Autor | Zheng Li

Fuente | Dujiang Jinrong

Justo cuando la recuperación del mercado de acciones de Hong Kong está en su apogeo, una repentina tormenta regulatoria se cierne silenciosamente sobre el círculo de bancos de inversión chinos.

El 11 de marzo, Caixin informó que al menos dos firmas de valores chinas en Hong Kong enviaron personal de banca de inversión a la Oficina de Lucha contra el Crimen de Hong Kong (ICAC), entre ellas, el jefe del mercado de capitales de acciones (ECM) de Guotai Junan Hong Kong, Pan Jupeng, fue llevado para colaborar en la investigación; otra firma, la filial de Hong Kong de CITIC Securities, fue allanada, pero ningún empleado fue detenido. Se espera que las inspecciones sorpresa no se limiten solo a esas dos firmas.

La mañana del 12 de marzo, Guotai Junan International (1788.HK) anunció que la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) y la Oficina de Lucha contra el Crimen visitaron las principales oficinas de la compañía en Hong Kong para ejecutar órdenes de registro, y un empleado fue detenido por la ICAC. La empresa inmediatamente suspendió todas las operaciones, funciones y poderes del empleado involucrado. La junta directiva confirmó que tanto las operaciones generales como las de negocio, incluyendo la banca de inversión, se mantienen en marcha con normalidad, con finanzas sólidas y actividades comerciales en cumplimiento y de manera ordenada; por otro lado, la otra firma, CITIC Securities, aún no ha emitido un comunicado.

Fuente: Aviso

En cuanto al desempeño en el mercado de capitales, el 12 de marzo, las acciones de Guotai Junan International cerraron a 2.51 HKD por acción, con una caída del 4.2%, y una capitalización de mercado de 23,92 mil millones de HKD; las acciones de CITIC Securities cerraron a 24.86 HKD, con una caída del 1.74%, y una capitalización de 3684.39 mil millones de HKD.

La operación sorpresa coincide con la recuperación del mercado de capitales de Hong Kong, tras un año en el que el volumen de transacciones se disparó. Esta acción conjunta no es un evento aislado; desde 2025, la regulación de las OPV en Hong Kong ha estado en constante aumento.

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¿Quiénes son las 8 personas detenidas en estos dos días?

El 12 de marzo, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong y la ICAC anunciaron conjuntamente que, los días 10 y 11 de marzo, llevaron a cabo una operación conjunta para combatir a altos ejecutivos de instituciones autorizadas sospechosos de uso de información privilegiada y corrupción, involucrando a dos firmas de valores y un fondo de cobertura. La ICAC arrestó a 6 hombres y 2 mujeres, de entre 35 y 60 años, incluyendo altos directivos de las firmas de valores y del fondo de cobertura autorizado, además de un intermediario.

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Fuente: Banco de Imágenes Canned

Durante la operación conjunta, personal de la Comisión de Valores y Futuros y la ICAC registraron un total de 14 lugares, incluyendo oficinas de las instituciones autorizadas y residencias de los arrestados. La Comisión y la ICAC sospechan que los altos directivos de las firmas de valores autorizadas aceptaron sobornos superiores a 4 millones de HKD del propietario de un fondo de cobertura autorizado para divulgar información confidencial sobre la asignación de acciones de varias empresas listadas en Hong Kong.

Según el diario Daily Economic News, con base en la información confidencial, el fondo de cobertura autorizado utilizó esta información para vender en corto esas acciones o realizar contratos de permuta de acciones en corto, estableciendo así posiciones cortas en las acciones correspondientes. Cuando se anunció la emisión de nuevas acciones por parte de las empresas, el precio de las acciones cayó, y se dice que el fondo de cobertura obtuvo ganancias de aproximadamente 315 millones de HKD de sus posiciones cortas.

La operación conjunta se originó en una investigación inicial de la Comisión de Valores y Futuros sobre actividades sospechosas de uso de información privilegiada, y durante la investigación se detectaron posibles conductas de corrupción, que aún están en curso.

