El giro de Wu Jihan: Bitdeer reescribe la historia de la minería con 1.300 millones de dólares en deuda

Bitdeer en febrero de 2026 presentó un estado financiero impresionante: liquidó todas sus posiciones en Bitcoin y además obtuvo 325 millones de dólares en financiamiento mediante bonos. Con los préstamos acumulados previamente por 1,000 millones de dólares, la deuda total de la mayor empresa minera pública del mundo superó los 1,3 mil millones de dólares. Detrás de estos números, Wu Jihan está llevando a cabo una transformación sin precedentes: de ser un minero que persigue la subida del precio de las criptomonedas a convertirse en un gigante energético que controla la infraestructura global de poder computacional. Esto no es una apuesta arriesgada y desesperada, sino una evolución profunda del modelo de negocio de la última década.

La evolución del pensamiento minero: cómo Wu Jihan ve la próxima era

La historia de Bitdeer comenzó en 2018 con una plataforma de compartición de equipos de minería. Para principios de 2026, la compañía se ha convertido en la empresa minera con mayor concentración de poder computacional en el mundo, con 63.2 EH/s de capacidad propia, aproximadamente el 6% del total de la red de Bitcoin. Pero mientras todos compiten por obtener mayores ganancias en la minería de BTC, Wu Jihan reflexiona sobre una pregunta diferente: si la esencia de la minería es intercambiar el costo de hoy por las recompensas de mañana, ¿podría apostar a algo diferente para obtener una victoria mayor?

Este es el cambio central de Wu Jihan. En los últimos diez años, la industria minera apostaba a la subida del precio de Bitcoin. Hoy, Bitdeer apuesta a la demanda a largo plazo de capacidad de cálculo global, especialmente con la llegada de la era de la IA. La estrategia ha cambiado de simplemente intercambiar electricidad y equipos, a adquirir tierras y activos energéticos en todo el mundo. Aunque parece una estrategia audaz, en realidad continúa la tradición más antigua del arbitraje en minería: pasar de comprador a vendedor.

Actualmente, Bitdeer controla una capacidad de red eléctrica global de 3002 MW, de los cuales 1658 MW ya están en operación y 1344 MW en construcción. Para ponerlo en perspectiva, un centro de datos de gran tamaño de Microsoft o Google suele tener entre 100 y 300 MW. En otras palabras, los activos energéticos de Bitdeer equivalen a la energía necesaria para 10 a 30 centros de datos del tamaño de Google. En papel, esta cifra es realmente impresionante.

La verdadera cara de los 1,3 mil millones de dólares en deuda: bonos convertibles y apuestas temporales

En mayo de 2024, Tether invirtió 100 millones de dólares, convirtiéndose en el segundo mayor accionista de Bitdeer. Desde entonces, la financiación se ha convertido en una carrera de relevos. En solo dos años, Bitdeer ha realizado varias emisiones de bonos: en agosto de 2024, 150 millones de dólares en bonos convertibles (con un interés anual del 8.5%), en noviembre del mismo año, 360 millones de dólares en bonos con una tasa de interés reducida al 5.25%, en noviembre de 2025, 548 millones de dólares en financiamiento, y en febrero de 2026, 368 millones de dólares adicionales. Con cada ronda, Wu Jihan ha conseguido fondos, pero a costa de una caída en el precio de las acciones del 10-17%. La reacción del mercado se ha convertido en un reflejo condicionado.

El núcleo de todo esto son los bonos convertibles. Este tipo de bonos establece un precio de conversión: los bonos emitidos en 2032 tienen un precio de conversión de aproximadamente 9.93 dólares, un 25% por encima de los 7.94 dólares de la financiación de acciones en ese momento. Cuando el precio de la acción alcanza ese nivel, los tenedores de bonos optan por convertir en acciones en lugar de exigir pago en efectivo. En otras palabras, Bitdeer en realidad no necesita devolver dinero: si el precio de la acción sube, los bonos se convertirán automáticamente.

La ventaja de esta estructura es que, en esencia, es una apuesta a la narrativa del mercado. Con 1,3 mil millones de dólares en deuda y un interés promedio del 5%, los gastos anuales en intereses superan los 65 millones de dólares. Y los ingresos totales del sector de servicios en la nube de IA/HPC en 2025 no alcanzan ni la mitad de esa cifra en intereses. Actualmente, estos intereses se mantienen solo mediante financiamiento continuo — sin ello, sería insostenible.

