Alarma de sirena, todos reducir posiciones juntos.

¿ Cómo se activa el shock de VaR y desencadena una cadena de liquidaciones en el mercado ?

Fuente: Circulo de Inteligencia de Wall Street

Todos están esperando la apertura del lunes.

Desde el propio mercado, lo más peligroso no es la caída de las acciones, sino la “fuga de control” en los bonos — un repentino y fuerte aumento en los rendimientos de los bonos soberanos globales, que será la verdadera gran amenaza esta semana.

Por ejemplo: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en EE. UU. subió 13 puntos básicos en un día, alcanzando el 4.38%; el rendimiento de los bonos del Reino Unido a 10 años se acerca al 5%, alcanzando niveles no vistos desde 2008, incluso más altos que durante la crisis de “Tresa y la crisis de las verduras” de aquel año.

El rendimiento de los bonos es la base para la valoración de los activos globales. La gente invierte en IA, oro, acciones estadounidenses y acciones de crecimiento, todo basado en una premisa fundamental: las tasas de interés no pueden volar sin control. Cuando los rendimientos de los bonos comienzan a subir de forma rápida, grande y sin patrón, todo el mercado se asusta. Porque eso significa que los costos de financiamiento futuros serán más altos, las valoraciones de las acciones se comprimirán y todas las operaciones con alto apalancamiento se volverán peligrosas — los modelos de riesgo empezarán a alertar, forzando a las instituciones a reducir sus posiciones.

Por eso, lo más peligroso esta vez no es simplemente que “las acciones caen”, sino que el mercado de bonos, que normalmente mantiene la “estabilidad general”, empieza a descontrolarse.

¿Por qué los rendimientos suben tan de repente?

· Primero, la guerra eleva los precios del petróleo, lo que aumenta las preocupaciones por la inflación (sin necesidad de explicar más).

· Segundo, la Reserva Federal tiene una postura más hawkish esta semana, rompiendo la ilusión de que el banco central apoyaría el mercado. Esto provoca una mayor venta en el mercado de bonos y que los rendimientos sigan subiendo.

· Tercero, muchos fondos hicieron una operación muy popular: apostar a que las tasas a corto y largo plazo cambiarían en cierto ritmo. Pero ahora el mercado no sigue ese guion, lo que provoca pérdidas en esas posiciones. Cuando las pérdidas aparecen, se ven obligados a liquidar. Y cuando la ola de liquidaciones empieza, no es solo “yo soy bajista y vendo”, sino “no quiero vender, pero tengo que vender”. Este tipo de liquidaciones pasivas suelen ser más peligrosas que las ventas activas.

El término que más temen ahora los mercados es VaR shock.

Se puede entender fácilmente como: un sistema de riesgo que detecta en conjunto que hay una alarma, y obliga a todos a reducir sus posiciones.

Muchas grandes instituciones no hacen sus operaciones solo por intuición, sino que dependen de modelos de gestión de riesgos. Cuando la volatilidad de los rendimientos se vuelve demasiado rápida y fuerte, los modelos automáticamente consideran que el riesgo de la cartera supera los límites, y obligan a reducir posiciones. No solo venden bonos, también venden acciones, bonos de crédito, commodities, e incluso todo lo que tenga suficiente liquidez. Por eso, la verdadera gran caída no es porque “los fundamentos se vuelvan muy débiles de repente”, sino porque la gran volatilidad activa los controles de riesgo, obligando a vender, lo que genera más volatilidad y obliga a más gente a vender. Esto es lo que llaman una “cadena de liquidaciones en bucle”.

Aún no estamos en el peor momento, pero no falta mucho. Lo que realmente puede derribar al mercado no es solo que las tasas suban mucho, sino que suban demasiado rápido. Si el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sube otros 20 puntos básicos, podría acercarse a un “impacto de 2 desviaciones estándar”, y en ese momento el mercado podría experimentar una caída sistémica aún más violenta.

Si solo fuera por el estado de ánimo, el mercado podría resistir; pero si se producen más reducciones por gestión de riesgos, liquidaciones apalancadas y ventas pasivas de fondos, el ritmo se volverá muy difícil de manejar.

Por eso, lo que realmente podría colapsar el mercado es la cadena de precios: petróleo — inflación — tasas de interés — liquidaciones.