¿Cómo está la subida de precios del petróleo reformando la economía y la política estadounidenses?

Chief Economista de Yuekai Securities y Director del Instituto de Investigación: Luo Zhiheng

Analista macroeconómico senior: Fan Chengkai

A las 00:00 del 11 de marzo, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicó los datos de inflación de EE. UU. para febrero de 2026: el IPC y el IPC subyacente aumentaron un 2.4% y un 2.5% interanualmente, respectivamente, manteniendo una tendencia de inflación estable. Antes del conflicto entre EE. UU. e Irán, las variables clave que influían en la inflación estadounidense eran los efectos arancelarios y la demanda interna de la economía, más que los precios de la energía. Sin embargo, la explosión del conflicto entre EE. UU. e Irán rompió la estabilidad de los precios internacionales del petróleo, por lo que es necesario reevaluar el impacto potencial de un aumento sustancial en los precios del petróleo sobre la inflación y la economía de EE. UU.

En EE. UU., la demanda de los residentes por combustibles refinados, la dificultad para trasladar los costos a las empresas y el impacto de los precios del petróleo en las expectativas de inflación difieren de China, por lo que el impacto general de los precios del petróleo en la inflación estadounidense será más pronunciado.

Aunque en 2022, los altos precios del petróleo provocados por el conflicto entre Rusia y Ucrania no llevaron a una recesión sustancial en EE. UU., sí generaron un aumento significativo en las tasas de interés de la Reserva Federal, expectativas económicas pesimistas y ajustes en la volatilidad del mercado de capitales. En el contexto de las elecciones intermedias de 2026 en EE. UU., la debilitación de la independencia de la Reserva Federal y otros factores políticos y económicos especiales, este ciclo de aumento en los precios del petróleo podría amplificar los efectos secundarios en la inflación, la economía, el bienestar social, las políticas y los precios de los activos.

¿En qué estado se encuentra actualmente la inflación en EE. UU.? ¿Cómo afectará específicamente la subida del petróleo a la tendencia del IPC? ¿Qué efectos secundarios tendrá sobre la economía, el bienestar y la política en EE. UU.? ¿Cómo responderá la Reserva Federal en un escenario de riesgo de “estanflación similar”?

1. ¿Cómo era la situación de la inflación en EE. UU. antes del aumento de los precios del petróleo?

La inflación del IPC en EE. UU. en febrero de 2026 se mantuvo estable, y los precios de la energía no fueron la principal causa de la inflación. El IPC (no ajustado estacionalmente) de EE. UU. en febrero de 2026 aumentó un 2.4% interanualmente, y el IPC subyacente un 2.5%, ambos iguales a los valores de un mes antes y por debajo del promedio de 2025. Estructuralmente, la mayor parte del impulso del IPC interanual provino de los servicios y bienes de consumo esenciales, con la vivienda contribuyendo con 1.07 puntos porcentuales, los alimentos con 0.42 puntos y la atención médica con 0.29 puntos. En contraste, la categoría de energía solo subió un 0.5% interanualmente, contribuyendo con solo 0.03 puntos porcentuales, prácticamente insignificante. Al revisar el período de 2022, durante el aumento de los precios del petróleo por el conflicto entre Rusia y Ucrania, la contribución de energía al IPC superó los 2 puntos porcentuales, siendo la principal causa de la alta inflación. Esto demuestra claramente que, antes del conflicto entre EE. UU. e Irán, los precios de la energía ya tenían un impacto muy reducido en la inflación estadounidense, y no eran la principal causa del actual aumento.

Antes del conflicto entre EE. UU. e Irán, las expectativas de precios internacionales del petróleo eran estables. La Administración de Información de Energía de EE. UU. (EIA), en su pronóstico del 10 de febrero de 2026, estimó que el precio promedio del Brent en 2026 sería de 58 dólares por barril, un descenso del 16% respecto a los 69 dólares de 2025, mostrando una tendencia de estabilización con ligera caída.