La ventana clave para la ejecución: dos rutas completamente diferentes hacia el futuro

Todos los fondos de Bitdeer están dirigidos a activos en tres ubicaciones geográficas. La primera es la de Rockdale, Texas, con 563 MW ya en operación, principalmente para minería tradicional, con flujo de caja estable. La segunda es un ambicioso proyecto en Clarington, Ontario, Canadá, con 570 MW, con contrato de arrendamiento a 30 años ya firmado y suministro eléctrico asegurado, previsto para completarse en el segundo trimestre de 2027, y diseñado como un centro neurálgico para IA/HPC. La tercera es Tvedal, Noruega, con 175 MW, que está siendo reconvertido de una instalación minera a un centro de datos de IA, con finalización prevista para finales de 2026, y una carga útil de TI de 164 MW, aprovechando recursos hidroeléctricos de bajo costo.

Wu Jihan ha diseñado cuidadosamente las fechas de vencimiento de los bonos: en 2029, 2031 y 2032. A simple vista, parece una estrategia para diversificar riesgos; en realidad, son oportunidades para renegociar una y otra vez. En el escenario ideal, cuando los primeros bonos expiren en 2029, Tvedal ya esté en operación, Clarington en marcha, los ingresos por IA hayan alcanzado escala, el precio de las acciones esté en alza y los tenedores de bonos opten por convertir en lugar de reclamar.

Pero existe una amenaza importante: en el parque industrial donde se ubica Clarington, hay una empresa de fabricación de acero, US Heavy Steel, que ha presentado una demanda contra Bitdeer. Alegan que la construcción del centro de datos de IA interferirá con la electricidad compartida, carreteras, ferrocarriles y líneas de comunicación, violando cláusulas de restricción en el contrato de arrendamiento, y solicitan una orden judicial permanente para detener la construcción. Esta demanda es significativa: Clarington representa el 42% de toda la tubería en construcción. Si se bloquea, todo el cronograma tendrá que ser reescrito.

El mayor riesgo actual para Bitdeer no es la magnitud de la deuda ni la volatilidad del precio de las acciones, sino esta demanda judicial. Al mismo tiempo, la dificultad de minería está aumentando rápidamente. En febrero de 2026, la dificultad de la red de Bitcoin subió un 14.7% en un solo mes, la mayor subida desde mayo de 2021. Con los mismos costos de electricidad, cada vez se generan menos bitcoins. La rentabilidad en el cuarto trimestre cayó del 7.4% al 4.7%. La capacidad de minería se está reduciendo.

El escenario más pesimista no es difícil de imaginar: la demanda en Clarington se retrasa dos años, la construcción se detiene; Tvedal también se retrasa, con una utilización de GPU en solo 41%; en 2029, cuando expiran los primeros bonos, no hay suficiente efectivo en caja, y se ve obligado a re-financiar, diluyendo aún más las acciones, con una barrera de conversión más difícil de superar. Ambas rutas son posibles.

Liquidar Bitcoin: no es abandonar, sino cambiar las reglas del juego

Bitdeer ha liquidado todas sus Bitcoin, lo que ha causado revuelo en la industria minera. Empresas tradicionales como Marathon (MARA) acumularon 53,000 BTC, Riot 18,000 BTC, y Strategy incluso posee 710,000 BTC. La acumulación de Bitcoin se considera una forma de fe — el mercado confía en que los directivos creen en el valor a largo plazo de Bitcoin. Wu Jihan rompe con esa tradición.

La explicación oficial es que la venta de criptomonedas proporciona liquidez para adquirir tierras y energía a nivel global. No hay problema en eso. Los competidores también están cambiando: Riot vendió 200 millones de dólares en BTC para expandirse en IA, Bitfarms está dejando su identidad de “empresa de Bitcoin”, y Marathon también empieza a invertir en HPC.

Pero hay una lógica más profunda: desde su nacimiento, la minería ha sido una apuesta constante: apostar a que algo en el futuro valdrá más que su costo actual. Hace diez años, era apostar a la subida del precio de la criptomoneda; hoy, es apostar a la explosión de la demanda de capacidad de cálculo. La apuesta ha cambiado, pero la esencia del arbitraje temporal no. Wu Jihan realmente ha comprado una posición: “quien gane, yo puedo cobrar en la factura de electricidad”. Es muy similar a la lógica de Amazon: no apuesta a qué empresa de internet ganará, sino que renta servidores a todos. AT&T tampoco se preocupa por qué hablas por teléfono, solo que pagues la tarifa.

De vender productos a vender servicios, y de cobrar alquiler, la industria siempre ha seguido este camino. La diferencia está en si evoluciona de forma activa o por necesidad. Wu Jihan ha invertido decenas de millones en comprar la ventana de oportunidad de esta evolución. Está esperando que el crecimiento del dinero en IA pueda igualar el ritmo del aumento de la deuda.

El éxito de esta apuesta dependerá de la ejecución en los próximos dos o tres años. El tiempo es tanto la arma de Wu Jihan como su mayor adversario.