Análisis profundo de stablecoins en Dune: revelando flujos de $304 mil millones y patrones de demanda del mercado

El mercado de monedas digitales ha estado lleno de cifras grandes durante mucho tiempo—“oferta superior a $300 mil millones”, “transacciones por billones de dólares”. Pero, ¿cuánto entendemos realmente detrás de esas cifras? ¿Quiénes son los verdaderos propietarios de estas stablecoins? ¿Cómo se usan? ¿En qué exchanges son más activas? Y lo más importante, ¿realmente funcionan como medio de pago, liquidez en DeFi, o solo como reservas de fondos?

Dune acaba de publicar un análisis exhaustivo que responde a estas preguntas con precisión. En colaboración con @SteakhouseFi, construyeron un conjunto de datos actualizado de stablecoins que abarca más de 200 tokens en 30 blockchains. Este conjunto no solo rastrea “cuánto”, sino también “quién”, “a dónde” y “para qué”. Esto es lo que revelan los datos.

Panorama del mercado: dominancia continua, nuevos competidores emergen

En enero de 2026, las 15 stablecoins más grandes en Ethereum, Solana y Tron alcanzaron un suministro total fully-diluted de $304 mil millones—un aumento del 49% respecto al año anterior. Pero detrás de este crecimiento, hay historias más interesantes en marcha.

USDT (Tether) y USDC (Circle) siguen dominando con una participación de mercado del 89%, con $197 mil millones y $73 mil millones respectivamente. Siguen siendo infraestructuras clave para el comercio global, con USDT muy fuerte en cadenas de pago transfronterizas (especialmente en Tron con $84 mil millones), mientras que USDC lidera en layer-2 con $4.4 mil millones en Base—aunque su oferta es mucho menor.

Pero 2025 fue el año de expansión de nuevos competidores. USDS (MakerDAO/Sky) creció un 376%, alcanzando $6.3 mil millones. PYUSD (PayPal) aumentó un 753%, llegando a $2.8 mil millones. RLUSD (Ripple) fue el más espectacular: pasó de $58 millones a $1.1 mil millones—un crecimiento del 1803%. Mientras tanto, USD1 surgió de cero a $5.1 mil millones en poco tiempo.

No todos los competidores tuvieron éxito. USD0 cayó un 66%, y USDe (Ethena), tras crecer casi 3 veces desde su pico en octubre de 2025, cerró el año con un aumento del 23%. Sin embargo, las áreas bajo USDT y USDC han experimentado una expansión significativa y estratégica.

¿Quién realmente posee las stablecoins?

El conjunto de datos de Dune ofrece insights que normalmente no están disponibles: no solo saben cuánto circula, sino también los patrones de propiedad a nivel de wallet. Esto cambia radicalmente la perspectiva.

En EVM y Solana, los exchanges centralizados (CEX) son los mayores poseedores—$80 mil millones—subiendo desde $58 mil millones el año pasado. Esto confirma que la infraestructura de comercio y liquidación sigue siendo la columna vertebral del uso de stablecoins.

Las wallets gigantescas poseen $39 mil millones. Los protocolos de yield—un área en rápido crecimiento—han casi duplicado sus holdings a $9.3 mil millones, reflejando estrategias de ingresos cada vez más sofisticadas en la cadena. Las direcciones emisoras (operaciones de minting/burning) saltaron 4.6 veces, de $2.2 mil millones a $10.2 mil millones—lo que muestra cuán rápido ingresan nuevas ofertas al mercado.

El nivel de identificación de direcciones es muy alto: solo el 23% del total en circulación está en direcciones completamente anónimas. Para datos de blockchain, esto es un nivel de reconocimiento excepcional—brindando una visión clara de dónde realmente está el riesgo de concentración.

172 millones de holders, pero con concentración extrema

En febrero de 2026, 172 millones de direcciones únicas tenían al menos una de las 15 stablecoins analizadas. USDT tenía 136 millones de direcciones, USDC 36 millones, DAI 4.7 millones.

