El oro registra su mayor caída semanal en 43 años, ¿por qué los activos de refugio seguro cayeron primero?

Este es el episodio 2216 de la serie original de Blockchain en Lenguaje Coloquial
Autor | Cathy
Producción｜Blockchain en Lenguaje Coloquial (ID：hellobtc)

El 23 de marzo, lunes negro.

Oro, plata, acciones estadounidenses, acciones europeas, cobre, aluminio, zinc, estaño, Bitcoin—todo cayó. No fue una caída leve, sino una que te hace dudar si tu cuenta ha sido hackeada.

Lo más absurdo fue el oro.

Medio Oriente en guerra, el estrecho de Ormuz bloqueado, el precio del petróleo sube a 114 dólares, y en todo el mundo se habla de una “tercera guerra mundial”—según los libros de texto, el oro debería dispararse. ¿Y qué pasó? El oro spot cayó un 10.24% en una semana, rompió los 4500 dólares, y alcanzó su peor récord en 43 años. El 23 de marzo, incluso bajó cerca de 4100 dólares, con una caída intradía superior al 6%. La última vez que ocurrió una caída de este nivel fue en 1983.

Los activos refugio colapsaron en el momento en que más se necesitaban, esto no es un chiste, es la realidad de marzo de 2026.

01

Una chispa, que explotó toda la cadena

La historia empieza el 28 de febrero.

Ese día, Estados Unidos e Israel lanzaron una ofensiva militar conjunta contra Irán, llamada “Operación Épica Furia” (Operation Epic Fury). El objetivo era claro: destruir las capacidades de misiles y nucleares de Irán. En el primer día, mediante ataques precisos, mataron a unos 40 altos funcionarios iraníes, incluido el líder supremo Khamenei, dejando sin control el sistema de mando iraní en pocas horas.

Pero la respuesta de Irán no fue convencional—eligieron un movimiento más letal que lanzar misiles: bloquear el estrecho de Ormuz.

¿Y qué tan importante es ese estrecho? Entre el 20% y el 25% del petróleo mundial pasa por allí. Si lo bloquean, es como apretar la tráquea de la economía global. Desde el 28 de febrero, las Fuerzas Revolucionarias de Irán comenzaron a interceptar barcos, y para la segunda semana de marzo, cerraron completamente la ruta, atrapando gran cantidad de petróleo en el Golfo Pérsico.

Al mismo tiempo, Irán lanzó una operación de represalia llamada “Compromiso Real-4”, disparando misiles y drones a Israel, Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita, Qatar y otros seis países. El aeropuerto de Dubái fue bombardeado, y cerca de la Torre de Dubai se vio humo. Algunos analistas advierten que si esta crisis se extiende hasta mediados de año, la seguridad alimentaria mundial enfrentará serios desafíos.

El petróleo Brent subió directamente a 114 dólares.

02

El sueño de bajar las tasas se desvaneció, llegó la pesadilla de subirlas

El aumento del precio del petróleo no solo fue dañino por sí mismo, sino que encendió una palabra que nadie quería enfrentar: estanflación.

Antes de la guerra, los inversores globales aún soñaban con “el pico de inflación y la bajada de tasas por parte de los bancos centrales”. Pero en febrero, los datos del PPI mostraron un aumento interanual del 3.4% y un incremento mensual del 0.7%, muy por encima de las expectativas. La inflación volvió a subir desde el lado de la oferta petrolera.

El 18 de marzo, la reunión del FOMC de la Reserva Federal mantuvo las tasas en 3.50%-3.75%, pero envió señales más duras que un aumento: las expectativas de inflación PCE subieron del 2.4% al 2.7%, y el gráfico de puntos mostró que varios funcionarios consideraban que no era momento de bajar tasas este año. La expectativa de flexibilización del mercado se enfrió mucho.

Las expectativas de recortes de tasas en 2023 desaparecieron rápidamente, y los futuros de tasas reflejaron un aumento en las expectativas de endurecimiento.

En una semana, el mercado pasó de esperar dos recortes de tasas este año a pensar que quizás haya más aumentos. Esa inversión de 180 grados fue el detonante de la caída total del 23 de marzo.

03

Oro: de “rey de la protección” a “última fuente de liquidez”

Volviendo a la pregunta central: ¿por qué, con tanta guerra, el oro no sube y en cambio cae?

Básicamente, hay tres razones.

Primero, las tasas de interés mataron al oro.

El oro no genera intereses, la única ganancia por mantenerlo es que suba de precio. Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió 13 puntos básicos hasta cerca del 4.38% el 20 de marzo, alcanzando su máximo desde julio de 2025, y el índice del dólar superó los 100 en marzo, el costo de oportunidad de mantener oro se disparó. La atención del mercado pasó de “preocupación por la guerra” a “preocupación por las tasas”. Cuando el atractivo de los rendimientos supera la percepción de refugio, el oro es lo primero en ser abandonado.

