¡Las autoridades japonesas vuelven a sonar la alarma de intervención! El yen ronda la línea de alerta de 160, y los rendimientos de la deuda japonesa se acercan a máximos de varias décadas

La APP de Zhitong Finance ha sabido que, ante la tensión en Oriente Medio que mantiene al yen bajo presión, las autoridades japonesas han emitido la última advertencia a los especuladores. El máximo funcionario de divisas de Japón, Atsushi Mimura, afirmó que el gobierno tomará todas las medidas posibles para hacer frente a la volatilidad del mercado de divisas cuando sea necesario. El lunes, Mimura dijo: “Algunos participantes del mercado indican que la volatilidad especulativa en los futuros del petróleo está afectando al mercado de divisas. Considerando el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio en la economía y en la vida cotidiana de las personas, el gobierno actuará en cualquier momento con todas las medidas posibles.”

El aumento en los conflictos en Oriente Medio y la subida en los precios del petróleo han impulsado los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU. y han fortalecido al dólar. Tras las declaraciones de Mimura, el yen alcanzó momentáneamente una cotización de 159.02 yenes por dólar, pero luego retrocedió. Al cierre de esta edición, el dólar subió un 0.17% frente al yen, situándose en 159.50.

Cabe destacar que, a medida que crecen las preocupaciones de que la expansión del conflicto en Oriente Medio elevará la inflación, los bonos japoneses cayeron el lunes, llevando los rendimientos a niveles cercanos a los máximos de décadas. Los datos muestran que el rendimiento del bono japonés a 10 años subió 6 puntos básicos hasta 2.32%, acercándose al nivel más alto desde 1999, alcanzado en enero de este año; el rendimiento del bono a 5 años subió 5 puntos básicos hasta 1.72%, cerca de su nivel máximo desde su emisión.

Los bonos japoneses siguen la tendencia de los bonos estadounidenses. Tras caer por tercera semana consecutiva, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron niveles de varios meses: el rendimiento del bono a 2 años subió 18 puntos básicos la semana pasada hasta 3.90%; el rendimiento del bono a 10 años, referencia, se disparó 13 puntos básicos hasta 4.38%, el nivel más alto desde finales de julio del año pasado.

La situación en Oriente Medio entra en su cuarta semana sin señales de alivio. El sábado pasado, el presidente de EE. UU., Donald Trump, emitió un ultimátum de 48 horas a Irán, exigiéndole reabrir el estrecho de Ormuz, o enfrentarse a ataques contra sus plantas de energía. Irán respondió que cualquier ataque de ese tipo provocaría el cierre indefinido del estrecho y ataques a la infraestructura energética de EE. UU. e Israel en la región, lo que indica que ambos lados corren el riesgo de escalar el conflicto.

El yen alcanzó un máximo de 157.51 por dólar el lunes pasado, alejándose del nivel en el que las autoridades japonesas se consideran preparadas para intervenir. La semana pasada, el Banco de Japón mantuvo las tasas de interés sin cambios, y su gobernador, Kazuo Ueda, adoptó un tono cauteloso y hawkish en la rueda de prensa posterior, dejando abierta la posibilidad de un aumento de tasas en abril, lo que apoyó al yen. Ueda afirmó que, aunque actualmente se mantiene vigilante debido a la volatilidad del mercado y el deterioro del sentimiento de riesgo, si la tendencia inflacionaria potencial se mantiene, no se descarta un aumento de tasas incluso ante presiones económicas temporales.

Aunque Ueda dejó abierta la posibilidad de un aumento en abril, el aumento en los rendimientos de los bonos japoneses y los precios del petróleo está debilitando al yen. Rinto Maruyama, estratega de divisas y tasas de interés de Sumitomo Mitsui Trust Securities, dijo: “El aumento en los rendimientos y la depreciación del yen ocurren simultáneamente, lo que puede entenderse como una presión del mercado sobre el Banco de Japón para que suba las tasas. Debemos seguir de cerca si el Banco de Japón decidirá realmente subir las tasas basándose en esto.”

La advertencia de Mimura indica que el gobierno japonés está dispuesto a considerar varias medidas para hacer frente a la volatilidad del tipo de cambio. La semana pasada, el ministro de Finanzas, Shunichi Katayama, también afirmó que las autoridades fiscales japonesas están preparadas para tomar medidas decisivas si es necesario para responder a la volatilidad del mercado de divisas. Cuando el yen cayó por debajo de 160 por dólar, las autoridades japonesas intervinieron varias veces en 2024 para apoyar el yen. Además de las intervenciones directas en el mercado, en los últimos años las autoridades japonesas han utilizado diversas estrategias para hacer frente a la especulación, incluyendo coordinarse con las autoridades estadounidenses para solicitar cotizaciones del tipo de cambio, y reuniones tripartitas entre funcionarios del Banco de Japón, el Ministerio de Finanzas y la Agencia Financiera.

