Yang Derong: El mercado sufre ajustes a corto plazo, la lógica del mercado alcista lento a mediano y largo plazo no cambia

¿La tendencia de mercado lenta y prolongada puede estimular el consumo a través del efecto de riqueza?

Hace un tiempo propuse las dos principales líneas de inversión para este año: tecnología y recursos (metales no ferrosos). Como productos de recursos, los metales no ferrosos han experimentado una fuerte subida en el último año. Los metales industriales como cobre, aluminio y zinc, así como metales pequeños como tungsteno, litio y cobalto, han visto aumentos de precios significativos. Estados Unidos también ha acumulado grandes reservas estratégicas de cobre y otros materiales. Por ejemplo, el año pasado, el consumo real de cobre en EE. UU. fue solo 70,000 toneladas, pero almacenaron hasta 400,000 toneladas. La inteligencia artificial requiere grandes cantidades de cobre, y la construcción de centros de datos depende de mucho cableado de cobre (que tiene una conductividad solo inferior a la plata). Los vehículos eléctricos usan aproximadamente cuatro veces más cobre que los vehículos tradicionales de combustión. Por lo tanto, la demanda de metales no ferrosos sigue siendo alta.

Sin embargo, debido a que los precios ya subieron claramente anteriormente, y con el agravamiento del conflicto en Oriente Medio que aumenta la aversión al riesgo en el mercado, la preferencia por el riesgo de los inversores ha disminuido. Los metales no ferrosos son productos altamente elásticos: en fases de subida, las ganancias son grandes, y en fases de caída, también son propensos a ventas concentradas. Como commodities, sus precios siempre han sido muy volátiles y muestran características cíclicas evidentes. A corto plazo, el sector de metales no ferrosos en su conjunto está en una fase de ajuste, y el capital se está moviendo hacia lo que se llama activos “HALO”, es decir, sectores de activos pesados y baja tasa de eliminación, como electricidad, equipos de redes eléctricas, ferrocarriles, etc. Estas acciones tradicionales de blue chips tienen valoraciones bajas, altos dividendos, no son fácilmente reemplazables por inteligencia artificial y son infraestructura clave en el desarrollo de IA. Por ello, en las recientes tendencias de inversión, se observa una clara rotación: del sector de metales no ferrosos y tecnología, hacia activos de menor volatilidad en los sectores HALO. Instituciones internacionales como Goldman Sachs y Morgan Stanley también recomiendan estos activos.

Muchos temen que la tendencia de mercado lenta y prolongada, que hemos logrado activar con esfuerzo, pueda ser interrumpida por el conflicto en Oriente Medio. Creo que no será así. Este conflicto tiene cierto impacto en el mercado, pero no es suficiente para terminar con la tendencia alcista actual. La tendencia de mercado lenta y prolongada tiene fundamentos sólidos, incluyendo el apoyo continuo de las políticas a los mercados de capital, la transferencia masiva de ahorros de los hogares hacia estos mercados, y la atracción de inversión extranjera en activos chinos de baja valoración gracias a la innovación tecnológica en China. Estos factores fundamentales no han cambiado de forma radical. Por lo tanto, la volatilidad en las acciones A provocada por el conflicto en Oriente Medio debe considerarse un impacto a corto plazo, no un factor de largo plazo.

Actualmente, también debemos aprovechar esta tendencia para generar efectos de riqueza, permitiendo que los inversores obtengan ingresos patrimoniales a través del mercado de capitales, lo que a su vez impulsa el consumo y estabiliza el mercado inmobiliario. Además, un mercado en auge ayuda a que más empresas tecnológicas innovadoras puedan listar en el STAR Market y en el ChiNext, recibiendo apoyo de capital valioso y convirtiéndose en líderes tecnológicos futuros. La apertura de IPOs también facilitará la salida de fondos de capital privado y capital de riesgo, incentivando aún más la inversión en empresas innovadoras, creando un ciclo virtuoso.

Por ello, considero que esta tendencia de mercado lenta y prolongada tiene tres misiones históricas: estimular el consumo, estabilizar el mercado inmobiliario y apoyar el desarrollo de la innovación tecnológica. Creo que aún hay oportunidades en esta tendencia, pero la rotación sectorial se acelerará, aumentando la dificultad de inversión. La rotación del mercado se ha acelerado recientemente, con cambios en las valoraciones altas y bajas. Los sectores tecnológicos y de metales no ferrosos, que habían tenido grandes subidas y valoraciones elevadas, han ajustado claramente, mientras que las acciones de blue chips con baja valoración han mostrado cierta recuperación. Este cambio en el estilo de mercado es normal. Muchas acciones tecnológicas subieron el doble o incluso varias veces el año pasado, con valoraciones altas, y con la presión de realizar beneficios, su ajuste ha sido mayor.