Segundo, se repite el guion de 1983.

En marzo de 1983, la caída del petróleo dejó a los países de OPEP sin flujo de caja, obligándolos a vender reservas de oro para obtener efectivo, y el precio del oro cayó más de 105 dólares en una semana. Pero 43 años después, la historia cambió: esta vez, el petróleo sube, pero los problemas de Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos son más extraños—no pueden vender petróleo. El estrecho de Ormuz está bloqueado, el petróleo no sale del Golfo Pérsico, y los ingresos por exportación casi se reducen a cero.

Pero los gastos militares siguen. Solo en los primeros 6 días, EE. UU. gastó 11.3 mil millones de dólares. Los países que tienen reservas de oro ahora deben vender para mantener sus operaciones. La presión de venta soberana, que los minoristas no ven, actúa como un techo que mantiene el precio del oro muy por debajo.

Tercero, el oro se convirtió en la “máquina de sacar dinero” de todos.

Esta es la capa más dura. En 2025, el oro subió un 64%, siendo uno de los activos con mejor rendimiento en el último año. Pero el 23 de marzo, cuando las bolsas, los bonos y los fondos de crédito privado colapsaron, y las llamadas de margen llegaron en avalancha, los inversores institucionales tenían pocas opciones para liquidar rápidamente—el oro era ese “depósito de liquidez”. Las posiciones ganadoras se vendieron primero, porque era lo más fácil de vender.

Ese es el destino del oro: en tiempos normales, es la corona del refugio; en una crisis de liquidez real, es lo primero que se pone en garantía y se vende.

04

Los 2 billones de dólares en créditos privados, explotaron

La caída del oro no fue un evento aislado. Detrás de ella, sonó una alarma aún mayor: los créditos privados.

En los últimos años, unos 2 billones de dólares en créditos privados se invirtieron en tecnología, siendo la tecnología y el software los principales destinos. La lógica era simple: el software es “bajo en activos, de alto crecimiento”, y prestarles dinero parecía una apuesta segura.

Hasta que llegó la IA.

Meta gastará 135 mil millones de dólares en infraestructura de IA en un año, pero ¿dónde están las ganancias? Aún en camino. Cuando Wall Street empezó a cuestionar el ciclo de retorno de la IA, las valoraciones de las empresas de software comenzaron a desplomarse, y las garantías de los créditos privados se redujeron. JPMorgan redujo la valoración de los préstamos a empresas de software y restringió los créditos.

El pánico se extendió a los gestores de fondos. El fondo insignia de Blackstone, BCRED, tuvo que recomprar 3.8 mil millones de dólares en inversiones, el 7.9% del total, muy por encima del límite trimestral del 5%. Y aún más severo, Blue Owl anunció una suspensión permanente de las recompras regulares—en términos simples: el dinero entra, pero no sale.

Cuando la puerta del crédito privado se sella, el dinero solo puede salir por las ventanas del mercado abierto. El oro, las acciones de gran capitalización y todo lo líquido se convirtieron en chivos expiatorios.

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Bitcoin: 68,000 dólares, ni arriba ni abajo

El comportamiento del mercado cripto en esta tormenta solo puede describirse como “incómodo”.

El 23 de marzo, Bitcoin fluctuó alrededor de 68,000 dólares. Aunque en toda la semana fue mejor que el oro, la narrativa de “oro digital” en esa semana quedó completamente invalidada. Cuando la liquidez del mercado financiero tradicional se desplaza, Bitcoin y todos los activos de riesgo se venden. No se convirtió en refugio, ni en protección contra la inflación, simplemente… cayó junto con todo lo demás.

Curiosamente, las raíces de esta caída—guerra, petróleo, la Fed—no están directamente relacionadas con las criptomonedas. Pero ante un riesgo sistémico real, la correlación entre todos los activos tiende a acercarse a 1.

No existe un “activo no correlacionado”, solo activos que aún no han llegado a un extremo.

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Resumen

El PIB del cuarto trimestre de 2025 ya fue revisado a 0.7%, y las expectativas de inflación, impulsadas por el aumento del petróleo, volvieron a descontrolarse. La Reserva Federal está atrapada en la cuerda floja entre “controlar la inflación” y “evitar la recesión”.

UBS dice que la lógica a largo plazo del oro no ha sido destruida. Quizá, pero a corto plazo, mientras el estrecho de Ormuz siga bloqueado y la Fed no dé señales de relajarse, el oro seguirá siendo una “máquina de sacar dinero”.

Lo que enseñó el mercado en marzo de 2026: ante una crisis real, no hay activos refugio, solo liquidez.
Y la liquidez, nunca tiene sentimientos.