Estas tres tokens muestran una distribución realmente amplia: los 10 principales wallets solo poseen entre el 23% y el 26% del total en circulación, con un índice Herfindahl-Hirschman (HHI)—que mide concentración, donde 0 es distribución perfecta y 1.0 total concentración—por debajo de 0.03.

Pero cada otra stablecoin cuenta una historia muy diferente. Los 10 principales wallets de esas monedas poseen entre el 60% y el 99% del total en circulación. USDS—con $6.9 mil millones en circulación—tiene el 90% concentrado en 10 wallets (HHI 0.48). USDF más concentrada, con el 99% en los 10 principales (HHI 0.54). La más extrema: USD0, con el 99% en los 10 principales, HHI 0.84—incluso entre los mayores, la oferta está casi en manos de uno o dos wallets.

Esto no implica que estas stablecoins sean problemáticas—algunas son recién lanzadas, otras creadas intencionadamente por inversores institucionales—pero sí que los datos de oferta deben interpretarse de forma muy diferente a USDT o USDC. La alta concentración aumenta el riesgo de depegging, limita la profundidad de liquidez, y ayuda a entender si la “circulación” refleja demanda orgánica o solo acciones de unos pocos grandes jugadores. Solo con datos a nivel de wallet se puede tener esa precisión.

Flujos de transacción: $10.3 billones en un mes

En enero de 2026, el volumen de transacciones en stablecoins en EVM, Solana y Tron alcanzó los $10.3 billones—más del doble respecto a enero de 2025. Pero la distribución por cadena es muy diferente del panorama de oferta.

Base lidera con $5.9 billones en volumen, aunque su oferta es solo $4.4 mil millones. Ethereum ($2.4 billones), Tron ($682 mil millones), Solana ($544 mil millones) y BNB Chain ($406 mil millones) siguen.

USDC domina en volumen con $8.3 billones—casi 5 veces más que USDT ($1.7 billones)—aunque USDT tiene 2.7 veces más oferta. USDC se mueve mucho más rápido. DAI tiene $138 mil millones en volumen, USDS $920 mil millones, USD1 $430 mil millones.

Importante: estos datos son neutrales. No filtran por “actividad económica real”, por lo que incluyen arbitraje, bots, sweep internos y otras actividades automáticas. El conjunto de datos ofrece una perspectiva objetiva, permitiendo a los usuarios aplicar sus propios filtros.

¿Para qué se usan realmente las stablecoins?

Aquí brilla el análisis de Dune. Las transacciones no solo se etiquetan como “volumen”, sino que se clasifican en 9 categorías de actividad en blockchain. La diferencia entre “saber que se movieron $10 billones” y “entender por qué”.

Infraestructura de mercado ($5.9 billones) domina: provisión de liquidez en DEX y retiros de pools. Es la función principal, confirmando que las stablecoins son activos base para el comercio on-chain. Los swaps en DEX ($376 millones) muestran que el volumen está impulsado principalmente por incentivos (minería de liquidez, optimización de capital), no solo por demanda de trading.

Leverage y eficiencia de capital ($137 millones) en actividades de préstamo, más préstamos flash ($1.3 mil millones) para arbitraje y ejecuciones automáticas. Es una capa de crédito estructurado on-chain.

Canales de acceso ($599 millones) para CEX (depósitos $224 millones, retiros $224 millones, transferencias internas $151 millones) y puentes cross-chain ($28 millones). Las stablecoins sirven como puente entre exchanges centralizados y el ecosistema on-chain.

Operaciones de emisión ($1.06 billones): minting ($280 millones), burning ($200 millones), reequilibrio de colaterales ($230 millones). Esto creció 5 veces respecto al año pasado ($420 millones), reflejando una expansión agresiva de oferta.

Protocolo de yield ($2.7 millones), menor pero estructuralmente importante, ligado a estrategias on-chain de generación de rendimiento.

En conjunto: el 90% de todas las transacciones pasa por estas categorías, ofreciendo una visión precisa de la capa de actividad.

Velocidad de circulación: las mismas monedas, diferentes mundos

Una métrica poco utilizada en análisis de stablecoins es la velocidad diaria de circulación—cuántas veces el total en circulación gira en un día. Indica si la stablecoin se usa activamente o solo se mantiene.