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Fuente: Banco de Imágenes Canned

La acción conjunta de la ICAC y la Comisión de Valores y Futuros involucra delitos de soborno y uso de información privilegiada. ¿Es legal que, tras recibir sobornos y divulgar información confidencial, se cometan uno o varios delitos (corrupción, uso de información privilegiada y robo de secretos)? ¿Cómo se determinará en la sentencia real?

El socio principal y abogado del bufete Shanghái Haihua Yongtai, Sun Yuhao, señala que, bajo el marco del common law, cuando un alto directivo de una institución autorizada recibe sobornos y divulga información confidencial, generalmente se le imputan varios delitos de manera acumulada.

Específicamente, el acto de aceptar sobornos viola el Artículo 9 de la Ley contra el Soborno (Capítulo 201), que regula específicamente a los agentes de entidades privadas que reciben beneficios para actuar en contra de los intereses del empleador. En este caso, el director de la firma de valores aceptó un soborno de 4 millones de HKD para divulgar información confidencial sobre la asignación de acciones de su empleador (la firma de valores), cumpliendo con los requisitos de “el agente, sin autorización legal o justificación razonable, solicita o acepta beneficios como incentivo para realizar acciones relacionadas con los negocios del principal”. El uso de la información confidencial para realizar operaciones bursátiles viola también la Ley de Valores y Futuros (Capítulo 571), en particular los artículos 270 y 291, donde el artículo 270 define el uso de información privilegiada y el 291 establece claramente los delitos penales relacionados.

Sun Yuhao explica que, en la práctica, en la sentencia, los tribunales consideran principios generales. Primero, los delitos de soborno y uso de información privilegiada son independientes: el primero viola la lealtad y la integridad del empleado hacia su empleador, mientras que el segundo daña la equidad y transparencia del mercado de valores. Segundo, el tribunal establecerá puntos de referencia en la pena para cada delito, considerando si los delitos provienen de un mismo plan criminal o son conductas independientes. Finalmente, la pena total se determinará considerando todos los factores, y generalmente se impondrán penas agravadas por la naturaleza premeditada del delito, la corrupción comercial y el fraude grave en el mercado.

Una de las personas arrestadas, Pan Jupeng, jefe del departamento de mercado de capitales de Guotai Junan International, se graduó en Administración de Empresas en la Universidad de Macao y obtuvo un MBA en la Universidad de Syracuse en EE. UU. Se unió a Guotai Junan International en junio de 2015. Antes, trabajó en el departamento de ventas y operaciones de JPMorgan en Hong Kong.

En junio de 2024, fue promovido a director general y jefe de ECM, encargándose principalmente de coordinar los proyectos de colocación de Guotai Junan International, incluyendo OPV, colocaciones en el mercado secundario, bonos convertibles y transacciones en bloque.

El departamento de ECM se encarga principalmente de financiamiento de acciones corporativas, como emisión de nuevas acciones, derechos, oferta pública o emisión de bonos convertibles, siendo uno de los departamentos más centrales en toda la banca de inversión.

Según varias fuentes, como 21st Century Business Herald, informantes indican que Pan Jupeng fue llevado desde su casa, y que probablemente esto se deba a una sospecha de uso de información privilegiada u otra conducta ilegal personal, sin relación directa con las principales actividades de banca de inversión de la firma.

En cuanto a su experiencia en proyectos, ha sido responsable de al menos 18 OPV en Hong Kong, incluyendo CATL, Yuejiang Technology, Longpan Technology, Palace of Bliss, UBTech, Yihuatong, Pule Shi, Mao Geping, Friendship Time, entre otros, además de 4 OPV en EE. UU., como Xiaoi Robot, Didi, AiHuiShou y Cangu. Además, participó en al menos 26 colocaciones y 11 transacciones en bloque.

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El financiamiento de OPV en Hong Kong se dispara,

¡Las tarifas de colocación caen a mínimos históricos!

En 2025, las OPV en Hong Kong alcanzaron su punto más alto en cuatro años, convirtiéndose en el mercado más activo del mundo y registrando el inicio de año más ocupado de la historia.

