El tamaño de los FOF públicos aumenta más de 3 veces en el año, los bancos son la "mano impulsora"

¿El éxito de AI·FOF oculta riesgos de desajuste entre capacidad de investigación y escala?

En un entorno de tasas de interés bajas persistentes, los FOFs (fondos de fondos) públicos se están convirtiendo en uno de los productos de venta más activos en los canales bancarios. Este año, la escala de nuevos FOFs y su ritmo de emisión han acelerado simultáneamente. Solo en los primeros 3 meses (hasta el 23 de marzo), tanto el número de nuevos FOFs como la recaudación total en el mercado han mostrado un crecimiento notable, con varias emisiones diarias que superan los 5 mil millones de yuanes, productos “de luz solar” frecuentes, y los canales bancarios dominando en este proceso.

Los expertos consideran que el papel de los bancos está pasando rápidamente de ser “canal de distribución” a convertirse en “centro de asignación de activos”. Este cambio está estrechamente relacionado con la presión operativa de los bancos y también impulsado por la migración acelerada de fondos en el contexto de “mudanza de depósitos”. Bajo esta tendencia, se espera que en el futuro ingresen grandes cantidades de fondos con baja tolerancia al riesgo en productos FOFs híbridos de deuda con mejor rendimiento.

El crecimiento de nuevos productos supera las 3 veces respecto al año anterior

Según Wind, hasta el 23 de marzo, en lo que va del año, en todo el mercado se han lanzado 44 nuevos FOFs, con una recaudación total que supera los 65.125 mil millones de yuanes, casi 3.6 veces más que los 14.147 mil millones del mismo período del año pasado. En promedio, la recaudación por producto ha aumentado de 884 millones a 1,48 mil millones de yuanes.

El ritmo de emisión de cada producto ha acelerado claramente. A principios de marzo, el FOF de 6 meses de Ruyi Yingze, bajo la gestión de E Fund, cerró su recaudación en el primer día, alcanzando casi 3.5 mil millones de yuanes, convirtiéndose en el décimo “producto de luz solar” del año. Anteriormente, varias emisiones diarias de FOFs superaron los 5 mil millones, incluyendo el FOF de 6 meses de Boshiying Tai Zhenxuan, que recaudó más de 5.8 mil millones en un solo día, con más de 20,000 suscriptores efectivos.

En términos de tamaño de mercado, los fondos FOFs también han experimentado un gran aumento. Hasta el 23 de marzo, el tamaño total de los FOFs públicos alcanzó los 288.514 mil millones de yuanes, casi duplicando los 148.255 mil millones del año pasado.

Un gerente de gestión de patrimonio de un banco de acciones comentó a los medios: “Este año, la tolerancia de los clientes a la volatilidad ha disminuido claramente, pero todavía exigen rentabilidad. Los depósitos puros no son suficientemente atractivos, y no se atreven a concentrar en acciones. Los FOFs están en medio de ambos.”

Desde la estructura de custodia y emisión, los bancos tienen una posición claramente dominante. Entre los FOFs lanzados este año, 19 instituciones actúan como custodios, de las cuales 15 son bancos, incluyendo China Merchants Bank, Bank of Communications, Ping An Bank, China Guangfa Bank, Postal Savings Bank, China Everbright Bank, Suzhou Bank, entre otros. China Merchants Bank lidera con más de 20 mil millones de yuanes en custodia, representando aproximadamente el 40% del volumen emitido en el año.

Específicamente, China Merchants Bank, China Construction Bank y Bank of China han lanzado planes como “Changying”, “Longying” y “Huitou”, usando los FOFs como herramienta central para ofrecer soluciones integradas de asignación de activos a sus clientes.

“Antes recomendábamos gestores de fondos, ahora recomendamos carteras completas”, afirmó un gestor de fondos FOFs a los medios. “Los bancos quieren poner en primer plano la capacidad de asignación, mientras que las gestoras de fondos asumen más el rol de gestionar los activos subyacentes.”

De “canal de distribución” a “centro de asignación” en la banca

Este cambio está estrechamente relacionado con la presión operativa de los bancos. En un contexto de reducción continua del diferencial neto de interés, la importancia de los ingresos por servicios intermedios aumenta, y productos como los FOFs, que tienen períodos de tenencia largos y tamaño relativamente estable, se consideran fuentes de ingresos más sostenibles.

Un responsable de gestión patrimonial de un gran banco afirmó: “Dependiendo solo de comisiones de suscripción y comisiones de seguimiento ya no es sostenible. Los clientes también valoran más la experiencia de tenencia. Los FOFs ayudan a suavizar la volatilidad del valor neto y reducir las quejas, lo cual es clave para los canales.”