USDC circula más rápido en Layer-2 y Solana. En Base, la velocidad diaria mediana de USDC alcanza 14x—impulsada por actividad DeFi de alta frecuencia. En Solana y Polygon, se mantiene cerca de 1x. Incluso en Ethereum, USDC llega a 0.9x—casi toda la oferta circula cada día.

USDT circula más rápido en BNB y Tron. En BNB Chain, la velocidad de USDT es 1.4x (actividad activa). En Tron, más lenta, 0.3x, pero muy estable día a día—coincidiendo con su rol como canal de pagos transfronterizos. En Ethereum, USDT solo 0.2x—más de $100 mil millones en gran parte inactivos.

USDe y USDS se mueven lentamente—diseño intencional. USDe en Ethereum solo 0.09x, USDS 0.5x. Ambos generan rendimiento: USDe suele stakearse como sUSDe para capturar recompensas de estrategias delta-neutral en Ethena, USDS en Sky Savings Rate. La baja circulación no es una debilidad—es una característica. Están diseñados para acumular recompensas, no para circular.

La blockchain subyacente importa más que el token en sí. PYUSD en Solana tiene una velocidad diaria de 0.6x—más de 4 veces más rápido que en Ethereum (0.1x). La misma stablecoin, patrones de uso completamente diferentes, dependiendo del ecosistema donde se encuentre.

El suministro y volumen de transacciones solo cuentan una parte de la historia. La velocidad de circulación conecta ambos—es la única métrica que captura si una stablecoin en cierta cadena funciona como infraestructura activa o solo como fondos ociosos.

Más allá del dólar: construyendo ecosistemas de monedas locales

Este análisis se centra en 15 stablecoins en dólares, pero el conjunto completo es mucho más amplio. Rastrea más de 200 stablecoins que representan más de 20 monedas: euro (17 tokens, $990 millones en mercado), real brasileño ($141 millones), yen japonés ($13 millones), además de tokens denominados en NGN (naira Nigeria), KES (chelín Kenia), ZAR (rand sudafricano), TRY (lira turca), IDR (rupia indonesia), SGD (dólar singapurense), y muchos más.

El total en circulación de stablecoins no dolarizadas aún es solo $1.2 mil millones, pero 59 tokens ya se lanzaron en seis continentes—casi el 30% de todos los tokens en el dataset. La infraestructura para stablecoins de monedas locales está en marcha en varias cadenas, y los datos para rastrearlas ya están listos. Preguntas como “¿cuánto vale 100 liras turcas en rupias?” empiezan a tener relevancia on-chain, con el crecimiento de stablecoins TRY e IDR—abriendo puertas a comercio local que antes no era posible en blockchain.

Conclusión: solo la punta del iceberg

Todo lo anterior proviene solo de unas pocas consultas en un solo dataset. Solo 15 stablecoins y algunos métricas clave analizadas, cuando el dataset completo cubre casi 200 tokens en 30 cadenas.

Lo que hace único a este dataset es su capa de clasificación. Cada transacción se mapea a su desencadenante on-chain y se clasifica en una de las 9 categorías de actividad mediante un marco de priorización determinista. Cada saldo se divide según el tipo de poseedor con un sistema de clasificación estándar en todas las cadenas. Ambos transforman el ruido de los datos blockchain en información estructurada y comparable—revelando cambios en los mecanismos, flujos de capital entre regiones, riesgos de concentración y patrones de adopción.

Esta precisión fina puede responder incluso a preguntas que aún no hemos formulado: ¿Qué wallets acumulan stablecoins antes de su listado? ¿Cómo cambian los patrones de concentración antes de lanzamientos? ¿Qué patrones de flujo en puentes cross-chain para stablecoins euro? ¿Se correlacionan los picos de emisión con presiones de mercado?

Este es un conjunto de datos diseñado para soportar análisis a nivel institucional, informes de investigación, modelos de riesgo, monitoreo de cumplimiento y dashboards ejecutivos. Los datos están aquí. Empieza a explorar.