Sin considerar las perturbaciones del conflicto EE. UU.-Irán y el aumento de los precios del petróleo, la inflación en EE. UU. en 2026 estará principalmente determinada por los efectos arancelarios y la demanda interna de la economía. Por un lado, la reciente imposición de aranceles por EE. UU. tiene una transmisión de efectos compleja en los precios internos, y no se descarta que algunos efectos retrasados se manifiesten en 2026, generando una presión al alza en los precios. Por otro lado, el mercado laboral estadounidense muestra un rendimiento relativamente débil, con un crecimiento económico con poca dinámica interna, por lo que la demanda débil limitará el potencial de aumento de la inflación desde la parte baja. En un escenario base sin shocks externos en los precios del petróleo, la inflación en EE. UU. en 2026 tenderá a mantenerse estable, con riesgos de alza y baja equilibrados, sin una fuerte motivación para un aumento sustancial ni una base sólida para una rápida caída, manteniendo una tendencia de moderada volatilidad. (Referencia: informe “¿La Reserva Federal cederá a la presión política?”).

2. ¿Cuál es el mecanismo de influencia de los precios del petróleo en la inflación de EE. UU.?

Los precios del petróleo transmiten su impacto en la IPC estadounidense principalmente a través de tres canales: consumo directo, costos indirectos y expectativas de inflación, siendo la eficiencia de transmisión generalmente mayor que en China.

Primero, el canal de consumo directo: el aumento en los precios del crudo eleva directamente los precios de la gasolina y otros combustibles. Hasta enero de 2026, la categoría de energía en el IPC de EE. UU. (incluyendo bienes y servicios) representa el 6.3%, con los bienes energéticos (gasolina, diésel, etc.) constituyendo el 3.0% y la gasolina en sí misma el 2.8%. Los servicios energéticos, principalmente electricidad y gas, representan el 3.3%. La subida internacional de los precios del petróleo impulsa directamente los precios de los combustibles en EE. UU., lo que a su vez hace subir los precios de todos los tipos de energía y servicios relacionados. Desde 2010, la correlación entre el precio del Brent y el precio minorista de la gasolina en EE. UU. (con impuestos) ha sido de 0.87, y con la categoría de energía del IPC, incluso de 0.90.

Segundo, el canal de costos indirectos: los precios del petróleo se transmiten eficientemente al IPC a través del PPI. Hasta diciembre de 2025, los combustibles y lubricantes utilizados en la producción representan el 17.2% del peso del PPI en EE. UU. y, como materia prima principal en la industria, su aumento de precio eleva directamente los costos de producción. Desde 2010, la correlación entre el precio del Brent y el PPI interanual en EE. UU. ha sido de 0.75, y la correlación entre el PPI y el IPC interanual ha sido de 0.93; en comparación, en China, la correlación entre PPI y IPC es solo 0.33. Esta diferencia indica que, en EE. UU., bajo un mercado competitivo y mecanismos de fijación de precios, las empresas pueden trasladar con mayor facilidad los costos upstream a los consumidores downstream, por lo que la presión en la producción derivada del aumento del petróleo se transmite rápidamente a los precios finales.

Tercero, el canal de expectativas de inflación: los precios del petróleo influyen en las expectativas del mercado, generando una “auto-realización” de la inflación. Desde 2000, los niveles de los precios del petróleo (no solo los cambios) están altamente correlacionados con diversos indicadores de expectativas de inflación en EE. UU., lo que indica que los residentes y las empresas en EE. UU. son muy sensibles a los precios de la gasolina, y estos niveles se convierten en un indicador clave para juzgar las perspectivas inflacionarias. EE. UU. cuenta con sistemas maduros y completos para cuantificar las expectativas de inflación, con encuestas de instituciones como la Universidad de Míchigan, la Cámara de Comercio de EE. UU., la Reserva Federal de Atlanta y la Reserva Federal de Nueva York, además de los bonos indexados a la inflación (TIPS) emitidos por el Tesoro desde 2003, que reflejan oportunamente las expectativas del mercado de bonos respecto a la inflación. Estos datos transparentes y de alta frecuencia refuerzan las conductas del mercado: las empresas adelantan aumentos de precios y los residentes adelantan consumos, amplificando así el impacto de las expectativas en la inflación real.