La innovación tecnológica es el sector que realmente beneficiará la transformación económica de China. Las empresas y sectores mencionados en el informe de trabajo del gobierno como prioritarios en innovación tecnológica son también los principales apoyos del plan “14º Plan Quinquenal”. Este plan ya ha sido aprobado y 2026 será su año de inicio, por lo que estas áreas de innovación probablemente acompañarán toda la fase alcista del mercado, no solo oportunidades a corto plazo. Tras el ajuste, atraerán a algunos fondos a distribuirse en estas áreas en diferentes fases.

Este año, la inversión en acciones tecnológicas será mucho más difícil. El año pasado, el efecto de sector llevó a que, cuando subía el sector de robótica, otros sectores relacionados también se fortalecieran, ya que no era fácil determinar qué empresas tenían potencial de liderazgo. Ahora, el mercado entra en una fase de “especulación por pedidos”: las empresas que puedan obtener pedidos importantes de Tesla, Yushou Robotics, etc., serán muy buscadas y podrían subir mucho, mientras que las que no consigan pedidos serán descartadas, demostrando que no tienen esa capacidad, y sus precios podrían caer. El próximo año, probablemente entrarán en una fase de verificación de resultados, para comprobar si realmente pueden traducirse en crecimiento de beneficios. Otros segmentos tecnológicos también pasarán por procesos similares de validación de pedidos o resultados.

El aumento en la demanda de metales no ferrosos (por IA y vehículos eléctricos), junto con la flexibilización monetaria por la reducción de tasas de interés por parte de la Reserva Federal, conforman una lógica a medio y largo plazo, sin cambios fundamentales. Sin embargo, bajo la presión de realizar beneficios, en el corto plazo puede continuar la corrección. Muchos activos de baja valoración han estado en calma durante años, y algunos se han apodado “viejos líderes”. En 2022, su subida fue limitada, e incluso algunos todavía rondan los 2600 puntos. Por ello, algunos fondos con aversión al riesgo están cambiando entre activos de baja y alta valoración, invirtiendo en blue chips en niveles bajos, lo cual es una estrategia razonable.

La rotación sectorial en el mercado es saludable para una tendencia alcista. Si un solo sector continúa liderando sin que otros suban, la tendencia no será duradera. La rotación hace que el mercado sea más saludable y que la tendencia alcista pueda extenderse.

Este año, el mercado presenta una “forma de manzana con pesas” (dumbbell): un extremo con activos de alta elasticidad y riesgo, como tecnología y metales, y el otro con activos más estables, de baja volatilidad, con alta rentabilidad por dividendos, como blue chips que migran desde la banca y las finanzas. Para inversores con menor apetito por el riesgo, algunos blue chips de alta calidad todavía tienen valoraciones cercanas a los 2600 puntos, lo que puede parecer razonable. Desde una perspectiva de inversión a largo plazo, estos activos pueden ser atractivos, con una relación riesgo-rentabilidad favorable, aunque el mercado actual es arriesgado y hay que tener precaución. Invertir en estos activos requiere paciencia; no subirán un 30-50% como las acciones tecnológicas, sino que un aumento del 10-20% sería bueno. La expectativa de rentabilidad anualizada para estos inversores con menor riesgo puede ser solo del 10-20%. Con la entrada de más fondos de bajo riesgo, la expectativa de continuidad en la subida de los blue chips se fortalecerá aún más.

Según estadísticas, unos 50 billones de yuanes en depósitos a plazo vencerán este año, en su mayoría productos de más de 3 años con tasas superiores al 3% hace tres años. Tras el vencimiento, las tasas han bajado a aproximadamente 1.2%. Algunos inversores optan por renovar sus depósitos a esas tasas bajas, mientras que otros sacan su dinero para invertir en bonos o activos de renta variable, compartiendo los beneficios de la tendencia lenta y prolongada. Mantener fondos en depósitos bancarios a largo plazo no favorece el crecimiento económico. Últimamente, cada vez más llamadas de spam preguntan si se necesita un préstamo, lo que indica que hay exceso de depósitos y que los bancos no pueden prestar todo el dinero, erosionando sus beneficios. Por ello, los bancos quieren promover la “mudanza” de depósitos. Parte del dinero puede entrar en el mercado de capitales a través de compras de acciones o fondos, convirtiéndose en un nuevo flujo de capital. La transferencia de ahorros de los hogares al mercado de capitales ya ha comenzado, aunque a un ritmo más lento que durante los grandes ciclos alcistas, pero esa lentitud es coherente con la tendencia de mercado lenta y prolongada. Por lo tanto, esta tendencia tiene un soporte de fondos sostenido, y su característica principal es que será “lenta” y “de larga duración”.

En un entorno de mercado lento y prolongado, es importante mantener la paciencia, investigar en profundidad qué industrias y empresas realmente se benefician de la transformación económica y cuáles pueden generar rendimientos superiores en el futuro. En este momento, seguir los principios de inversión en valor y centrarse en los fundamentos es especialmente importante. (Estas opiniones son solo para referencia, la inversión debe ser cautelosa. Fuente: internet)