Zebra Inteligente, segunda cotización en la Bolsa de Hong Kong

El 18 de marzo, Zebra Intelligent Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Zebra Zhi Xing”) presentó los documentos de solicitud de cotización en la Bolsa de Hong Kong. Esta es la segunda vez que la compañía intenta lanzar una oferta pública inicial en la Bolsa de Hong Kong.

Según información pública, Zebra Zhi Xing es una empresa de cabinas inteligentes incubada conjuntamente por Alibaba y SAIC Motor. Actualmente, el grupo Alibaba posee un 41.67% de las acciones y controla un 37.09% de los derechos de voto; el grupo SAIC posee un 32.90% de las acciones y controla un 35.48% de los derechos de voto. Ambas partes son accionistas controlantes conjuntas, sin un control real individual.

Fuente de la imagen: anuncio de la compañía

De los documentos de solicitud de cotización, se observa que el negocio principal de Zebra Zhi Xing depende en gran medida de SAIC y Alibaba. En términos de rendimiento, en 2023, 2024 y 2025, las ganancias netas de Zebra Zhi Xing serán aproximadamente -876 millones de yuanes, -847 millones de yuanes y -1,896 millones de yuanes, respectivamente, con pérdidas continuas.

Pérdidas continuas

Según datos de Zhuoshi Consulting, en base a los ingresos de 2024, la compañía es la mayor proveedora de soluciones de cabinas inteligentes centradas en software en China. Hasta el 31 de diciembre de 2025, la compañía es una de las dos únicas proveedoras independientes de sistemas operativos automotrices completamente desarrollados en China, y la única que integra sin problemas las tres principales pilares de la experiencia de automóviles inteligentes (soluciones de sistema operativo a nivel de sistema, soluciones de pila completa de IA de extremo a extremo y servicios de plataforma automotriz), ofreciendo un modelo de negocio de soluciones de cabina diferenciadas.

En 2023, 2024 y 2025, Zebra Zhi Xing logró ingresos operativos de aproximadamente 872 millones, 824 millones y 861 millones de yuanes, respectivamente, y ganancias netas de aproximadamente -876 millones, -847 millones y -1,896 millones de yuanes, acumulando pérdidas superiores a 3,6 mil millones de yuanes en los tres años.

Fuente de la imagen: anuncio de la compañía

Las pérdidas netas de la compañía se deben principalmente a: inversiones estratégicas en I+D para impulsar la tecnología de la empresa, y gastos en ventas y marketing para atraer y retener más clientes; además, la estrategia comercial de la compañía incluye la promoción de sus soluciones mediante modelos de precios flexibles.

Las pérdidas netas de la compañía se redujeron de 876 millones de yuanes en 2023 a 847 millones en 2024, principalmente debido a una mejor asignación de recursos en el equipo de I+D y una mayor eficiencia organizacional, lo que redujo los gastos operativos totales. Sin embargo, las pérdidas aumentaron a 1,896 millones de yuanes en 2025, principalmente por una pérdida por deterioro de otros activos intangibles relacionados con la solución de sistema operativo a nivel de sistema, por un monto de 1,841 millones de yuanes.

En cuanto al uso de los fondos recaudados, en los documentos de solicitud de cotización, la compañía menciona que planea invertir parte de los fondos en I+D para fortalecer su liderazgo tecnológico en el mercado de soluciones de cabinas inteligentes; también destinará recursos a aumentar su cuota de mercado, consolidar su posición de liderazgo y expandirse globalmente; además, parte de los fondos se utilizarán para impulsar colaboraciones estratégicas, inversiones y adquisiciones que apoyen su estrategia de crecimiento a largo plazo; y otra parte se destinará a fondos operativos y otros usos generales de la empresa.

La mayor parte de los ingresos proviene de unos pocos clientes

En 2023, 2024 y 2025, los ingresos totales de la compañía provenientes de sus cinco principales clientes representaron el 89.9%, 88.5% y 76.4% del total, respectivamente, y los ingresos del cliente más grande representaron el 47.4%, 38.8% y 39.2% del total.

La mayor parte de los ingresos de la compañía proviene de unos pocos clientes. En particular, la relación con SAIC es de largo plazo, mutuamente beneficiosa, con una estrategia alineada y un soporte profundo en integración tecnológica. La compañía principalmente proporciona soluciones de software integradas y servicios de licencia a SAIC, mientras que SAIC suministra principalmente hardware a la compañía.

En 2023, 2024 y 2025, las compras a los cinco principales proveedores representaron el 73.7%, 68.7% y 56.6% del total de compras, respectivamente, y las compras al proveedor más grande representaron el 58.4%, 50.5% y 40.7% del total de compras en cada año.

La mayoría de las compras de la compañía provienen de unos pocos proveedores. En particular, la compañía ha establecido una relación a largo plazo con Alibaba. La compañía indica que Alibaba es una empresa tecnológica global centrada en comercio electrónico y computación en la nube. La relación con Alibaba es de beneficio mutuo, comercialmente razonable y estratégicamente valiosa para la tecnología y la hoja de ruta de productos de la compañía. La compañía adquiere servicios de computación en la nube pública, productos y servicios tecnológicos relacionados con la nube, licencias de software de Amap (Gaode Map) y Tmall Genie, además de servicios compartidos. Además, en menor escala, la compañía también ha proporcionado soluciones de software integradas a Alibaba.

La compañía advierte que algunos de los principales riesgos incluyen: que el crecimiento del sector en el que opera puede no cumplir con las expectativas; que enfrenta una competencia feroz de empresas conocidas y nuevos entrantes en el mercado; que si no logra competir eficazmente en áreas como tecnología, precios o servicio al cliente, su negocio, situación financiera y rendimiento operativo podrían verse gravemente afectados; que el rendimiento pasado no garantiza el crecimiento futuro ni los resultados financieros; que si no gestiona eficazmente el crecimiento del negocio o no ejecuta su estrategia de expansión, su negocio, situación financiera y rendimiento operativo podrían sufrir daños significativos; que debido a la limitada experiencia operativa en algunas áreas, la compañía puede tener dificultades para evaluar su perspectiva y los riesgos y desafíos futuros.

Además, si la compañía no logra comercializar en gran escala sus planes estratégicos, esto podría afectar negativamente su rendimiento operativo, negocio, situación financiera y reputación. La incapacidad para retener clientes existentes, atraer nuevos clientes o aumentar el gasto de los clientes también podría tener un impacto negativo importante en la compañía.