Al mismo tiempo, los sistemas de evaluación de los bancos están cambiando. La misma fuente señaló que en los últimos años, la ponderación de las quejas de los clientes en la evaluación de los gestores de patrimonio ha aumentado, y la experiencia del cliente ante la volatilidad del producto se ha convertido en un foco importante. En comparación, los FOFs, con activos subyacentes diversificados y volatilidad más suave del valor neto, cumplen mejor con los requisitos de estabilidad del canal.

“Estos fondos no buscan activamente activos de alto riesgo, sino que salen pasivamente de los depósitos”, indicó un analista de una firma de valores. “En un mercado de acciones que aún no se ha recuperado completamente, se necesita un destino con menor volatilidad y rentabilidad ligeramente superior, y los FOFs cumplen con esa demanda.”

Desde la perspectiva de la demanda, la tendencia de migración pasiva de fondos se está acelerando. Varias instituciones estiman que en 2026, los depósitos a plazo de los residentes alcanzarán aproximadamente 75 billones de yuanes, con unos 67 billones en depósitos a un año o más. En un entorno de tasas en descenso, las tasas de interés de los depósitos a un año en los principales bancos han caído por debajo del 1.5%, incluso más en algunos productos.

El analista de CICC, Hu Jicong, considera que los productos FOFs, con su estructura de doble anidamiento y su función de resolver la dificultad de selección de fondos, se ajustan naturalmente a las necesidades de los inversores individuales. En un entorno de tasas bajas y aceleración de la “mudanza de depósitos”, los FOFs híbridos de deuda con buen rendimiento en 2025, como categoría de “rendimiento fijo +”, tienen potencial para captar más fondos con baja tolerancia al riesgo.

Hu Jicong prevé que ingresarán muchos fondos con baja tolerancia al riesgo en fondos de “rendimiento aceptable y riesgo controlado”. Los FOFs híbridos de deuda con mejor rendimiento, en particular, continuarán atrayendo estos fondos, impulsando la expansión de la escala de los FOFs de “rendimiento fijo +”.

Restricciones múltiples en capacidad, ventas y percepción

Los expertos consideran que, a diferencia de la tendencia anterior de fondos de acciones activas que generaban “productos estrella”, la característica principal del actual auge de los FOFs radica en su enfoque en riesgos bajos a moderados, períodos cortos de tenencia y diversificación de activos, principalmente atrayendo fondos de inversión conservadores en canales bancarios.

Desde el diseño del producto, los FOFs más vendidos actualmente son en su mayoría híbridos de deuda, con una exposición en acciones controlada entre el 5% y el 30%, usando bonos como base, además de incluir acciones de dividendos bajos, ETFs de oro y algunos activos en el extranjero. Los períodos de tenencia suelen ser de tres o seis meses, equilibrando liquidez y rentabilidad.

“Lo que más preocupa a los clientes son dos cosas: cuánto pueden perder y cuánto tiempo tardarán en disponer del dinero”, afirmó un gerente de banco. “Los productos con período de tenencia de tres meses son más fáciles de explicar y aceptar.”

Sin embargo, a medida que la escala crece rápidamente, el mercado de FOFs también enfrenta múltiples riesgos y preocupaciones.

Primero, la descoordinación entre capacidad de investigación y crecimiento de escala. “En los últimos dos años, la escala de los FOFs casi se duplicó, pero las capacidades de investigación para la asignación entre activos no se expandieron en paralelo. A excepción de las principales instituciones, las estrategias de las pequeñas y medianas instituciones tienden a ser homogéneas, concentrándose en combinaciones de ‘bonos como base + dividendos bajos y estables’”. comentó un experto en fondos públicos del este de China. En entornos de mercado estables, estas estrategias no muestran diferencias significativas; pero si la estructura del mercado cambia, la diferenciación en rendimiento entre productos puede ampliarse rápidamente, generando incertidumbre en la experiencia del inversor.

En segundo lugar, los factores impulsados por las ventas siguen siendo relevantes. Algunos expertos señalan que el auge actual de los FOFs depende en cierta medida del ritmo de ventas y mecanismos de promoción en los canales bancarios, más que de una demanda espontánea de los inversores. Con insuficiente divulgación de información y educación del inversor, algunos fondos pueden ser adquiridos sin una comprensión completa de sus características. “Si el mercado sufre una caída significativa, la presión de rescates puede concentrarse, amplificando la volatilidad”, advirtieron.

Además, algunos actores en ventas enfatizan el “corto período de bloqueo” como una ventaja de liquidez, lo que lleva a algunos inversores a considerarlos como herramientas similares a la gestión de efectivo. Esto puede hacer que los inversores tengan menor tolerancia a la volatilidad del producto, aumentando la presión de mercado y de rescates.

(Este artículo es de First Financial)