3. ¿Cuál es el impacto específico del aumento de los precios del petróleo en la inflación actual de EE. UU.?

Existe una correlación estadística y causal significativa entre los precios internacionales del petróleo y el IPC de EE. UU. Desde 2010, en un modelo OLS, la relación entre la variación mensual del IPC y el precio del Brent ha sido de 0.025, con resultados estadísticamente significativos. Considerando los tres canales de transmisión mencionados, esta fuerte correlación refleja en gran medida una relación causal: las fluctuaciones en los precios del petróleo afectan sustancialmente la inflación en EE. UU. El resultado del modelo sugiere que, si los precios del petróleo aumentan un 10% interanualmente, la tasa de inflación del IPC en EE. UU. podría elevarse en 0.25 puntos porcentuales.

Dado el alto nivel de incertidumbre en el desarrollo del conflicto EE. UU.-Irán y en la tendencia de los precios internacionales del petróleo, se han establecido tres escenarios para realizar predicciones cuantitativas: si en 2026 el precio promedio del Brent fuera de 80, 100 y 120 dólares por barril, los aumentos interanuales en diciembre serían del 38%, 73% y 107%, respectivamente; usando el modelo OLS, la inflación del IPC en EE. UU. se proyecta en 3.4%, 4.3% y 5.2%, respectivamente. En términos temporales, en el segundo trimestre de 2026, debido a que el conflicto EE. UU.-Irán podría seguir elevando los precios del petróleo y considerando que la base de comparación interanual es baja, el efecto de aumento de los precios del petróleo sobre la inflación en EE. UU. será más pronunciado.

En cuanto a las expectativas de inflación, el impacto del aumento del petróleo será más directo y rápido. La expectativa de inflación en el mercado de bonos ya ha reaccionado al alza junto con los precios del petróleo: del 28 de febrero al 9 de marzo de 2026, el precio del Brent subió 26 dólares por barril, un 37% de aumento, y las expectativas implícitas de inflación en los bonos TIPS a 10 años aumentaron 9 puntos base, hasta el 2.34%. También existe un riesgo de aumento en las expectativas de inflación de los residentes: en febrero de 2026, la expectativa de inflación a un año según la Universidad de Míchigan fue del 3.4%. Siguiendo la lógica de impacto observada en 2022, cuando los precios del petróleo superaron los 100 dólares, este ciclo de aumento en los precios del petróleo podría elevar las expectativas de inflación de los residentes en aproximadamente 0.5 puntos porcentuales, reforzando aún más el canal de expectativas en la inflación.

4. ¿Qué impacto tendrá el aumento de los precios del petróleo en la economía, el bienestar social y la política en EE. UU.?

a) Crecimiento económico: impacto directo relativamente limitado

La experiencia de 2022 muestra que el aumento de los precios del petróleo tiene un impacto directo relativamente moderado en el consumo de los residentes y en el crecimiento económico en EE. UU. Tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania en febrero de 2022, los precios internacionales del petróleo se mantuvieron por encima de 100 dólares entre marzo y julio, pero el gasto personal real en EE. UU. solo disminuyó ligeramente, sin una contracción significativa, y la economía no entró en recesión sustancial.