Mimura también citó opiniones del mercado que señalan que la actividad especulativa en los futuros del petróleo en los últimos tiempos es uno de los factores que contribuyen a la volatilidad del tipo de cambio. Japón depende en aproximadamente un 90% de sus importaciones de petróleo del Oriente Medio. Si el conflicto persiste, existe el riesgo de que aumente la inflación interna. Según datos del Ministerio de Economía, Comercio e Industria de Japón, la semana pasada, el precio de la gasolina alcanzó un máximo histórico de 190.8 yenes por litro. Por ello, el gobierno decidió desde la semana pasada subsidiar a las refinerías para mantener el precio de la gasolina en torno a 170 yenes por litro. También implementará medidas similares para otros combustibles, como diésel, fuel oil y queroseno.

Aumento silencioso del umbral de intervención de las autoridades japonesas ante la presión fundamental

Aunque el yen frente al dólar se mantiene cerca de los niveles más bajos del año, los operadores creen que el umbral para que las autoridades japonesas intervengan ha aumentado. La subida en los precios del petróleo vinculada a la crisis en Oriente Medio, junto con los sólidos datos económicos de EE. UU., han impulsado al dólar desde una perspectiva fundamental, lo que podría dificultar que las autoridades japonesas tengan justificación para intervenir en el mercado.

La alta dependencia de Japón en las importaciones energéticas del Oriente Medio significa que el aumento en los precios del petróleo perjudicará aún más una economía que ya está en una recuperación frágil y presionará al alza la inflación, ejerciendo presión sobre el yen. Al mismo tiempo, el dólar se beneficia de la entrada de fondos de refugio, fortaleciendo aún más la tendencia a la baja del yen. Esto contrasta con enero, cuando la caída del yen parecía estar más impulsada por posiciones y momentum especulativo. Los funcionarios japoneses han reiterado varias veces que su preocupación no es por la sobrevolatilidad, sino por evitar movimientos excesivos.

El yen logró un soporte temporal el mes pasado, cuando la primera ministra Sanae Takaichi obtuvo una victoria aplastante en las elecciones de la Cámara Baja. Sin embargo, posteriormente, los medios informaron que ella era cautelosa respecto a un mayor aumento de tasas y que había nominado a dos miembros dovish para el Comité de Política del Banco de Japón, lo que llevó a una nueva depreciación del yen.

Desde la perspectiva de las probabilidades políticas, la cooperación internacional y la estructura del mercado, el “espacio efectivo” y el “umbral de activación” para que las autoridades japonesas intervengan en el mercado de divisas están claramente más limitados que en las rondas de 2022 y 2024. En esas ocasiones, las autoridades japonesas actuaron rápidamente para intervenir en el mercado ante la venta continua del yen impulsada por especuladores que aprovechaban la creciente brecha de tasas entre EE. UU. y Japón, logrando efectos positivos en el fortalecimiento del yen.

Aunque funcionarios como Mimura y Katayama han declarado públicamente que están “listos para tomar medidas decisivas si es necesario” —lo que en el contexto de la política japonesa indica claramente una posible intervención en el mercado de divisas—, algunos analistas de divisas señalan que hoy en día el mercado está más dominado por “compras de refugio en dólares” que por ventas especulativas del yen. Por ello, incluso si se interviene, el efecto de contención puede no ser tan directo como en rondas anteriores.

Shota Ryu, estratega de divisas de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, dijo: “Si Japón interviene ahora, el efecto no será muy grande, porque mientras la situación en Oriente Medio no se calme, la fuerte tendencia de refugio en dólares probablemente continuará.” Añadió: “Incluso la intervención podría conllevar un riesgo, ya que si el yen rebota, eso podría incentivar a los especuladores a vender yen nuevamente.”

Si la caída del yen se acelera, se vuelve más desordenada y claramente fuera de un rango ordenado, el Ministerio de Finanzas japonés aún podría intervenir, especialmente cerca o por debajo de 160 yenes por dólar. Sin embargo, en cuanto a efectos duraderos, lo que realmente podría cambiar la tendencia del yen sería una resolución del conflicto en Oriente Medio, una caída en los precios del petróleo, o que el Banco de Japón suba las tasas antes de lo esperado para reducir la brecha de tasas con EE. UU.