Mercado de Stablecoins por valor de $300 millones: revelando quién los posee, cómo fluyen y qué tan rápido circulan

La stablecoin ha superado simplemente una cifra de circulación impresionante. Cuando grandes instituciones como Meta, PayPal y Ripple aceleran la integración de pagos basados en blockchain, las preguntas que plantean reguladores e inversores ya no son “¿cuántas stablecoins están en circulación?”, sino “¿quién posee estos activos, cómo los utilizan y qué tan rápido circulan?”. Dune Analytics junto con Steakhouse Finance han publicado un conjunto de datos exhaustivo que ofrece respuestas profundas a estas preguntas, analizando las 15 stablecoins más grandes en todo el ecosistema EVM, Solana y Tron. El resultado revela una dinámica de mercado mucho más compleja que simplemente observar la cantidad en circulación.

Panorama de la Oferta: USDT y USDC siguen dominando con control del 89%

En enero de 2026, la oferta diluida total de las 15 stablecoins más grandes alcanzaba los 304 mil millones de dólares, un aumento del 49% interanual. Sin embargo, su distribución está muy concentrada: USDT de Tether ocupa la primera posición con 197 mil millones de dólares, seguido por USDC de Circle con 73 mil millones (hasta marzo de 2026 alcanzó los 78.9 mil millones). Estos dos tokens controlan conjuntamente el 89% de la cuota de mercado global de stablecoins.

Desde la perspectiva de blockchain, la distribución se mantiene consistente con el patrón del año anterior. Ethereum lidera con 176 mil millones de dólares (58% del total), seguido por Tron con 84 mil millones (28%), Solana con 15 mil millones (5%) y BNB Chain con 13 mil millones (4%). La estabilidad de este patrón indica que, aunque la oferta de stablecoins continúa creciendo, la asignación entre blockchains ha alcanzado un equilibrio.

No obstante, tras la dominancia de estos dos líderes, en 2025 y principios de 2026 emergieron nuevos competidores. USDS de Sky Ecosystem y MakerDAO experimentaron un aumento espectacular del 376%, alcanzando los 6.3 mil millones de dólares. PayPal USD (PYUSD) creció un 753%, llegando a 2.8 mil millones, y continuó expandiéndose hasta 4.1 mil millones en marzo de 2026. RLUSD de Ripple tuvo un aumento dramático del 1,803%, pasando de 58 millones a 1.1 mil millones. Mientras tanto, USD1 (World Liberty Financial USD) pasó de cero a 5.1 mil millones, y actualmente se sitúa en 2.15 mil millones según los datos más recientes.

Este crecimiento no fue uniforme en todos los actores. USD0 sufrió una contracción del 66%, mientras que USDe de Ethena, aunque casi triplicó su valor desde su pico en octubre de 2025, cerró el año con un crecimiento moderado del 23%. Esta dinámica demuestra que el mercado de stablecoins está en una fase de consolidación y diferenciación.

¿Quién realmente posee miles de millones en stablecoins?

La mayoría de los conjuntos de datos sobre stablecoins solo muestran cifras de circulación. Sin embargo, al combinar etiquetas de direcciones para rastrear saldos a nivel de wallet, el conjunto de datos de Dune ofrece una transparencia poco común: quiénes son los poseedores reales.

En EVM y Solana, las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) aparecen como la categoría de mayores poseedores identificables, con 80 mil millones de stablecoins, un aumento significativo respecto a los 58 mil millones del año anterior. La identidad principal de los poseedores sigue siendo la infraestructura de comercio y liquidación en plataformas de intercambio. Las wallets de ballenas (poseedores grandes) controlan 39 mil millones. Los protocolos DeFi que ofrecen rendimientos casi duplicaron su volumen, alcanzando los 9.3 mil millones, reflejando una expansión en estrategias de generación de ingresos basadas en blockchain. El poseedor más sorprendente es la misma dirección del emisor—los fondos y contratos inteligentes para emisión y quema—que saltaron 4.6 veces, de 2.2 mil millones a 10.2 mil millones, reflejando con precisión cuántos nuevos tokens ingresan al mercado cada mes.

Una estadística interesante: solo el 23% del total en circulación de stablecoins se encuentra en direcciones completamente desconocidas. Este es un nivel de reconocimiento extraordinariamente alto para datos de blockchain, que proporciona claridad sobre dónde radican realmente los riesgos en el ecosistema de stablecoins.

172 millones de poseedores, pero una concentración preocupante

Hasta febrero de 2026, existían 172 millones de direcciones únicas que poseían al menos una de estas 15 stablecoins. USDT tenía 136 millones de direcciones, USDC 36 millones, y DAI (que alcanzó los 4.33 mil millones de dólares) 4.7 millones. Estas tres tokens muestran una distribución verdaderamente dispersa: los diez principales wallets solo poseen entre el 23% y el 26% de la circulación, con un índice de Herfindahl-Hirschman (HHI)—que mide la concentración económica, donde 0 indica dispersión total y 1,0 una sola entidad—por debajo de 0.03.