Las razones principales son dos: primero, las políticas fiscales de respaldo, como el Plan de Rescate de EE. UU. de 2021, que implementó estímulos fiscales a gran escala, proporcionando un colchón suficiente para los ingresos y el consumo de los residentes, compensando parcialmente la presión de gastos derivada de los altos precios del petróleo; segundo, la proporción de gastos energéticos en el consumo de los residentes ha disminuido sistemáticamente. Desde la revolución del petróleo de lutita en 2010, la participación de energía (bienes y servicios) en el gasto personal en EE. UU. ha caído a aproximadamente el 4%, la mitad de lo que era en las décadas de 1970 y 1980. Incluso si en 2022 esta cifra subió brevemente a 4.7%, sigue siendo un nivel históricamente bajo, por lo que el efecto de desplazamiento del aumento de los precios del petróleo en el consumo de los residentes es limitado.

De cara a la economía estadounidense en 2026, estos dos factores —el apoyo fiscal en cierta medida (como la implementación de políticas de reducción de impuestos) y la disminución sistemática de la participación del gasto energético— aún podrían ofrecer un cierto amortiguamiento al crecimiento. Sin embargo, la debilidad del mercado laboral, el aumento de riesgos inflacionarios, la incertidumbre en las políticas monetarias y en el desempeño del mercado de valores también aumentarán la presión a la baja en la economía, y la discrepancia entre la percepción de los residentes y el desempeño del PIB podría ampliarse.

b) Percepción del bienestar social: impacto notable en la confianza y las sensaciones

Aunque el impacto directo del aumento de los precios del petróleo en la economía total sea limitado, su efecto en la confianza del consumo y en la percepción económica de los residentes en EE. UU. es muy fuerte. Durante 2021-2022, cuando los precios del petróleo estaban en niveles elevados, la correlación entre el precio de la gasolina y el índice de confianza del consumidor de Míchigan fue de -0.84, indicando una correlación negativa muy fuerte: cada aumento en los precios de la gasolina se traduce en una caída en la confianza del consumidor.

Una encuesta de la revista NACS de EE. UU. en septiembre de 2025 mostró que, incluso cuando el precio promedio de la gasolina en EE. UU. había bajado de 3.38 a 3.17 dólares por galón en 2024, el 79% de los residentes afirmó que los precios del petróleo afectaban directamente su percepción de la economía. Según datos de la EIA, en la semana del 9 de marzo, el precio de la gasolina en EE. UU. subió a 3.63 dólares por galón, un aumento notable, y el costo de vida y la percepción de los residentes probablemente ya han sido afectados, lo que probablemente también haya reducido la confianza del consumidor.

c) Configuración política: presión de las elecciones intermedias y restricciones en las políticas

El aumento de los precios del petróleo, junto con la inflación y las molestias en el bienestar social, puede tener un impacto limitado a corto plazo en la aprobación de Trump y del Partido Republicano, pero sus efectos potenciales a largo plazo no deben subestimarse. Según el sitio de encuestas RCP, del 28 de febrero al 10 de marzo (después del estallido del conflicto EE. UU.-Irán), la aprobación del trabajo de Trump se mantuvo entre el 43.2% y el 43.5%, sin una caída significativa.

Sin embargo, la experiencia histórica del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022 muestra que, en un contexto de aumento sustancial de los precios del petróleo, la aprobación del entonces presidente Biden mostró una tendencia de “primer subir y luego bajar”: tras el estallido del conflicto, aumentó ligeramente en los primeros dos meses, pero en los ocho meses siguientes continuó disminuyendo. Esto sugiere que, a corto plazo, los eventos geopolíticos que elevan los precios del petróleo tienen un impacto negativo limitado en los votantes, y el partido en el poder puede aprovechar la retórica sobre temas geopolíticos para desviar la atención de los problemas económicos internos. Pero si el conflicto se prolonga, manteniendo los precios del petróleo en niveles altos y elevando continuamente los costos de vida, finalmente esto generará insatisfacción entre los votantes y afectará negativamente la aprobación del partido en el poder.

De cara a las elecciones intermedias de EE. UU. en 2026, la alta inflación derivada del aumento de los precios del petróleo y las quejas sociales serán factores clave que limitarán las acciones militares del gobierno de Trump. Si el conflicto geopolítico continúa elevando los precios del petróleo y la inflación en EE. UU., afectando la aprobación del Partido Republicano, aumentará significativamente el riesgo de derrota en las elecciones intermedias. En decisiones racionales, el gobierno de Trump debe ser cauteloso ante el riesgo de que el conflicto genere aumentos en los precios del petróleo y la inflación, y mantener una estrategia de restricción en la cuestión de Irán.

