【Leisurely Oil Fasting】Bullish Factors Concentrated Trading & Macro Expectations Deteriorate, Oils Surge Then Decline

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Fuente: Investigación de Estrategias de Productos de CFC

Autor | Departamento de Investigación y Desarrollo, Futuros CITIC Construction Investment, Shi Lihong

Fecha de finalización del informe | 22 de marzo de 2026

El conflicto en Oriente Medio ha provocado un aumento explosivo en los precios del petróleo crudo, mejorando significativamente la rentabilidad comercial de la mezcla de biodiesel, lo que ha llevado a un aumento sustancial en los precios de los aceites vegetales, encabezados por el aceite de palma, en las últimas dos semanas. Además, el fin de semana pasado, el presidente de Indonesia indicó en una reunión del gabinete que los recursos estratégicos como el aceite de palma deben priorizarse para satisfacer la demanda interna antes de exportar, lo que generó preocupaciones en el mercado sobre un posible endurecimiento de las exportaciones por parte de Indonesia. Esto impulsó a que el aceite de palma alcanzara los 10,000 en la primera sesión del lunes. Sin embargo, el aceite de soja estadounidense retrocedió notablemente debido a la demora en la decisión sobre la política de mezcla de biodiesel, y no se observaron movimientos adicionales en Indonesia para ajustar las exportaciones. En un contexto macroeconómico donde las expectativas de inflación aumentan y las políticas monetarias globales se vuelven más restrictivas, los precios de los aceites retrocedieron significativamente desde los niveles altos en la segunda mitad de esta semana, mostrando signos de un posible pico temporal.

1. El crecimiento de la mezcla comercial de biodiesel enfrenta obstáculos, y la demora en la ajuste de políticas de mezcla es evidente

Con el Estrecho de Hormuz prácticamente bloqueado y los combates en Oriente Medio extendiéndose desde objetivos militares hasta infraestructuras energéticas clave, el riesgo de interrupciones prolongadas en el suministro energético en la región aumenta, lo que ha impulsado la tendencia alcista en los precios del petróleo esta semana. Sin embargo, a medida que los precios de los aceites vegetales suben considerablemente, el mercado empieza a reconocer que existen limitaciones en el crecimiento de la mezcla comercial, relacionadas estrechamente con la capacidad ociosa de la producción de biodiesel, el suministro de materias primas y la duración de la ventana de rentabilidad de la mezcla. Aunque los precios actuales aún sustentan buenas márgenes de rentabilidad en la mezcla de biodiesel y se espera que, en el contexto actual de Oriente Medio, los precios altos puedan mantenerse durante un tiempo, la insuficiencia de capacidad ociosa y los problemas en el suministro de metanol para la materia prima de biodiesel de primera generación limitan el crecimiento de la producción y la cantidad de mezcla comercial.

Entre junio y diciembre de 2022, también se abrió una ventana de rentabilidad para la mezcla comercial de biodiesel, cuando Indonesia y Estados Unidos aumentaron significativamente su producción, impulsando un crecimiento global de más de 3 millones de toneladas en la producción de biodiesel. Sin embargo, no anticipamos que la demanda adicional de aceites vegetales derivada de la mezcla comercial sea tan grande este año. En los últimos años, los aumentos sustanciales en las políticas de mezcla en EE. UU. e Indonesia han reducido la capacidad ociosa de biodiesel, limitando el crecimiento de la mezcla comercial. En 2022, Indonesia implementó B30, con una utilización de capacidad de aproximadamente el 60%, mientras que la implementación de B40 en 2026 aumentará esa tasa a más del 75%. Aunque la expansión de la capacidad de biodiesel en EE. UU. en los últimos años ha sido significativa, si se cumplen las expectativas de una obligación de mezcla de 5.5 mil millones de galones y una exención del 70%, la utilización de capacidad podría aumentar considerablemente, superando el 85%. Además, el bloqueo del Estrecho de Hormuz afecta el suministro de metanol en el sudeste asiático, lo que también puede limitar la actividad de las plantas de biodiesel debido a problemas en el suministro de materias primas.

Por otra parte, aunque la mejora en la rentabilidad del biodiesel ha llevado a cierta flexibilización en las políticas de mezcla en algunos países, la implementación efectiva de dichas políticas requiere un período prolongado de precios altos del petróleo para impulsar el proceso. Actualmente, solo Tailandia ha aumentado la tasa de mezcla de biodiesel doméstico del 5% al 7%, mientras que la mayoría de los países aún dudan. Debido a profundas divisiones internas, el CNPE de Brasil pospuso la reunión originalmente programada para el 19 de marzo para discutir B16, sin una fecha definida para la nueva reunión. Se espera que las políticas de mezcla de biocombustibles en EE. UU. para 2026-2027 no se publiquen antes del 27 de marzo, y podrían retrasarse hasta abril. Indonesia, por su parte, aún no ha completado las pruebas de la vía B50, por lo que no cumple con las condiciones para su implementación. En este escenario, no es sorprendente que, tras un reciente aumento significativo, el optimismo alcista en el mercado de aceites se haya reducido.