Cada stablecoin cuenta una historia muy diferente. Los diez principales wallets controlan entre el 60% y el 99% de su circulación. USDS, con 6.9 mil millones en circulación, tiene un 90% concentrado en 10 wallets (HHI 0.48). USDF está aún más concentrado, con un 99% en 10 wallets (HHI 0.54). El caso más extremo es USD0: los diez principales wallets controlan el 99%, con un HHI de 0.84, lo que indica que incluso entre los mayores poseedores, la circulación está casi en manos de una o dos wallets.

Este nivel de concentración no siempre implica un problema. Algunos tokens son recién lanzados, y otros están diseñados específicamente para inversores institucionales. Sin embargo, esto significa que los datos de circulación deben interpretarse de manera muy diferente a los de USDT o USDC. La alta concentración conlleva riesgos de depeg (pérdida de la paridad), limita la profundidad de liquidez y determina si la “circulación” refleja realmente una demanda orgánica o simplemente acciones de unos pocos grandes participantes.

Transacciones de stablecoins alcanzan los $10.3 billones: volumen muy por encima de la circulación

En enero de 2026, el volumen de transacciones de stablecoins en EVM, Solana y Tron alcanzó los 10.3 billones de dólares, más del doble respecto a enero de 2025. Sin embargo, la distribución entre blockchains es muy sorprendente y muy diferente a la de la circulación.

Base lidera con 5.9 billones en volumen de transacciones, aunque su circulación de stablecoins es solo de 4.4 mil millones. Ethereum registra 2.4 billones en transacciones. Tron, 682 mil millones. Solana, 544 mil millones. BNB Chain, 406 mil millones. Estas diferencias extremas revelan una realidad fundamental: las blockchains con infraestructura DeFi sólida generan volúmenes de transacción mucho mayores que la oferta de stablecoins disponible.

Desde la perspectiva de tokens, USDC domina con 8.3 billones en volumen de transacciones—casi cinco veces más que USDT (1.7 billones)—a pesar de que su circulación es 2.7 veces menor. Esto indica que USDC circula mucho más rápido y se usa con mayor frecuencia en actividades DeFi de alta frecuencia. DAI tiene 138 mil millones en transacciones, USDS 920 mil millones y USD1 430 mil millones—volúmenes que superan ampliamente su proporción en circulación.

Es importante señalar que estas cifras son neutrales y no filtran por “actividad económica real”. Por lo tanto, los datos pueden incluir flujos de arbitraje, actividades de bots, transferencias internas y comportamientos automáticos. Esta flexibilidad permite a los usuarios aplicar sus propios filtros según sus necesidades analíticas.

Uso real: infraestructura DeFi, no solo pagos

Aquí es donde el conjunto de datos de Dune brilla con mayor intensidad. Cada transacción no solo recibe la etiqueta de “volumen”, sino que se clasifica según la actividad on-chain real. La diferencia entre “saber que se han transferido 10 billones” y “entender por qué se transfirieron” es la diferencia entre datos en bruto y conocimientos reales.

Infraestructura del mercado (DEX y liquidez) Proveer liquidez en DEX y retirar fondos de pools de liquidez domina con 5.9 billones—el uso individual más grande. Esto muestra claramente que las stablecoins sirven como columna vertebral de la infraestructura de comercio descentralizado. Los intercambios directos (swaps) en DEX alcanzan 376 mil millones. Juntos, estos dos segmentos revelan que las stablecoins funcionan principalmente como garantía para comercio y colaterales de liquidez, no solo como medio de pago para consumidores.

Apalancamiento y eficiencia de capital Los préstamos flash (tomar prestado y devolver en una sola transacción) alcanzan 1.3 mil millones, automatizando ciclos de arbitraje. La actividad general de préstamos—proveer, tomar prestado, devolver, retirar—llega a 137 mil millones, mostrando una fuerte demanda por eficiencia de capital a corto plazo y créditos estructurados on-chain.

Canales de acceso (CEX y cross-chain) El flujo de fondos en CEX—depósitos (224 mil millones), retiros (224 mil millones), transferencias internas (151 mil millones)—totaliza 599 mil millones. Los fondos en puentes cross-chain alcanzan 28 mil millones. Este flujo indica que las stablecoins actúan como puente entre los exchanges centralizados y el ecosistema blockchain.

Operaciones de emisión (pago y quema) Las operaciones de emisión—pago (280 mil millones), quema (200 mil millones), reequilibrio de paridad (230 mil millones)—y otras actividades suman un total de 1.06 billones. Esto casi quintuplica los 420 mil millones del año anterior, mostrando una expansión masiva en la gestión de oferta de stablecoins.