5. ¿Cómo responderá la Reserva Federal?

Tras el aumento de los precios del petróleo y el conflicto EE. UU.-Irán, las expectativas del mercado de una reducción de tasas de interés por parte de la Reserva Federal en 2026 se ajustaron rápidamente, reduciendo las expectativas de múltiples recortes en el año, aunque todavía se mantiene la expectativa de una reducción moderada de 1 a 2 veces. Según datos del CME, al 10 de marzo, la probabilidad de que la Fed no reduzca tasas en la primera mitad de 2026 subió del 43% al 61% respecto a antes del conflicto del 27 de febrero; la probabilidad de más de dos recortes en todo 2026 bajó del 48% al 18%, y la de uno o dos recortes aumentó del 48% al 66%.

La probabilidad de que la Fed reduzca tasas en la primera mitad de 2026 disminuye aún más. Por un lado, la presión inflacionaria generada por el aumento de los precios del petróleo se concentrará en el segundo trimestre, y los datos de inflación no respaldan un recorte de tasas en ese período. Por otro lado, la duración del mandato del presidente Powell terminará antes de mayo, y durante su mandato la Reserva Federal mantendrá una fuerte independencia política, siendo más cautelosa con los recortes. Además, la trayectoria de política en la segunda mitad del año dependerá de la evolución del conflicto EE. UU.-Irán, los precios internacionales del petróleo, la inflación y los fundamentos económicos de EE. UU., así como de las inclinaciones políticas del nuevo presidente, Waller, que influirán en las decisiones de política monetaria.

Desde la experiencia histórica, el impacto final de los precios del petróleo en la inflación de EE. UU. también dependerá de las respuestas de la Reserva Federal. Durante las crisis del petróleo en los años 70 y 80, la inflación aumentó significativamente, en parte por la falta de independencia de la Fed y respuestas políticas tardías, lo que llevó a expectativas inflacionarias descontroladas y a una mayor persistencia de la inflación. En 2022, el impacto de los altos precios del petróleo en la inflación fue menor que en esas décadas, en parte porque EE. UU. redujo su dependencia energética exterior y, sobre todo, porque la Fed mantuvo su independencia, subiendo rápidamente las tasas para frenar la inflación, con el apoyo del gobierno de Biden.

Actualmente, la independencia de la Reserva Federal enfrenta desafíos sin precedentes, aumentando el riesgo de que la inflación se descontrole. La intervención del gobierno de Trump en la Fed ha sido mayor que en el pasado, debilitando su independencia. En un entorno de mercado laboral débil (afectado por los precios del petróleo, la sustitución por IA y otros factores), y con riesgos inflacionarios en aumento, si el gobierno de Trump presiona para que la Fed recorte tasas anticipadamente y si Waller actúa en línea con esas presiones, el riesgo de que las expectativas inflacionarias se desborden y la inflación real siga en aumento será mucho mayor.

Para los mercados de capital, la pérdida de control de la Fed sobre la inflación, más que la política monetaria restrictiva, será una preocupación mayor. Si la política de la Fed se vuelve ineficaz, probablemente el dólar y los activos denominados en dólares sufrirán presiones, en particular los bonos del Tesoro y el tipo de cambio del dólar. La pérdida de credibilidad del dólar y la demanda de activos refugio impulsarán el precio del oro, y la lógica de valoración de activos globales se reconfigurará.

Advertencias de riesgo: desarrollo geopolítico inesperado, movimientos de precios del petróleo por encima de lo previsto, inflación en EE. UU. por encima de las expectativas, y debilitamiento de la independencia de la Reserva Federal.

