosto de 2007?” Señaló que aunque existen riesgos sistémicos potenciales, la situación no parece estar cerca de la magnitud de la crisis del 2008. Sin embargo, George Noble, exasociado de Peter Lynch, sugiere que Blue Owl podría representar el “primer dominó” de una secuencia similar a la de 2007-2008: estrés inicial en los mercados de crédito, negación del mercado de acciones, contagio en el sector bancario, y finalmente intervención masiva de los bancos centrales.

El problema se reduce a esto: los mercados de crédito privado están bajo tensión, y cuando la liquidez escasea en este segmento, los efectos ondas pueden propagarse hacia otros mercados, incluyendo los activos de riesgo como las criptomonedas.

Bitcoin nació de la crisis del 2008: una alternativa al colapso sistémico

Para entender por qué los analistas ven a bitcoin como potencialmente beneficiado de nuevas turbulencias financieras, es necesario recordar sus orígenes. Uno de los principales resultados de la crisis financiera global fue la creación de bitcoin. La primera criptomoneda del mundo fue concebida precisamente porque su misterioso creador, Satoshi Nakamoto, estaba profundamente desilusionado con gobiernos y bancos centrales que podían crear cientos de miles de millones —si no trillones— de dólares con apenas algunos golpes de teclado en una computadora.

Satoshi imaginaba algo diferente: una moneda digital que permitiera pagos electrónicos directos entre pares sin intermediarios financieros ni intervención gubernamental. En esencia, era un sistema diseñado para ser una alternativa directa al tradicional sector bancario, que acababa de demostrar ser lo suficientemente frágil como para derribar el orden financiero global.

El primer bloque de Bitcoin, conocido como el Bloque Génesis del 3 de enero de 2009, fue incrustado con un mensaje significativo: “Chancellor on brink of second bailout for banks.” Era el titular de The Times of London ese día, cuando el gobierno británico y el Banco de Inglaterra diseñaban su respuesta a los problemas continuos en el sector financiero del país. Bitcoin era desconocido entonces, casi sin valor, excepto para un pequeño grupo de “cypherpunks”. Pero ese código embebido en su primer bloque revelaba el propósito fundamental: una protesta contra la centralización financiera y un mecanismo de defensa contra futuros colapsos sistémicos.

El impacto a corto plazo: presión sobre los activos de riesgo

Es importante aclarar que el estrés en los mercados de crédito privado no automáticamente significa que bitcoin subirá. De hecho, a corto plazo, las condiciones de crédito más restrictivas tienden a afectar negativamente a los activos de riesgo, incluyendo bitcoin y el mercado de criptomonedas en general. El comportamiento de bitcoin durante la crisis del COVID-19 es iluminador: el precio colapsó aproximadamente un 70% desde mediados de febrero de 2020 hasta mediados de marzo, cuando todos los mercados entraron en pánico.

Sin embargo, lo que sucedió después fue crucial: la respuesta masiva de los bancos centrales inyectó trillones de dólares en la economía. En 2020, el bitcoin se recuperó desde un mínimo por debajo de los 4,000 dólares a más de 65,000 dólares aproximadamente un año después. Si la crisis del 2008 presagia nuevas intervenciones de este tipo, el resultado podría ser nuevamente un entorno alcista para bitcoin.

De protocolo rebelde a activo institucional: la transformación de bitcoin

Bitcoin hoy es completamente diferente a lo que fue en 2009. La noción de “reserva de valor” y “oro digital” se ha consolidado firmemente en los mercados. Lo que una vez fue un proyecto antiestablecimiento se ha convertido en parte integral del sistema financiero más amplio. Los mayores gestores de activos del planeta ahora consideran bitcoin un componente casi esencial para la mayoría de las carteras. Blackstone, Apollo Global y otras megacorporaciones financieras están acumulando cantidades masivas de bitcoin en sus estados financieros. Gigantes financieros ofrecen bitcoin a través de fondos negociados en bolsa para las masas. Incluso algunas entidades gubernamentales están comprando reservas de bitcoin para sus tesorería estratégicas.

Esta transformación es paradójica: la criptomoneda que nació como protesta contra el sistema financiero centralizado ahora es parte de ese mismo sistema. Pero quizás eso sea exactamente lo que la fortalece como defensa contra futuras crisis del 2008.

El futuro: ¿repetirá el bitcoin su ciclo de 2008?

¿Significa el fracaso de Blue Owl un nuevo resurgimiento de la tesis original de bitcoin y, por ende, otro ciclo alcista? El tiempo lo dirá. Pero si este evento resulta ser el “canario” al que se refería El-Erian, señalando una crisis significativa por venir, el sistema financiero global podría enfrentar un despertar desagradable. Y bitcoin, independientemente de cómo haya evolucionado en estos diecisiete años, podría convertirse nuevamente en la solución que Satoshi Nakamoto imaginó durante las ruinas de la crisis del 2008: un puerto seguro cuando los cimientos del sistema se tambalean.