Protocolo de generación de rendimiento (yield) Las actividades de protocolos de yield alcanzan 2.7 mil millones, un segmento menor pero estructuralmente importante, estrechamente ligado a estrategias de gestión de activos on-chain.

En conjunto, el 90% de todas las transacciones puede rastrearse mediante categorías de actividad identificadas, proporcionando una visión granular de los flujos de stablecoins en cada capa de infraestructura blockchain.

Velocidad de circulación: tokens iguales, mundos diferentes

La velocidad de circulación diaria (total de transacciones dividido por la circulación) puede ser la métrica menos utilizada en análisis de stablecoins. Revela qué tan activamente se usan las stablecoins como medio de intercambio versus simplemente mantenerse en estado de posesión.

USDC circula más rápidamente en Layer 2 y Solana. En Base, la rotación diaria media de USDC alcanza un impresionante 14x—impulsada por actividades DeFi de alta frecuencia. En Solana y Polygon, se mantiene alrededor de 1x por día. Incluso en Ethereum, USDC alcanza 0.9x, lo que significa que casi toda su oferta circula cada día.

USDT circula más rápido en BNB Chain y Tron. En BNB, la rotación diaria de USDT llega a 1.4x, reflejando una actividad comercial activa. En Tron, es más lenta, en 0.3x, pero estable día a día, en línea con su papel como canal de pagos transfronterizos dominante. En cambio, en Ethereum, USDT solo tiene 0.2x—más de 100 mil millones en oferta en su mayoría inactivos.

USDe y USDS muestran velocidades de circulación lentas, que son características de diseño, no fallas. La rotación diaria de USDe en Ethereum es solo 0.09x, y USDS 0.5x. Ambos tokens están diseñados como stablecoins que generan rendimiento: USDe suele estar en staking como sUSDe para captar retornos de estrategias delta-neutral de Ethena, mientras USDS se mantiene en Sky Savings Rate. La mayor parte de su oferta permanece en contratos inteligentes de ahorro, protocolos de préstamo como Aave, o en ciclos de yield estructurado. Aquí, la baja velocidad es una característica, no un error.

El mismo token en diferentes blockchains muestra patrones de uso completamente distintos. PYUSD tiene una rotación diaria de 0.6x en Solana—más de cuatro veces más rápido que 0.1x en Ethereum. El ecosistema blockchain determina cómo se usa el token, no el token en sí.

Stablecoin más allá del dólar: infraestructura de monedas locales en desarrollo

Aunque el análisis se centra en 15 stablecoins basadas en dólares, el conjunto completo de datos incluye más de 200 stablecoins que representan más de 20 monedas: euro (17 tokens, $990 millones en mercado), real brasileño ($141 millones), yen japonés ($13 millones), así como tokens en NGN (naira Nigeria), KES (chelín Kenia), ZAR (rand sudafricano), TRY (lira turca), IDR (rupia indonesia), SGD (dólar singapurense) y otros.

La circulación total de stablecoins no dolarizadas actualmente es de solo 1.2 mil millones de dólares, pero ya se han lanzado 59 tokens en seis continentes, representando el 30% del total en el dataset. La infraestructura de stablecoins en monedas locales está en marcha en todo el mundo, con datos disponibles y listos para su análisis.

La punta del iceberg: por qué esto es importante para el futuro

Todo el conocimiento en este análisis proviene de unas pocas consultas en un solo conjunto de datos. Solo analizamos 15 stablecoins y algunos indicadores clave, aunque el dataset completo abarca casi 200 stablecoins en 30 blockchains. La singularidad del conjunto de datos de Dune radica en su capa de clasificación: cada transacción se mapea a su desencadenante on-chain y se clasifica en una de las nueve categorías de actividad mediante un marco determinista. Cada saldo se segmenta por tipo de poseedor con un sistema de clasificación estándar en todas las blockchains.

Esta combinación transforma los logs ruidosos de blockchain en datos estructurados y comparables—revelando cambios en los mecanismos, flujos de capital entre ecosistemas, riesgos de concentración y patrones de adopción. Esta precisión puede responder incluso a preguntas que aún no hemos formulado: ¿Qué wallets acumulan stablecoins antes de su listado? ¿Cómo cambian las concentraciones de poseedores en los días previos a eventos de desbloqueo? ¿Qué patrones de flujo en puentes cross-chain para stablecoins en euros? ¿Se correlacionan las operaciones de emisión con presiones del mercado?

Este conjunto de datos está diseñado para apoyar análisis a nivel institucional, publicación de informes de investigación, marcos de modelado de riesgos, monitoreo de cumplimiento y dashboards ejecutivos. La profundidad ya existe. Es momento de profundizar más.