La producción estacional de aceite de palma ya ha comenzado, la temporada de demanda del Ramadán musulmán está por terminar, las pruebas de la vía B50 aún no concluyen y, por ahora, Indonesia no tiene oportunidad de restringir las exportaciones de aceite de palma. La menor expectativa de cumplimiento de políticas ha llevado a que el aceite de palma en la referencia de 10,000 retroceda tras alcanzar ese nivel. El mercado del aceite de soja estadounidense ya ha reflejado en gran medida las expectativas alcistas relacionadas con la política de mezcla de biodiesel, con precios en el rango de 65-70 centavos de dólar por libra. Según nuestros cálculos en tiempo real de los márgenes de beneficio del biodiesel basado en aceite de soja en EE. UU., los precios actuales del diésel y de los créditos D4 RINs sostienen un punto de equilibrio para el aceite de soja de aproximadamente 72-73 centavos por libra. Para incentivar la producción y la mezcla de biodiesel, es necesario mantener márgenes positivos, y cerca de 70 centavos será un límite importante para el precio del aceite de soja. Se debe estar atento a la posibilidad de que, tras la implementación de la política de mezcla, los beneficios temporales se agoten.

2. El riesgo de aumento en los precios del petróleo aún persiste, y la política monetaria se vuelve más restrictiva

Además de los obstáculos en el crecimiento de la mezcla de biodiesel y la demora en las expectativas de ajuste de políticas en varios países, lo que ha reducido el impulso alcista en los precios de los aceites y ha enfriado el ánimo de los compradores, la caída de los precios de los aceites en esta semana también se ha visto influenciada por un cambio en el sentimiento macroeconómico.

En la tercera semana de conflicto, las operaciones militares de EE. UU., Israel e Irán continúan, sin disminuir la intensidad ni reducir su alcance, extendiéndose desde objetivos militares hasta infraestructuras energéticas clave. El 18 de marzo, Israel bombardeó un campo de gas natural en el sur de Irán. Como represalia, las Fuerzas de la Revolución Islámica atacaron instalaciones petroleras en varios países del Oriente Medio relacionadas con EE. UU., lo que llevó a una situación casi fuera de control. Aunque posteriormente EE. UU. e Israel prometieron no atacar más instalaciones energéticas, las consecuencias de los ataques previos ya no pueden revertirse. A diferencia del bloqueo del Estrecho de Hormuz, la reparación de las instalaciones dañadas lleva más tiempo, lo que prolonga las expectativas del mercado sobre una interrupción prolongada del suministro energético en Oriente Medio y la persistencia de precios altos del petróleo. La inflación también ha comenzado a reflejarse en las políticas monetarias de los bancos centrales de varios países, que se vuelven más restrictivas.

En la reunión de política monetaria de esta semana, ante el impacto del aumento de los precios del petróleo y la presión inflacionaria derivada del escalamiento del conflicto en Oriente Medio, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón optaron por mantener las tasas de interés actuales, aunque en una postura generalmente más hawkish, elevando los umbrales para futuras reducciones de tasas. La proyección de puntos de la Fed indica que solo habrá una reducción de tasas en el año, y Powell afirmó claramente que, a menos que la inflación mejore de manera sostenida, no se reducirán las tasas, incluso considerando la posibilidad de subirlas. El BCE reconoció que la situación en Oriente Medio genera una doble presión: por un lado, la inflación tiende a subir, y por otro, el crecimiento económico puede desacelerarse, lo que ha aumentado las expectativas de un aumento de tasas en abril. El Banco de Japón también considera la situación en Oriente Medio y la volatilidad del petróleo como riesgos principales, y su gobernador Ueda mencionó que, si la tendencia inflacionaria subyacente se mantiene, incluso con una economía temporalmente afectada, podría considerarse un aumento de tasas en abril. En este contexto, las expectativas de reducción de liquidez macroeconómica impactan en el mercado de materias primas.

En conjunto, dado que la liquidez macroeconómica se vuelve más restrictiva y no hay novedades en la oferta, demanda o políticas relacionadas con los aceites, y considerando las recientes operaciones de mercado favorables, los precios de los aceites parecen estar alcanzando un pico, con una presión significativa en el aceite de soja en torno a 9,000 y en el aceite de palma en torno a 10,000. A corto plazo, es probable que experimenten una corrección en niveles elevados. En un escenario donde el tránsito en el Estrecho de Hormuz sigue prácticamente detenido y las instalaciones energéticas en Oriente Medio están dañadas, el riesgo de que los precios del petróleo continúen subiendo aún no se ha eliminado, lo que podría impulsar el ánimo del mercado de aceites en el futuro. Sin embargo, los temores de una recesión provocada por los precios altos del petróleo podrían limitar su subida, por lo que es importante seguir de cerca la evolución de la situación en Oriente Medio.

Investigadora: Shi Lihong

Información profesional para asesoría en operaciones de futuros: Z0014570

Calificación para asesoría en operaciones de futuros: Licencia de la Comisión Reguladora de Valores [2011] 1461