Serie de informes de investigación “Macroeconomía Internacional”: 26. “Reevaluación del conflicto EE. UU.-Irán: ¿hacia dónde vamos? ¿Qué impacto tendrá en la economía global y en los precios de los activos?” 9 de marzo de 2026 25. “¿Es ilegal la política arancelaria de Trump? ¿Cómo se ve? ¿Qué sigue?” 22 de febrero de 2026 24. “¿Cómo dirigirá Waller la Reserva Federal? ¿Podrá mantener su independencia?” 2 de febrero de 2026 23. “¿Cederá la Reserva Federal a la presión política?” 29 de enero de 2026 22. “Perspectivas de la economía estadounidense en 2026: tres riesgos detrás de las expectativas optimistas” 14 de enero de 2026 21. “Revisión de la economía de EE. UU. en 2025: resiliencia aparente y vulnerabilidad interna” 9 de enero de 2026 20. “Perspectivas para 2026: escenario y efectos de la reducción de tasas de la Fed” 11 de diciembre de 2025 19. “Negociaciones comerciales entre China y EE. UU. en Kuala Lumpur: ¿qué se ha logrado? ¿Qué queda? ¿Qué futuro?” 30 de octubre de 2025 18. “La guerra arancelaria en EE. UU.: ingresos arancelarios, tasas efectivas y evolución del comercio” 13 de octubre de 2025 17. “Reinicio del ciclo de recortes de tasas de la Fed: revisión, perspectivas y efectos” 18 de septiembre de 2025 16. “Orígenes, evolución y contribución fiscal de la guerra arancelaria global” 11 de agosto de 2025 15. “¿Qué cambios trae el ‘Tarifas iguales 2.0’ de Trump? ¿Por qué? ¿Qué impacto tendrá?” 6 de agosto de 2025 14. “Próximos pasos en la disputa arancelaria China-EE. UU.: la base y restricciones de Trump” 9 de junio de 2025 13. “Reducción mutua de aranceles China-EE. UU.: ¿por qué reducir? ¿Qué problemas quedan? ¿Qué pasará en el futuro?” 13 de mayo de 2025 12. “Perspectiva de la disputa arancelaria: estrategia de Trump y respuestas de diferentes economías” 28 de abril de 2025 11. “Reinterpretando la lógica de comportamiento de Trump: tres principios y cinco recomendaciones para China” 6 de abril de 2025 10. “El ‘tarifa igualitaria’ de Trump superó las expectativas: características, impacto y próximos pasos” 3 de abril de 2025 9. “Reindustrialización en EE. UU.: causas, efectos y perspectivas” 10 de febrero de 2025 8. “Trump inicia la primera fase de ‘Incremento de aranceles 2.0’: causas, impacto, proyecciones y respuestas” 2 de febrero de 2025 7. “Escenarios y cálculos del posible aumento de aranceles de Trump 2.0 contra China” 24 de enero de 2025 6. “Trump 2.0: perfil de los ministros y su impacto en China — dimensión diplomática” 28 de noviembre de 2024 5. “¿Qué opinar sobre la declaración de Trump de imponer un arancel del 10% a China? Revisión de la última ronda de aranceles y proyecciones futuras” 26 de noviembre de 2024 4. “Trump 2.0: perfil de los ministros y su impacto en China — dimensión económica” 25 de noviembre de 2024 3. “La era ‘Trump 2.0’: ¿por qué resurgir? Impacto y respuestas en China” 7 de noviembre de 2024 2. “Noche previa a las elecciones en EE. UU.: ‘Trump 2.0’ vs. ‘Harris inesperada’” 4 de noviembre de 2024

1. “La reducción de tasas de la Fed se concreta: ¿hacia dónde van los activos globales?” 19 de septiembre de 2024

Analistas: Luo Zhiheng, número de licencia: S0300520110001, correo: luozhiheng@ykzq.com

Analistas: Fan Chengkai, número de licencia: S0300525120001, correo: fanchengkai@ykzq.com