Shenwan Hongyuan: La etapa actual podría ser la de mayor presión, la seguridad energética y de la cadena de suministro de China podrían ser el factor Alpha a nivel mundial

El equipo de investigación de Shenwan Hongyuan, liderado por Fu Jingtao, señala que el estancamiento en el conflicto entre EE. UU. e Irán ha presionado continuamente la preferencia por el riesgo en el mercado, lo que ha llevado a una retirada a corto plazo de los fondos que apoyan la “primera fase de subida”. La escala de los ETFs sectoriales se ha reducido, y la presión para reducir las posiciones en fondos de pensiones y productos de “renta fija +”, evitando pérdidas en el valor neto, se ha hecho evidente, probablemente alcanzando ya su punto máximo de presión en este momento. Los cambios a mediano plazo están subestimados: la contracción monetaria para hacer frente a la inflación importada no es la mejor solución, y la resiliencia de la economía de EE. UU. y China ha superado las expectativas. La seguridad energética y de la cadena de suministro en China podrían convertirse en Alpha global.

• En primer lugar, el estancamiento en el conflicto entre EE. UU. e Irán continúa presionando la preferencia por el riesgo, centrando la atención en la retirada a corto plazo de los fondos que apoyan la “primera fase de subida” (reducción de ETFs sectoriales, reducción en pensiones para evitar pérdidas en el valor, y disminución o redención en productos de “renta fija +”). Esto sugiere que ya estamos en la fase de máxima presión. La política de estabilidad y avance tiene sentido, pero hay que tener en cuenta que la estructura de estabilidad y avance puede diferir de la estructura de reducción de rentabilidad absoluta, lo que constituye un riesgo en la cola de la distribución.

• Seguimos advirtiendo que los cambios a medio plazo están subestimados: 1. Para EE. UU. y China, la contracción monetaria para responder a la inflación importada no es la mejor estrategia. Es muy probable que aumente la tolerancia a la inflación. 2. La economía estadounidense muestra resiliencia, y la china tiene margen para maniobrar; una recesión no es la hipótesis base. 3. La situación geopolítica en estancamiento, junto con la seguridad energética y de la cadena de suministro en China, puede ser una fuente de Alpha global. Aunque el conflicto entre EE. UU. e Irán puede repetirse en el medio plazo, es probable que el impacto en las acciones A disminuya gradualmente.

• El estancamiento en el conflicto entre EE. UU. e Irán evidencia que las preparaciones para un nuevo orden en Oriente Medio son insuficientes. Sin embargo, la formación de un nuevo equilibrio requiere mucho tiempo de negociación. Esto se refleja en que las perturbaciones eventuales a corto plazo siguen repitiéndose, presionando directamente la preferencia por el riesgo en los mercados de capital. La influencia del conflicto en el mercado a corto plazo se puede comparar principalmente con las experiencias de dos crisis petroleras: aumento de los precios del petróleo y de los costos de transporte → aumento de la inflación → contracción monetaria → recesión económica, confirmando un ciclo de estanflación → caída en los fundamentos y en las valoraciones del mercado de valores. Esta cadena lógica no puede ser refutada a corto plazo. Además, observamos que la retirada concentrada de fondos que apoyan la “primera fase de subida” ya está en marcha: 1. reducción en la escala de ETFs sectoriales, especialmente en metales, química, informática y medios de comunicación.

• 2. Los fondos de rentabilidad absoluta, con ganancias flotantes que se reducen rápidamente, se ven forzados a reducir sus posiciones en acciones para evitar pérdidas de capital. Las pensiones que aumentaron significativamente sus posiciones en acciones anteriormente muestran menor estabilidad en sus posiciones altas a corto plazo. Al revisar la estructura de tenencias de fondos gestionados activos y productos de “renta fija +”, es probable que existan presiones de reducción en metales, química, telecomunicaciones y electrónica. La asignación de más recursos a acciones en esta ronda, con “renta fija +” como canal principal, enfrenta ya presiones de redención a corto plazo. La retirada concentrada de fondos y la política de estabilidad y avance son coherentes. Es importante observar las posibles diferencias entre la estructura de estabilidad y avance y la estructura de reducción de rentabilidad absoluta (ponderación en el CSI 300 menos en ETFs sectoriales, ponderación en “renta fija +”). En general, el riesgo del índice es controlable, pero aún puede haber riesgos en la cola en la estructura.

• En segundo lugar, a medio plazo, el mercado de acciones A se encuentra en una fase de consolidación y oscilación en medio de una tendencia de “subida en dos fases”. A corto plazo, el mercado puede seguir un proceso de “sobreventa → política de estabilidad y avance → rebote”. La tendencia futura seguirá siendo de rango, con rotación continua de los sectores líderes. En esta fase, con oportunidades en nuevas líneas principales (como almacenamiento a corto plazo y comunicaciones ópticas basadas en la confirmación de la recuperación), el mercado puede desafiar el límite superior del rango de oscilación; si tras el rebote los sectores principales enfrentan obstáculos, el mercado puede bajar hacia el límite inferior del rango.