Según Wind, en 2025, el mercado de OPV en Hong Kong experimentó un crecimiento explosivo, con una recaudación total en las primeras emisiones de 286.9 mil millones de HKD, un aumento del 225.49% respecto al año anterior, recuperando la primera posición en volumen de recaudación en los principales mercados globales tras cuatro años; entre las principales contribuyentes estuvieron CATL, Ruentai Medicine, Huitian Flavor, que con sus valoraciones de mercado en miles de millones de yuanes en A-shares, aportaron más del 50% del total recaudado.

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Fuente: Banco de Imágenes Canned

En particular, China International Capital Corporation (CICC) Hong Kong lideró con 47 OPV, representando el 17.22% del mercado y la mayor cuota; CITIC Securities (Hong Kong) y Guotai Junan Securities (Hong Kong) colocaron 33 y 6 proyectos respectivamente, con cuotas del 12.09% y 2.2%, ocupando el tercer y el undécimo lugar.

Guotai Junan International, filial del Grupo Guotai Haitong, según su previsión de resultados publicada el 26 de enero, estima que su beneficio neto en 2025 será entre 1,28 y 1,38 mil millones de HKD, un aumento sustancial respecto a los aproximadamente 351 millones de HKD en 2024, con un incremento del 265% al 293%.

Pero tras la prosperidad, emergen problemas como solicitudes apresuradas, distorsión en la fijación de precios y baja calidad en la asesoría de emisión.

Medios reportan que el trasfondo de esta investigación está relacionado con la expansión desenfrenada del mercado de OPV en Hong Kong en 2025, con tarifas de colocación que cayeron al 1.5%, el nivel más bajo desde 2000. Algunas firmas, en su afán por acelerar procesos, descuidaron la diligencia debida, y en el mecanismo de fijación de precios, se evidencian intereses desbalanceados entre instituciones y minoristas, como altas tasas de asignación a minoristas que provocan quiebras en el precio de las acciones tras la cotización, y sobrecarga de trabajo en los patrocinadores, con algunos empleados manejando hasta 19 proyectos simultáneamente, lo que llevó a que las diligencias de investigación fueran superficiales y que 16 solicitudes de listado estuvieran en pausa. Estos problemas no solo dañan la confianza de los inversores, sino que también amenazan la estabilidad a largo plazo del mercado, impulsando la creación de nuevas regulaciones regulatorias.

Esta operación conjunta no es un evento aislado, sino una continuación de la intensificación regulatoria en Hong Kong desde 2025, mostrando una actitud de “gradual restricción y precisión en la fiscalización”.

Antes de eso, en agosto de 2025, la Bolsa de Hong Kong revisó el mecanismo de fijación de precios de OPV, exigiendo que al menos el 40% de las acciones en la colocación bookbuilding se asignen a los fijadores de precios, y limitando la sobreasignación institucional. El objetivo principal era mejorar la efectividad en la fijación de precios, evitar manipulaciones por parte de instituciones y proteger los intereses de los inversores minoristas, reduciendo así la probabilidad de quiebras en las nuevas emisiones.

A finales de enero de 2026, la Comisión de Valores de Hong Kong emitió una carta expresando su alta preocupación por los problemas surgidos durante el aumento de solicitudes de listado en 2025 y comenzó a ordenar la rectificación del mercado; además, estableció que los principales responsables de un patrocinador único solo podrán supervisar hasta 6 proyectos activos simultáneamente, para resolver problemas como la superficialidad en la diligencia y la baja calidad de los documentos de listado, reforzando la responsabilidad del patrocinador.

El vicepresidente de la Alianza de Empresas Chinas, Bo Wenxi, analiza que, con la implementación de las nuevas regulaciones en Hong Kong, el mecanismo de fijación de precios ha sido completamente optimizado, lo que a largo plazo impulsará la transformación hacia una inversión basada en el valor; además, el patrocinio pasará de una expansión en cantidad a una priorización en calidad, reduciendo los proyectos con problemas de listado, y aumentando la confianza en los OPV.

La acción conjunta de la ICAC y la Comisión de Valores y Futuros no solo corrige las irregularidades en la burbuja de las OPV en Hong Kong, sino que también refleja que el mercado de capitales de Hong Kong está entrando en una nueva etapa de regulación estricta y aplicación rigurosa, y esta rectificación impulsará la transición del mercado desde un crecimiento acelerado hacia un desarrollo de alta calidad.