• En tercer lugar, a corto plazo, la estrategia sigue centrada en estructuras que priorizan “el peso de la realidad”, siendo CPO y almacenamiento las áreas más fuertes. Bajo el impacto del aumento de los costos energéticos, las energías renovables y los vehículos eléctricos, beneficiados por la diversificación energética y la tendencia de suministro energético resistente a choques, pueden convertirse en recursos estratégicos importantes junto con las energías tradicionales. Además, la “segunda fase de subida” probablemente no faltará en la estructura (cadena de valor de IA + ciclo de aumento de precios). Se puede planificar una corrección, aunque con limitaciones en el corto plazo. Se recomienda seguir la experiencia histórica, donde las tendencias de subida en dos fases mantienen características similares. La fase de consolidación intermedia no implica un cambio de estilo de “alto a bajo”, sino una expansión de las líneas principales. Las oportunidades de inversión con alta elasticidad aún provienen principalmente de la extensión de los activos principales y la expansión de narrativas macroeconómicas.

• En la situación actual, la elección estructural sigue siendo “priorizar la realidad”, con confirmación a corto plazo de la recuperación en CPO y almacenamiento. Bajo el impacto de los costos energéticos, las energías renovables y los vehículos eléctricos, beneficiados por la diversificación energética y la resistencia a choques, pueden convertirse en recursos estratégicos importantes, lo que también puede generar un efecto de difusión de beneficios. El mercado ya ha identificado las estructuras más fuertes; ¿cómo evaluar su sostenibilidad? Creemos que la lógica de evolución de precios basada en “catalizadores industriales → aumento de valoraciones → máximos históricos de valoración, y luego obstáculos” sigue siendo válida. Cuando el mercado se detiene, puede entrar en un rango de consolidación, lo que permite responder con calma. Además de buscar continuamente nuevos segmentos de recuperación, desde una perspectiva a medio plazo, las estructuras que probablemente no faltarán en la segunda fase deben aprovecharse en las caídas, con énfasis en la cadena de valor de IA y en las oportunidades cíclicas Alpha. Sin embargo, se reconoce objetivamente que estas áreas tienen una limitada vigencia a corto plazo.

La tendencia de estilo a medio plazo permanece sin cambios. Históricamente, la primera fase de subida (tendencia estructural) y la segunda fase (tendencia general) comparten características de estilo. El período de acumulación intermedio no implica un cambio de estilo de “alto a bajo”, sino una expansión de las líneas principales.

Hemos revisado las experiencias históricas de 2014 y 2018-19. Observamos que las tendencias fuertes en la fase de acumulación inicial, que ajustan y estabilizan antes del inicio de la segunda fase de subida, preceden a esta última. La correlación entre los movimientos sectoriales en la fase de acumulación y las fases de subida en estructura y en tendencia general es débil y positiva, sin cambios claros en el estilo. Por lo tanto, la fase de acumulación no es un cambio de estilo de alto a bajo, ni una rotación de estilos, sino una disipación de las líneas principales. Los sectores líderes y los activos clave entran en un rango de alta volatilidad. La capacidad de encontrar nuevas oportunidades disminuye, y el tamaño de las posiciones también, por lo que esta es una fase de acumulación. Sin embargo, en esta situación, las oportunidades de inversión con alta elasticidad siguen siendo principalmente extensiones de los activos principales y la expansión de narrativas macroeconómicas.

Reflexionando sobre la situación actual, las características de “priorizar la realidad” durarán al menos hasta la publicación del informe del primer trimestre. La evolución futura de la tendencia de la industria de IA puede desplazarse desde el hardware hacia las aplicaciones, centrando la atención en los actores que venden soluciones (computación en la nube, dispositivos en el extremo, robots), con la cadena de valor de IA nacional que lidera desde atrás (grandes empresas nacionales), y las oportunidades de transformación de industrias tradicionales mediante IA (en contraste con las transacciones con HALO). La expansión de narrativas macroeconómicas puede centrarse en la posible revaloración de las relaciones de poder entre países, lo cual representa una oportunidad para reevaluar el sector manufacturero.

Aviso de riesgos y términos de exención

El mercado tiene riesgos, y la inversión debe hacerse con cautela. Este documento no constituye una recomendación de inversión personal ni considera objetivos, situación financiera o necesidades específicas de los usuarios. Los usuarios deben evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí expresados son adecuados para su situación particular. La responsabilidad por las decisiones de inversión recae en cada uno.